מאסטרקארד (MA) מתפתחת מעבר לרשת כרטיסים. לכן אני חיובי עליה
- מאסטרקארד עוברת מלהיות רשת כרטיסים מסורתית לפלטפורמת תשלומים ותשתית דיגיטלית רחבה, עם צמיחה חזקה בשירותים בעלי ערך מוסף (כעת מעל 44% מההכנסות) בתחומים כמו מניעת הונאות, זהות דיגיטלית, ניתוח נתונים ומודיעין סייבר, ובכך מוסיפה שכבות מוניטיזציה חדשות מעל רשת תשלומים גלובלית שעדיין צומחת יפה.
- החברה מתכוננת לשינויים טכנולוגיים כמו בינה מלאכותית, סטייבלקוינס ו"מסחר אג'נטי" באמצעות השקעות ב-AI, טוקניזציה, רשתות רב-טוקניות ורכישות כמו Recorded Future ו-BVNK, וול סטריט מעניקה לה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה עם מחיר יעד ממוצע המשקף אפסייד משמעותי לעומת המחיר הנוכחי.
מאסטרקארד (MA) נתפסת לעיתים קרובות עד היום פשוט כרשת כרטיסים, אבל זו כבר תפיסה מיושנת. המניה נעה בטווח צר לאורך השנה האחרונה וירדה ביותר מ-12% מתחילת השנה, לעומת ירידה של כ-7% במדד S&P 500 (SPX). אני חיובי על מאסטרקארד כי החולשה האחרונה במניה לא משקפת את תהליך השינוי הרחב שהחברה עוברת. היא מתפתחת לפלטפורמה לתשלומים, תוכנה, אבטחה ותשתית דיגיטלית, עם כמה מנועי צמיחה ארוכי טווח שנראים עדיין לא מוערכים מספיק.
הסיפור האמיתי הוא ההתרחבות מעבר ל"העברת הכרטיס"
סיפור הליבה של מאסטרקארד עדיין מתחיל במגמה פשוטה וחזקה: מזומן ממשיך לאבד נתח שוק ברחבי העולם. רק זה לבד תומך בצמיחה יציבה בהיקפי הפעילות, בקרב צרכנים, עסקים קטנים ותשלומים מסחריים. ב-2025 היקף העסקאות הגולמי (Gross Dollar Volume) של מאסטרקארד עלה ב-9% ל-10.6 טריליון דולר, בעוד שהיקף הפעילות חוצת-הגבולות עלה ביותר מ-14%, ומספר העסקאות המעובדות במערכות החברה עלה ב-10%. אלו לא מספרים של עסק בוגר שכבר אין לו לאן לצמוח.
מה שהופך את הסיפור למעניין יותר כיום הוא שמאסטרקארד מוסיפה שכבות נוספות של מוניטיזציה על גבי זרמי התשלומים האלה. תחום השירותים והפתרונות בעלי הערך המוסף של החברה צמח ב-26% משנה לשנה ברבעון הרביעי ל-3.9 מיליארד דולר, וכעת מהווה יותר מ-44% מההכנסות הכוללות. זה חשוב, כי הכנסות משירותים הן בדרך כלל חוזרות יותר, בעלות מרווח רווח גבוה יותר ומשולבות עמוק יותר בפעילות היום-יומית של הלקוחות, בהשוואה לעמלות רשת מסורתיות.
זו הסיבה שלדעתי השוק עדיין מתמקד בצורה צרה מדי כשמנסה להעריך את מאסטרקארד. משקיעים מדברים לעיתים על החברה כאילו הפוטנציאל שלה תלוי בעיקר במגמות צריכה והוצאות של משקי הבית. בפועל, מאסטרקארד מרוויחה יותר ויותר מאי-מניעת הונאות, זיהוי דיגיטלי, ניתוחי נתונים, תוכניות נאמנות, מודיעין סייבר, Open Banking ותשלומים מסחריים. זה נותן לחברה הרבה יותר מנופי צמיחה ממה שמודל מסורתי של רשת כרטיסים היה מרמז.
בינה מלאכותית, אבטחה וזהות עשויים להיות גדולים ממה שהרבה משקיעים חושבים
שלב הצמיחה הבא של מאסטרקארד הולך ונקשר יותר ויותר לשירותים דמויי-תוכנה, שנבנים מעל התשתית הגלובלית שלה. החברה משתמשת בבינה מלאכותית (AI) בכל שכבות התשלומים והשירותים שלה כדי לשפר גילוי הונאות, להפחית "חיובי שווא" (False Positives), להעלות את שיעורי האישור של עסקאות ולעזור לבנקים ולסוחרים לנהל סיכוני סייבר בזמן אמת. אלו לא פרויקטים צדדיים. הם הופכים להיות מרכזיים לפלטפורמה.
