הום דיפו הייתה פעם ההשקעה הכי טובה שלי, אבל היום היא בלאגן בוער
- הום דיפו פרסמה רבעון עם צמיחת הכנסות ורווח למניה מתואם שהכו את תחזיות וול סטריט, אך עם חולשה במכירות בחנויות זהות, ירידה בשולי הרווח ותוצאה כוללת שנחשבת מעורבת ומאכזבת, כולל תחזית לשנה שנשארה ללא שיפור ואף נתפסת כחלשה יחסית לציפיות השוק.
- למרות תזרים מזומנים חופשי חזק ושימוש בו להפחתת חוב ותשלום דיבידנדים, המאזן של הום דיפו נתפס כבעייתי עם רמות חוב גבוהות מאוד מול יתרת מזומנים קטנה, מה שמוביל את הכותב לראות במניה השקעה מסוכנת ולא ראויה, ולהעדיף אסטרטגיית מסחר דובית (bear put spread) במקום קנייה ישירה של המניה.
ביום שלישי בבוקר, ענקית הקמעונאות לעבודות עשה-זאת-בעצמך הום דיפו (HD) פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של השנה הפיסקלית.
לתקופה של שלושה חודשים שנסתיימה ב-3 במאי, הום דיפו הציגה רווח למניה מתואם (EPS) של 3.43 דולר (GAAP EPS: 3.30 דולר) על הכנסות של 41.765 מיליארד דולר. המכירות האלו משקפות צמיחה שנתית של 4.8%. המכירות בחנויות זהות (Comparable sales) ברבעון עלו ב-0.6% לעומת אותה תקופה בשנה שעברה. המכירות בחנויות זהות בארה"ב עלו ב-0.4%. בעוד שהשורה העליונה והתחתונה עקפו את ציפיות וול סטריט, נתון המכירות בחנויות זהות החמיץ את תחזית הצמיחה של 0.8%. מספר העסקאות בחנויות זהות ירד בשיעור שנתי של 1.3%. זהו רבעון רביעי ברציפות של ירידות שנתיות בקטגוריה הזו.
בהודעה לעיתונות, היו"ר והמנכ"ל טד דקר סיפק את הרטוריקה הרגילה:
"תוצאות הרבעון הראשון היו בהתאם לציפיות שלנו. הביקוש הבסיסי בעסק שלנו היה דומה יחסית למה שראינו לאורך שנת הכספים 2025, למרות עלייה בחוסר הוודאות של הצרכנים ולחץ על נגישות הדיור. כמו תמיד, העובדים שלנו סיפקו שירות לקוחות מצוין במהלך הרבעון, ואני רוצה להודות להם על העבודה הקשה המתמשכת והמסירות שלהם לשרת את לקוחותינו."
עם זאת, סמנכ"ל הכספים ריצ'רד מק'פייל עשה עבודה טובה הרבה יותר ביצירת תמונה אופטימית בראיון טלוויזיוני ל-CNBC ביום שלישי בבוקר:
"במובן יחסי, בעל הבית אולי מוגן יותר מבחינה פיננסית לעומת קבוצות לקוחות אחרות ולכן אנחנו ממשיכים לראות מעורבות. הם ממשיכים לומר לנו שהם דוחים את ההוצאות על פרויקטים גדולים יותר. זה עקבי עם מה שהם אמרו לנו בשנים האחרונות."
פעילות
בעוד שההכנסות צמחו ב-4.8% ל-41.765 מיליארד דולר, עלות המכירות עלתה ב-6% ל-27.984 מיליארד דולר. זה הותיר רווח גולמי של 13.781 מיליארד דולר (עלייה של 2.4%) על שיעור רווח גולמי של 33%, ירידה מ-33.8%. סך הוצאות התפעול לפי GAAP עלו ב-5.7% ל-8.8 מיליארד דולר, והותירו רווח תפעולי לפי GAAP של 4.981 מיליארד דולר (ירידה של 3%). זה הציב את שיעור הרווח התפעולי לפי GAAP על 11.9%, לעומת 12.9% בעבר.
לאחר נטרול השפעות ריבית, הכנסות והוצאות אחרות, וכן מסים, הרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב-3.289 מיליארד דולר (ירידה של 4.2%). זה תורגם ל-3.30 דולר למניה בדילול מלא, לעומת 3.45 דולר בתקופה המקבילה אשתקד. לאחר התאמות, בעיקר בגין הפחתת נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו, הרווח למניה בדילול מלא עמד על 3.43 דולר, לעומת 3.56 דולר לפני שנה.
תחזית
לאחר פרסום רבעון שנראה לכל היותר מעורב, הום דיפו אישרה מחדש את התחזית שפורסמה קודם לכן. וול סטריט ציפתה להעלאת תחזית. לשנה הפיסקלית כולה, החברה צופה צמיחת מכירות כוללת של 2.5% עד 4.5%. זה מציב את אמצע הטווח בצמיחה של 3.5%. וול סטריט ציפתה למשהו קרוב יותר ל-3.9%. המכירות בחנויות זהות צפויות לנוע בין יציבות לעלייה של 2% לשנה. לשנה, שיעור הרווח הגולמי צפוי לעמוד על 33.1%, בעוד ששיעור הרווח התפעולי צפוי לנוע בין 12.4% ל-12.6%. הרווחים המתואמים לשנה כולה צפויים לנוע בין יציבות לעלייה של 4%. וול סטריט ציפתה לצמיחה של 2.4%, מה שנמצא מעל אמצע הטווח הזה. התחזית הזו חייבת להיתפס כמאכזבת.
