האם מיקרון היא ה-אנבידיה החדשה? למה מניית מיקרון יכולה להגיע ל-1,500 דולר אחרי זינוק של 700%
- המאמר טוען שמיקרון הופכת לשחקנית מפתח בתשתיות AI בזכות ביקוש חזק לזיכרון HBM ולטכנולוגיות DRAM ו‑NAND, חוזים רב‑שנתיים ושינוי מבני אפשרי בעקום הביקוש, מה שעשוי להצדיק תמחור דומה לחברות AI אסטרטגיות ולא לחברת זיכרון מחזורית רגילה.
- למרות זינוק של כ-700% במניה, מיקרון נסחרת במכפיל רווח צפוי של כ‑12, והערכה היא שאם תשמור על קצב רווח למניה של 75–100 דולר, ניתן להצדיק מחיר יעד תיאורטי של 1,500 דולר למניה, בעוד שבפועל קונצנזוס האנליסטים הוא דירוג קנייה חזקה אך עם מחיר יעד ממוצע נמוך משמעותית המצביע על פוטנציאל לירידה.
יצרנית השבבים מיקרון (מיקרון) אולי איננה ה-אנבידיה החדשה (אנבידיה), אבל אחרי זינוק של בערך 700% בשנה האחרונה, היא מתחילה להיראות כמו אחת ממניות תשתיות ה-AI החשובות ביותר בשוק. המניה נסגרה לאחרונה במחיר של 746.81 דולר, שמשקף שווי שוק של 842 מיליארד דולר, ואפשר להציג תרחיש חיובי שבו מניית מיקרון תגיע בסופו של דבר ל-1,500 דולר – אם המשקיעים יפסיקו להתייחס אליה כחברת זיכרון מחזורית מסורתית. זה נשמע אמביציוזי בהתחלה, אבל הסיבה פשוטה: צוואר הבקבוק ב-AI הולך וגדל.
בשלב הראשון של בום ה-AI, המשקיעים התמקדו בעיקר ב-GPU ובכוח חישוב. עכשיו, נקודת הלחץ הבאה היא רוחב הפס של הזיכרון, ושם התפקיד של מיקרון הופך לכזה שקשה מאוד להתעלם ממנו.
למה מיקרון מושווית ל-אנבידיה אחרי זינוק של 700%
ההשוואה ל-אנבידיה אינה מושלמת, ולא צריך לקחת אותה בצורה מילולית. אנבידיה עדיין שולטת בחלק הכי יקר בערימת ה-AI, דרך ה-GPU שלה, סביבת ה-CUDA והיתרון התוכנתי. אבל מיקרון מתחילה ליהנות מאותו סוג זרז שהניע את אנבידיה מוקדם יותר בבום ה-AI. באופן ספציפי יותר, השוק מבין שתשתית AI אינה רק חישוב. היא גם זיכרון.
זה חשוב, כי מודלי AI לא צריכים רק עוד GPU. הם צריכים זיכרון מהיר יותר, קרוב ל-GPU, כדי שהנתונים יזוזו מספיק מהר וישמרו על ניצול יעיל שלהם. זיכרון בעל רוחב פס גבוה, או HBM, הפך לאחד החלקים החשובים ביותר בתשתית AI, כי הוא מאפשר לשבבי AI היקרים לעבוד בעוצמה מלאה. זו הסיבה שמיקרון כבר לא נתפסת רק כיצרנית זיכרון קומודיטי.
כדאי גם לשים לב שהביקוש אינו חזק רק ל-HBM. למעשה, ההיצע של DRAM ו-NAND למרכזי נתונים, מחשבים אישיים, סמארטפונים ושווקי קצה אחרים גם הוא הדוק. מיקרון אמרה שההכנסות הרבעוניות כמעט שולשו משנה לשנה, בעוד ש-DRAM, NAND, HBM וכל אחד מקווי העסקים שלה שברו שיאי הכנסות חדשים. זה לא נשמע כמו התאוששות רגילה בשוק הזיכרון. זה נשמע כמו חברה שעקומת הביקוש שלה אולי השתנתה מבנית.
