שורט סקוויז ב-וונדי'ס (WEN) נרגע, אבל עדיין לא נגמר
- מניית וונדי'ס (WEN) נרגעה אחרי הראלי החד של יוני, אך עדיין מציגה פוטנציאל לשורט סקוויז נוסף בשל שיעור שורט גבוה, DTC של כ-6.5 ועניין מצד משקיעים קמעונאיים.
- למרות יסודות עסקיים חלשים והמלצת קונצנזוס של החזק מצד האנליסטים, שינויים בהנהלה ואפשרות למעורבות של נלסון פלץ או מהלך רכישה תומכים בתזה ספקולטיבית של קנייה לטווח קצר בלבד.
השורט סקוויז של וונדי'ס (WEN) נרגע, אבל הוא עדיין לא נגמר. מניית רשת המזון המהיר הפכה פתאום לאחד מסיפורי המסחר לטווח הקצר המעניינים יותר בשוק.
במבט ראשון, זה לא בגלל שהיסודות העסקיים השתפרו פתאום, אלא משום שהמניה פיתחה מה שעשוי להיות מערך קלאסי של מניית מם. כלומר, שורט גבוה, תשומת לב מצד משקיעים קמעונאיים, אופציונליות אקטיביסטית ושווי שנשחק.
לדעתי, מערך הסקוויז נרגע אחרי העלייה החדה ביוני, במיוחד כשעלויות ההשאלה ירדו. ובכל זאת, הוא לא נעלם, שכן WEN עדיין פגיעה לעוד מהלך חד כלפי מעלה אם יופיע זרז חדש. מסיבה זו, אני רואה ב-WEN קנייה ספקולטיבית, אבל רק מנקודת מבט של מסחר לטווח קצר. במאמר הזה אסביר את הסיבות לכך.
וונדי'ס נראית כמו שורט סקוויז עטוף בתזת התאוששות
במבט ראשון, התזה על וונדי'ס נראית כמו שורט סקוויז עטוף בתזת התאוששות.
כדי לספק יותר הקשר, WEN הפכה ליעד עבור סוחרים קמעונאיים בגלל שיעור השורט הגבוה מאוד שלה. כלומר, משתתפים רבים בשוק מהמרים נגד המניה. ליתר דיוק, נתונים מאמצע יוני מראים שכ-38% מהפלואט של וונדי'ס נמכרו בחסר. זה מספר גבוה מאוד, והוא יוצר את התנאים לשורט סקוויז פוטנציאלי.
במקרה של WEN, הנקודה היא שאחוז הפלואט שנמכר בחסר גדול מדי מכדי להתעלם ממנו. אם סוחרים קמעונאיים יתחילו לקנות באגרסיביות, או אם יופיע זרז חיובי, מחזיקי השורט עלולים להיכנס ללחץ בבת אחת.
ב-24 ביוני, מניית וונדי'ס זינקה ביותר מ-28% ביום מסחר אחד, והגיעה ל-9 דולרים למניה, תוך כמה עצירות מסחר בשל תנודתיות. עצירות כאלה מתרחשות כשהבורסה עוצרת את המסחר לכמה דקות כדי "לקרר" את השוק ולאפשר לקונים ולמוכרים להתאים מחדש את הפקודות שלהם. בימים שלאחר מכן המניה נותרה תנודתית מאוד, ושוב התקדמה לעבר רמת 9 הדולרים, אם כי בזמן כתיבת הדברים היא נסחרת סביב 8 דולרים.
יסודות חלשים מסבירים את שיעור השורט הכבד
יסודות חלשים מסבירים למה שיעור השורט של וונדי'ס הפך לכל כך גבוה. כל הספקנות הזו בשוק, שמשתקפת בשיעור שורט גבוה מאוד, נובעת מהיסודות החלשים של רשת המזון המהיר.
מניית וונדי'ס צנחה מאז השיאים של 2020 ו-2021, והחברה מתמודדת עם מכירות חלשות מאוד בארה"ב. ברבעון הראשון, המכירות בחנויות זהות ירדו ב-6.8% לעומת השנה שעברה ברמה הגלובלית וב-7.8% בארה"ב.
עם זאת, יש גם כמה זרזים שמתחילים להופיע באופק עבור מניית וונדי'ס. בסוף מאי, וונדי'ס מינתה מנכ"ל חדש, בוב רייט, וגם סמנכ"ל כספים חדש מפוטבלי, רשת מסעדות קטנה יותר. המנהלים האלה הצליחו בעבר לשפר את המכירות לחנות, את שיעורי הרווחיות ואת תפיסת השוק בפוטבלי.
אופציונליות אקטיביסטית עשויה להמשיך להפעיל לחץ על מחזיקי השורט
זרזים אחרים עשויים להיות קשורים לאופציונליות אקטיביסטית, שעשויה להמשיך להפעיל לחץ על מחזיקי השורט.
המשקיע הידוע נלסון פלץ מקרן Trian Fund Management כבר אמר כי לדעתו מניית וונדי'ס מתומחרת בחסר. הוא גם ניהל שיחות עם מממנים לגבי השקעה פוטנציאלית, מה שפותח את הדלת לאפשרות של מעורבות אקטיביסטית או אפילו רכישה.
