אנבידיה או מיקרוסופט: המיליארדר קן גריפין מהמר בגדול על מניית בינה מלאכותית אחת
- קן גריפין מ-Citadel סקפטי לגבי הייפ ה-AI אך מגדיל באופן חד את ההשקעה באנבידיה: הקרן רכשה מעל 11.7 מיליון מניות NVDA והגדילה את הפוזיציה ב-120%, על רקע הערכות אנליסטים לעליות נוספות במניה ודירוג קונצנזוס של קנייה חזקה.
- במקביל, גריפין מצמצם ב-18% את האחזקה במיקרוסופט, לאחר דוח טוב אך מלווה בזינוק חד בהוצאות ה-AI וצמיחת ענן מאכזבת; חלק מהאנליסטים מאמצים גישת החזק זהירה, אף שרובם עדיין מדרגים את המניה בקנייה חזקה וצופים אפסייד משמעותי.
המהפכה שמובלת על ידי בינה מלאכותית (AI) היא אמיתית, אבל טענות שהטכנולוגיה עומדת לבלוע כל מה שסביבה כנראה צריכות להילקח בעירבון מוגבל. זו, בכל מקרה, הדעה של המיליארדר קן גריפין, שטען לאחרונה שהבום בתחום ה-AI מונע לא פחות מהנרטיב מאשר משיפור מוחשי בפריון.
גריפין, שהונו מוערך בכ-49.5 מיליארד דולר והוא המייסד, המנכ"ל ומנהל ההשקעות המשותף בקרן הגידור Citadel, הוסיף שהעמדה הזו לא נועדה להקטין את כוחו של ה-AI. הוא מאמין שיש הרבה הייפ סביב התחום, והוא משמש להצדקת היקפי השקעה עצומים.
ההייפרסקיילרים צפויים להוציא כמעט 700 מיליארד דולר השנה על הוצאות הון הקשורות ל-AI. האם זה הייפ? "כמובן", אמר קן גריפין, כשהוא מציין את כמות ההון חסרת התקדים שזורמת כיום לתשתיות AI. "אתה לא הולך לייצר רמת הוצאות כזו אלא אם אתה מבטיח שתשנה את העולם באופן עמוק".
ובכל זאת, למרות הסקפטיות, גריפין לא יושב על הגדר. מניות AI תופסות מקום משמעותי בתיק של Citadel, ולאחרונה גריפין שינה את החזקותיו בשתי ענקיות ה-AI אנבידיה (NASDAQ:NVDA) ומיקרוסופט (NASDAQ:MSFT), כשהוא מהמר בגדול על מניה אחת ומצמצם את החשיפה לאחרת. אז בואו נראה מה עומד מאחורי המהלכים האחרונים של אחד המשקיעים הגדולים בשוק.
אנבידיה
הימים שבהם אנבידיה הייתה בעיקר חברה ממוקדת גיימינג מרגישים היום רחוקים, למרות שלא עבר זמן רב מאז שכסף הגיימינג היה עדיין רוב ההכנסות. רק משנת 2022 ואילך מגזר מרכזי הנתונים הפך למנוע ההכנסות העיקרי, כמובן בזכות גידול בביקוש ל-AI.
התברר שכרטיסי המסך (GPUs) לגיימינג שאנבידיה חלוצה בהם התאימו בול ל-AI. העיצוב שלהם לעיבוד גרפי מקבילי מאוד הפך אותם לאידיאליים לחישובי הענק שדגמי AI צריכים. שנות האופטימיזציה של אנבידיה לביצועים וזיכרון עבור גיימינג נתנו לה יתרון מוקדם, שעזר לה להפוך למאפשרת מרכזית של בום ה-AI.
היתרון הזה הפך את השבבים שלה לתקן תעשייתי, אבל אנבידיה היא הרבה יותר מחומרה בלבד. CUDA, פלטפורמת המחשוב המקבילי הקניינית שלה, הייתה גורם מבדל מרכזי. בגלל שמפתחים בונים דגמי AI ואפליקציות שמותאמים במיוחד ל-CUDA, חוקרים, ספקי ענן גדולים וארגונים נטמעים בערימת התוכנה של אנבידיה. אפקט האקו-סיסטם הזה הופך את אנבידיה לבעלת השפעה רבה הרבה יותר מחברת שבבים רגילה.