למה מניית מיקרון יכולה להגיע ל-1,500 דולר אם המחזור הזה שונה
וזו בדיוק הביקוש הזה שהופך את התרחיש של 1,500 דולר לאפשרי. מיקרון דיווחה על הכנסות של 13.6 מיליארד דולר לפני כמה רבעונים, ולאחר מכן 23.9 מיליארד דולר ברבעון השני, עלייה של 196% משנה לשנה. עם זאת, התחזית לרבעון הבא מדברת על הכנסות של כ-33.5 מיליארד דולר ורווח למניה (EPS) מתואם של 18.97 דולר. הדבר החשוב ביותר הוא שההיצע של HBM4 לשנת 2026 reportedly נמכר במלואו בחוזים מחייבים. זה נותן למיקרון משהו שלמשקיעי זיכרון כמעט לא היה במחזורים קודמים: ודאות יחסית.
החולשה הגדולה ביותר של מיקרון היסטורית הייתה האופי המחזורי הקיצוני של שוק הזיכרון. כשהביקוש היה חזק, הלקוחות הזמינו באגרסיביות, היצרנים הוסיפו קיבולת, המלאים תפחו, המחירים נפלו והרווחים קרסו. המחזור הזה גרם למשקיעים להסס לתת למיקרון מכפיל פרמיה. אבל הסכמי אספקה לשלוש עד חמש שנים משנים את החישוב. הם נותנים למיקרון ביקוש צפוי יותר, וללקוחות – ביטחון אספקה שהם צריכים לפרויקטי תשתית AI עצומים.
כדי להיות ברורים, זה לא אומר שהמחזוריות נעלמה לנצח. זיכרון הוא עדיין זיכרון, ובסופו של דבר ההיצע יכול להשיג את הביקוש. אבל התנהגות הלקוחות נראית אחרת עכשיו. חברות AI, ספקיות ענן גדולות (הייפרסקלרים) ויצרניות חומרה מתייחסות לזיכרון מתקדם כאל תש投入 אסטרטגי, ולא כרכיב זול שניתן להחלפה פשוטה. אם לקוחות מוכנים לנעול אספקה שנים קדימה, אז ייתכן שעסקי מיקרון ראויים לתמחור שונה מזה שהיה להם במחזורים קודמים.
טיעון התמחור של מיקרון אחרי זינוק של 700%
אחרי זינוק של 700%, מיקרון לא נראית זולה על הגרף, אבל מכפיל הרווח מספר סיפור אחר. סביב מחיר של כ-746 דולר למניה, שווי השוק של החברה כבר היה בערך 842 מיליארד דולר, כך שהדרך לשווי של טריליון דולר כבר אינה פנטזיה רחוקה. זה ידרוש רק עלייה של בערך 19% מהמחיר הזה. השאלה הגדולה יותר היא האם מיקרון תוכל בסופו של דבר להצדיק שווי של 1.5 עד 1.7 טריליון דולר – שזה מה שמחיר מניה של 1,500 דולר מרמז עליו, אם מספר המניות יישאר בערך דומה.
גם אחרי הראלי, מיקרון נסחרת בערך במכפיל 12 על הרווחים החזויים קדימה, שזה נמוך ביחס לרבות ממניות תשתיות ה-AI. אם מיקרון תצליח לשמור על קצב רווח למניה שנתי של בערך 75 עד 100 דולר, אז מחיר מניה של 1,500 דולר משקף מכפיל רווח של בערך 15 עד 20. זה לא נראה מוגזם עבור חברה עם היצע הדוק, מרווחי שיא, חוזים רב-שנתיים ותפקיד הולך וגדל בתשתית AI – במיוחד כשחושבים שמכפיל הרווח הממוצע של מיקרון בחמש השנים האחרונות היה סביב 17.
הסיכון הוא בעמידות המגמה. אם משקיעים יאמינו ש-2026 ו-2027 הן שנות שיא במחזור, מיקרון כנראה לא תקבל רה-רייטינג דומה ל-אנבידיה. אבל אם השוק יחליט ש-AI שינה לצמיתות את הביקוש לזיכרון, מיקרון יכולה להיות מתומחרת פחות כמו יצרנית שבבי קומודיטי ויותר כמו ספקית AI אסטרטגית. זה הוויכוח האמיתי עכשיו. מיקרון לא צריכה להפוך ל-אנבידיה כדי להמשיך לעבוד טוב כמניה. היא רק צריכה שהמשקיעים יאמינו שמחזור הזיכרון הנוכחי כבר לא דומה למחזורים הקודמים.
עמדת וול סטריט
מנקודת המבט של וול סטריט, לאנליסטים יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה על מניית מיקרון, המבוסס על 27 המלצות קנייה, שלוש החזק, ואפס המלצות מכירה שניתנו בשלושת החודשים האחרונים, כפי שמוצג בגרף למטה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית מיקרון הוא 581.89 דולר למניה, שמשקף סיכון לירידה של 22.1%.
