בנק הפועלים עמד בציפיות, אך המניה יורדת: מימוש רווחים או תגובה מוגזמת?
בנק הפועלים פרסם הבוקר את דוחות הרבעון הראשון של 2026, והציג רווח נקי של 2.1 מיליארד שקל ותשואה להון של 13%. אלא שלמרות שהתוצאות היו קרובות לציפיות המוקדמות, מניית הבנק יורדת במהלך המסחר בבורסת ת”א בלמעלה מ-3% והירידה מעלה את השאלה האם מדובר באכזבה אמיתית מהדוחות, או בעיקר במימוש רווחים אחרי עלייה חדה בשנה האחרונה.
לפי סקירה שפרסם לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר ב-IBI, התוצאות של בנק הפועלים היו בסך הכול בהתאם לצפי, ולכן הירידה החדה במניה נראית מוגזמת. לדבריו, ייתכן שהאכזבה בשוק נובעת מכך ששורת הרווח נתמכה בהוצאות נמוכות מאוד להפסדי אשראי, אך ב-IBI סבורים כי זו אינה סיבה מספקת לתמחור שלילי יותר של הבנק, במיוחד כשמדובר באחד הבנקים החזקים במערכת.
הנקודה המרכזית בדוח, מעבר לשורת הרווח, הייתה צמיחת האשראי. תיק האשראי של הבנק המשיך להתרחב בקצב גבוה, עם עלייה של 3.2% לעומת הרבעון הקודם, בעיקר בזכות פעילות מול עסקים גדולים ותחום הנדל”ן, לצד המשך צמיחה גם במשכנתאות. מבחינת IBI, מדובר באחד הסימנים לכך שהפעילות הבסיסית של הבנק עדיין בריאה.
מנגד, יש גם נקודות שמסבירות את הזהירות של המשקיעים. סביבת הריבית כבר אינה תומכת בבנקים כפי שתמכה בהם בשנים האחרונות, והמרווח הפיננסי בנטרול מדד ירד מ-2.58% ברבעון הקודם ל-2.46% ברבעון הנוכחי. בנוסף, שיעור המס ברבעון היה גבוה ועמד על 39.7%, בעקבות תוספת המס שהוטלה על המערכת הבנקאית בשנת 2026.
ועדיין, לפי IBI, שתי הנקודות האלה לא משנות את התזה המרכזית. הירידה במרווח הפיננסי הייתה צפויה, המס הגבוה נתפס כזמני, וצמיחת האשראי ממשיכה להיות חזקה. גם איכות תיק האשראי נותרה טובה, כאשר שיעור החובות שאינם נושאים הכנסה, NPL, ירד ל-0.44% לעומת 0.48% ברבעון הקודם.
במבט קדימה, ב-IBI מעריכים כי הרבעון השני עשוי להיות טוב יותר, בין היתר בזכות סביבת מדד גבוהה יותר. לפי ההערכה הראשונית של בית ההשקעות, בנק הפועלים עשוי להציג ברבעון השני תשואה להון של כ-14.3%, לעומת 13% ברבעון הראשון.
בסופו של דבר, השאלה סביב מניית בנק הפועלים אינה האם הבנק הציג רבעון חלש, אלא האם אחרי עלייה של כמעט 50% בשנה האחרונה, המשקיעים מוכנים להמשיך לשלם מכפיל גבוה יחסית על מניות הבנקים.
ב-IBI סבורים שכן. בית ההשקעות מותיר את ההמלצה על פועלים ב”תשואת יתר”, עם מחיר יעד של 88 שקל למניה. לדבריהם, במכפיל הון של 1.53 ומכפיל רווח חזוי של 10 לשנת 2027, אין הצדקה לירידות החדות במניה.