מניית הימס אנד הרס הלת' (HIMS) עדיין מציעה פוטנציאל עלייה, אבל הסיכונים נשארים
- הימס אנד הרס הלת' נהנית ממומנטום חיובי בזכות התרחבות גלובלית, רכישת Eucalyptus, מוצרים קליניים חדשים ורוחות גביות אפשריות מצד מעסיקים ורגולציה, מה שעשוי לתמוך ביעד הכנסות של 6.5 מיליארד דולר עד 2030.
- לצד פוטנציאל הצמיחה, המניה עדיין ניצבת מול סיכונים משמעותיים כמו לחץ רגולטורי, שיעור שורט של יותר מ-28%, צורך להוכיח שימור מנויים ומרווחים בדוח הקרוב, ותמחור שנשאר תובעני אם הצמיחה והרווחיות יאכזבו.
להימס אנד הרס הלת' (HIMS) עדיין יש פוטנציאל עלייה משמעותי, אבל גם הסיכונים ממשיים באותה מידה. לדעתי, זה מה שהופך את המניה לאחת המעניינות יותר כיום בשוק בקטגוריית סיכון גבוה-סיכוי גבוה. קל להבין את התזה החיובית לגבי חברת הטלהלת' הזו: התרחבות בינלאומית והצעות קליניות חדשות נותנות לחברה כמה דרכים להמשיך לצמוח. ועדיין, לחץ רגולטורי ושיעור שורט גבוה הופכים את הסיפור להרבה פחות נקי. בגלל האיזון הזה בין פוטנציאל צמיחה גדול לבין סיכון מהותי, אני נשאר ניטרלי על המניה לעת עתה.
ההתרחבות הגלובלית מציתה התאוששות חיובית חזקה
החברה, שמוכרת יותר בשם הימס אנד הרס או פשוט Hims, נהנתה מהתרחבות גלובלית שהובילה להתאוששות חיובית חזקה במניה שלה. היא עלתה ביותר מ-45% במהלך החודש האחרון, לכיוון אמצע רמת ה-30 דולר. לדעתי, הגורם המרכזי הוא ההפיכה המתמשכת של החברה מעסק מקומי בתחום הרקיחה המותאמת אישית לאקוסיסטם גלובלי ומגוון בתחום הבריאות.
השינוי הזה התחזק בתחילת יוני, כאשר הימס אנד הרס הלת' השלימה את רכישת Eucalyptus, חברת האם של Juniper. הרכישה הזו הפכה את הימס אנד הרס הלת' מיידית לפלטפורמת בריאות הצרכן הגדולה בעולם, עם נקודות כניסה תפעוליות מלאות בגרמניה, יפן, אוסטרליה, בריטניה וקנדה.
לצד ההתרחבות הבינלאומית הזו, החברה גם משיקה את הסוכן הקליני הקנייני שלה "Labs AI" ואת Testosterone Rx+, גלולה יומית חדשנית שמשלבת enclomiphene ו-tadalafil כדי לתמוך באופן טבעי בבריאות ההורמונלית של גברים. לדעתי, ההצעות המיוחדות האלה יאפשרו לפלטפורמה לגוון בצורה אגרסיבית את תמהיל ההכנסות שלה, כך שתהיה פחות תלויה בזריקות GLP-1 בארה"ב.
במקביל, רוח גבית מבנית חזקה מתחילה להגיע מתוכניות בריאות תאגידיות. העלויות הקיצוניות של טיפולים ממותגים נגד השמנה כמו Zepbound גורמות לכ-10% מהמעסיקים הגדולים לבטל כיסוי לתרופות להשמנה מתוכניות ההטבות שלהם ל-2027. לכן, סביר להניח שמיליוני מטופלים שמשלמים מכיסם יופנו ישירות לקליניקות הדיגיטליות הישירות לצרכן והזולות יותר שמפעילה הימס אנד הרס הלת'.
ולבסוף, יש גם רוחות גביות רגולטוריות חדשות, כמו איתות מצד גורמי בריאות מלפני יומיים על כוונה להסיר מגבלות מעל בלוק קריטי של 12 פפטידים טיפוליים. הפלטפורמה גם מראה עמידות תפעולית בהקשר הזה. הגורמים האלה אכן עשויים לתת להנהלה תחמושת משמעותית כדי להראות שיעד ההכנסות השנתי ארוך הטווח שלה ל-2030, בגובה 6.5 מיליארד דולר, עדיין בר-השגה, גם בתוך תנאים מקומיים שמשתנים כל הזמן.
