מי ידע שזכוכית כל כך חשובה ל-AI? הדוח הרבעוני של קורנינג (GLW) ל-Q1 הפך את זה לברור
- קורנינג מחזקת את מעמדה כתשתית ליבה ל-AI באמצעות צמיחה חזקה במגזר התקשורת האופטית, הסכמי Hyperscaler רב-שנתיים בהיקפים של מיליארדי דולרים, ושותפות אסטרטגית עם אנבידיה לבניית מפעלי ייצור אופטיים חדשים ולהגדלת כושר הייצור בארה"ב פי עשרה.
- תוכנית הצמיחה Springboard מעלה את יעדי ההכנסות עד 40 מיליארד דולר ב-2030 ומצביעה על CAGR של 19%, כאשר למרות מכפיל P/E גבוה, יחס PEG של כ-0.3 מרמז שהתמחור עדיין אינו משקף במלואו את מסלול הצמיחה, והאנליסטים מעניקים למניית GLW דירוג קנייה מתונה עם אפסייד של כ-13% במחיר היעד הממוצע.
תוצאות הרבעון הראשון של 2026 של חברת קורנינג אינקורפורייטד (GLW) חיזקו מציאות שהופכת ליותר ויותר חשובה בבניית תשתיות בינה מלאכותית (AI): קישוריות אופטית הופכת לחשובה לא פחות מעצמת החישוב עצמה. הסכמים חזקים עם ספקי ענן ענקיים (Hyperscalers), האצה בביקוש לסיבים אופטיים, ושיתוף פעולה חדש עם אנבידיה (אנבידיה) – כולם מרמזים שקורנינג הופכת לחלק חשוב בהרבה במערכת האקולוגית של ה-AI, הרבה יותר ממה שמשקיעים רבים הבינו בעבר.
מודל הרווח של חברת מדעי החומרים הזו יצא מעבר לשורשיה המסורתיים בחומרים תעשייתיים. העסק המשמעותי ביותר שלה כיום הוא סיבים אופטיים, שמעבירים נתונים בין יחידות עיבוד גרפיות (GPUs) בתוך מרכזי נתוני AI. ככל שמתחמי AI ממשיכים להתרחב ולהתמקד, הביקוש הזה צפוי רק לגדול, וקורנינג יושבת בדיוק במרכז.
מניית GLW זינקה ביותר מ-270% בשנה האחרונה, ונסחרת קרוב למחיר השיא ההיסטורי (ATH). עם זאת, הביקוש האופטי המואץ ומכפיל רווח-לצמיחה (PEG) של בערך 0.3 תומכים עדיין בתפיסה חיובית לטווח ארוך, למרות שהמניה כבר מתומחרת ביוקר ביחס לרווחים. לכן, אני רואה בירידות מחיר הזדמנויות כניסה סלקטיביות למניית קורנינג, ולא השקעת ערך בסיכון נמוך.
Q1 2026 מאשר את השינוי המבני בביקוש האופטי
דוח הרבעון הראשון של 2026 של קורנינג שפורסם ב-28 באפריל הראה מכירות ליבה של 4.35 מיליארד דולר, עלייה של 18% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ו-רווח מדולל למניה (EPS) ליבה של 0.70 דולר, עלייה של 30%. שני הנתונים היו בקצה העליון של תחזית החברה. זה היה הרבעון השמיני ברציפות של צמיחת מכירות שנתית. מגזר תקשורת אופטית הוביל את התוצאות: המכירות עלו ב-36% לעומת השנה הקודמת ל-1.8 מיליארד דולר, והרווח הנקי במגזר זינק ב-93% ל-387 מיליון דולר, כאשר גם הביקוש מצד המפעילים וגם מצד הלקוחות הארגוניים עלה.
שיעור הרווחיות התפעולית ליבה עלה ב-220 נקודות בסיס (bps) ל-20.2%, ותשואה על ההון המושקע (ROIC) השתפרה ב-190 נקודות בסיס ל-13.5%.
