מארוול (MRVL) היא מנצחת בתשתיות ה-AI, אבל במחיר יקר מאוד
- מארוול טכנולוג'י גרופ נהנית מביקוש חזק לתפקיד שלה בשכבת קישוריות ה-AI – במיוחד בשבבים מותאמים אישית ובפתרונות קישוריות למרכזי נתוני AI – והפכה לשחקנית מרכזית בצוואר הבקבוק הבא בתשתיות AI, אך המניה כבר נסחרת קרוב לשיאים עם תמחור פרמיה גבוה מאוד.
- למרות שהקונצנזוס של וול סטריט מעניק ל-MRVL דירוג קנייה חזקה, החברה נסחרת במכפילים גבוהים בהרבה מהמגזר, עם ציפיות לצמיחת EPS מהירה לאורך שנים ומכפיל PEG קדימה של 2, כך שהמניה נראית מתומחרת במלואה והכותב מעניק לה דירוג החזק (החזק) ולא רואה אפסייד ברור מהמחיר הנוכחי.
מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) הפכה לאחת המוטבות הברורות ביותר משכבת הקישוריות של בינה מלאכותית (AI), אך במחיר פרמיה גבוה מאוד. אפשר להבין למה המשקיעים מתלהבים. החשיפה של חברת פתרונות תשתית הנתונים הזו לשבבים מותאמים אישית ולקישוריות של מרכזי נתוני AI נותנת לה תפקיד אמיתי בשלב הבא של בניית תשתיות ה-AI. מצד שני, נראה שחלק גדול מהתחזית הזו כבר משתקף בתמחור הפרמיה שבו המניה נסחרת, אחרי מהלך תמחור מחדש משמעותי בחודש האחרון.
ברמות מכפיל כאלה, MRVL צריכה צמיחה חזקה, ביצוע נקי ושוק שמוכן לתת מכפיל נדיב כדי שהמניה תמשיך לעבוד מהנקודה הזו ואילך. בגלל זה, אני מדרג את MRVL בהמלצת החזק.
הטריגר האחרון מאחורי תמחור-היתר מחדש של מארוול
הטריגר האחרון מאחורי התמחור מחדש של מארוול היה ראלי חזק מאוד שדחף את המניה קרוב לשיאים כל הזמנים. בשיא המהלך הזה, מנכ"ל מארוול מאט מרפי משך תשומת לב בתחילת יוני כאשר עלה לבמה יחד עם מנכ"ל אנבידיה (אנבידיה) ג'נסן הואנג בתערוכת COMPUTEX 2026. באותו מעמד, מנכ"ל אנבידיה אמר שמארוול תהיה "חברת הטריליון דולר הבאה", למרות ש-MRVL נסחרת כיום בשווי שוק של קצת מעל 270 מיליארד דולר בלבד.
באותו יום, מניות מארוול עלו עד 32% ביום מסחר אחד, לרמות מעל 300 דולר. מאז תחילת יוני הן נותרו קרובות לרמה הזו, וכעת ירדו לכמעט 279 דולר.
הגורם החשוב ביותר מאחורי הזינוק הזה היה שהשוק התחיל להסתכל על סיפור ההשקעה במארוול לא רק דרך העדשה של "עוד מניית שבבי AI". במקרה הזה, התמחור מחדש התבסס על הרעיון שמארוול יכולה להפוך למוטבת מרכזית בשכבת צוואר הבקבוק הבאה בתשתיות AI.
התפקיד של מארוול בשכבת קישוריות ה-AI
התפקיד של מארוול בשכבת קישוריות ה-AI מסביר למה המשקיעים נעשו יותר ויותר נלהבים לגבי החברה. בגדול, מארוול עוזרת להייפר-סקיילרים כמו AWS של אמזון (אמזון), Azure של מיקרוסופט (מיקרוסופט) ו-גוגל Cloud של אלפבית (גוגל) לתכנן שבבי AI מותאמים אישית, אך היא לא מייצרת אותם בעצמה.
זה בסופו של דבר יוצר מערכת יחסים הדוקה מאוד עם הלקוחות, כמו ספקיות הענן. פרויקטים כאלה נמשכים שנים, דורשים המון מזומן, וקשה מאוד להחליף אותם בשלב מאוחר יותר. מארוול עצמה אומרת שהיא מצפה שהשבבים המותאמים אישית יחצו הכנסות של 10 מיליארד דולר עד סוף שנת הכספים 2029 (FY29). זה יהווה כמעט מחצית מהתחזיות הקונצנזוס להכנסות הכוללות באותה שנה.
חלק חשוב נוסף בפורטפוליו של מארוול כולל מעבדי אותות דיגיטליים אופטיים (DSPs). אלו שבבים שעוזרים להמיר אותות חשמליים לאותות אופטיים ולתקן שגיאות, כך שהנתונים יוכלו לנוע מהר יותר. החברה מציעה גם פורטפוליו רחב של פתרונות קישוריות, החל מסוויצ'ים וממשקי חיבור ועד רשתות מחדר שרתים לחדר שרתים (rack-to-rack).
