ירידה במניית Broadcom (AVGO) מעירה ציידי מציאות חיוביים
- Broadcom נהנית מרוח גבית חזקה של השקעות עתק ב-AI ותשתיות מרכזי נתונים, ממוקמת בנקודת צוואר הבקבוק הבאה של תשתיות ה-AI, וצפויה להכפיל את הכנסות שבבי ה-AI שלה, אך מתומחרת בפרמיה גבוהה ודורשת זהירות לנוכח סיכוני מאקרו ותיקון אפשרי בשוק.
- למרות ירידה של כ-17.5% מהשיא ודירוג קונצנזוס של קנייה חזקה עם פוטנציאל עלייה של כ-33%, מניית AVGO עדיין יקרה במכפילי רווח ומכירות, ולכן מומלץ למשקיע ארוך טווח לבנות פוזיציה בצורה הדרגתית ולשמור כרית מזומן להזדמנויות במקרה של מימוש נוסף.
מניית Broadcom (AVGO) ירדה מרמת השיא שלה, וההתמונה הטכנית מתחילה להיטיב עם פוזיציה חיובית (Bullish). עם זאת, זה לא הזמן להיכנס בהיקף מלא. הסביבה המאקרו-כלכלית מחייבת כנות: המ valuations מתוחים, והסבירות לתיקון רחב בשוק הולכת וגדלה.
בעוד שהיסודות ארוכי הטווח של Broadcom נשארים חזקים, כניסות לטווח הקצר דורשות משמעת ומודעות לסיכון. בשלב זה, אני רואה ב-AVGO מניית קנייה זהירה, תוך הכרה באפשרות להורדת הערכת שווי (downward re-rating) זמנית, מונעת מאקרו, בהשקעות ההון (Capex) ב-AI מאוחר יותר השנה.
Capex ב-AI כרוח גבית וזרז להערכת שווי
גם אחרי שנים של השקעות כבדות ב-AI, קצב ההשקעה עדיין מואץ. חברת Alphabet (GOOGL) הבהירה זאת בדוח הרבעוני שלה לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2025, כאשר הציגה תחזית ל-Capex בשנת 2026 בטווח של כ-175–185 מיליארד דולר, המונעת בעיקר על ידי תשתיות AI וביקוש מצד לקוחות. ראוי לציון שיריבתה הגדולה, Cisco (CSCO), השיקה גרסה מתקדמת של שבב רשתות ה-AI שלה רק השבוע, מה שמדגיש עד כמה המירוץ ב-AI הפך לתחרותי.
המגמה הזו היא חיובית לטווח הקצר עבור Broadcom, שפועלת בדיוק בשכבת תשתיות מרכזי הנתונים. ככל שאשכולי AI מתרחבים, סיליקון ייעודי (custom) ורשתות מהירות במיוחד – ובעיקר מתגי Ethernet – הופכים להיות קריטיים יותר ויותר, ככל שמגבלות צריכת החשמל מתחדדות.
עם זאת, הסיכון הוא מחזורי. כאשר ספקיות הענן (hyperscalers) דוחפות את ההשקעות בהיקפים כאלה, השווקים מתחילים בשלב מסוים לשאול שאלות על לוחות הזמנים להחזר ההשקעה ועל יציבות תזרים המזומנים החופשי, מה שמוביל לאיפוס הערכות שווי לאורך כל שרשרת האספקה. בשוק שכבר נסחר בערך 200% מעל המגמה ארוכת הטווח שלו, לא צריך הרבה לחץ כדי לגרום לדחיסה של המכפילים.
Broadcom ממוקמת בדיוק במקום שאליו זזים צווארי הבקבוק הבאים
Broadcom ממוקמת ישירות בנקודת המגבלה המשמעותית הבאה בתשתיות ה-AI. פורטפוליו שבבי ה-AI שלה כולל מאיצים ייעודיים (custom accelerators), סיליקון לרשתות מהירות, חומרת קישוריות, חיבורי סיבים אופטיים, ואפילו מערכות מלאות למרכזי נתונים – למעשה עמוד השדרה שמאפשר לאשכולי AI בקנה מידה גדול לפעול ביעילות.
פער החשמל הופך לגלוי יותר ויותר. סקר מרכזי הנתונים הגלובלי של Uptime Institute לשנת 2024 מראה שצפיפות ממוצעת ל-rack עדיין נמוכה מ־8 קילוואט, כאשר רוב המתקנים אינם מסוגלים לתמוך ברקס מעל 30 קילוואט. במקביל, מערכות AI מהדור הבא כמו DGX GB200 של Nvidia (NVDA) מתוכננות לצריכה של כ-120 קילוואט ל-rack.
מצד רשת החשמל, EPRI צופה שמרכזי הנתונים בארה"ב עלולים לצרוך בין 4.6% ל-9.1% מהצריכה הלאומית של חשמל עד 2030, ו-Broadcom עצמה מזהירה שלקוחות נוטים באופן קבוע להמעיט בהערכת כמויות החשמל והמים הנדרשים להתרחבות.