שיעור שורט גבוה ומבחן הדוח הבא
עם זאת, האפשרות להאטה בצמיחה יחד עם רוחות נגד רגולטוריות נשארת הנטל המרכזי שמגביל את פוטנציאל העלייה של המניה בטווח הקצר. חשוב לציין שלמרות העלייה האחרונה, הספקנות בשוק עדיין מושרשת מאוד, כאשר שיעור השורט עומד על יותר מ-28% מהפלואט. הגישה השלילית הזו נובעת מסיכוני ביצוע, אחרי שורה של זעזועים רגולטוריים בולטים מוקדם יותר השנה.
כתזכורת, בפברואר, מהלך אגרסיבי של ה-FDA ושל משרד המשפטים האמריקאי נגד רקיחה מותאמת אישית ששיווקה בהיקפים רחבים אילץ את הימס אנד הרס הלת' להסיר את גלולת הסמגלוטייד האוראלית החדשה שלה לירידה במשקל, במחיר 49 דולר לחודש, רק 48 שעות אחרי ההשקה. זאת בעקבות בדיקה רגולטורית אינטנסיבית ותביעה על הפרת פטנט מצד נובו נורדיסק (NVO). אף שהימס אנד הרס הלת' הגיעה להסכם אסטרטגי עם נובו בהמשך מרץ, זה רק מראה עד כמה המאמצים של הימס אנד הרס הלת' לחדור לשווקים האלה הם תנודתיים ומאתגרים.
מבחינתי, הדוח לרבעון השני של הימס חייב לספק בהירות מלאה לגבי שימור המנויים כדי שהסנטימנט השלילי יתהפך. צריך לראות שהמרווחים נשמרים בזמן שהחברה מעבירה משתמשים ממוצרים ברקיחה מותאמת אישית לטיפולים ממותגים. אם ההנהלה תוכל להראות שהנטישה נרגעה אחרי משיכת הגלולה, ושהנכסים שנוספו דרך Eucalyptus כבר מסייעים למכירות צולבות, יהיה הרבה יותר קשה להגן על תזת השורט. זה גם יהפוך את התמחור הגבוה של המניה לסביר יותר.
פענוח התמחור וסיכויי הצמיחה
כעת, התמחור של הימס אנד הרס הלת' ביחס לציפיות הצמיחה הבסיסיות שלה מראה למה השוק עדיין כל כך חלוק לגבי החברה. המניה נסחרת כיום במכפיל של 2.7 על הכנסות הקונצנזוס הצפויות לשנה הזו, שעומדות על כ-3.15 מיליארד דולר. המכפיל הנמוך יחסית הזה משקף את הסיכונים שהשוק מתמחר, כולל אפשרות שהחברה לא תעמוד ביעד השאפתני של ההנהלה להכנסות של 6.5 מיליארד דולר ב-2030, וכן אי-ודאות לגבי פרופיל המרווחים ארוך הטווח של החברה.
אותו מתח משתקף גם במכפיל הרווח של המניה. הימס צפויה להפסיד כסף השנה ולחזור לרווחיות ב-2027, עם רווח למניה (EPS) חזוי של 0.67 דולר. זה מציב את המניה במכפיל של בערך 54 על רווחי השנה הבאה, וזה מכפיל מאוד תובעני. התמחור הזה יכול לעבוד אם החברה תמשיך לצמוח במהירות, תיהנה מהפלטפורמה הגלובלית הגדולה יותר שלה, ותתחיל לתרגם את קנה המידה הזה לרווחים חזקים יותר. במקרה כזה, המניה עדיין יכולה לתגמל את המשקיעים יפה.
עם זאת, אם צמיחת ההכנסות תאט והרווחים לא יגדלו כפי שמצופה, המניה עלולה להיראות פגיעה מאוד במכפיל כזה. לכן, הימס עדיין מרגישה כיום כהשקעה ספקולטיבית מאוד.
האם מניית HIMS היא קנייה, מכירה או החזק?
למניית הימס אנד הרס הלת' יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה מתונה בוול סטריט, על בסיס ארבע המלצות קנייה ותשע המלצות החזק. חשוב לציין שאין אף אנליסט שמדרג את המניה כמכירה. ועדיין, אחרי ההתאוששות האחרונה במניה, מחיר היעד הממוצע של HIMS, שעומד על 30.14 דולר, משקף ירידה אפשרית של כ-16% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
לדעתי, הימס אנד הרס הלת' נמצאת כרגע בנקודה לא פשוטה. החברה מנסה לבנות משהו הרבה יותר גדול מחוץ לארה"ב. אבל הצד הרגולטורי של הסיפור לא נעלם. אם ההנהלה תמשיך לבצע היטב, למניה עדיין יכול להיות הרבה מקום לעלות. אני פשוט לא חושב שהסיכון כבר קטן מספיק כדי להתעלם ממנו. לכן, לעת עתה אני נשאר ניטרלי, אם כי אני עשוי להיות חיובי יותר אם הרבעונים הקרובים יראו שהצמיחה נשמרת בלי לפגוע במרווחים או בשימור הלקוחות.