מניית לוקהיד מרטין (LMT) ירדה ב־27%. צבר ההזמנות והערכת השווי עדיין מצביעים על קנייה
- ירידת המניה של לוקהיד מרטין ב־27% נובעת בעיקר מגורמים זמניים חשבונאיים ותפעוליים ולא מחולשה בביקוש, כאשר צבר הזמנות של 186.43 מיליארד דולר ותחזית 2026 המאושרת מחדש מחזקים את תזת הצמיחה ארוכת הטווח.
- למרות הירידות, לוקהיד מרטין נסחרת במכפיל רווח עתידי נמוך ביחס למתחרות, מציעה תשואת דיבידנד של כ־2.7%, ונחשבת אטרקטיבית הן כקנייה ישירה במניה והן דרך ETF-ים שונים המעניקים חשיפה לחברת הביטחון הגדולה בעולם.
מניית לוקהיד מרטין (LMT) ירדה לאחרונה, מה שמדגיש פער בין מחיר המניה לבין איכות הרווחים – פער שסותרים אותו גם צבר ההזמנות בהיקף 186.43 מיליארד דולר וגם תחזית 2026 המאושרת מחדש. במכפיל רווח עתידי של 16.88, LMT נסחרת מתחת לחברות הגנה רבות אחרות, למרות צבר הזמנות שההנהלה מדגישה כבסיס לצמיחת הכנסות ותזרים מזומנים רב־שנתית. אני נשאר בעל סנטימנט חיובי כלפי LMT ורואה במחיר הנוכחי נקודת כניסה אטרקטיבית למשקיעים לטווח ארוך.
לוקהיד מרטין, שנוסדה ב־1912 ומשרדיה הראשיים בבית'סדה, מרילנד, היא קבלנית הביטחון הגדולה בעולם. היא מתכננת ומפתחת מערכות טכנולוגיות מתקדמות בתחומי התעופה, טילים ובקרת אש, מערכות רוטור ומשימה וחלל – עבור משרד ההגנה האמריקאי וממשלות בעלות ברית ברחבי העולם.
למרות הירידות האחרונות, הביקוש נשאר יציב
מניית LMT הגיעה לשיא כל הזמנים (ATH) של 692 דולר ב־2 במרץ, אך מאז ירדה כמעט 27% ל־508.60 דולר. הלחץ הרחב יותר בשוק על מניות בתחום הביטחון, כמו לוקהיד מרטין, היה הטריגר הראשוני לירידות. תוצאות הרבעון הראשון (Q1), שפורסמו ב־23 באפריל, הוסיפו עוד גל ירידות. הנתונים הכותרתיים הסבירו את התגובה השלילית בוול סטריט: רווח למניה מדולל של 6.44 דולר ירד בערך ב־12% לעומת השנה הקודמת, ותזרים המזומנים החופשי עבר לטריטוריה שלילית והסתכם ב־291 מיליון דולר-מינוס.
אבל כשמסתכלים מעבר לנתוני הכותרת, התמונה הפיננסית של LMT נראית אחרת לגמרי. תזרים המזומנים החופשי היה שלילי בגלל עיתוי הון חוזר (Working Capital) והשקת מערכת ERP (תכנון משאבים ארגוני) לחיוב באחד מקווי העסקים – הפרעה שההנהלה מצפה לפתור ברבעון השני. רווחי מגזר התעופה ירדו בכ־14% לעומת השנה הקודמת בגלל עבודות תכנון חוזרות ועיכובים בטיסות מבחן של קונפיגורציה חדשה של F-16, אך האספקות כבר התחדשו.
מגזר מערכות רוטור ומשימה ירד בכ־19% לעומת השנה הקודמת, בעיקר בגלל היעדר החזר חד־פעמי על קניין רוחני שהיה בשנה שעברה – ולא בגלל הידרדרות בבריאות התוכניות.
הנקודה הקריטית היא שההנהלה אישרה מחדש את תחזית 2026 המלאה: צמיחת מכירות בטווח חד־ספרתי בינוני, רווח תפעולי של 8.4 עד 8.7 מיליארד דולר, ותזרים מזומנים חופשי של 6.5 עד 6.8 מיליארד דולר. הציפייה היא שתזרים המזומנים יתכנס בעיקר אל חלקה השני של השנה, ככל שנורמליזציית החיוב תיכנס לתוקף ברבעון השני. האישור מחדש הזה חשוב כי הנתונים של Q1 לא נבעו מבעיה בביקוש. ככל שהגורמים האלה ייפתרו בהמשך 2026, הפער בין מחיר המניה של LMT לבין כוח הרווחיות הבסיסי של העסק הופך קשה יותר להצדקה.
צבר הזמנות שיא של 186 מיליארד דולר מחזק את התזה החיובית לטווח ארוך
הבסיס לתזה החיובית על לוקהיד מרטין הוא צבר ההזמנות בהיקף 186.43 מיליארד דולר. רק ברבעון הראשון, מגזר טילים ובקרת אש קיבל הזמנות של בערך 7 מיליארד דולר למערכת Patriot Advanced Capability-3 (PAC-3), כולל חוזה לא מוגדר סופית בהיקף 4.7 מיליארד דולר להאצת הייצור. הפנטגון הגיש בקשת תקציב לשנת הכספים 2027 לרכישת 85 מטוסי F-35.
