אמזון או אלפבית: UBS בוחרת את מניית ה-AI המועדפת לקנייה אחרי הדוחות
- UBS רואה בירידות במניות ההייפר-סקיילרים בעקבות זינוק חד בהוצאות ההון על AI הזדמנות, ומעדיפה את אמזון: למרות תחזית CapEx ענקית של כ-200 מיליארד דולר ב-2026, האנליסט סטיבן ג׳ו צופה האצה משמעותית בצמיחת AWS, הכפלת הכנסות ורווח תפעולי בסגמנט תוך כשנתיים ו-EPS חזוי של כ-14 דולר ב-2027, ולכן מעניק למניית AMZN דירוג קנייה עם אפסייד דו-ספרתי גבוה ודיסקאונט לעומת עמיתותיה.
- אלפבית נהנית ממעמד חזק ב-AI, עם Gemini, צמיחה מהירה ב-Google Cloud ואינטגרציית AI רחבה במוצרים, אך העלאת תחזית הוצאות ההון מצמצמת את השפעת הצמיחה על ה-EPS; UBS מעריך עליית הכנסות מפרסום ומענן אך רואה אפסייד מוגבל בטווח הקצר, ולכן משאיר את מניית GOOGL בדירוג ניטרלי, בעוד קונצנזוס השוק עדיין מעניק לה דירוג קנייה חזקה עם אפסייד מתון יותר מאשר באמזון.
עונת הדוחות האחרונה הייתה כזו שהיו מעדיפים לשכוח אצל רוב ספקיות הענן הגדולות (הייפר-סקיילרים). גם כשהשמות הגדולים בשוק הציגו דוחות שבגדול היו טובים או מעל הציפיות, רוב המניות נפלו חזק אחרי הפרסום (מיקרוסופט, אמזון) או ירדו בצורה מתונה יותר (אלפבית).
השוק ענש את המניות לא בגלל ביצועי רווח או הכנסות, אלא בגלל דאגות סביב הוצאות ההון, כשמשקיעים מתמקדים בהוצאות עצומות הקשורות ל-AI. חלק מהנתונים שפורסמו היו בולטים במיוחד. גוגל נתנה תחזית להוצאות הון של 175–185 מיליארד דולר בשנת 2026, לעומת 91.4 מיליארד דולר ב-2025. אמזון צפתה 200 מיליארד דולר הוצאות הון ב-2026, לעומת 131.8 מיליארד דולר בשנה הקודמת, בזמן שחברות ה-AI הגדולות ממהרות להגדיל את קיבולת מרכזי הנתונים ל-AI.
בתגובה, מניות הטכנולוגיה רשמו את גל הירידות החד ביותר מאז אפריל 2025, כי נראה שהיקף ההשקעות גדול בהרבה ממה שהשוק מרגיש איתו בנוח. במקביל, תחזיות הרווח לא הרשימו מספיק, ונוצר הרושם שהתשואה על ההשקעות האלה לא תהיה מספקת. השילוב הזה הספיק כדי לדחוף את המניות מטה.
אבל, כמובן, ירידות חדות יוצרות לעיתים הזדמנות. מתוך נקודת המבט הזו, האנליסט סטיבן ג׳ו מ-UBS בחן את הפוטנציאל שלאחר הדוחות של שתי ענקיות AI – אמזון (NASDAQ:AMZN) ואלפבית (NASDAQ:GOOGL) – ובחר את המניה העדיפה בעיניו להעמסת פוזיציה עכשיו, אחרי שדוחות הרבעון הרביעי פורסמו.
אז בואו נבחן מקרוב את שתי החברות, ונציץ גם במסד הנתונים של TipRanks כדי לראות האם הקולגות של ג׳ו חושבים בכיוון דומה.
אמזון
ענקיות הטכנולוגיה נלחמות על ההובלה בתחום ה-AI, ואמזון עדיין מחזיקה בעסקי הענן המוצלחים ביותר מבין כל ההייפר-סקיילרים – שהענן הוא הגב של פיתוח ופריסת AI.
עסק ה-AWS (Amazon Web Services) שלה ממשיך להיות ספקית תשתית הענן הגדולה בעולם לפי הכנסות ונתח שוק, לפני Microsoft Azure ו-Google Cloud, אבל הבעיה היא ששתי האחרונות צומחות בקצב מהיר יותר.
