מיקרוסופט ו-ServiceNow: מניית תוכנה אחת שנפגעה קשות היא קנייה, והשנייה היא מכירה, אומר אנליסט
- אנליסט CLSA בהבטוש וג'פאיי טוען שהחשש מ"מות התוכנה" מוגזם, ומעריך שמיקרוסופט היא קנייה, עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 535 דולר, למרות החששות סביב יכולות ה-AI שלה.
- לדבריו, ServiceNow הציגה עמידות תפעולית ותחזית חזקה, אך המניה עדיין יקרה מדי ביחס לסיכונים, ולכן הוא החל לסקר אותה עם המלצת מכירה ומחיר יעד של 72 דולר.
המשקיעים נעשו עצבניים לגבי התחזיות של תעשיית התוכנה, שניצבת מול ההשפעה המשבשת של ה-AI. בעולם שאחרי AI, התוכנה תצטרך להתפתח, שכן סביר שהסיכון לשיבוש יישאר לאורך זמן.
עם זאת, אנליסט CLSA בהבטוש וג'פאיי טוען כי "מות התוכנה" הוא "חשש מוגזם".
הניתוח שלו מלמטה למעלה מדגיש את המורכבות של תהליכים עסקיים בעולם האמיתי, שבהם לתוכנה יש תפקיד קריטי בניהול הניואנסים התפעוליים, דרישות הציות וזרימות המידע. הרעיון שלפיו AI פשוט יחליף את המערכות האלה באמצעות "vibe coding" נראה לא מציאותי.
בעוד שווג'פאיי רואה "חפירים בכל מקום" ברחבי סקטור התוכנה, הוא מאמין שהמשקיעים עדיין "צריכים להיזהר", משום שחלק מהחברות מציעות הזדמנויות השקעה משכנעות יותר מאחרות.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) ו-ServiceNow (NYSE:NOW) שתיהן הושפעו מלחץ המכירות הרחב יותר במניות התוכנה, אך ווג'פאיי טוען שרק לאחת מהן יש כרגע תזת השקעה חזקה מספיק.
במבט על מיקרוסופט, התזה השלילית נשענת על הרעיון שהחוזקות הוותיקות שלה אולי לא יתורגמו במלואן לעידן ה-AI. למרות הדומיננטיות שלה בארגונים, לחברה אין מודל AI מוביל, יש אי-ודאות סביב Copilot, והיא עלולה לאבד את כוח התמחור שלה בתוכנה, כשסוכני AI הופכים כלים מסורתיים לקלים יותר לשכפול. גם Azure עלולה להתמודד עם הפיכה גוברת לסחורה ככל שהתחרות מתעצמת ודרישות תשתית ה-AI עולות, מה שמפעיל לחץ על המרווחים וגורם לתמחור של כ-20x על הרווחים העתידיים להיראות יקר.
עם זאת, גם לשוורים יש טענה, ולדבריהם הפריסה הארגונית של מיקרוסופט נשארת יתרון AI משמעותי. בסיס המשתמשים העצום שלה, מערכות היחסים האמינות והאקוסיסטם שלה עשויים להפוך אותה לפלטפורמה מרכזית לאימוץ AI, גם בלי להחזיק במודלי ה-AI הטובים ביותר. התומכים טוענים שהצמיחה, תזרימי המזומנים והערכת השווי שלה עדיין אטרקטיביים, וש-AI מספק פוטנציאל עלייה משמעותי למרות אתגרי הביצוע הנוכחיים.
איזו עמדה נוקט ווג'פאיי? "בחרנו בגישה האופטימית עם מיקרוסופט", אומר האנליסט. "אנחנו לא מתנצלים על המעידות של מיקרוסופט ב-AI, אבל רואים בירידה של 25% מהשיאים האחרונים תגובה קשה מדי על רקע הטלטלה במניות SaaS. מיקרוסופט היא יותר מ-SaaS, לדעתנו. כשכבה בסיסית בעולם הטכנולוגיה, אנחנו רואים סיכון נמוך להתיישנות, אם כי צריך לעשות יותר כדי לתפוס את פוטנציאל העלייה."
בהתאם לכך, ווג'פאיי החל לסקר את מניית מיקרוסופט עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 535 דולר, מה שמרמז שהמניה תעלה ב-36% בחודשים הקרובים. (כדי לצפות ברקורד של וג'פאיי, לחצו כאן)
בבחינת המקרה של ServiceNow, האנליסט טוען שהיא נותרה עמידה בצורה יוצאת דופן למרות החששות הגוברים ש-AI עלול לשבש את תעשיית התוכנה. בניגוד לחברות SaaS רבות, הביצועים הפיננסיים של ServiceNow נותרו ברובם ללא פגע, כאשר התחזית ל-FY26 מצביעה על המשך צמיחה של 22.5% בהכנסות ממנויים ועל מרווח תפעולי non-GAAP של 31.5%.
כפלטפורמה שמשרתת מחלקות IT – פונקציה שצפויה להיות במרכז אימוץ ה-AI – היכולת של ServiceNow לעמוד בפני השיבוש הראשוני מצביעה, לדבריו, על "דביקות שיוצרת בידול".
עם זאת, ווג'פאיי סבור שהירידה החדה במניה מובנת, משום שהיא משקפת את "הגרוע ביותר שבתנודתיות של SaaS". גם אחרי שנפלה ביותר ממחצית מהשיא של 2024, ServiceNow עדיין נסחרת בתמחורים גבוהים, של בערך 37x רווחי GAAP לדצמבר 2027 ו-23x רווחי non-GAAP. חששות נוספים כוללים תגמול גבוה מבוסס מניות, פעילות רכישות אחרונה, והסיכון ששיפורי מוצרים חוזרים שמונעים על ידי AI יחלישו בסופו של דבר את מעמדה התחרותי.
"הנקודה היא – ServiceNow הצליחה לא רע, אבל ביחס לסיכונים היא עדיין יקרה מדי", סיכם ווג'פאיי. "למרות החיבה שלנו ל-Hoosiers – מייסד ServiceNow הוא אחד מהם – אנחנו מתחילים סיקור עם המלצת מכירה."
המלצת המכירה הזו נתמכת על ידי מחיר יעד של 72 דולר, מה שמרמז שהמניה עדיין מוערכת ביתר ב-30%.
הקולגות של ווג'פאיי מסכימים רק חלקית עם העמדות שלו, שכן שתי המניות מחזיקות בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של מיקרוסופט עומד על 558.86 דולר, מה שמצביע על כך שהמניה תטפס ב-42% בחודשים הקרובים. בינתיים, מחיר היעד הממוצע של ServiceNow, שעומד על 139.25 דולר, מרמז שהמניה תעלה ב-35% בשנה הקרובה. (ראו את תחזית מניית מיקרוסופט או ראו את תחזית מניית NOW)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.