הייצור מתרחב כדי לעמוד בביקוש הזה. תפוקת המפעלים עלתה ביותר מ־60% לעומת לפני שנתיים, ומגזר טילים ובקרת אש הגדיל גם את ההכנסות וגם את הרווח התפעולי ב־8% לעומת השנה הקודמת ברבעון הראשון. ההנהלה משקיעה ביותר מ־20 מתקנים כדי לתמוך בהאצת ייצור המיגון והחימוש, כאשר היעד הוא להגדיל את ייצור ה־Patriot מכ־650 לכ־2,000 יחידות בשנה במהלך השנים הקרובות. יש מגבלות אמיתיות בשרשרת האספקה במנועי דלק מוצק וברכיבי Seekers, אבל הן משקפות אתגרים של הרחבת קיבולת – לא חולשה בביקוש.
מגזר החלל מוסיף שכבת אמינות נוספת. חללית Orion השלימה משימת ירח Artemis 2 כמעט ללא תקלות. זה מחזק את היכולות ההנדסיות של לוקהיד מרטין בפרויקט לאומי בעל חשיבות גבוהה, כאשר יחידות נוספות כבר בשלבי הרכבה למשימות Artemis 3 עד 5. אלה אספקות לפי חוזה בתוכניות עם ביצועים מוכחים, שתומכות בהכנסות שירות בעלות מרווח גבוה לאורך שנים קדימה.
פער התמחור והדיבידנד מחזקים את טיעון הכניסה
במכפיל רווח עתידי של 16.88, LMT נסחרת בדיסקאונט לעומת ג'נרל דיינמיקס (GD) עם מכפיל 20.67, נורת'רופ גרומן (NOC) עם מכפיל 20.17, ו־L3Harris Technologies (LHX) עם מכפיל 27.78. בהתחשב בגודל צבר ההזמנות של לוקהיד מרטין, התחזית המאושרת מחדש והפיזור הרחב בין מספר מגזרים ותוכניות, קשה להצדיק את ההנחה הזו מבחינה פונדמנטלית. במקביל, תשואת דיבידנד של כמעט 2.7% מוסיפה רכיב הכנסה שתומך בתשואה הכוללת, בזמן שהמשקיעים ממתינים לצמצום פער התמחור.
משקיעים שרוצים חשיפה לתחום הביטחוני אך מעדיפים לא להתרכז רק במניית LMT בודדת, יכולים לשקול שלוש אפשרויות מובחנות באמצעות קרנות סל (ETF). האפשרות הישירה ביותר היא Global X Defense Tech ETF (SHLD), שבה לוקהיד מרטין היא הפוזיציה הגדולה ביותר, בערך 8%–9% מהקרן, בתוך סל ממוקד של מניות הגנה וחלל, כולל סייבר ובינה מלאכותית לתחומי ביטחון. הקרן מתאימה למשקיעים שרוצים להישאר קרובים לתזה הביטחונית עם משקל משמעותי ל־LMT.
קרן American Century STOXX U.S. Quality Value ETF (VALQ) כוללת את LMT כפוזיציה קטנה יותר בתוך מסגרת רחבה של מניות ערך איכותיות. היא מתאימה למשקיעים שמעדיפים את טיעון התמחור כחלק ממסגרת של פקטור איכות, ולא כחשיפה סקטוריאלית טהורה. לבסוף, Franklin U.S. Low Volatility High Dividend Index ETF (LVHD) מחזיקה גם היא ב־LMT, אך בשיעור של בערך 3%, ומציעה פרופיל מוכוון הכנסה ותנודתיות נמוכה יותר, עם תשואת SEC ל־30 יום של 3.26%.
האם מניית LMT היא קנייה, מכירה או החזק?
על פי אנליסטים בוול סטריט שסיקרו את לוקהיד מרטין בשלושת החודשים האחרונים, למניית LMT יש דירוג קונצנזוס של החזק, המבוסס על 15 דירוגי אנליסטים – שלוש המלצות קנייה, 12 המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל־12 חודשים, 655.92 דולר, משקף אפסייד של כ־29% לעומת מחיר המניה של 509.81 דולר.
סיכום
הירידה של מניית לוקהיד מרטין משיא כל הזמנים של 692 דולר משקפת לחץ שוק רחב יותר, שאליו התווספו תקופה פיסקלית מקוצרת, שיבוש במערכת חיוב ERP והיעדר הטבות חד־פעמיות שהיו ברבעון הראשון של השנה הקודמת – ולא שינוי בביקוש או בכוח הרווחיות לטווח הארוך. צבר ההזמנות של 186.43 מיליארד דולר, תחזית 2026 המאושרת מחדש, והמכפיל העתידי שנמצא מתחת למתחרות בתחום הביטחון – כל אלה מצביעים על עסק שהשוק מתמחר בחסר. תשואת דיבידנד של כמעט 2.7% מספקת תמיכה נוספת למשקיעים סבלניים. אני נשאר בעל סנטימנט חיובי כלפי LMT ברמות המחיר הנוכחיות.