באופן כללי, נוטים לראות את אמזון ככזו שמפגרת אחרי מיקרוסופט וגוגל במרוץ ה-AI. בעיקר כי נכנסה מאוחר יותר לתחום ה-AI הגנרטיבי, פועלת לפי אסטרטגיה אחרת, ואין לה מוצר AI צרכני, בולט ומוכר בבעלותה. למרות שהשבבים שלה ל-AI, Trainium ו-Inferentia, ממלאים תפקידים שונים ומציעים יתרונות ייחודיים בעלות, הם נחשבים בדרך כלל לפחות מתקדמים מה-TPU של גוגל (Tensor Processing Units) מבחינת ביצועים ורמת פיתוח.
לכן, המניה לא זוכה להרבה אהדה מהשוק בשנה האחרונה, וסנטימנט זה התחדד עוד יותר אחרי דוחות הרבעון הרביעי האחרונים של החברה.
הביצועים היו מעורבים: החברה החמיצה מעט בצד הרווח, עם רווח למניה (EPS) של 1.95 דולר לעומת 1.96 דולר שציפו האנליסטים. מנגד, בצד ההכנסות התוצאות היו חזקות: סך ההכנסות עלה ב-13.6% לעומת השנה הקודמת ל-213.4 מיליארד דולר, מעל תחזית וול סטריט בכ-2.17 מיליארד דולר. הצמיחה ב-AWS הואצה רציף ל-24%, מעל הערכת 22%, הודות להרחבות קיבולת שהגדילו את ההכנסות.
אמזון גם עקפה את ציפיות האנליסטים בתחזית ההכנסות לרבעון הראשון, כשהיא צופה בין 173.5 ל-178.5 מיליארד דולר, כאשר האמצע מעט מעל התחזית.
ההפתעה האמיתית, לעומת זאת, הגיעה מתחזית הוצאות ההון של אמזון, שהייתה אפילו גבוהה יותר מזו של מיקרוסופט וגוגל. החברה הודיעה שהוצאות ההון יזנקו ביותר מ-50%, מכמעט 130 מיליארד דולר ב-2025 ל-200 מיליארד דולר, כשהרוב המכריע של הכסף יופנה ל-AWS. הנתון הזה היה הרבה מעל ציפיות האנליסטים, שעמדו סביב 146 מיליארד דולר.
זהו בדיוק הנקודה שעליה שם דגש סטיבן ג׳ו מ-UBS בסקירה שאחרי הדוחות. עם זאת, האנליסט גם חושב שההשקעה הזו תשתלם, וממליץ למשקיעים לנצל את העובדה שהמניה נסחרת כעת במחיר שנחשב נמוך.
“בדומה למקבילותיה מבין מניות האינטרנט בעלות שווי השוק הענק, אמזון נתנה תחזית הוצאות הון לשנת 2026 הרבה מעל הציפיות – כ-200 מיליארד דולר (מול תחזית UBS שלנו ל-150 מיליארד דולר וקונצנזוס של 146 מיליארד דולר). מאחר שהמתודולוגיה שלה לחיזוי הביקוש ב-AWS כנראה לא השתנתה (ועדיין עובדת היטב), בסיס התחזית שלנו כעת מניח שקצב הצמיחה של הסגמנט ב-2026 יוכפל ל-38% לעומת 19% ב-2025, בעוד שהתחייבויות הביצוע/הבק־לוג יעלו בהתאם לכ-400 מיליארד דולר עד סוף השנה. אם רמת האינטנסיביות ההונית הזו תימשך גם לתוך 2027, הצמיחה תישאר באזור אמצע ה-30%, באופן שיכפיל למעשה את הכנסות הסגמנט ורווח התפעולי תוך שנתיים. ה-EPS על בסיס GAAP לשנת 2027 צפוי להגיע לכ-14 דולר, ולכן מניית AMZN נסחרת כיום במכפיל של כ-14 – שזה דיסקאונט משמעותי לעומת מקבילותיה מבין המניות הגדולות, למרות פרופיל צמיחת EPS עדיף (שיעור צמיחה שנתי ממוצע של 41% לשנתיים עד תחזית 2027).”
בשורה התחתונה, ג׳ו מעניק למניה דירוג קנייה, כשמחיר היעד שלו, 265 דולר, משקף תשואה פוטנציאלית של כ-25% ב-12 החודשים הקרובים. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של ג׳ו, לחצו כאן)
בשאר וול סטריט, המניה מקבלת עוד 38 המלצות קנייה ו-5 המלצות החזק, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. לפי התחזית, הצפי הוא לעלייה של כ-33% בשנה הקרובה, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 279.50 דולר. (ראו תחזית מניית AMZN)
אלפבית
אמזון אולי אינה חביבה על המשקיעים כרגע, אבל אי אפשר לומר את אותו דבר על אלפבית, חברת האם של גוגל ויוטיוב. המניה הייתה המוצלחת ביותר מבין מניות ה-Mag 7 בשנה האחרונה – עם עלייה של 76% – כשהמשקיעים תגמלו את החברה על עמדתה בתחום ה-AI.
