"זה לא מה שאתם חושבים", אומר סטיפל על מניית בלקברי
- בלקברי משלימה מעבר מסיפור התאוששות בתחום הסמארטפונים לחברת תוכנה המתמקדת בפלטפורמת QNX כבסיס קריטי ל-AI פיזי, עם שותפויות עמוקות עם חברות סיליקון מובילות (אנבידיה, Qualcomm, AMD) ומודל תמלוגים בעל שולי רווח גבוה ותזרים מזומנים חופשי חזק.
- אנליסט סטיפל סות׳אן סוקומר פותח סיקור למניית BB עם המלצת קנייה ומחיר יעד 12 דולר (36% אפסייד), כשהוא מדגיש צבר תמלוגים של כ-950 מיליון דולר, פוטנציאל צמיחה של פי 10 בהכנסות QNX בשנות ה-2030, והרחבת הפעילות מעבר לרכב למפעלים, בתי חולים ורובוטיקה, לצד קונצנזוס שוק של קנייה מתונה.
בלקברי (NYSE:BB) מושכת תשומת לב השנה, כשהמניה היא אחת המניות המרשימות בשוק, אחרי עלייה של 133% ב-2026.
שם שבמשך זמן רב נחשב לסיפור התאוששות, שעובר תחום מהסמארטפונים לתחומים אחרים אך ללא מימוש מלא, נראה שהמעבר הזה הושלם עכשיו. החברה עברה לשלב צמיחה חדש שמתמקד בפלטפורמת התוכנה QNX.
עם זאת, למרות העלייה החדה במניה, האנליסט סות׳אן סוקומר מסטיפל סבור שהשוק עדיין "מגדיר בצורה שגויה" את בלקברי.
"זה כבר לא סיפור של ספקית-רכב (auto-supplier), אלא שכבת תוכנה קריטית למשימה בתוך שכבת ה-AI הפיזי, ושותפה דומיננטית למובילות הסיליקון כמו אנבידיה, Qualcomm ו-AMD, שמניעות את בניית התשתית מהענן ועד הקצה, במכוניות, ברובוטים, במפעלים ובמכשור רפואי," אמר האנליסט.
סוקומר רואה מעבר להכנסות ורווחים באיכות גבוהה יותר, שדומה למודל האנונה (annuity) מבוסס תמלוגים, עם הון קל, של ARM. הטענה אינה שמגיעה לבלקברי מכפיל כמו של ARM, אלא שהירידה בסיכון ההכנסות, שיפור מבני בשולי הרווח ככל שהתמהיל נוטה יותר לתמלוגי runtime, ותזרים מזומנים חופשי חזק – מצדיקים פרמיית ערך לעומת שוק יעד כולל (TAM – total addressable market) ש"מתרחב במהירות" אך עדיין אינו מנוצל במלואו.
"כשבלקברי נמצאת בעמדה תחרותית מובילה, אנחנו רואים ערך משמעותי שניתן ללכוד כאשר שוק ה-AI הפיזי יתפתח. זה אמור להוביל להאצה מתמשכת בצמיחה ולהתרחבות שולי הרווח, עם פוטנציאל ליתרון בביצוע ולתמיכה בהעלאת תחזיות," הוסיף האנליסט.
בניגוד לשכבת ה-AI ה"הסתברותית" שמעליה, שכבת השליטה התשתיתית במערכות פיזיות חייבת להישאר חסינה מתקלות. QNX שימשה כבסיס דטרמיניסטי ומוסמך בטיחות במשך 40 שנה. סוקומר אומר שגם בדיקות הנאותות (due diligence) שעשה מול שותפי סיליקון ומפיצים תומכות בתפיסה שאין אלטרנטיבה שמשלבת ברמה דומה גם הסמכות בטיחות וגם ביצועי זמן-אמת בקנה מידה רחב.
הסמכות החלות על מספר ורטיקלים, עיצוב microkernel ייחודי, ו"גלגל תנופה של סיליקון" עם אנבידיה, Qualcomm ו-Arm – יחד יוצרים "חסמי כניסה שקשה לשחזר" בתחומי הרכב, התעשייה והרפואה. צבר תמלוגים בשיא, שעדיין גדל, של כ-950 מיליון דולר בתמלוגי runtime בעלי שולי רווח גבוהים, מספק נראות לכמה שנים קדימה, שרק מעט מתחרים מסוגלים לשכפל, אפילו על רקע ייצור רכב חלש.
בינתיים, שכבת התוכנה המוגדרת המהווה בסיס לעוצמתה של QNX בתחום הרכב, מתרחבת עכשיו גם למפעלים, בתי חולים ורובוטיקה. שווקי ה-GEM (general embedded markets) הלא-רכיביים כבר מהווים כ-20% מהכנסות QNX, והם מתממשים מהר יותר מתוכניות רכב (6–12 חודשים לעומת כ-5 שנים).
הרחבה לשכבות גבוהות יותר בערימה (stack) דרך Alloy Kore middleware (שכבת תוכנה ברמה גבוהה יותר שיושבת בין מערכת ההפעלה ליישומים) יכולה להגדיל את התוכן לכל רכב פי 3–6. הזרז המרכזי הוא זכייה ראשונה בעיצוב OEM, כששיחות עם מרצדס-בנץ ויצרני OEM נוספים מתקדמות. הצעות משיקות כמו QNX Sound ו-QNX Cabin מגדילות עוד יותר את התוכן לרכב, בעוד זכיות GEM אחרונות, כולל משאבת לב AI של Johnson & Johnson, "מאמתות את התזה הרב-ורטיקלית."
נראה שמדובר בהזדמנות גדולה, כאשר מסגרת ה-TAM הקניינית של סוקומר מצביעה על פוטנציאל להגדלת הכנסות QNX פי ~10 לאורך שנות ה-2030.
בהתאם לכך, סוקומר החל בסיקור מניית BB עם המלצת קנייה (קניה) ועם מחיר יעד הגבוה ביותר בוול-סטריט, של 12 דולר. מחיר זה משקף פוטנציאל עלייה של 36% בחודשים הקרובים. (כדי לצפות ברקורד של סוקומר, לחצו כאן)
עוד אנליסט אחד מצטרף לסוקומר במחנה החיובי, בעוד 3 המלצות החזק נוספות מייצרות יחד דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. עם זאת, מחיר היעד הממוצע, 7.18 דולר, נמצא כעת 19% מעל מחיר המניה הנוכחי. לאור זאת, כדאי לעקוב אחרי עדכונים קרובים במודלים של האנליסטים. (ראו תחזית למניית BB)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.