למה מניית אורקל ממשיכה לרדת — ומה המשקיע הבכיר הזה רואה בהמשך
- מניית אורקל ירדה בחדות מאז הדוח, למרות תוצאות חזקות וביקוש גבוה ל-AI, בעיקר בגלל חששות מהוצאות הוניות עצומות, גיוסי הון, לחץ על המרווחים ועלייה במינוף.
- המשקיע סטיבן פיורילו סבור שהשוק מתמחר יותר מדי את הסיכונים בטווח הקצר ומתעלם מפוטנציאל ההכנסות והרווחים העתידי, בעוד שגם וול סטריט מעניקה לאורקל דירוג קנייה חזקה עם אפסייד ממוצע של כ-95%.
אורקל (NYSE:ORCL) פשוט לא מצליחה למצוא תחתית. מאז הדוח של החברה ב-10 ביוני, המניה איבדה בערך שליש מהשווי שלה, כולל ירידה נוספת של 4% ביום שני. זאת למרות שברמה השטחית, זה נראה כמו רבעון חזק. ההכנסות והרווחים עלו על הציפיות, וההנהלה הבהירה שהביקוש לתשתית הענן שלה בתחום ה-AI מעולם לא היה חזק יותר.
אז למה השוק הגיב בצורה כל כך חריפה?
זה מסתכם במילה אחת: הון. אורקל לא נענשת בגלל חוסר בביקוש. היא נענשת בגלל תג המחיר האדיר שנדרש כדי לענות עליו. ההנהלה אמרה למשקיעים שהיא מצפה להוציא עד 95 מיליארד דולר על הוצאות הוניות בשנת הכספים 2027, הרבה מעל מה שוול סטריט צפתה. במקביל, החברה גם מתכננת לגייס כ-40 מיליארד דולר באמצעות חוב והון מניות כדי לעזור לממן את ההתרחבות הזו. באותו זמן, החברה גם הזהירה שהמרווחים הגולמיים ייסוגו לאחור כאשר מרכזי נתונים חדשים ל-AI יתחילו לפעול, לפני שיגיעו לניצול מלא.
השילוב הזה יצר חששות מהתנפחות בהוצאות, דילול בעלי מניות, מינוף גבוה יותר ולחץ בטווח הקרוב על הרווחיות. אבל לא כולם חושבים שהירידות משקפות את התחזית ארוכת הטווח של אורקל.
בין הקולות האופטימיים יותר נמצא המשקיע סטיבן פיורילו, שמדורג בין 1% העליונים של מומחי המניות ב-TipRanks. לדעתו, השוק מתמקד כמעט רק בעלויות בטווח הקצר של התרחבות ה-AI של אורקל, ומפספס את הזדמנות הרווחים הרבה יותר גדולה שההשקעות האלה עשויות לפתוח.
“השוק בחר לתמחר את כל הסיכון, ולא את ההמרה של ה-CapEx, שלדעתי היא ההזדמנות שלנו,” טען פיורילו.
מבחינת פיורילו, תזת ההשקעה תלויה בשאלה האם אורקל תצליח להפיק רווחים מהיקף תשתית ה-AI האדיר שהיא בונה. המשקיע הבכיר מאמין שהתשובה היא כן. ככל שמרכזי נתונים חדשים יעלו לאוויר, הוא מצפה שהצבר האדיר של עסקאות חתומות של החברה יהפוך להכנסות, מה שאמור בהמשך לחלחל ליצירת מזומנים ולרווחים.
“המזומנים מפעילות שוטפת מתחילים להדביק את הקצב, כי תמיד יש פיגור בסוג כזה של הקמות,” אמר פיורילו. לדבריו, תזרים המזומנים החופשי השלילי כיום הוא תוצאה זמנית של מחזור התרחבות אגרסיבי במיוחד, ולא סימן למודל עסקי שבור.
פיורילו גם מודאג פחות ממשקיעים רבים לגבי עומס החוב הגדל של אורקל. לפי המשקיע, המינוף הופך למסוכן רק אם התשתית של החברה לא תצליח לייצר תשואות אטרקטיביות. בהתבסס על יעדי הרווחיות ארוכי הטווח של ההנהלה, הוא מאמין שהחששות האלה מוגזמים. פיורילו גם מציין שהשימוש הגובר של אורקל בתשתית שממומנת על ידי לקוחות ובהסכמים בתשלום מראש, מפחית את היקף ההון שהחברה תצטרך בסופו של דבר לממן בעצמה.
“החלק הכי פחות מוערך בסיפור הזה הוא שלקוחות ORCL מממנים יותר ויותר את ההקמה בעצמם,” כתב פיורילו.
סיבה נוספת לביטחון שלו היא מבנה החוזים של אורקל. המשקיע סבור שהחברה עשתה עבודה טובה בהגנה על עצמה מפני עלייה בעלויות הבנייה והחומרה, באמצעות שילוב מנגנוני תמחור שיכולים לגלגל את האינפלציה ללקוחות. כך קטן הסיכון שעלויות רכיבים גבוהות יותר ישחקו את הרווחיות העתידית.
בסופו של דבר, פיורילו מאמין שהשוק הפך לפסימי הרבה יותר מדי לגבי השווי של אורקל. “זה גורם לי להאמין שאורקל היא פנינה לא מוערכת,” הוא סיכם.
כמובן, פיורילו מכיר גם בסיכונים. נטל החוב של אורקל גדל, גיוסי הון נוספים בדרך, תזרים המזומנים החופשי צפוי להישאר שלילי לפחות עוד שנה, וחלק משמעותי מהצבר שלה קשור ללקוח יחיד. למרות זאת, הוא מאמין שהחששות האלה כבר מגולמים ואף מעבר לכך במחיר המניה הנוכחי.
“אני לא מסתכל על ORCL בשביל רווח מהיר,” סיכם פיורילו. “אני מאוד חיובי על ORCL ברמות האלה, ואני מגדיל את הפוזיציה שלי כי אני מאמין שהנתונים תומכים בהשקעה לטווח הארוך.”
אם פיורילו צודק, וול סטריט בוודאי לא מתווכחת. אורקל מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה, על בסיס 31 סקירות אנליסטים, כש-28 ממליצים על קנייה ו-3 מדרגים את המניה כהחזק. מחיר היעד הממוצע שלהם, 263.86 דולר, משקף אפסייד של כ-95% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית ORCL)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.