"זה השינוי שבאמת חשוב", אומר מורגן סטנלי על מניית סנדיסק
- הבינה המלאכותית משנה את שוק ה-NAND ומגדילה את חשיבות הביקוש מצד מרכזי נתונים וענן, מה שמחזק את יכולת התמחור של סנדיסק ומוביל לצפי להמשך עליות במחירי המכירה הממוצעים (ASP) עד לפחות 2026–2027, תוך חוזים ארוכי טווח עם מרווחים גולמיים גבוהים מעל 80%.
- מורגן סטנלי שומר על דירוג משקל יתר (קנייה) למניית SNDK, אף שמחיר היעד שלו נמוך בכ-23% מהמחיר הנוכחי; גם הקונצנזוס בוול סטריט הוא קנייה חזקה (קנייה חזקה), אך מחיר היעד הממוצע מצביע על פוטנציאל ירידה, ככל הנראה בגלל העליות החדות האחרונות במניה ולא בשל ירידה בביטחון המשקיעים.
הבינה המלאכותית משנה את הדינמיקה בתעשיית ה-NAND, כאשר שוק היעד העיקרי שלה הפך להרבה פחות רגיש לשינויים במחיר לעומת סגמנטי המחשבים האישיים והמובייל.
זהו המסקנה אליה הגיע ג'וזף מור, אנליסט של מורגן סטנלי המדורג בין 2% המובילים בוול סטריט, בעקבות פגישות משקיעים שנערכו לאחרונה עם סנדיסק (NASDAQ:SNDK) ראש תחום קשרי המשקיעים של החברה, איוון דונלדסון. "החברה נותרה אופטימית לגבי תחזית תעשיית ה-NAND והגורמים הספציפיים התומכים בסנדיסק, ללא קו ראייה לאיזון בין היצע/ביקוש בתעשייה", אמר עוד האנליסט בדירוג 5 כוכבים.
מור מציין כי שוק ה-NAND עובר "תמ定 מחיר יסודית" (fundamental repricing), כאשר הביקוש מעומסי עבודה של הסקות AI הופך למניע ישיר יותר של השוק. באופן כללי, הדרישות הקשורות להסקות יוצרות ביקוש משמעותי לטכנולוגיות NAND כדי "להתקדם במעלה היררכיית הזיכרון", מאחר שהצרכים המתרחבים לאחסון הקשורים למטמוני KV של מודלים גדולים (LLM) ולחלונות קונטקסט גדולים יותר אינם יכולים להיענות באמצעות DRAM בלבד.
זה מייצג "הצעת ערך שונה מאוד" במרכז הנתונים לעומת שיפורי העלות-לכל-ביט, שלדעת חלק היו אמורים להיות הזרז העיקרי להחלפת כונני HDD. עם זאת, סנדיסק התמידה בעמדה ששתי הטכנולוגיות ממלאות תפקידים משלימים. מאחר שמצופה שהענן יעקוף סגמנטים אחרים ויהפוך מאוחר יותר השנה לשוק היעד הגדול ביותר עבור NAND, הדינמיקה הכוללת בתעשייה משתנה, משום שהביקוש מצד לקוחות ענן תלוי הרבה פחות במחירי NAND לעומת הביקוש משוקי המחשבים האישיים והמובייל.
בינתיים, יותר משליש מתפוקת הביט של סנדיסק לשנת הכספים 2027 (FY27) כבר שוריין בהסכמי NBM (New Business Model), שלדברי החברה מכניסים "רמת עמידות חדשה" לעסק.
בעוד איזון ההיצע/ביקוש ב-NAND נשאר "צפוף מאוד", מור צופה המשך עליות במחירי המכירה הממוצעים (ASP) לאורך שנת הכספים 2026 (CY26) ואולי גם עמוק לתוך 2027. נכון לעכשיו, האנליסט מניח במודל שלו ירידה מסוימת ב-ASP החל מאמצע 2027 ואילך, אך מציין ש"אין לכך כיום אינדיקציה". כאשר יותר משליש מהעסקים של סנדיסק כבר חתומים בחוזים עם שיעורי רווח גולמי של מעל 80% לטווח זמן כה רחוק, "טווח התוצאות נוטה כלפי מעלה".
עם זאת, מור אינו סבור ששווקי רווח גולמי של 80% הם "המצב החדש" עבור NAND. הוא מפרש את הרמה הזו כ"סימן של קומודיטי במצב של מחסור", אף שהוא עדיין מסכים שהעלייה בתרומת הערך של NAND בעולם שפחות מתמקד במחשבים אישיים ומובייל אמורה לתמוך ב"רמת שפל כלכלית גבוהה יותר" מאשר במחזורים קודמים.
"כל עוד שוקי מרכזי הנתונים ממשיכים לצמוח בקצב הגבוה בהרבה מספק הביטים של תעשיית ה-NAND, אנחנו חושבים שהספקים ישמרו על כוח תמחור, וזה מעצב את תפיסתנו החיובית לגבי המניה", סיכם מור.
בהתאם לכך, מור שמר על דירוג משקל יתר (קנייה) למניית SNDK. עם זאת, מחיר היעד שלו, 1,750 דולר, נשאר ללא שינוי בשלב זה, ונמצא 23% מתחת למחיר המניה הנוכחי. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של מור, לחצו כאן)
זה סיפור דומה גם ביתר וול סטריט. מצד אחד, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה), המבוסס על שילוב של 14 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק. מצד שני, מחיר היעד הממוצע, 1,843.44 דולר, מרמז שהמניה תרד ב-19% בחודשים הקרובים. הפער הזה כנראה משקף יותר את מהירות הראלי האחרון של המניה מאשר חולשה כלשהי ברמת הביטחון של האנליסטים, ומרמז כי ייתכנו בקרוב עדכוני מחיר יעד כלפי מעלה. (ראו תחזית למניית סנדיסק)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המובא בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.