"הגרוע מכל עוד לא מאחורינו," אומר משקיע על מניית נטפליקס
- דוח הרווחים של נטפליקס אכזב את השוק למרות עקיפה קלה ברווח למניה, לאחר שההכנסות פספסו במעט את התחזיות ותזרים המזומנים החופשי היה נמוך משמעותית מהצפוי, מה שהוביל לירידה של כ-9% במניה במסחר מאוחר.
- המשקיע Long Player מעניק לנטפליקס דירוג מכירה, בטענה שהמניה עדיין מתומחרת ביתר ושיש לתמחר את החברה כעסק בוגר ולא כחברת צמיחה, בעוד שבוול סטריט עדיין שומרים על דירוג קנייה חזקה למניה.
משקיעי נטפליקס (נטפליקס) עברו שנה כואבת, ודוח הרווחים שפורסם ביום חמישי רק הוסיף לתסכול שלהם. אף שהחברה הציגה החמצה חיובית קלה ברווח, ההכנסות פספסו במעט את ציפיות וול סטריט, התחזית לרבעון השלישי אכזבה, ותזרים המזומנים החופשי היה נמוך משמעותית מהתחזיות. בעקבות זאת, המניה ירדה בכ-9% במסחר מאוחר.
ההכנסות עלו ב-13.4% לעומת השנה שעברה והגיעו ל-12.56 מיליארד דולר, אך היו מעט מתחת לציפיות האנליסטים. הרווח למניה עמד על 0.80 דולר, מעל דירוג הקונצנזוס של האנליסטים בפער של סנט אחד בלבד, בעוד שההכנסה התפעולית הגיעה ל-4.19 מיליארד דולר, מעל התחזית של 4.13 מיליארד דולר. האכזבה הגדולה ביותר הייתה בתזרים המזומנים החופשי, שהסתכם ב-1.53 מיליארד דולר לעומת ציפיית וול סטריט ל-2.93 מיליארד דולר. ההנהלה גם צמצמה את תחזית ההכנסות השנתית שלה לטווח של 51-51.4 מיליארד דולר, לעומת הטווח הקודם של 50.7-51.7 מיליארד דולר.
אז האם המימוש האחרון יוצר הזדמנות קנייה, או שעדיין צפויה ירידה נוספת?
לפי משקיע בכיר אחד, המוכר בשם העט Long Player, ההסבר השני משכנע הרבה יותר. המשקיע סבור שנטפליקס הגיעה לנקודת מפנה חשובה, שבה משקיעים צריכים להפסיק להתייחס אליה כסיפור של צמיחה גבוהה, ולהתחיל לתמחר אותה כמו עסק תפעולי בוגר.
Long Player, שנמצא בין 4% המובילים מבין מקצועני המניות ב-TipRanks, טוען שהדוח האחרון חיזק את המעבר הזה. לדבריו, אף שנטפליקס עקפה את תחזיות הרווח בקונצנזוס בסנט אחד, "כנראה שזה כבר לא מספיק טוב", משום שמשקיעים כבר לא מוכנים לתגמל הפתעות חיוביות מתונות במכפילי שווי גבוהים. הוא גם סבור ש"מחיר המניה מגלם ציפיות לצמיחה גדולה מדי, וזה לא התקבל עם ההודעה והתחזית האחרונות", ולכן המניה חשופה ללחץ נוסף על השווי.
חוסר ההתאמה הזה בשווי עומד בלב תזת ההשקעה שלו. כפי שצוין קודם, נטפליקס מצפה לצמיחת הכנסות של כ-12% ברבעון הבא, אך Long Player סבור ששווי החברה עדיין משקף ציפיות לעסק עם קצב צמיחה מהיר בהרבה. לדבריו, משקיעים התרגלו להעניק לחברה שווי גבוה במיוחד כשנטפליקס עדיין הוכיחה את הפוטנציאל ארוך הטווח שלה, אך התקופה הזו הסתיימה.
"עסק פעיל בדרך כלל לא משקף בתחזית שלו משהו חדש או נוסף שיוסיף לרווחים, עד שזה באמת מתחיל להוסיף לרווחים," הוא כתב, וטען שכעת שיטות תמחור מקובלות צריכות לקבל עדיפות.
המשקיע גם סבור שהשוק התמקד יותר מדי בהפתעת הרווח החיובית, תוך התעלמות ממה שהוא רואה כחולשה משמעותית יותר בדוח. "היעדר הצמיחה בתזרים המזומנים החופשי כנראה היה אכזבה גדולה יותר," הוא ציין, והדגיש שיצירת המזומנים שוב פיגרה אחרי הרווח המדווח. לדעתו, הפער הזה ראוי להתייחסות רבה יותר, משום שהוא מעלה שאלות לגבי כמה מהרווח המדווח של נטפליקס אכן מתורגם בסופו של דבר למזומן.
Long Player מייחס חלק גדול מהפער הזה לאופן שבו נטפליקס מנהלת את החשבונאות של השקעות התוכן שלה. אף שהוא מבהיר שהחשבונאות של החברה עומדת בתקנים המקובלים, הוא אומר: "הייתי מעדיף לראות סכום הפחתה גבוה יותר", משום שלדעתו זו גישה שמרנית יותר. המשקיע סבור שדיסני ו-Warner Bros. Discovery נהנות מזיכיונות מבוססים שממשיכים לייצר הכנסות בכמה ערוצים, בעוד שנטפליקס תלויה הרבה יותר בסטרימינג. לכן, לדעתו, ההשוואה בין הרווחים המדווחים פחות משמעותית בלי להתאים להבדלים החשבונאיים האלה.
ביחד, החששות האלה משאירים את Long Player זהיר. הוא מעניק למניית נטפליקס דירוג מכירה, משום שלדבריו "המניה ממשיכה להיות מתומחרת ביתר", ומצפה לירידה נוספת לפני שהשוק יתמחר את החברה באופן מלא כעסק בוגר, שמונע בעיקר מאיכות הרווחים ומתזרים המזומנים החופשי, ולא מציפיות לצמיחה ארוכת טווח. (כדי לצפות ברקורד של Long Player, לחצו כאן)
עם זאת, וול סטריט נשארת אופטימית הרבה יותר לגבי התחזית של נטפליקס. המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה, על בסיס 31 סקירות אנליסטים, כולל 24 המלצות קנייה ו-7 המלצות החזק. במקביל, מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים עומד על 111.35 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-50% לעומת מחיר הסגירה של יום חמישי. (ראו תחזית מניית נטפליקס)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.