AMD או מיקרון: המיליארדר דיוויד טפר לוחץ על ההדק במניית שבבי בינה מלאכותית אחת
- דיוויד טפר מקטין משמעותית את ההחזקה שלו באדוונסד מיקרו דיווייסז, למרות עסקאות AI גדולות עם OpenAI ומטא ותחזיות אנליסטים חיוביות, בין היתר בגלל אי-ודאות סביב מימוש העסקאות והשפעתן על הרווחיות, בעוד הדירוג הכללי למניה הוא קנייה מתונה עם אפסייד ממוצע צפוי של כ-39%.
- טפר מגדיל ב-200% את ההשקעה שלו במיקרון, שנהנית מזינוק בביקוש לזיכרון בעל רוחב פס גבוה ופתרונות אחסון ל-AI, מציגה צמיחת הכנסות ורווחיות חזקה ותחזית אופטימית, וזוכה לדירוג קנייה חזקה מצד רוב האנליסטים, אם כי מחיר היעד הממוצע מצביע על אפסייד מתון של כ-4% בלבד.
אלא אם חייתם מתחת לסלע באי נידח, כנראה שמת לב ששבבי בינה מלאכותית (AI) הם "הדבר" עכשיו. בשנים האחרונות הבינה המלאכותית היא הנושא שמניע את השוק – טכנולוגיה משבשת שחודרת לתחומים כמו מחשוב ענן, פיננסים, בריאות, תעשייה וטכנולוגיה צרכנית. בתוך כל זה, יצרניות השבבים נמצאות במרכז הבמה, כי המעבדים המיוחדים שלהן מפעילים את עומסי המחשוב האדירים שנדרשים כדי לאמן ולהפעיל מערכות בינה מלאכותית.
לפי חברת המחקר Precedence Research, שוק השבבים הגלובלי של בינה מלאכותית הוערך ב-94.44 מיליארד דולר בשנת 2025 וצפוי להגיע ל-121.73 מיליארד דולר ב-2026, לפני שיתרחב לכ-1.10 טריליון דולר עד 2035. בתקופה שבין 2026 ל-2035, מצפים ששוק שבבי ה-AI יצמח בשיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR – ריבית דריבית) של כ-28%.
לא מפתיע אם כך שכבדי משקל בוול סטריט כמו דיוויד טפר מגלים עניין גדול בתחום. המשקיע המיליארדר היה שותף-מייסד של קרן הגידור Appaloosa Management ב-1993, ומאז בנה הון אישי של 23.7 מיליארד דולר.
האסטרטגיה האחרונה של טפר כוללת השקעות משמעותיות במניות הקשורות ל-AI ולענקיות שבבים, כאשר אדוונסד מיקרו דיווייסז (NASDAQ:AMD) ומיקרון (מיקרון) שתיהן מופיעות בתיק שלו. אבל כיום אחת בולטת הרבה יותר מהשנייה, משום שטפר הגדיל באגרסיביות פוזיציה אחת, ובמקביל קיצץ את ההחזקה שלו בשנייה.
אז בואו נראה מה עומד מאחורי המהלכים האלה, ובעזרת בסיס הנתונים של TipRanks נוכל גם להעריך את סנטימנט השוק הכללי כלפי כל אחת מהמניות.
AMD
בעוד פריחת ה-AI ממשיכה לעצב מחדש את תעשיית הסמיקונדקטור, אדוונסד מיקרו דיווייסז עדיין מנסה לצמצם את הפער מול השחקנית הדומיננטית בשוק, אנבידיה. אמנם אדוונסד מיקרו דיווייסז השיקה את מאיצי Instinct MI300 כדי להתחרות בשוק הצומח במהירות של מרכזי נתונים ל-AI, אבל החברה עדיין לא הגיעה להיקפי האימוץ של אנבידיה.
עם זאת, שווה להתמקד בכמה נקודות מפתח שמראות שאדוונסד מיקרו דיווייסז בהחלט לא מחוץ למשחק. ראשית, היא כבר הוכיחה שלא כדאי להקל בה ראש, אחרי שבשנים האחרונות לקחה נתח שוק גדול בהרבה בשוק מעבדי ה-CPU, פלח שהיה בעבר בשליטה של אינטל.