יסודות (פונדמנטלים)
לתקופה שדווחה, הום דיפו ייצרה תזרים מזומנים מפעילות בהיקף של 6.032 מיליארד דולר. מתוך סכום זה בוצעו השקעות הון (Capex) של 844 מיליון דולר, והותירו תזרים מזומנים חופשי של 5.188 מיליארד דולר, לעומת 3.519 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, וזה חיובי משמעותית. מתוך הסכום הזה שולמו דיבידנדים במזומן לבעלי המניות בסך 2.3 מיליארד דולר ופורע חוב בסך 2.386 מיליארד דולר, מה שהיה נחוץ מאוד.
במעבר למאזן, הום דיפו סיימה את הרבעון עם יתרת מזומנים של 1.601 מיליארד דולר ומלאים בהיקף 27.28 מיליארד דולר. זה העמיד את הנכסים השוטפים על 37.172 מיליארד דולר. ההתחייבויות השוטפות מסתכמות ב-35.58 מיליארד דולר, כולל חוב לטווח קצר של 3.503 מיליארד דולר. בעוד שהיחס השוטף עומד בקושי על 1.04, זה חייב להדאיג כל משקיע שהחוב לטווח קצר גדול פי שלושה מיתרת המזומנים. זו הום דיפו, לא חברת ביוטק חסרת מימון. מפחיד! לא — מפחיד פי שלוש!
סך הנכסים מסתכם ב-107.904 מיליארד דולר, כאשר 30.3% מהם מוגדרים כמוניטין או נכסים בלתי מוחשיים אחרים. זה תואם את הנורמות העכשוויות. סך ההתחייבויות פחות ההון מסתכמים ב-94.03 מיליארד דולר, כולל חוב ארוך טווח מפחיד של 44.828 מיליארד דולר. מפחיד, משום שלחברה יש יתרת מזומנים קטנה כל כך, שכבר מוצפת על ידי החוב שיגיע לפירעון בתוך 12 חודשים.
מעניין
ביום שני בערב, לפני פרסום הדוח, אנליסט בריאן נייגל מאופנהיימר (OPY), שאני מעריך, חזר על דירוג ההחזק (החזק) שלו למניית HD, תוך שהוא חותך את מחיר היעד מ-405 דולר כל הדרך ל-310 דולר. וואו! נייגל מדורג בחמישה כוכבים מתוך חמישה על ידי TipRanks. בשנה האחרונה, נייגל בלט עם שיעור הצלחה של 59% ותשואה ממוצעת של 17.7%.
דעה
לדעת הכותב, הרבעון היה מאכזב, למרות הכותרות החיוביות. גם התחזית הייתה מאכזבת. תזרימי המזומנים חיוביים באופן חד-משמעי, אבל המאזן הוא פשוט מביך. קשה מאוד לראות בהום דיפו חברה "בלו צ'יפ" כאשר המאזן הוא פשוט בלאגן בוער. ברור שלא אשקיע אף שקל מכספי שהרווחתי בעבודה קשה בכל סוג של השקעה במניות שקשורה לשם הזה. אבא שלי חינך אותי טוב יותר.
יכול להיות שאני טועה, אבל אני לא רואה כאן שום דבר שישנה את מסלול 2026 של המניה הזו. זה כואב, כי HD הייתה אחת מההשקעות הגדולות ביותר בקריירה שלי. אבל זה היה מזמן. כשהמחיר נע מתחת לממוצעים הנעים ל-200 ו-50 יום, וגם מתחת ל-21 יום EMA, יהיה קשה לקנות את המניה אפילו בירידות.
כשמדד העוצמה היחסית (RSI) חלש, אבל לא במצב של מכר יתר, יהיה קשה לקנות את המניה. כאשר כל שלושת הרכיבים של ה-MACD היומי שולחים אותות שליליים (Bearish), יהיה קשה לקנות את המניה. בערך הדבר היחיד שמרמז לי שאולי HD היא "קנייה" הוא שכל אינדיקטור שאני עוקב אחריו רואה ב-HD "מכירה". אם הייתי חייב לסחור ב-HD, כנראה שהייתי נכנס לפוזיציית ספרד פוט דובית (bear put spread) המסתיימת בסוף אוגוסט, אחרי הדוח הבא. ספרד 300/270 דולר היה נסחר על חוב נטו של בערך 11.00 דולר ביום שלישי בבוקר. זה סביר עבור תשואה אפשרית של 30.00 דולר לרווח של 19.00 דולר.
עכשיו זה זמן מצוין להצטרף ל-TheStreet Pro. לחצו כאן.
המאמר הזה משותף כתוכן פרימיום מ-TheStreet Pro. הוא נכתב על ידי סטיבן גילפויו