הנהלת החברה נתנה תחזית לרבעון השני של שנת הכספים, למכירות ליבה של כ-4.6 מיליארד דולר ולרווח מדולל למניה ליבה (EPS) בטווח של 0.73 עד 0.77 דולר, צמיחה של בערך 14% ו-25% לעומת השנה הקודמת, בהתאמה. התחזית כבר כוללת הוצאה ידועה הקשורה לסולאר, שההנהלה צופה שתיפתר במהלך הרבעון השני. קורנינג חזרה על ציפיותיה לתזרים מזומנים חופשי גבוה משמעותית ו-הוצאות הון (capex) של כ-1.7 מיליארד דולר, מה שמסמן את היקף המחויבות הייצורית לתמיכה בהרחבת כושר הייצור האופטי שנמצא בליבת תחזית הביקוש ארוכת הטווח.
הסכמי Hyperscaler גדולים והשותפות עם אנבידיה מקבעים נראות הכנסות
מוקדם יותר ב-2026 חתמה קורנינג על הסכם רב-שנתי בשווי של עד 6 מיליארד דולר עם מטא פלטפורמס (מטא), לאספקת סיבים אופטיים ופתרונות קישוריות למרכזי נתוני AI. עד סוף הרבעון הראשון, שני לקוחות hyperscale נוספים, ששמותיהם לא פורסמו, חתמו על הסכמים דומים בהיקף ובמשך, כל אחד עם התחייבויות הכנסה מובטחות ומימון כושר ייצור.
ב-6 במאי, אנבידיה וקורנינג הודיעו על שותפות רב-שנתית לבניית שלושה מפעלי ייצור אופטיים חדשים בארה"ב, בצפון קרוליינה וטקסס. המהלך צפוי להגדיל פי עשרה את כושר הייצור של קורנינג בתחום קישוריות אופטית בארה"ב. מנכ"ל אנבידיה ג'נסון הואנג הציג את העסקה כחלק מה-שלב הבא בהרחבת תשתיות ה-AI, מעבר לשבבים עצמם אל המערכות האופטיות שמחברות בין אשכולות ה-GPU. אנבידיה תמכה בשותפות באמצעות השקעה של 500 מיליון דולר בוורנטים ממומנים מראש.
יחד, הסכמי ה-Hyperscaler הללו והשותפות עם אנבידיה מייצגים שינוי מבני באופן שבו קורנינג מייצרת הכנסות מתחום האופטי. התחייבויות מינימום מובטחות ומימון כושר ייצור מחליפים את החשיפה לשוק הספוט, שבאופן מסורתי הפכה את תחום התקשורת האופטית למחזורי. השותפות עם אנבידיה מוסיפה גם ממד ייצור. כעת, קורנינג בונה את תשתית הייצור הפיזית כדי לבצע את החוזים בקנה מידה גדול. עבור התזה החיובית על GLW, השילוב הזה של ביקוש חוזי ומימון כושר ייצור מבדיל את מחזור הצמיחה הנוכחי מסבבים קודמים.
תוכנית Springboard מסמנת צמיחה מואצת, עם גורם אחד שמאזן בטווח הקצר
קורנינג השיקה ברבעון הרביעי של 2023 את תוכנית הצמיחה האסטרטגית הרב-שנתית שלה, Springboard, שנועדה להרחיב מכירות, שיעורי רווחיות ותשואות. באירוע המשקיעים ב-6 במאי, ההנהלה העלתה את יעדי התוכנית ל-20 מיליארד דולר הכנסות שנתיות עד סוף 2026, 30 מיליארד עד סוף 2028, ו-40 מיליארד עד 2030. המסגרת המעודכנת הזו מרמזת על שיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 19% במכירות, מהרבעון הרביעי של 2026 ועד הרבעון הרביעי של 2030, צמיחה שמואצת לעומת CAGR של 15% שהושג בשנתיים הראשונות של Springboard.
עבור התזה החיובית על GLW, האצה בקצב הצמיחה – ולא רק העלאת היעדים – תוך כדי העלאת יעד ההכנסות המוחלט, מעידה שהביצוע משתפר. ההנהלה הציגה גם פלטפורמת גישה לשוק בתחום הפוטוניקה, שמכוונת ליצרני ציוד מקוריים (OEMs) בתחום ה-AI הגנרטיבי (Gen AI), ובכך הרחיבה את החשיפה שלה לשוק תשתיות ה-AI.