זה, אגב, לא תמיד היה כך. אחרי ההשקה של ChatGPT, עסקי החיפוש של גוגל נחשבו בסכנה בעקבות עליית ה-AI הגנרטיבי. אבל גוגל הצליחה יחסית מהר לנטרל את האיום, ושיפור הסנטימנט מצד המשקיעים נובע מכמה סיבות.
ראשית, השקת מודל Gemini 3 שיפרה מאוד את המעמד של אלפבית. המודל נחשב עדיף על מתחרים כמו ChatGPT של OpenAI בכמה מדדים מרכזיים. גם האימוץ מצד המשתמשים מרשים – לאפליקציות Gemini יש כיום 750 מיליון משתמשים פעילים בחודש, עם אימוץ חזק מצד לקוחות עסקיים.
אלפבית גם מראה שההשקעות שלה ב-AI יכולות להניב פירות. ההכנסות מ-Google Cloud קפצו ב-48% ברבעון הרביעי של 2025 לעומת השנה הקודמת, ועסקי החיפוש ממשיכים להציג ביצועים חזקים. היכולת של החברה לשלב AI בכל האפליקציות שלה – מחיפוש ועד יוטיוב, אנדרואיד והענן – היא יתרון משמעותי. בצד הטכנולוגי, ה-TPU שלה (Tensor Processing Units) מספקים יתרון בעלויות להרצה ואימון של מודלי AI, מה שנותן לה יתרון משמעותי לטווח הארוך.
עם זאת, למרות שהחברה עקפה את התחזיות ברוב המדדים בדוח הרבעון הרביעי, המשקיעים הגיבו אליו בשלילה, בעיקר בגלל ציפייה לגל הוצאות גדול הקשור ל-AI.
סטיבן ג׳ו מ-UBS חיזק את הדאגה הזו בסקירתו לאחר הדוחות. האנליסט מכיר במסלול הצמיחה החזק קדימה, אך מדגיש שהמבט קדימה (האאוטלוק) הוא נקודת החיכוך המרכזית עבור המשקיעים. כשהמניה כבר עלתה משמעותית, מסלול ההוצאות המעודכן ומסגרת התחזיות מקשים לטעון שיש עוד הרבה אפסייד בטווח הקצר.
“אנחנו לומדים שהתשואה על ההון המושקע (ROIC) בהוצאות ההון של גוגל ל-GenAI צומחת מהר יותר, כאשר Gemini מאפשרת תוצאות טובות יותר למשתמשים, יותר שאילתות שניתן לממש עליהן הכנסות ו-ROAS (החזר על הוצאות פרסום) טוב יותר בחיפוש, וכן ביקוש גבוה יותר מצד לקוחות בענן,” אמר ג׳ו. “זה אומר שההכנסות שלנו מפרסום עולות בכ-5 מיליארד ו-6 מיליארד דולר לשנים 2026 ו-2027 בהתאמה (עלייה של 2%), בעוד שההכנסות שלנו מענן עולות אפילו מהר יותר – בכ-19 מיליארד ו-23 מיליארד דולר בהתאמה (24% ו-22%). עם זאת, מאחר שתחזית הוצאות ההון של גוגל הייתה גבוהה ב-55 מיליארד דולר מההערכה שלנו לשנת 2026, סך העלויות עולה ב-16 מיליארד ו-24 מיליארד דולר, כך שההשפעה על ה-EPS מתונה יותר (ה-EPS החזוי ל-2027 עולה ב-1%), וזה עשוי לאכזב משקיעים כאשר מניית GOOGL נסחרת קרוב לרמות מכפיל שיא. אנחנו שומרים על דירוג ניטרלי (Neutral) על רקע יחס סיכון-סיכוי מאוזן, במיוחד כשוול סטריט מתחילה לתמחר את העלייה הצפויה במוניטיזציה של פרסום ב-ChatGPT.”
הדירוג הניטרלי מגיע עם מחיר יעד של 348 דולר, שמצביע על אפסייד פוטנציאלי של כ-6.5% בחודשים הקרובים.
עם זאת, ג׳ו נמצא במיעוט בוול סטריט. עוד 6 אנליסטים מצטרפים אליו בעמדת המתנה מהצד, אבל בנוסף יש 26 המלצות קנייה, כך שהמניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע, 374.25 דולר, בעוד שנה צפוי שהמניה תיסחר בפרמיה של כ-15%. (ראו תחזית מניית GOOGL)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בשוויים אטרקטיביים, בקרו בכלי של TipRanks בשם Best Stocks to Buy, שמאחד את כל התובנות על מניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לצורכי מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.