למה מארוול הפכה לכל כך חשובה עכשיו
מארוול הפכה לכל כך חשובה עכשיו כי החלק בתשתית ה-AI שבו היא פועלת מתחיל להיראות כמו צוואר הבקבוק המשמעותי הבא. המחזור התחיל בגופי העיבוד הגרפיים (GPU) של אנבידיה, ואז עבר לזיכרון, שהיה מנוע מרכזי לחברות כמו מיקרון (מיקרון).
כעת נראה שהמגמה זזה לכיוון של יותר קישוריות. אשכולי AI גדולים יותר צריכים להעביר נתונים בין אלפי מאיצים, בצריכת חשמל נמוכה יותר ועם יעילות גבוהה יותר. זה בדיוק השטח שבו מארוול מיקמה את עצמה.
התרשים למטה מציג את הביצועים של מארוול ביחס לחברות שבבים אחרות, כגון Broadcom (AVGO) ו-Microchip (MCHP). כולן נמצאות במגמות חיוביות חזקות, אבל לא באותה עוצמה כמו מארוול.
בהקשר הזה, שמות כמו AVGO ו-MCHP עדיין נראים יותר כמו חברות שבבים רחבות שקשורות ל-AI ולמחזור התאוששות מחזורי. במקרה של מארוול, לעומת זאת, סיפור ההשקעה הוגדר מחדש סביב חפיר הקישוריות שלה, שמקושר ישירות לצוואר הבקבוק הבא במרכזי נתוני AI.
התמחור של מארוול כבר משקף הרבה
אחרי תמחור מחדש כל כך חד, התמחור של מארוול כבר משקף הרבה, גם אם מנכ"ל אנבידיה ג'נסן הואנג אולי צודק לגבי החשיבות האסטרטגית של החברה. בסופו של דבר, זו חברה שנסחרת במכפיל 76.7 על רווחי FY27, שמוערכים ב-4.05 דולר למניה. זה מכפיל גבוה בהרבה מהמכפיל הממוצע קדימה של 23.62 על הרווחים שבו נסחרים מניות מגזר השבבים.
גם אם מניחים שתחזיות הצמיחה לטווח הארוך של השוק יתממשו, התמחור עדיין לא נראה קל להצדקה. סיפור ההשקעה לא הופך אוטומטית לאטרקטיבי יותר רק כי מסתכלים מעבר לרווחים של שנת הכספים הבאה.
באופן ספציפי, השוק מניח כיום שמארוול תוכל להגדיל את הרווח למניה (EPS) בטווח של שלוש עד חמש שנים בקצב צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 38%. אם זה המצב, MRVL נסחרת במכפיל PEG קדימה של 2. לשם השוואה, חברות כמו אנבידיה ו-Broadcom נסחרות במכפילי PEG קדימה של 0.5 ו-0.7, בהתאמה.
לכן, הייתי אומר שהתמחור הנוכחי מבטא ציפייה שמארוול תספק שנים רבות של צמיחה חזקה מאוד ב-EPS, תוך שהיא ממשיכה להיסחר במכפיל פרמיה גם בסוף התקופה הזו. נראה לי שכבר היום MRVL מתומחרת כאילו היא המנצחת הבאה בצווארי הבקבוק של תשתיות AI. זה משאיר מעט מאוד מקום לאכזבה, אם הצמיחה, ההוצאות על AI או המכפיל יחזרו קצת לנורמליות.
האם MRVL היא קנייה לפי אנליסטים בוול סטריט?
הקונצנזוס של וול סטריט לגבי מארוול עדיין מאוד חיובי, עם דירוג קנייה חזקה (קנייה חזקה). מתוך 28 דירוגים שניתנו בשלושת החודשים האחרונים, 24 הם המלצות קנייה, ורק ארבע המלצות החזק. למרות הסנטימנט החיובי הזה, מחיר היעד הממוצע עומד על 261.62 דולר, מה שמצביע על פוטנציאל ירידה של 6.24% מהמחיר הנוכחי.
מארוול נראית מתומחרת במלואה אחרי התמחור מחדש
מארוול נראית מתומחרת במלואה לאחר שבזמן האחרון הוגדרה מחדש כמוטבת הבאה מצווארי הבקבוק בתשתיות AI. המניה נסחרת כעת קרוב לשיאים כל הזמנים, ואני חושב שלחברה מגיע במידה מסוימת התמחור מחדש הזה.
עם זאת, גם אם מניחים מסלול חזק מאוד של צמיחת EPS לטווח ארוך, עם מעט מאוד מקום לטעויות, MRVL נראית יקרה מכמה זוויות. לכן, אני לא מרגיש נוח להישאר שורי באופן עיוור על מניית מארוול אחרי ראלי גדול כל כך, במיוחד כשהצד החיובי נראה עכשיו הרבה פחות ברור. בגלל זה אני מדרג את MRVL בהמלצת החזק.