מרקדוליברה (MELI) היא אחת האחזקות המרכזיות שלי. הנה למה אני עדיין מוסיף
- מרקדוליברה מרחיבה את פעילותה מעבר למסחר אלקטרוני לפלטפורמת מסחר ופינטק רחבה באמריקה הלטינית, עם צמיחה מהירה בהכנסות, במסחר ובהיקפי תשלומים, לצד השקעות כבדות במשלוחים, כרטיסי אשראי והפצה, שכרגע לוחצות על המרווחים אך אמורות לבנות בסיס רווחים גדול יותר בעתיד.
- למרות סיכוני אשראי, ביצוע ושווי שנחשב גבוה, הכותב רואה ב-MELI מניית קנייה חזקה: אם המרווחים יתאוששו והרווח למניה יעלה, יש לדעתו פוטנציאל לעלייה משמעותית במחיר המניה, ואף תשואות גבוהות יותר מהציפיות השמרניות של וול סטריט.
מרקדוליברה (MELI) היא כיום אחת הפוזיציות המרכזיות בתיק ההשקעות שלי, כי החברה בונה הרבה יותר מאשר זירת מסחר למסחר אלקטרוני באמריקה הלטינית. היא פורסת פעילות בתחומים של מסחר, לוגיסטיקה, תשלומים, אשראי, פרסום וכלי בינה מלאכותית (AI). יש כאן מנוע צמיחה מעגלי שמזין את עצמו, שיוצר עסק מאוד משכנע להיות שותף בו.
בטווח הקצר, ייתכן שהמרווחים יעמדו תחת לחץ, משום שההנהלה משקיעה חזק במשלוחים, בכרטיסי אשראי ובמרכזי הפצה, אבל אני רואה בכך התאפסות מכוונת של הרווחים ולא שבירה של התזה. ברגע שההשקעות יבשילו, כפי שאני מצפה, מניית MELI יכולה להכות את השוק. כתוצאה מכך, אני חיובי מאוד על המניה.
מרקדוליברה בונה את מנוע המסחר של אמריקה הלטינית
הסיבה העיקרית לכך שאני מאוד חיובי על MELI היא שהיא מתפתחת להרבה יותר מזירת מסחר אונליין. היא בונה את מנוע המסחר של אמריקה הלטינית. ברבעון הראשון של 2026, ההכנסות וההכנסות הפיננסיות עלו ב-49% ל-8.85 מיליארד דולר, בעוד שווי הסחורה שנמכרה דרך הפלטפורמה עלה ב-42% ל-18.95 מיליארד דולר, והיקף התשלומים עלה ב-50% ל-87.19 מיליארד דולר. כשהחברה הגיעה ל-84 מיליון קונים פעילים ול-83 מיליון משתמשי פינטק חודשיים ברבעון האחרון, הביטחון שלי מתחזק בכך ששני מנועי הצמיחה – מסחר ותשלומים – גדלים יחד.
למרות זאת, החולשה בטווח הקצר ברורה, ולמעשה יצרה נקודת כניסה נוחה. המניה ירדה ב-39% מהשיא כל הזמנים שלה, ואני רואה בה מציאה של ממש. המרווח התפעולי ירד ל-6.9%, ותזרים המזומנים החופשי המתואם היה מעט שלילי. עם זאת, צריך לזכור שזהו שלב השקעות מכוון. ההשקעות הללו אולי לוחצות על הרווחים היום, אבל הן בונות בסיס גדול בהרבה לעתיד. זה בדיוק השלב שבו אני רוצה להקצות הון. במילים אחרות, צריך להתכונן לנקודת המפנה כלפי מעלה.
ברזיל נשארת המנוע החשוב ביותר, כשהורדת ספי המשלוח החינמי תרמה לעלייה של 38% בשווי הסחורה (GMV) לעומת השנה שעברה, לעלייה של 56% במספר הפריטים שנמכרו, ולעלייה של 32% במספר הקונים הייחודיים. עלות המשלוח לחבילה ירדה גם היא ב-17%.
אם ההנהלה תצליח להביא יותר קונים, יותר הזמנות, עלויות משלוח נמוכות יותר, שימוש עמוק יותר באמצעי התשלום, ויותר הכנסות מפרסום – וכל זה תוך שמירה על הפסדי אשראי בשליטה – אני חושב שלחברה יש מסלול יציב להפוך את ההוצאות של היום לצמיחת רווחים בריבית גבוהה לאורך כמה שנים.
