"אל תעשו את זה", אומר משקיע מוביל על מניית SpaceX
- הנפקת SpaceX מכוונת לשווי של כ-1.77 טריליון דולר למרות הפסדים משמעותיים, והביקוש העודף למניות הופך את ה-IPO לעסקה מונעת-מחסור שעשויה להיות מסוכנת אם ההתלהבות תדחוף את המחיר מעבר ליכולת העסק הבסיסי להצדיקו.
- אוליבר רודז’יאנקו רואה ב-SpaceX עסק יוצא דופן עם יתרון תחרותי חזק בשילוב בין שיגורים חוזרים לשימוש לרשת Starlink, אך מעניק למניה דירוג החזק ומתכוון להמתין לירידת שווי לאזור 1–1.5 טריליון דולר לפני שישקול להשקיע.
בקרוב מגיעה הנפקת ענק, של חברה שמבקשת "לשבור את כבלי הכבידה העוינים של כדור הארץ", במילותיו האלמותיות של המשורר והטייס ג'ון גילספי מֶגִי הבן. מדובר בחברת SpaceX בהובלת אלון מאסק, שאמורה להתחיל להיסחר בנאסד"ק ביום שישי הקרוב.
SpaceX טוענת שיש לה את "שוק היעד הגדול ביותר בתולדות האנושות" (TAM) בהיקף של 28.5 טריליון דולר, כאשר שיגורי רקטות, מערכות לווייני Starlink ויכולות מחשוב בינה מלאכותית (AI compute) כולם תורמים לפוטנציאל ההכנסות העתידי שלה.
החברה מכוונת לשווי של כ-1.77 טריליון דולר, אם כי ברור שהמספר הזה מבוסס יותר על הפוטנציאל האדיר שלה מאשר על מצב הכלכלה הנוכחי. בסופו של דבר, הכנסות של 18.7 מיליארד דולר לשנת 2025 המלאה לוו גם בהפסד נקי של 4.94 מיליארד דולר.
הניתוק הזה בין הבסיס הפיננסי של היום לבין האפשרויות של המחר הוא בדיוק מה שהופך את SpaceX להשקעה שמעוררת מחלוקת.
המשקיע הבכיר אוליבר רודז’יאנקו, שנמצא בין 1% ממקצועני המניות המובילים המסוקרים על ידי TipRanks, נשאר מחוץ להנפקה. למרות זאת, הוא עדיין מודה ש‑SpaceX היא עסק יוצא דופן שמנוהל על ידי יזם נדיר. אף שהוא לא מסכים עם מאסק על כל דבר, רודז’יאנקו סבור שהחזון של המיליארדר, היכולת לבצע והמנהיגות שלו הם עדיין גורמים מרכזיים למשיכה ארוכת הטווח של החברה.
"זה יהיה או בום או מרחץ דמים, או שניהם. קצת כמו שיגור רקטה עצמו", אמר רודז’יאנקו.
רודז’יאנקו סבור שתזת ההשקעה ב‑SpaceX התנתקה במידה רבה מהיסודות המסורתיים, וטוען שמדדי הערכת שווי מקובלים כבר לא רלוונטיים כאן. לדעתו, ההנפקה במחיר של 135 דולר למניה כבר זוכה לביקוש יתר משמעותי, כך שה‑IPO הוא פחות הימור על ביצועים פיננסיים בטווח הקצר, ויותר עסקה מונעת‑מחסור שמוזנת על ידי ביקוש משקיעים. המסחר לאחר ההנפקה עלול להיות מסוכן אם ההתלהבות תדחף את המניה הרבה מעבר למה שהעסק הבסיסי מסוגל להצדיק כרגע.
חשוב לציין שרודז’יאנקו לא מבטל את התזה החיובית (ה‑bullish case). למעשה, הוא מאמין ש"היתרון התחרותי החזק ביותר" של החברה הוא "הכלכלה הסגורה" בין שיגורים חוזרים לשימוש ורשת Starlink. בכך שהיא משתמשת ברקטות שלה עצמה כדי לשגר ולרענן את רשת האינטרנט הלוויינית הגדולה בעולם, SpaceX נהנית מאקו‑סיסטם שמתחרים יתקשו מאוד לשכפל. אם שדרוגי Starship ו‑Starlink הקרובים יתפקדו כמצופה, הם עשויים בו‑זמנית להגדיל את הקיבולת ולהפחית את עלויות התפעול. רודז’יאנקו מתאר את הדינמיקה הזו כ‑"לב התזה החיובית".
גם כך, רודז’יאנקו מוכן לוותר על גל האופוריה הראשוני סביב ה‑IPO. במקום זה, הוא יהיה מעוניין רק בשווי שבין 1 ל‑1.5 טריליון דולר. עד אז הוא מתכנן לצפות בשיגור הזה מהצד.
"אני לא נכנס בכל הכוח כשהמספרים לא מסתדרים", מסכם רודז’יאנקו, שנותן ל‑SpaceX דירוג החזק (כלומר, ניטרלי). (כדי לצפות בהיסטוריית הביצועים של רודז’יאנקו, לחצו כאן)