הוכחת היתכנות: S&P 500 מציג רווחי שיא כשהמסחור של ה-AI מגיע
- רווחי החברות במדד S&P 500 רשמו צמיחה של כ-27.7% ושולי רווח שיא, כאשר כ-85% מהחברות עקפו את תחזיות הרווח, בעיקר בזכות תשתיות ויישומי AI, מה שמצדיק חלק ניכר מהעליות במניות הגדולות וממתן חששות לבועת דוט.קום חדשה.
- מסחור ה-AI הפך למנוע מרכזי בשווקים: השקעות הון של טריליוני דולרים ב-AI כבר מתבטאות בצמיחה, במרווחים ובביצועי מניות, עם ריכוז תשואות אצל חברות טכנולוגיה מובילות וחיזוק משמעותי של סקטור המוליכים למחצה בעולם, במיוחד בארה"ב.
מניות בעלות שווי שוק גדול בארה"ב עלו ביום שישי וסגרו שבוע שישי ברציפות של עליות. מדד S&P 500 (SPX) ומדד Nasdaq-100 (NDX) רשמו שיאים בפעם השלישית בשבוע שעבר, עם עליות שבועיות של 2.33% ו-5.50%, בהתאמה. מדד דאו ג'ונס התעשייתי (DJIA) עלה ב-0.22% בלבד במהלך השבוע, כשהוא נעזר בעלייה חדה במניית אנבידיה (אנבידיה), שהגיעה ביום שישי לשיא כל הזמנים.
דוח משרות לחודש אפריל, שהיה חזק מהצפוי, חיזק את סנטימנט המשקיעים. הוא צמצם עוד יותר את החששות שנותרו לגבי מצב הכלכלה ושוק העבודה – והפחית את הסיכויים להפחתת ריבית מצד הפד השנה. יחד עם עליות וירידות תקופתיות במתיחות במזרח התיכון ובמחירי הנפט, הציפייה לריביות "גבוהות לזמן ארוך יותר" הייתה יכולה ליצור תנאי שוק קצרים פחות תומכים מאשר אלה שראינו בשבוע שעבר, אבל השווקים התעלמו מהחששות הללו.
נהגי העלייה הנוכחית בשוק נותרו התלהבות מתשתיות בינה מלאכותית (AI) ורווחי חברות חזקים, במיוחד בתחום הטכנולוגיה – ולכן מדד דאו ג'ונס מפגר. מניות הטכנולוגיה מהוות פחות מ-20% ממדד הדאו, לעומת יותר מ-45% ממדד S&P 500 כאשר כוללים ענקיות כמו אלפאבט (גוגל), אמזון (אמזון) ומטה פלטפורמס (מטא). למרות שסיווגן הרשמי הוא תחת תחום התקשורת או מוצרי צריכה מחזוריים, מנקודת מבט של השקעות הן ללא ספק מניות טכנולוגיה.
שבועיים האחרונים היו התקופה העמוסה ביותר בעונת הדוחות, כאשר 125 חברות במדד פרסמו דוחות בשבוע שעבר בלבד. עם כ-90% מהתוצאות שכבר פורסמו, העונה מתבררת כאחת המרשימות בשנים האחרונות. כ-85% מהחברות עקפו את תחזיות הרווח – הרבה מעל הממוצעים לטווח הארוך – ועוצמת ההפתעה לטובה גבוהה יותר מהממוצעים של חמש ועשר השנים האחרונות. צמיחת הרווחים ברבעון הראשון הגיעה ל-27.7%. בפעם האחרונה שחברות אמריקאיות הציגו שיעור צמיחה דומה זה היה בתקופת ההתאוששות שלאחר הקורונה בשנת 2021, כאשר ההשוואות הושפעו מסגירות 2020. אם הולכים עוד אחורה, תאגידי ארה"ב מעולם לא השיגו שיעורי צמיחה כאלה מחוץ לתקופות התאוששות שלאחר מיתון.
