"אל תעבדו על עצמכם", אומר משקיע בכיר על מניית מיקרון טכנולוג'י
- מיקרון טכנולוג'י הציגה תוצאות רבעוניות חזקות ותחזית מעל הציפיות, אך לפי Tech Stock Pros עיקר הצמיחה הגיע מעליות מחירים ב-DRAM וב-NAND ולא מגידול בהיקפים או מ-HBM הקשור ל-AI.
- Tech Stock Pros מעניק למניית מיקרון המלצת מכירה חזקה בשל חשש משיא בשולי הרווח, הסכמים ארוכי טווח שעלולים להגביל אפסייד, ועלייה אפשרית בהיצע, בעוד שוול סטריט ממשיכה להחזיק בדירוג קנייה חזקה.
זה לא סוד ש-מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) הייתה אחת המרוויחות הגדולות ביותר מגל ה-AI, עם ביקוש חזק לזיכרון שמונע על ידי AI, לצד מחסור שנתן לחברה כוח תמחור עצום.
לכן, הציפיות היו גבוהות לקראת תוצאות הרבעון הפיסקלי השלישי האחרונות של החברה. יצרנית הזיכרון סיפקה תוצאות ותחזית שהכו את ההערכות, והצליחה להפיג חששות מכך שבום הזיכרון עומד לאבד מומנטום.
עם זאת, משקיע בכיר שמוכר בכינוי Tech Stock Pros (TSP) טוען שהתוצאות מטעות. הסיבה העיקרית לכך, לדבריו, היא שהאפסייד האמיתי בשנת הכספים 2026 לא מגיע מ-HBM (זיכרון ברוחב פס גבוה) שקשור ל-AI, אלא מ-DRAM ו-NAND המסורתיים. לדבריו, זה חשוב משום שהחלקים האלה בעסק עדיין מחזוריים, ולא נהנים מהשינוי המבני שמזוהה עם AI. TSP מציין כי HBM כבר אזל לשנה הנוכחית, בלי צפי משמעותי לעלייה בהיקפי האספקה בטווח הקרוב, וההנהלה עצמה אמרה ששיעורי הרווח הגולמי מחוץ ל-AI גבוהים יותר בפועל מאשר ב-HBM.
על פני השטח, הרבעון השלישי נראה חזק מאוד. ההכנסות הסתכמו ב-41.5 מיליארד דולר (הפתעה חיובית של 5.64 מיליארד דולר), עלייה של 346% לעומת השנה שעברה ו-74% לעומת הרבעון הקודם, והתחזית לרבעון הבא מצביעה על 50 מיליארד דולר, גם מעל הציפיות. אבל הנקודה המרכזית היא שהצמיחה הזו מונעת כמעט כולה ממחיר. הכנסות ה-DRAM עלו ב-67% לעומת הרבעון הקודם, אבל משלוחי הביטים עלו רק ב-2%, בעוד ש-ASP-ים (מחירי מכירה ממוצעים) זינקו ב-62%. ב-NAND נרשמה אותה תבנית: ההכנסות עלו בחדות, אבל שוב בעיקר בגלל תמחור, לא בגלל היקף. במילים אחרות, ה-ASP-ים הם אלה ש"מחזיקים את כל הסיפור".
הדבר בולט עוד יותר בשולי הרווח. שיעור הרווח הגולמי זינק מ-56.8% ל-84.6% בתוך כמה רבעונים בלבד. זה מהלך חריג מאוד עבור כל חברת שבבים, ובוודאי עבור עסקי זיכרון. אבל החשש של המשקיע הוא שהמומנטום כבר מתחיל להיחלש. התחזית לרבעון הבא מרמזת רק על עלייה קטנה נוספת, מה שמצביע על כך ששולי הרווח אולי קרובים לשיא.
חשש נוסף קשור להסכמי SCA ארוכי טווח חדשים (הסכמי לקוחות אסטרטגיים). מיקרון טכנולוג'י חתמה על הסכמים בשווי של כ-100 מיליארד דולר, שמגובים בפיקדונות של 22 מיליארד דולר.
"עכשיו, זה נשמע נהדר, אבל הקריאה הנכונה היא שזה שלילי, כי זה אומר שההנהלה מנסה לנעול את התמחור הנוכחי", אמר TSP, שמדורג בין 3% העליונים של המשקיעים ב-TipRanks, בנושא הזה. עם מבני take-or-pay ואכיפה לא ברורה, החוזים האלה עלולים בסופו של דבר להגביל את האפסייד במקום לחזק אותו, במיוחד אם מחירי הספוט ינועו מעבר למה שטווחי החוזה מאפשרים.
גם בצד ההיצע יש שינוי. SK hynix החלה לתת עדיפות ל-DRAM לשימוש כללי על פני HBM, מה שמאותת שהמחסור ההדוק שקשור ל-AI אולי מתחיל להירגע. במקביל, יצרנים סיניים מגבירים את תפוקת ה-DDR5. שני ההתפתחויות האלה מצביעות על כך שיותר היצע חוזר למערכת, מה שלפי ההיסטוריה מפעיל לחץ על התמחור בשוקי הזיכרון.
כשמחברים את כל זה יחד, Tech Stock Pros מדרג את מניית מיקרון כהמלצת מכירה חזקה. עם זאת, חשוב לציין ש-TSP שומר על המלצת מכירה על מיקרון טכנולוג'י מאז מרץ. במהלך התקופה הזו, המניה עלתה ב-136%. (לצפייה ברקורד של TSP, לחצו כאן)
העמדה השלילית הזו לא מקבלת כרגע שום תמיכה מוול סטריט. למעשה, על בסיס 29 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע של 1,563.93 דולר, בעוד שנה המניה תיסחר בפרמיה של 48% לעומת הרמה הנוכחית. (ראו תחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.