ככל שהמגבלות האלה מתהדקות, ההשקעות נוטות לעבור לכיוון שבבי AI ייעודיים ורשתות ביצועים גבוהים שמנסות למקסם את הניצול – כלומר להפיק יותר כוח מחשוב לכל מגה-ואט, במקום פשוט להוסיף עוד GPUs. Broadcom למעשה מוכרת את ה"אינסטלציה" שמחזיקה את מערכות ה-AI כמערכת יצרנית, גם כאשר מגבלות האנרגיה בולמות את קצב הצמיחה של החומרה הגולמית. הדינמיקה הזו כבר נראית במספרים, כאשר הכנסות משבבי AI צפויות כמעט להכפיל את עצמן משנה לשנה ולהגיע לכ-8.2 מיליארד דולר ברבעון הראשון של שנת הכספים 2026.
מניית Broadcom עדיין מדשדשת
בחודש האחרון AVGO ירדה בכ-3.5% וכעת נסחרת בערך 17.5% מתחת לשיא כל הזמנים מנובמבר 2025. ייתכן בהחלט תיקון עמוק יותר, אם כי שום דבר לא מובטח – אפילו בשוק מתוח. על בסיס PEG עתידי (non-GAAP), Broadcom עדיין נסחרת בכ-34% מתחת לחציון הסקטור, מה שמאותת שמדובר במניה שעדיין זולה באופן מבני ביחס לחברות דומות, כאשר לוקחים בחשבון צמיחה ורווחיות. עם זאת, הורדת מכפילים רוחבית בשוק לא תפסח לגמרי על AVGO.
במקביל, מכפיל המכירות החזוי (forward price-to-sales) עדיין גבוה בכמעט 390% מעל חציון הסקטור. זה מדגיש שמדובר בסיפור של צמיחת רווחים – כזה שמתומחר הרבה מעבר לשלמות. עם הסופר-מחזור של ה-AI שמאיץ, בזמן שהכלכלה עוברת מעבודה ידנית לעבודה אוטומטית, נראה ש-Broadcom ממוקמת היטב לתשואות חזקות בטווח הארוך. בטווח הקצר, עם זאת, קיים סיכון תנודתיות משמעותי.
התמונה הזו מתפתחת על רקע שבו המ valuations של S&P 500 (SPX) גבוהים מהקיצוניות ההיסטורית שנראתה בתקופת בועת הדוט-קום, לפי כמה ממודלי הערכת השווי המובילים. בפועל, בלי קשר לאופן שבו בונים פוזיציה ב-AVGO, לדעתי חיוני כרגע לשמור כרית מזומן משמעותית לצורך קניות הזדמנותיות בזמן כל תיקון בשוק.
האם Broadcom היא קנייה חזקה?
בוול סטריט, ל-Broadcom יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy), המבוסס על 29 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית AVGO, 457.75 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של כ-33% ב-12 החודשים הקרובים.
למרות שהתמונה הזו חיובית מאוד, כדאי לזכור שמחירי היעד של האנליסטים נוטים להיות חיוביים בקונצנזוס לפני שמתחיל מימוש מאקרו רחב – תרחיש שנראה סביר ברמות הערכת השווי הנוכחיות.
מבחינת valuation, Broadcom עדיין יקרה במדדי רווח מסורתיים, אפילו אחרי הירידה האחרונה. במונחי עבר, AVGO נסחרת סביב מכפיל רווח של 50 – יותר מכפליים מעל חציון הסקטור, שנמצא סביב מכפיל 24, וכ-76% מעל הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות. מעניין יותר עבור משקיעים הוא שמכפילי העתיד משתפרים במעט, כשמניית AVGO מתומחרת סביב מכפיל רווח עתידי של 33.5, אך גם זה מייצג פרמיה של כ-38% מעל הסקטור ולמעלה מ-30% מעל הממוצע ההיסטורי שלה.
בקיצור, למרות שציפיות הצמיחה מצדיקות פרמיה מסוימת, המניה עדיין מתומחרת לביצוע יוצא דופן, עם מעט מאוד מרווח לטעות ללחץ מאקרו או להאטה בהוצאות ה-AI בטווח הקרוב.
כניסה באיכות גבוהה לסופר-מחזור תשתיות ה-AI
Broadcom בולטת כאחד האפיקים האיכותיים ביותר לקבל חשיפה לבנייה של תשתיות ה-AI בשלב הנוכחי של המחזור. יכולת הרווח שהחברה כבר הוכיחה בתחומי הסיליקון הייעודי, רשתות ביצועים גבוהים והתוכנה מחזקת את הטיעון שהטזה ארוכת הטווח שלה נותרת תקפה, על רקע ביקוש מבני, ככל שהאוטומציה מעמיקה ורווחי היעילות מ-AI מצטברים לאורך זמן.
עם זאת, רקע ההערכה הרחב בשוק קורא למשנה זהירות. שוקי המניות מתוחים, והסיכון סביב ה-Capex מטבעו עולה ככל שרמות ההוצאה השנתית ממשיכות לטפס. בסביבה כזו, ייתכן שיהיה עדיף לגשת ל-AVGO באופן הדרגתי ולא בצורה אגרסיבית.
עבור משקיעים ארוכי טווח שמסוגלים לספוג תנודתיות בטווח הקצר, הירידה הנוכחית מספקת הזדמנות סבירה להתחיל לבנות חשיפה – תוך שמירה על גמישות להגדיל את הפוזיציה באופן החלטי יותר במקרה של חולשה נוספת.