שנית, בחודשים האחרונים היא גם סגרה עסקאות AI גדולות. באוקטובר היא חתמה על הסכם רב-שנתי עם OpenAI לאספקת מעבדי GPU ל-AI בהיקף של שישה ג'יגוואט של כוח מחשוב, כאשר מערכות המשתמשות ב-GPU מדגם Instinct MI450 צפויות לצאת לשוק בסוף 2026; העסקה יכולה להניב הכנסות של עשרות מיליארדי דולרים, ומעניקה ל-OpenAI אופציה לרכוש עד 10% ממניות אדוונסד מיקרו דיווייסז אם יעמדו באבני דרך שנקבעו. זמן קצר לאחר מכן, אדוונסד מיקרו דיווייסז סגרה שותפות גדולה אף יותר עם מטא, שבמסגרתה תספק עד שישה ג'יגוואט של מעבדי Instinct ו-CPU מדגם EPYC לתשתיות ה-AI מהדור הבא, במסגרת חוזה שעשוי להגיע לשווי של 60 מיליארד דולר במשך חמש שנים, וגם כולל אופציות למניות המבוססות על ביצועים, שיכולות להוביל להחזקה של עד 10%.
בנוסף, מערך השרתים Helios הקרוב של אדוונסד מיקרו דיווייסז ממוצב כמתחרה רציני לתשתית ה-AI של אנבידיה. הוא מצויד ב-GPU מדגם Instinct MI455X ובמעבדי EPYC Venice המבוססים על Zen 6, והמנכ"לית ליסה סו תיארה אותו כ"מערך ה-AI הטוב בעולם".
אבל ייתכן שהעובדה שהחברה עדיין נתפסת במידה מסוימת כסיפור של "תראו לי תוצאות" גורמת לטפר לנהוג בזהירות. ברבעון הרביעי הוא מכר 625,000 מניות אדוונסד מיקרו דיווייסז, והקטין את ההחזקה שלו ב-66%.
הזהירות הזו משתקפת גם בדבריו של האנליסט ג'וזף מורגן סטנלי. מור – שנחשב לחלק מה-2% העליונים של מומחי המניות בוול סטריט – סבור שעדיין יש שאלות פתוחות לגבי העסקאות הענקיות של החברה.
"אנחנו עדיין רואים את ה-12 ג'יגוואט כאספירציוניים במידה מסוימת, מכיוון שהם עדיין לא סיפקו ארונות ללקוחות, וההתחייבות הפיננסית המוחשית יותר היא מצד אדוונסד מיקרו דיווייסז כלפי הלקוחות עם כתבי האופציה (warrants), מאשר להפך," אמר האנליסט המדורג 5 כוכבים. "אנחנו נרגשים לראות מה אדוונסד מיקרו דיווייסז תוכל לספק כאן, אבל כאשר אנבידיה צפויה להניע בטווח הקרוב אפסייד מהותי יותר, ובו-בזמן נסחרת במכפיל נמוך יותר, אנחנו עדיין מעדיפים את אנבידיה... לפי תחזית החברה לרבעון הראשון, ההנחות הקודמות שלנו דיברו על עלות המכירות (COGS) שטוחה על גידול נוסף של 400 מיליון דולר במכירות ברבעון השני; הזרמת ההתאמות האלה לשנה כולה מורידה את שולי הרווח הגולמי מ-55.4% ל-54.3% ב-2026."
לכן מור מעניק למניית אדוונסד מיקרו דיווייסז דירוג Equal-weight (כלומר, החזק / נייטרלי), אם כי מחיר היעד שלו, 255 דולר, מצביע על רווח של כ-25% במשך שנה. (כדי לצפות ברקורד של מור, לחצו כאן)
7 אנליסטים נוספים נשארים על הגדר לגבי אדוונסד מיקרו דיווייסז, אבל עוד 23 המלצות קנייה מצטברות לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה). התחזית גורסת שעל פני 12 חודשים צפויה עליית שער של 39%, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 286.04 דולר. (ראו תחזית מניית AMD)
מיקרון
הבא בתור היא מיקרון, חברה שעוברת בשנים האחרונות שינוי תדמיתי. במשך זמן רב היא נחשבה בעיקר ליצרנית שבבי זיכרון מחזורית, חשופה למחזורי גאות ושפל שנובעים מדינמיקת היצע וביקוש. כעת מיקרון ממקמת את עצמה יותר ויותר כספקית מפתח באקוסיסטם של הבינה המלאכותית.