WEN נסחרת במכפיל רווח היסטורי של 10.6x, מכפיל שנמוך ב-31% מממוצע הענף ובלמעלה מ-45% מהממוצע של וונדי'ס בחמש השנים האחרונות. גם זה מזין זרז חשוב לנרטיב השורט סקוויז, שבדרך כלל צריך אירוע שיפעיל לחץ אמיתי על החלק מהפלואט שנמצא בשורט.
מערך הסקוויז עדיין לא ברור
כמובן, מערך הסקוויז עדיין לא ברור אחרי הראלי החד של וונדי'ס ביוני.
השאלה שעומדת בלב התזה של וונדי'ס כיום היא: האם עדיין שווה להיכנס לעסקה במטרה לנצל עוד סקוויז גדול אחרי מהלך מניית המם האחרון?
יש שני מדדים מרכזיים שעוזרים להראות עד כמה מערך השורט סקוויז עדיין עשוי להיות "פעיל": עלות השאלה וימים לכיסוי.
עלויות ההשאלה נרגעו, אבל עדיין גבוהות
עלויות השאלת המניה של וונדי’s נרגעו, למרות שהן עדיין גבוהות מאוד.
עלות השאלה היא בעצם העלות השנתית שמוכר בחסר משלם כדי לשאול מניות ולהחזיק פוזיציית שורט. כדי לתת הקשר, ב-30 ביוני עלות ההשאלה של מניית וונדי'ס עמדה על כמעט 35%, ומאז ירדה לכ-12.1%.
המשמעות היא שני דברים. הראשון הוא שעדיין די יקר לפתוח פוזיציה שלילית על WEN. במניה רגילה ונזילה, עלות ההשאלה נמצאת לעיתים קרובות ברמות חד-ספרתיות נמוכות, ולפעמים אפילו מתחת ל-1%.
הנקודה השנייה היא שהירידה מכ-35% לכ-12% מצביעה על כך שהלחץ בשוק ההשאלות נחלש. זה יכול לומר שחלק מפוזיציות השורט כוסו, או שהביקוש לבצע שורט על המניה נרגע, וזו ההשערה שלי.
ימים לכיסוי שומרים על סיכון הסקוויז בחיים
ימים לכיסוי שומרים על סיכון הסקוויז בחיים, כי הם מראים כמה מהר ה"דלק" שמאחורי הסקוויז באמת יכול להישרף.
בפשטות, ימים לכיסוי, או DTC, מתייחס לזמן שייקח למוכרים בחסר לצאת מהפוזיציות שלהם על בסיס נפח המסחר היומי הממוצע. DTC הוא למעשה שיעור השורט חלקי נפח המסחר היומי הממוצע. כך שאם כל המוכרים בחסר היו מחליטים לצאת מהפוזיציות שלהם ב-WEN מחר, ואם ה-DTC היה 1, תיאורטית הם היו יכולים לצאת כמעט בתוך יום אחד.
הבעיה היא שלוונדי'ס יש כרגע DTC של כ-6.5. במילים אחרות, יידרש כמעט שבוע מלא של נפח מסחר רגיל כדי שמוכרים בחסר יסגרו את הפוזיציות שלהם. זה בדיוק מה שיכול להפוך שורט סקוויז להרבה יותר אלים.
למרות שקשה מאוד לקבוע אם המערך עדיין מיושר בצורה מושלמת לשורט סקוויז, אני מאמין שהמספרים האלה מספרים סיפור חשוב. מערך הסקוויז של וונדי'ס נרגע, אבל לא נעלם. לדעתי, כותרת חדשה שקשורה ל-Trian או לנלסון פלץ כוללת את כל המרכיבים שיכולים לשלוח את WEN שוב בחדות למעלה, אם כי לא הייתי קורא לזה זרז ודאי. זה עדיין יותר זרז ספקולטיבי.
האם WEN היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
הקונצנזוס בקרב המומחים בוול סטריט לגבי מניית וונדי'ס רחוק מלהיות חיובי. מתוך 17 דירוגים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, רק אחד הוא קנייה, 12 הם החזק וארבעה הם מכירה, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של החזק. מחיר היעד הממוצע הוא 7.09 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל ירידה של 10.24% ממחירה הנוכחי של WEN.
וונדי'ס היא קנייה, אבל רק כמסחר לטווח קצר
וונדי'ס היא קנייה, אבל רק כמסחר לטווח קצר. אני מאמין שמניית וונדי'ס יכולה להיות הזדמנות מסחר מעניינת. התזה כוללת רמה גבוהה של ספקולציה, מה שמקשה להצדיק גישת השקעה לטווח ארוך. ובכל זאת, שורט סקוויז נוסף יכול לשלוח את WEN בחדות למעלה.
המערך נרגע, אבל עדיין יש מספיק שורט כדי להפעיל מהלכים חדים כלפי מעלה אם יופיעו זרזים חדשים. זה יכול לכלול הצעת רכישה, עסקה אפשרית של הפיכה לחברה פרטית, או כל כותרת מחודשת שקשורה לנלסון פלץ. לכן, מנקודת מבט של מסחר לטווח קצר, אני חושב שאפשר לראות ב-WEN קנייה בנסיבות האלה.