בינתיים, מגזר הסולאר נשאר גורם האיזון העיקרי בטווח הקצר. למרות שההכנסות מסולאר עלו ב-80% לעומת השנה הקודמת ברבעון הראשון, הרווח היה רק 7 מיליון דולר. הסיבה היא שמפעל הוופרים של קורנינג המשיך לפעול על תשתית שירותים זמנית, לפני מעבר למערכות קבועות. ההנהלה נתנה תחזית להוצאה נוספת של כ-30 מיליון דולר ברבעון השני, שמשמעותה השפעה של 0.07 דולר על הרווח למניה (EPS). עם זאת, היא עדיין מצפה שרווחיות המודולים תעלה על יעד שיעור הרווח התפעולי של 20% כבר ברבעון השני, כאשר מערכות השירותים הקבועות ייכנסו לפעולה.
חשוב לציין שזהו עניין של עיתוי עלויות ולא בעיית ביקוש. לאחר שייפתר, הוא כנראה יסיר את גורם העיכוב המרכזי בטווח הקצר על תמהיל רווחים שהולך ומתחזק.
התמחור משקף פרמיית צמיחה, אבל יחס ה-PEG מספר סיפור אחר
קורנינג נסחרת במכפיל רווח עתידי (forward P/E) של כ-65, מה שמשתמע ל-PEG של כ-3.4 אם הרווחים יגדלו בשיעור של 19% בשנה. אולם, אם משתמשים בהנחת צמיחה ארוכת טווח גבוהה יותר, הקרובה יותר לשיעור הצמיחה הממוצע החזוי ברווח למניה (EPS) לפי הקונצנזוס, יחס ה-PEG שלה יורד לכ-0.3. זה נתון אטרקטיבי יחסית לממוצע בענף, שנמצא סביב 1. המכפיל (P/E) גבוה בהרבה מהממוצע בענף רכיבי אלקטרוניקה או חומרת טק, העומד על כ-25. התמחור נראה פחות מתוח כאשר מתאימים אותו לצמיחה הצפויה ברווחים.
באופן דומה, יחסי ה-PEG של החברות הדומות לקורנינג, כמו אמפנול (APH), סיינה (CIEN), וקוגנקס (CGNX), גבוהים מיחס ה-PEG של קורנינג. הפער הזה מרמז שהשוק עדיין ממעיט בערך מסלול הצמיחה ברווחים של קורנינג ביחס לפרמיית התמחור הנוכחית שלה.
שלושה ETFs לחשיפה מגוונת לתשתיות AI
עבור משקיעים שמעוניינים בתזת הסיבים ל-AI של קורנינג בלי לקחת סיכון של מניה בודדת, שלושה קרנות סל (ETFs) מציעות גישות שונות. קרן VanEck EUV (EUV), עם חשיפה של כ-5.3% ל-GLW, מספקת את החשיפה הישירה ביותר לתשתיות אופטיות. במקביל, קרן Motley Fool Momentum Factor (MFMO) מחזיקה כ-5% מקורנינג בתוך סל מניות אמריקאיות מבוסס מומנטום. לבסוף, קרן Harbor AI Inflection Strategy (EPAI) מקצה כ-3.7% ל-GLW, ומכוונת למרוויחי AI משניים, ולא למובילות השוק הבולטות ביותר.
האם מניית GLW היא קנייה, מכירה או החזק?
מניית קורנינג נושאת כיום דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה) בטיפרנקס, המבוסס על 11 דירוגי אנליסטים שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. הדירוגים כוללים שבע המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים למניית GLW עומד על 202.60 דולר, מה שמהווה אפסייד של כ-13.47% ממחיר המניה הנוכחי, שעומד על כ-178.55 דולר.
סיכום
תוצאות הרבעון הראשון של קורנינג והשותפות האחרונה עם אנבידיה יחד מסמנים מעבר מספקית אופטית מחזורית לספקית תשתיות AI עם חוזים. שלושה הסכמי Hyperscaler עם מינימום מובטח, הרחבה פי עשרה של כושר הייצור, ותוכנית Springboard שמאיצה לשיעור צמיחה שנתי ממוצע של 19% עד 2030 – כולם מוסיפים לתזה החיובית לטווח הארוך.
המכפיל העתידי נשאר גבוה יחסית לחציון בענף, בעוד שעמידה ביעדי Springboard דורשת ביצוע עקבי במספר מגזרים. עם זאת, יחס PEG של 0.3 משקף מסלול רווחים שהשוק עדיין לא תימחר במלואו. אני נשאר חיובי כלפי מניית GLW.