החברה מייצרת DRAM – זיכרון עבודה קצר טווח שמחזיק את הנתונים שהמעבד צריך באופן מיידי – וכן NAND, סוג של זיכרון פלאש לאחסון נתונים לטווח ארוך במכשירים ובשרתים. לאחרונה, הזרקור עבר ל-HBM (High-Bandwidth Memory), סוג מתקדם של DRAM שמאפשר העברת נתונים מהירה במיוחד, הנדרשת למאיצי AI ול-GPU של מרכזי נתונים.
כיום הביקוש מונע על ידי בנייה מואצת של תשתיות AI, כאשר ספקיות ענן גדולות וחברות טכנולוגיה מרחיבות את יכולות ה-AI שלהן. הצורך בזיכרון בעל רוחב פס גבוה ובפתרונות אחסון מתקדמים זינק, וכל זה ניכר היטב בביצועים הפיננסיים של מיקרון.
החברה תפרסם את תוצאות הרבעון הפיסקלי השני בשבוע הבא (18 במרץ), אבל אפשר להתבונן בפרסום הקודם כדי להבין את קצב הצמיחה הצפוי. ברבעון הפיסקלי הראשון (רבעון נובמבר), ההכנסות הגיעו ל-13.64 מיליארד דולר – עלייה של 57% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, מעל התחזיות ב-760 מיליון דולר. בשורה התחתונה, הרווח הנקי המתואם למניה (adj. EPS) עמד על 4.78 דולר, גבוה ב-0.82 דולר מהציפיות. קדימה, תחזית הרבעון הפיסקלי השני הייתה אף מרשימה יותר: מיקרון צפתה הכנסות במרכז הטווח (midpoint) של 18.7 מיליארד דולר ורווח מתואם למניה של 8.42 דולר – הרבה מעל תחזיות השוק שעמדו על 14.23 מיליארד דולר ו-4.49 דולר, בהתאמה.
טפר כנראה מאמין שהחברה תמשיך להציג ביצועים באותו קו. ברבעון הרביעי של 2025 הוא קנה מיליון מניות, והגדיל את ההחזקה שלו ב-200%. ההשקעה הזו שווה כיום יותר מ-403 מיליון דולר.
לקראת דוח הרווחים המתקרב, בריאן צ'ין מסטיפל – אנליסט המדורג גם הוא בין 2% העליונים של פרשני המניות בוול סטריט – מעריך שהריצה החזקה של החברה תימשך בשלב זה.
"אנחנו רואים התרחבות משמעותית בשולי הרווח הגולמי (GM) של מיקרון, כאשר המחירים בכל הסגמנטים מתכנסים כלפי מעלה," אמר האנליסט המדורג 5 כוכבים. "בחצי השני של 2026 (CY26 2H) אנחנו מניחים עלות ליחידת זיכרון (cost/bit) יחסית שטוחה, ומחיר לגיגה-ביט (price/Gb) יחסית נייטרלי. לדעתנו, שני אלה עדיין יכולים להתברר כשמרניים. מיקרון ממשיכה לחפש דרכים להוסיף עוד היצע בטווח הקצר יותר. לשם כך, בדיקות אחרונות מצביעות על כך שמיקרון מחליפה באופן אקטיבי ציוד בקווי DRAM 'ישנים' (1a/b) כדי להגדיל את הפרודוקטיביות למטר מרובע, בזמן שהיא ממתינה לחדרים נקיים חדשים בארה"ב, יפן וסינגפור (ל-NAND), שצפויים להיכנס לפעולה ב-2027–2028."
"לבסוף, העלייה המרשימה במחיר צפויה להביא בהכרח לגידול בהתנגדות מצד הלקוחות, כולל הפחתת כמות הזיכרון למחשב אישי או טלפון, ואפילו שימוש ב-SRAM לצורכי אינפרנס. ובכל זאת, על פני 12 החודשים הקרובים, אין שינוי בעמדתנו שלפיה צמיחת היצע הזיכרון יחסית קבועה, ונמוכה משמעותית מסך הביקוש."
כדי לכמת את עמדתו, צ'ין מעניק למניית מיקרון דירוג קנייה (קניה), ומחיר היעד שלו, 550 דולר, משקף אפסייד של כ-31% על פני 12 חודשים. (כדי לצפות ברקורד של צ'ין, לחצו כאן)
כמעט כל עמיתיו של צ'ין שותפים לסנטימנט הזה; על בסיס 26 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה (קנייה חזקה). עם זאת, מחיר היעד הממוצע, 438.44 דולר, משקף אפסייד מתון יחסית של כ-4% בלבד בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית מיקרון)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן נועד לצורכי מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.