כידוע, הייחוד והאיכות של ההיצע שלה הפכו את אנבידיה לחברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם. עם זאת, בתקופה האחרונה הביצועים של המניה היו מתונים יותר, כשהשוק מתלבט אם התמחור הפך להיות גבוה מדי ואם אנחנו בבועה של AI.
למרות שגריפין הצביע על ההייפ סביב AI, הוא כנראה לא חושב שזה חל על אנבידיה. ברבעון הרביעי Citadel רכשה 11,739,611 מניות NVDA, והגדילה את הפוזיציה שלה ב-120%. השווי הנוכחי של הפוזיציה עומד על 2.2 מיליארד דולר.
המהלך הזה יהיה הגיוני בעיני C.J. מיוז מקאנטור, אנליסט שמדורג במקום ה-11 מבין אלפי אנליסטים בוול סטריט, שחושב שהמניה ערוכה לעליות נוספות בחודשים הקרובים.
"אנחנו עדיין ממש בתחילת המהפכה התעשייתית הבאה, שמונעת מהתפשטות של Agentic + Physical AI (כנראה תגרום לפרויקט ההקמה הגדול בהיסטוריה)", אמר האנליסט בדירוג 5 כוכבים. "כך שהסטאפ הוא חיובי מאוד, במיוחד כשאנחנו חושבים על כך שהמניה נסחרת רק במכפיל של 21x/16x על רווחי 2026/2027 הצפויים... התחושה שלנו היא שדוח הרווח הקרוב יסמן תחילת נקודת מפנה במניה, ולאחר מכן יצאו במרץ דגמי הפרונטייר החדשים שנבנים על Blackwell וידגישו את המובילות הטכנולוגית של NVDA, כנס GTC בסן חוזה במרץ יחזק עוד את ההובלה של החברה ב-AI, ולבסוף סביר שנראה עדכון בתחזית הכנסות מרכזי הנתונים ל-2027 מפי ג'נסן כבר בכנס Computex בתחילת יוני, בהתאם לחזון שלנו שזמני האספקה ב-AI ימשיכו להתארך בגלל הביקוש הבלתי-נדלה למחשוב מואץ AI."
על רקע זה, מיוז מעניק למניית NVDA דירוג משקל יתר (כלומר, קנייה), ומחיר יעד של 300 דולר, שמשקף אפסייד של 59% בשנה הקרובה. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של מיוז, לחצו כאן)
בסך הכול, מלבד המלצת החזק אחת והמלצת מכירה אחת, כל 37 הסקירות האחרונות של אנליסטים הן חיוביות, מה שמקנה למניה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy). אפילו מחיר היעד הממוצע הזהיר יותר, 261.84 דולר, מצביע על פוטנציאל עלייה של 39% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית אנבידיה)
מיקרוסופט
אם בתחילת 2023 הייתם שואלים חובב שוק ערני איזו ענקית טכנולוגיה ממוקמת הכי טוב לנצח במירוץ ה-AI, כנראה שהתשובה הנפוצה הייתה מיקרוסופט.
עם השותפות שלה עם OpenAI, יצרנית ChatGPT, אינטגרציה עמוקה של AI בשירותי הענן שלה, ובסיס לקוחות ארגוניים חזק, היא נראתה מקדימה ענקיות ענן אחרות כמו אמזון וגוגל.
אבל מאז ימי הזינוק הראשונים של ChatGPT, נוף ה-AI השתנה. המתחרות השקיעו סכומים אדירים בתשתיות AI, ומיקרוסופט נראית כאילו איבדה את היתרון המוקדם שלה בתחום. היא עדיין שחקנית מרכזית, אבל מתקשה להפוך את השקעות ה-AI האדירות שלה לרווחים מיידיים, והמשקיעים הפכו שליליים יותר כלפי המניה, שנמצאת כיום 25% מתחת לשיא של השנה שעברה.