רכישת Recorded Future והשקת Mastercard Threat Intelligence הן דוגמאות טובות. מאסטרקארד משלבת את נתוני רשת התשלומים שלה עם מודיעין חיצוני על איומי סייבר, כדי לעזור ללקוחות לזהות מתקפות מוקדם יותר ולהגיב מהר יותר. זה מגדיל את תלות הלקוחות בחברה וגם יוצר מקורות הכנסה חוזרים, בעלי מרווח רווח גבוה. במילים אחרות, החברה זזה ממעמד של מעבדת תשלומים לחלקן לשותפה קריטית בניהול סיכונים ומודיעין.
זה חשוב כי אבטחה, אמון וזהות הופכים ליקרים וחשובים יותר ככל שהמסחר הדיגיטלי נהיה מורכב יותר. אם המסחר יהיה אוטומטי יותר, חוצה-פלטפורמות ועם יותר שימוש ב-AI, עסקים יצטרכו מערכות חזקות יותר לאימות וזיהוי, לא חלשות יותר. זה משחק ישירות לחוזקות של מאסטרקארד.
סטייבלקוינס ו"מסחר אג'נטי" צפויים להרחיב את תפקיד מאסטרקארד
אחד הפחדים הגדולים יותר שמכבידים לאחרונה על מניות תשלומים הוא החשש שסטייבלקוינס, סליקה מבוססת בלוקצ'יין או מסחר מונע AI יעקפו את רשתות הכרטיסים המסורתיות. לדעתי, החשש הזה מוגזם במקרה של מאסטרקארד.
מאסטרקארד לא מתעלמת מהשינויים האלה. היא בונה אליהם באופן פעיל. החברה השיקה את Agent Pay, עם תשתית טוקנים מאובטחת ומסגרות עבודה שמאפשרות לסוכני AI מאומתים לבצע תשלומים בטוחים בשם המשתמשים. היא גם משקיעה בטוקניזציה, רשתות רב-טוקניות ויכולות סטייבלקוינס, שמאפשרות לצרכנים ולעסקים להזיז כסף דרך נכסים דיגיטליים, תוך המשך הסתמכות על מערך הקבלה, הזהות, הסליקה והציות הרגולטורי של מאסטרקארד.
זו תמונה שונה מאוד מתרחיש הדובי, שמניח שטכנולוגיות חדשות פשוט יעקפו את השחקנים הוותיקים. בהרבה מקרים, מאסטרקארד נראית יותר כמו "הרקמה המחברת" שמאפשרת לשיטות תשלום חדשות להפוך לשימושיות בקנה מידה גדול. מהלכים אחרונים סביב תשתית סטייבלקוינס, כולל רכישת BVNK, מחזקים את התפיסה הזו. העסקאות האלה לא משפיעות מהותית על הרווחים בטווח המיידי, אבל הן חשובות אסטרטגית, כי הן מציבות את מאסטרקארד במקום ליהנות אם העברות וסליקות מבוססות סטייבלקוינס יצמחו בצורה משמעותית לאורך זמן.
נקודת המבט של וול סטריט
לפי TipRanks, למאסטרקארד יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה), עם 25 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים הוא 658.91 דולר, מה שמשקף אפסייד של כ-33.38% לעומת מחיר אחרון של 494 דולר.
סיכום
אני חיובי על מאסטרקארד כי החברה הופכת להרבה יותר מגובה אגרה על תשלומים. היא מתפתחת לפלטפורמת תשתית רחבה שכוללת תשלומים, אבטחה, זהות, נתונים, טוקניזציה ומסחר מונע בינה מלאכותית. נראה שהשוק עדיין ממוקד בעיקר בשאלה אם היקפי השימוש בכרטיסים יישארו גבוהים, בזמן שהסיפור החשוב יותר הוא שמאסטרקארד בונה שכבות נוספות של מוניטיזציה על גבי רשת שכבר היום היא חזקה מאוד.
עם רוחות גב חזקות ארוכות-טווח, תמהיל שירותים שגדל במהירות, ומיצוב אמין בתחום הסטייבלקוינס והמסחר האג'נטי, לדעתי למאסטרקארד עדיין יש מרחב צמיחה ארוך קדימה. אני נשאר חיובי על מאסטרקארד.