"הגיע הזמן להתפכח," אומר משקיע על מניית טסלה
- מניית טסלה עלתה לאחר השקת FSD V14 Lite לרכבי Hardware 3, אך המשקיע אנדרס ויורינק הוריד את ההמלצה על המניה מקנייה למכירה, בטענה שהיסודות העסקיים נחלשו ואינם תומכים עוד בתזה החיובית שלו.
- ויורינק מזהיר מירידה בהכנסות מאחסון אנרגיה, לחץ מחירים מתמשך, תוכנית הוצאות הון של כ-25 מיליארד דולר שעלולה להוביל לתזרים מזומנים חופשי שלילי, וציפיות מופרזות לגבי הרובוטקסי ו-Optimus, בעוד שבוול סטריט נשמרת עמדת קנייה מתונה על טסלה.
מניית טסלה (טסלה) זינקה בכ-8% ביום שני, ונראה שהעלייה נבעה מהשקת FSD V14 Lite של טסלה עבור רכבי Hardware 3 עם גישה מוקדמת. עדכון התוכנה, שלו חיכו זמן רב, מביא רבים מהשיפורים שהיו שמורים קודם לכן לרכבי Hardware 4 החדשים יותר, ומעניק למיליוני רכבי טסלה ישנים את שדרוג ה-Full Self-Driving המשמעותי ביותר שלהם זה חודשים. ההשקה חיזקה את הביטחון בכך שטסלה ממשיכה להתקדם בשאיפות שלה בתחום הנהיגה האוטונומית.
סביר להניח שגם החוזקה הרחבה בשוק תרמה לכך, כאשר הנאסד"ק הכללי רשם יום מסחר חזק, בזמן שמניות צמיחה ו-AI עלו על רקע שיפור בתיאבון לסיכון.
עם זאת, המשקיע אנדרס ויורינק לא מאמין שהעלייה האחרונה משנה את תזת ההשקעה של טסלה. הוא הפך את עמדתו לגבי ענקית הרכב החשמלי, והוריד את ההמלצה על המניה מקנייה למכירה, לאחר שלדבריו היסודות העסקיים המידרדרים מתחילים להאפיל על ההזדמנויות ארוכות הטווח של החברה בתחום הרובוטקסי והרובוטיקה.
ויורינק מסביר שתזת ההשקעה החיובית המקורית שלו התבססה פחות על עסקי הרכב של טסלה, ויותר על חטיבת ייצור ואחסון האנרגיה שלה. באותה תקופה הוא האמין שהמגזר הזה יהפוך למנוע הצמיחה החזק הבא של החברה. היום, לעומת זאת, המשקיע טוען שהתמונה בפועל נראית שונה מאוד.
ההכנסות מאחסון אנרגיה ירדו ב-12% לעומת השנה הקודמת, למרות שטסלה סיפקה 8.8 גיגה-ואט שעה במהלך הרבעון. חשוב מכך, ויורינק סבור שלחץ מחירים מבני הפך לאתגר מתמשך ולא לבעיה זמנית. לפי החישובים שלו, ההכנסה לכל גיגה-ואט שעה שנפרסה המשיכה לרדת, בעוד שהשיפור בשולי הרווח לא הספיק כדי לקזז את המחירים הנמוכים יותר.
“אני חושב שזה דגל אדום די רציני לגבי מה שבעבר טענתי שהוא נקודת חוזקה,” כתב ויורינק, והוסיף שהעסק מתמודד עם “רוח נגדית משמעותית” כאשר מחירי המכירה הממוצעים ממשיכים במגמת ירידה.
כדי להיות הוגנים, ויורינק עדיין רואה הרבה נקודות ראויות להערכה בפעילות הליבה של טסלה בתחום הרכב. המשקיע מציין ששולי הרווח הגולמי של תחום הרכב עלו ל-18.46%, ונשארו הרבה מעל רוב יצרניות הרכב המסורתיות. הוא מתאר את טסלה כ"יוצאת דופן מבחינת שולי רווח גולמיים בקרב יצרניות רכב", ומציין שגם מובילות ענף כמו טויוטה רק מתקרבות לרמת הרווחיות שלה, בעוד שחברות כמו פורד וג'נרל מוטורס ממשיכות להתמודד עם אתגרים גדולים בהרבה.
עם זאת, נקודות החוזקה האלה אינן מספיקות כדי לגבור על מה שהוא מחשיב כסיכונים הפיננסיים ההולכים וגדלים של החברה.
ויורינק מודאג במיוחד מהעלייה בתוכניות ההשקעה ההוניות של טסלה, שכעת עומדות על כ-25 מיליארד דולר בהוצאות הון. לדעתו, ההשקעה הזו תדחוף את תזרים המזומנים החופשי לטריטוריה שלילית השנה, ותוכל להפעיל לחץ על המאזן של טסלה אם המגמה תימשך.
“אני לא חושב שאני יכול לבנות כאן תזת שורית מנצחת אם תזרים המזומנים החופשי עכשיו הולך להיות שלילי,” אמר ויורינק. אף שהוא מכיר בכך שטסלה נסחרת לעיתים יותר על בסיס סנטימנט מאשר על בסיס יסודות עסקיים, המשקיע טוען שתזרים מזומנים חופשי שלילי מתמשך עלול בסופו של דבר להעיב על המניה.
הספקנות שלו מתרחבת גם לעסקי הרובוטקסי של טסלה. אף שויורינק מאמין שכלכלת היחידה לטווח הארוך עדיין אטרקטיבית, הוא טוען שמגבלות תוכנה ואתגרי פריסה ממשיכים לעכב את המסחור.
לבסוף, ויורינק מאמין שהציפיות סביב רובוט ה-Optimus דמוי האדם של טסלה התנתקו מהמציאות. בעוד שתחזיות חיוביות רבות מציגות הזדמנות של טריליוני דולרים, הוא טוען שהמשקיעים מייחסים שווי עצום לשוק שכמעט בלתי אפשרי לחזות.
“אני שואל את עצמי, למה לא פשוט לעשות מזה 100 טריליון דולר על הדרך?” כתב ויורינק, תוך ביקורת על מה שהוא רואה כהערכות ספקולטיביות של השוק הכולל הפוטנציאלי. לדעתו, תחזית שלפיה רובוטים דמויי אדם יהפכו לשוק גדול פי כמה מתעשיית הרכב העולמית של היום דורשת הנחות שפשוט אי אפשר להצדיק כיום.
כתוצאה מכך, ויורינק מסכם כי “המקרה השתנה” וכי “כרגע זו מכירה מבחינתי.” (לצפייה ברקורד של ויורינק, לחצו כאן)
עם זאת, בוול סטריט נוקטים גישה מאוזנת יותר. ל-טסלה יש כיום דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה מתונה, המבוסס על 11 המלצות קנייה, 15 המלצות החזק ו-3 המלצות מכירה. במקביל, מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים של 403.49 דולר מרמז על ירידה של כ-2% לעומת הרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית טסלה)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.