עם זאת, זה לא שהליבה העסקית שלה מתקשה. בדוח הרבעון הכספי השני של מיקרוסופט, ההכנסות הגיעו ל-81.3 מיליארד דולר, עלייה של 16.8% לעומת השנה שעברה ו-1.02 מיליארד דולר מעל צפי האנליסטים, בעוד שה- EPS המתואם עמד על 4.14 דולר והיכה את תחזית הקונצנזוס ב-0.22 דולר. למרות זאת, התוצאות הושפעו לרעה מעלייה חדה בהוצאות הקשורות ל-AI. עלויות מרכזי הנתונים של מיקרוסופט זינקו ב-66% משנה לשנה, והביאו את סך ההשקעות בהון ל-37.5 מיליארד דולר. בנוסף, למרות שהחברה הכתה את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה, הצמיחה בתחום הענן – שחשובה במיוחד – הייתה נמוכה מהתחזיות. זה היה הטריגר לירידה של 10% אחרי הדוח – היום הגרוע ביותר של המניה מאז תקופת הקורונה.
גריפין, אם כן, כנראה הרגיש שהוא צדק בהחלטתו למכור חלק מההחזקה ברבעון הרביעי. Citadel מכרה 704,457 מניות MSFT, וצמצמה את הפוזיציה שלה ב-18%.
כעת, כאשר השאלות סביב המומנטום של מיקרוסופט בתחום ה-AI מתגברות, האנליסט ברד ריבק מסטיפל מאמין שהחברה עלולה להתקשות לשוב ולבסס את עצמה כמובילת המירוץ.
"בהתחשב בבעיות ההיצע המתועדות היטב של Azure, יחד עם התוצאות החזקות של גוגל ב-GCP/Gemini... והמומנטום הגדל של Anthropic, אנחנו מאמינים שהאצה בטווח הקצר ב-Azure אינה סבירה", הסביר ריבק. "בנוסף, שנת הכספים 2027 צפויה לכלול פחות הכרה בהכנסות בתקופה עצמה, מאחר ששנת הכספים 2026 נהנתה ממספר מחזורי מוצרים – מה שייצור רוח נגד הן בצמיחה והן בשולי הרווח. בצד ההוצאות אנחנו מעלים את תחזית ה-CAPEX שלנו לשנת הכספים 2027 לכ-200 מיליארד דולר, הרבה מעל יעד הרחוב של כ-160 מיליארד דולר. על בסיס ההשקעות הגבוהות יותר, אנחנו גם מורידים את תחזית שיעור הרווח הגולמי לשנת הכספים 2027 לכ-63% לעומת כ-67% בקונצנזוס. אחרי שנים של משמעת תפעולית מרשימה ב-OPEX, אנחנו מאמינים שהחברה נכנסת לשלב הוצאות חדש, גם אם יעיל, כדי להשקיע באופן אפקטיבי בבניית כלי ה-AI שלה וגישות ה-GTM (חדירה לשוק), מה שסביר שיהווה רוח נגדית למינוף בשולי הרווח התפעולי."
בסיכום, התמונה הזו מובילה את ריבק להעניק למניית MSFT דירוג החזק (Hold, כלומר ניטרלי). מחיר היעד שלו, 392 דולר, משקף תפיסה שהמניה מתומחרת נכון סביב הרמות הנוכחיות, עם אפסייד מוגבל עד שיתבהר השלב הבא של צמיחה מונעת-AI. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של ריבק, לחצו כאן)
רוב האנליסטים בוול סטריט לא מסכימים עם הגישה הזו; בעוד ששלושה אנליסטים נוספים מצטרפים לריבק בעמדה זהירה, 32 אנליסטים אחרים שומרים על גישה חיובית, וכל ההמלצות יחד יוצרות דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy). בינתיים, תחזיות הרווח נראות אטרקטיביות – עם מחיר יעד ממוצע של 593.38 דולר, האנליסטים צופים עלייה של 48% במניה בחודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית מיקרוסופט)
כתב ויתור: הדעות שמובאות במאמר זה הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.