"המציאות מכה", אומר משקיע כשמניית טסלה נופלת
- טסלה דיווחה על 480,126 מסירות ברבעון השני, הרבה מעל ציפיות השוק, אך המניה ירדה ב-6% לאחר עלייה קודמת של 14%, במה שנראה כמהלך של "מכירת החדשות".
- לפי בוהדן קוצ'ריאוויי, מניית טסלה יקרה מדי, שכן התמחור כבר מגלם תרומה עתידית גדולה מיוזמות כמו Robotaxi ו-Optimus, בעוד הצמיחה מתונה, ההוצאות ההוניות עולות ותזרים המזומנים החופשי עלול להפוך לשלילי.
מניית טסלה (טסלה) נמצאת תחת לחץ במסחר של יום חמישי, ויורדת ב-6% נכון למועד כתיבת שורות אלה, לאחר פרסום נתוני המסירות של החברה לרבעון השני.
מעניין לציין שהתוצאות היו גבוהות משמעותית מציפיות וול סטריט, והצביעו על התאוששות בביקוש. החברה מסרה 480,126 כלי רכב במהלך הרבעון. תחזיות הקונצנזוס של FactSet עמדו על כ-409,000 כלי רכב, בעוד שהתחזית הפנימית שטסלה גיבשה עמדה על כ-406,000 יחידות.
התוצאה הטובה מהצפוי מסמנת התאוששות משמעותית עבור טסלה אחרי תקופה מאתגרת. מכירות הרכב הושפעו מביקוש חלש יותר לרכבים חשמליים, תחרות גוברת ומחלוקת פוליטית סביב המנכ"ל אילון מאסק. המסירות עלו ב-25% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אז טסלה התמודדה עם סנטימנט ציבורי שלילי שנקשר למעורבות של מאסק בממשל טראמפ.
עם זאת, הירידה ביום חמישי נראית כמהלך טיפוסי של "מכירת החדשות". המניה כבר עלתה ב-14% בארבעת ימי המסחר שקדמו לכך, מה שמרמז שחלק גדול מההפתעה החיובית בנתוני המסירות כבר גולם במחיר.
כך או כך, מבחינת המשקיע בוהדן קוצ'ריאוויי, התנודות קצרות הטווח במחיר אינן רלוונטיות. לקראת ההודעה, קוצ'ריאוויי חשב שהפתעה חיובית במסירות עשויה לתת למניה דחיפה, אם כי הוא מאמין שהבעיות הגדולות יותר של החברה עדיין "יישארו ברובן ללא פתרון".
הבעיה היא שהתמחור כבר מגלם תרומה עתידית משמעותית מ-Robotaxi, מ-Optimus, ממחשוב AI ומשאיפות השבבים של החברה - הרבה לפני שיוזמות אלה תורמות באופן מהותי לתוצאות הכספיות.
ב-2025, ההכנסות ירדו בכמעט 3% לעומת השנה הקודמת, ותחזיות הקונצנזוס ל-2026 מצביעות על צמיחה של כ-8% בלבד. בעוד שקצב כזה עשוי להיות מקובל עבור חברות תעשייה מסורתיות, קשה להצדיק אותו עבור חברה שנסחרת במכפילים גבוהים.
במקביל, עוצמת ההשקעה ההונית עולה בחדות. טסלה כעת מצפה שההוצאות ההוניות יעלו על 25 מיליארד דולר השנה, לעומת הערכה קודמת של יותר מ-20 מיליארד דולר. ההוצאה הזו כוללת שש מפעלים והרחבת תשתיות AI. המשמעות היא שתזרים המזומנים החופשי עלול להפוך לשלילי לאורך יתרת 2026, ולהוסיף לחץ נוסף על תמחור שכבר נשען במידה רבה על הנחות לגבי העתיד.
בינתיים, ההתקדמות ביוזמות ארוכות טווח כמו Robotaxi ו-Optimus היא אמיתית, אך עדיין בשלב מוקדם. טסלה החלה להפעיל שירותי נסיעה אוטונומיים מוגבלים בערים בטקסס כמו אוסטין, דאלאס ויוסטון, אך היקף הפעילות עדיין צנוע בהשוואה למתחרות כמו Waymo. זמני המתנה ארוכים, בעיות זמינות וכיסוי מוגבל מצביעים על השקה בשלב מוקדם ולא על רשת בשלה.
באופן דומה, למרות היעדים השאפתניים לטווח הארוך, Optimus עדיין כמעט ללא הכנסות, ועל פי הדיווחים ייצור משמעותי נדחה לסוף 2026 לכל המוקדם. בשני המקרים, נראה שהשוק כבר מתמחר עסקים בקנה מידה גדול ועם שולי רווח גבוהים, אף שהם עדיין רחוקים מאוד מהשלב הזה.
בסופו של דבר, טסלה נסחרת במכפיל של יותר מ-180 על הרווחים החזויים וביותר מפי 10 מהמכירות החזויות, מה שמותיר מרווח ביטחון קטן מאוד. "טסלה ממשיכה להיות מתומחרת ביתר בצורה ניכרת," סיכם קוצ'ריאוויי. "לכן, במכפילים הנוכחיים ובמחיר הנוכחי, קשה להיות חיובי לגבי טסלה."
בהתאם לכך, קוצ'ריאוויי מדרג את מניית טסלה כהמלצת מכירה. (לצפייה ברקורד של קוצ'ריאוויי, לחצו כאן)
בוול סטריט, 3 אנליסטים מסכימים עם עמדתו של קוצ'ריאוויי, בעוד ש-11 המלצות קנייה ו-15 המלצות החזק מצטברות לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. מחיר היעד הממוצע של 404.86 דולר משקף אפסייד של 4% לשנה הקרובה. (ראו תחזית למניית טסלה)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.