בעלי האג"ח של אלקטרוניק ארטס (EA) מתנגדים לרכישה עצמית של חוב בהיקף 1.5 מיליארד דולר כשעסקת ההורדה מהמסחר נתונה ללחץ
- קבוצת מחזיקי אג"ח גדולה של אלקטרוניק ארטס מתנגדת לתוכנית רכישה עצמית של חוב בהיקף 1.5 מיליארד דולר ולשימוש באסטרטגיית defeasance, על רקע חשש שדירוג האשראי ימשיך לשקף את הסיכון של החברה הממונפת לאחר ההורדה מהמסחר ולא רק את הביטחונות הממשלתיים.
- למרות המחלוקת סביב החוב והעסקה להורדת החברה מהמסחר, האנליסטים בוול סטריט מעניקים למניית אלקטרוניק ארטס דירוג קונצנזוס של "החזק" עם מחיר יעד ממוצע של 208 דולר, שמשקף אפסייד מתון של כ-3.75% מהמחיר הנוכחי.
אלקטרוניק ארטס (EA) מתמודדת עם התנגדות מצד מחזיקי האג"ח שלה, לאחר שהשיקה תוכנית רכישה עצמית של חוב בהיקף 1.5 מיליארד דולר, הקשורה לעסקת ההורדה מהמסחר המתוכננת שלה. חברת משחקי הווידאו הסכימה להירכש על ידי קבוצה בראשות סילבר לייק, Affinity Partners וקרן ההשקעות הציבורית של סעודיה (Public Investment Fund). כחלק מהעסקה, הרוכשים מחפשים דרכים להקטין את עלויות המימון.
מוקדם יותר החודש, אלקטרוניק ארטס הציעה לרכוש בחזרה שתי סדרות אג"ח במחיר מוזל. מחזיקי האג"ח לשנת 2031 קיבלו הצעה של כ־92% מערך הפארי, בעוד שמחזיקי האג"ח לשנת 2051 קיבלו הצעה של כ־74%. התמחור הזה הפתיע משקיעים רבים, ומחירי האג"ח ירדו זמן קצר לאחר מכן.
כעת, מחזיקים ביותר מ־75% מהאג"ח לשנת 2031 וכ־90% מהאג"ח לשנת 2051 חתמו על הסכם שיתוף פעולה, על פי דברי אנשים המכירים את העניין. באמצעות פעולה כקבוצה, הם שואפים להשיג יתרון מיקוח ולדרוש תנאים טובים יותר.
אסטרטגיית ה-Defeasance תחת בדיקה
בלב המחלוקת עומדת טקטיקה המכונה defeasance. לפי התוכנית הזו, אלקטרוניק ארטס תקנה אג"ח ממשלת ארה"ב (U.S. Treasuries) ותשתמש בהן כדי לכסות את תשלומי הריבית והקרן העתידיים על האג"ח. תיאורטית, זה אמור להפוך את האג"ח לבטוחות יותר, כי הן יהיו מגובות באג"ח ממשלת ארה"ב ולא רק בחברה עצמה.
עם זאת, הסוגיה המרכזית היא האם מהלך כזה ימנע את הפעלת סעיף שינוי השליטה. בדרך כלל, כאשר חברה נרכשת בעסקה הממומנת באמצעות חוב, מחזיקי האג"ח יכולים לדרוש פירעון מוקדם בפרמיה אם דירוג האשראי של החברה יורד. האג"ח הנוכחיות מדורגות BBB+ על ידי S&P ו-Baa1 על ידי מודי'ס, ושתי הרמות נחשבות לדירוג השקעה איכותי.
עם זאת, S&P אמרה לאחרונה כי היא צופה לדרג את האג"ח שיעברו defeasance “על בסיס דירוג האשראי של המנפיקה, אלקטרוניק ארטס, לאחר סגירת עסקת ההורדה מהמסחר, ולא לפי סיכון ברירת המחדל של הביטחונות.” בקיצור, זה אומר שהדירוג עשוי עדיין לשקף את הסיכון של החברה החדשה והממונפת יותר, ולא רק את אג"ח ממשלת ארה"ב שמגבות את האג"ח.
CreditSights אמרה שהעדכון הזה “משנה את כללי המשחק” וקראה למחזיקי האג"ח שלא להסכים להצעה. הפירמה הוסיפה שעמידה בקריטריונים של S&P עלולה להפוך את ה-defeasance ל“בלתי רציונלית מבחינה כלכלית”, כיוון שהרוכשים עשויים להידרש להעמיד הרבה יותר ביטחונות של אג"ח ממשלת ארה"ב ממה שתוכנן בתחילה.
נכון לעכשיו, קבוצת מחזיקי האג"ח דוחה את ההצעה, שרצה עד 11 במרץ ותלויה בהשלמת העסקה. אם מספיק משקיעים יתמידו בסירובם, קבוצת הרוכשים עשויה להידרש לעדכן את תנאי ההצעה או לשקול מסלול אחר.
האם מניית אלקטרוניק ארטס היא קנייה טובה עכשיו?
בוול סטריט, אלקטרוניק ארטס מקבלת דירוג קונצנזוס של החזק, בהתבסס על הדירוגים של ארבעה אנליסטים. מחיר היעד הממוצע למניית EA עומד על 208 דולר, מה שמשקף אפסייד של 3.75% מהמחיר הנוכחי.