משמעת האשראי היא סיכון המפתח
כנראה שהסיכון הגדול ביותר להשקעה ב-MELI כרגע הוא תחום האשראי. ל-Mercado Crédito יש כיום תיק אשראי ברוטו של 14.56 מיליארד דולר, הפרשה להפסדים צפויים של 3.82 מיליארד דולר, והוצאה על הפרשה של 1.24 מיליארד דולר ברבעון הראשון. למרות שמרווח ההלוואות לאחר עלויות מימון והפסדים נשאר אטרקטיבי ברמה של 17.8%, הוא ירד מ-22.7%, כך שזה בהחלט נקודה שיש לעקוב אחריה.
גם איכות תמהיל ההכנסות של החברה ראויה לבחינה. אשראי וקמעונאות במודל "צד ראשון" (שהחברה עצמה מוכרת) היו אחראים לכ-47% מההכנסות הנוספות ברבעון הראשון, ושניהם דורשים הרבה יותר הון מאשר עמלות שוק (Marketplace) או פרסום. תרחיש הבסיס החיובי שלי הופך לחזק במיוחד אם הפסדי האשראי נשארים בשליטה, עלויות המשלוח ממשיכות לרדת, וכמובן, שהמרווחים משתפרים מחדש לאורך זמן.
שווי מוחלט יקר, אבל אטרקטיבי אם הרווחים יעלו מחדש
גם לאחר שמניית MELI ירדה משמעותית מהשיא שלה, היא עדיין לא זולה במונחים מקובלים. במחיר של כ-1,584 דולר למניה, המניה נסחרת בכ-39 פעמים הרווחים הצפויים לשנת 2026. עם זאת, לפי תחזיות הקונצנזוס, המכפיל יורד לכ-27 על הרווחים הצפויים ל-2027 ולכ-20 על הרווחים הצפויים ל-2028, אם המרווחים יתאוששו וצמיחת הרווחים תאיץ.
זו אחת הסיבות העיקריות לכך שאני רואה את השווי כסביר לדירוג קנייה חזק, אך רק בתנאי שהחברה תבצע היטב. גם אם 2026 היא כמעט בוודאות שנת שפל ברווחים, יש הרבה למה לצפות אם ההוצאות של היום אכן ייתרגמו לבסיס רווחים גדול יותר בעתיד. אם הרווח התפעולי יתחיל לצמוח מהר יותר מההכנסות, אני חושב שנקודת הכניסה הנוכחית היא מצוינת. אני לא מתעלם מכך שקיימים סיכוני ביצוע.
אם החברה תשיג רווח נקי מתואם של 85 דולר למניה (EPS) בשנת הכספים 2028, ותיסחר במכפיל רווח עתידי (P/E) של 40 בדצמבר 2027, אני רואה מסלול סביר למחיר מניה של 3,400 דולר בעוד כ-18 חודשים. בהתחשב בכך שהמחיר הנוכחי הוא 1,584 דולר, תרחיש השוורים שלי מצביע על פוטנציאל עלייה של 115%, משילוב של צמיחת רווחים והתרחבות המכפיל.
מה וול סטריט חושבת על MELI?
בוול סטריט, ל-MELI יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה), המבוסס על 10 המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של MELI עומד על 2,191.43 דולר, ומצביע על פוטנציאל עלייה של 35.59% ב-12 החודשים הקרובים. זה שומר אותי חיובי באופן מבני, אך זו תחזית הרבה יותר שמרנית מהתרחיש החיובי שלי. למעשה, מחיר היעד הגבוה ביותר ל-MELI בוול סטריט הוא 2,600 דולר, נמוך בהרבה מהתחזית שלי ל-3,400 דולר. אני מרגיש בנוח להיות כאן בדעת מיעוט.
MELI היא מניית צמיחה ברמת ביטחון גבוהה
MELI אולי אינה מניה ברמת סיכון נמוכה במיוחד, אבל יחס הסיכון-סיכוי שלה מצוין. ההנהלה משקיעה תוך כדי כאב בטווח הקצר במרווחים, כדי לבנות מערכת אקולוגית גדולה הרבה יותר של מסחר ופינטק, ויש הרבה למה לצפות. המחיר הנוכחי, הנמוך בהרבה מהשיא, נראה לי כנקודת כניסה טובה. הפסדי אשראי, ביצוע ושווי – כולם סיכונים שראוי להתייחס אליהם ברצינות, אבל העסק המרכזי צומח בקצב יוצא דופן. אני נלהב וחיובי לגבי המניה. לדעתי, MELI תספק תשואות גבוהות בהרבה מהציפיות של וול סטריט. אני נשאר מושקע ונשאר עם האסטרטגיה.