צמיחת רווחים של כמעט 30% מעל נתוני שנה קודמת שכבר היו חזקים, נתפסת בעיני רבים כהוכחה לכך שהתשואות האדירות מהשקעות הון (capex) ב-AI מתחילות להגיע – כאשר הרבעון הראשון של 2026 הוא המנה הראשונה. הצמיחה הזו וההתרחבות בשולי הרווח מסייעות להפיג חששות מבועה בסגנון הדוט.קום. המכפיל ההיסטורי (Trailing P/E) של S&P 500 גבוה ביותר משליש מהממוצע של 10 השנים האחרונות, אבל המכפיל העתידי (Forward P/E) גבוה רק בכ-10% מעל קו המגמה ההיסטורי – פרמיה מתונה שבקושי משקפת את האצת הרווחים שמתרחשת כעת.
האצה זו נראית בצורה הברורה ביותר ברווחיות: שולי הרווח הנקי של חברות S&P 500 הגיעו לאחרונה לשיא כל הזמנים של 14.7%, כשהם מונעים על ידי שיפור ביעילות ועליית פריון מבוססת AI. כמעט כל ההתרחבות בשולי הרווח מגיעה מסקטור הטכנולוגיה, עם מעט תרומה מסקטור השירותים הציבוריים, שנהנה מהשקעות בתשתיות מודרניות וניהול רשת חשמל מונע AI. ביצועי המניות מספרים את אותו סיפור: אלפאבט, אנבידיה, אמזון, ברודקום (AVGO) ואפל (אפל) אחראיות לכמחצית מכלל העלייה במדד S&P 500 מאז תחילת אפריל. חשוב להדגיש: חמש מניות משכו את המדד באותה מידה כמו 498 המניות האחרות יחד – כשהמובילות העלייה דוחפות את המדד חזק פי 94 מהמניה החציונית.
ארבע מתוך חמש המניות הללו – למעט אפל, שעלתה בעיקר בעקבות ירידה בחששות ממכסים – נחשבות בעיני אנליסטים כהשקעות AI טהורות. אנבידיה מספקת את ה-GPU והמערכות; גוגל ואמזון נהנות גם מהענן וגם משבבים (Silicon) ייחודיים שהן מפתחות; ברודקום מייצרת שבבים ייעודיים עבור גוגל ומטה, לצד חומרת AI נוספת. השאלה שריחפה מעל השווקים מאז שחברות הענן הגדולות התחילו להשקיע מיליארדים בבניית תשתיות AI – "איפה התשואות על השקעות ההון האלה?" – מקבלת תשובה בזמן אמת.
ריכוז הרווחים והעליות במעט מניות בולט, אבל העליות בטכנולוגיה – ובמיוחד במוליכים למחצה – רחבות בהרבה. העלייה של כ-13% במדד S&P 500 מאז 1 באפריל נראית מתונה לעומת הזינוק של 53% בקרן הסל iShares Semiconductor (SOXX), בהובלת מיקרון (מיקרון) ואינטל (אינטל). זהו ראלי גלובלי: תעשיית השבבים העולמית הוסיפה 3.8 טריליון דולר לשווי השוק שלה בששת השבועות האחרונים, אם כי העליות חזקות בהרבה בארה"ב, שם מרוכזות החברות המתקדמות טכנולוגית.
מורגן סטנלי (MS) מעריכה שכמעט 3 טריליון דולר של השקעות בתשתיות הקשורות ל-AI יזרמו דרך הכלכלה העולמית עד 2028, כאשר יותר מ-80% מההשקעות האלה עדיין לפנינו. השקעות ההון ב-AI כבר משנות את השווקים, וברור שהטכנולוגיה איננה עוד רק "נושא השקעה" – היא הופכת לגורם מאקרו מרכזי בכלכלה ובגיאופוליטיקה. ברבעונים הקודמים כבר היו סימנים לפוטנציאל הרווח של ה-AI; הרבעון הראשון של 2026 הוא הראשון שמאשר זאת בקנה מידה רחב – בשיעורי הצמיחה, בשולי הרווח, בביצועי המניות – ומשרטט קו ברור בין המנצחים למפסידים על בסיס מבחן אחד: מסחור ה-AI.