לאן עוד יכולות מיקרון (MU) וסאנדיסק (SNDK) להגיע? מחיר היעד הגבוה בוול סטריט רומז על התשובה
- הבום חסר התקדים בזיכרון המונע על ידי AI דוחף את מיקרון וסאנדיסק למחירים ותוצאות שיא, עם מחסור מתמשך ב-DRAM ודרישה חזקה ל-HBM ו-NAND במרכזי נתונים, מה שמיתרגם לצמיחה חדה בהכנסות וברווחיות.
- אנליסטים מובילים בוול סטריט מעלים משמעותית תחזיות ורווחים למניה עבור MU ו-SNDK, ומעניקים להן המלצות קנייה ומחירי יעד שיא של 500 דולר למיקרון ו-1,000 דולר לסאנדיסק, עם פוטנציאל תשואה דו-ספרתית בשנה הקרובה.
באופן מסורתי, תעשיית זיכרון המחשבים נחשבה תמיד די משעממת – סקטור קומודיטי המבוסס על מחזורים מוגדרים מאוד שפועלים לפי דינמיקה של היצע וביקוש.
עם זאת, ייתכן שזה כבר לא המצב. בנוף השוק הנוכחי, התווית "משעמם" כבר לא מתאימה, שכן התעשייה עוברת כעת מה שמוגדר כ"סופר-מחזור" חסר תקדים, שמונע על ידי בינה מלאכותית (AI).
בעוד ש-DRAM מסורתי – הזיכרון הראשי במחשבים אישיים, שרתים ומכשירים אחרים – עדיין נחשב קומודיטי, הזינוק ב-AI העביר את מרכז הבמה ל-HBM (זיכרון בעל רוחב פס גבוה). HBM דורש משמעותית יותר קיבולת וייפרים מאשר DRAM סטנדרטי, "מרעיב" מוצרים ותיקים (DDR4) ויוצר שוק נישתי ובעל מרווחים גבוהים. במקביל, זיכרון הבזק מסוג NAND – השומר על המידע גם כשהחשמל כבוי ומספק אחסון נתונים ארוך טווח – משתתף במחזור העלייה הנוכחי בזכות זינוק בביקוש ממרכזי נתונים. עומסי העבודה ב-AI מייצרים מערכי נתונים עצומים, שדורשים כונני SSD ארגוניים בעלי קיבולת גבוהה וביצועים גבוהים.
עבור הפירמות המעורבות בייצור זיכרון, התוצאה היא תקופת בום שאין דומה לה, כאשר המחירים זינקו בשל מחסור בהיצע. במקביל, גם המשקיעים נהנים, כשמניות החברות האלו מטפסות לשיאים חדשים.
שני שחקני התעשייה, מיקרון (NASDAQ:MU) וסאנדיסק (NASDAQ:SNDK), היו בין כוכבות השוק, אבל לאן עוד הן יכולות להגיע? האנליסטים נאלצו לעדכן שוב ושוב את התחזיות שלהם בגלל זינוק מתמשך בביקוש, ולשתי המניות ניתנו לאחרונה מחירי יעד חדשים – הגבוהים ביותר בוול סטריט – על ידי מומחי מניות העוקבים אחר ביצועיהן. אז בואו נבחן מקרוב את השתיים, כדי להבין על מה כל הרעש.
מיקרון
כשמדברים על איך הפרדיגמה החדשה, שמונעת על ידי AI, שינתה את תפיסת תעשיית הזיכרון, מיקרון היא דוגמה מושלמת.
שנים רבות, החברה שממוקמת בבויסי, איידהו, הייתה ספקית קלאסית ומשעממת של זיכרון מסוג קומודיטי, עם ביצועים שהוגדרו על ידי מחזורים מאוד ברורים: כשהביקוש מסמארטפונים, מחשבים אישיים או קונסולות משחק עולה, מחירי הזיכרון מטפסים, ומיקרון מגדילה את תחילת הייצור על הוייפרים כדי לנצל את מרווחי הרווח הגבוהים יותר. אבל כשאספקת התעשייה מדביקה את הפער, או כשהביקוש הצרכני נרגע, המחירים יכולים לרדת באותה מהירות, מה שמכביד על המחיר הממוצע ועל השורה התחתונה. זה לעיתים קרובות משאיר את מיקרון עם מלאי עודף ומרווחים שנלחצים כלפי מטה, ומאלץ אותה לקצץ בייצור ולהוריד השקעות הון, כדי להחזיר את האיזון. ומחיר המניה התנהג בהתאם – זינק בתקופות של ביקוש גבוה, ונסוג בתקופות של עודף היצע.
אבל התיאבון האדיר של ה-AI לזיכרון שכתב מחדש את המחזור הזה. במקום להסתמך על מחזורי החלפה הפכפכים בצרכנות, מיקרון נהנית עכשיו מביקוש כבד הרבה יותר מצד מרכזי נתונים, במיוחד ל-HBM ול-DRAM לשרתים בעלי קיבולת גבוהה. למעשה, הביקוש ממרכזי הנתונים חזק עד כדי כך שמיקרון החליטה לאחרונה לצאת לגמרי מפעילות המותג הצרכני Crucial.
הצורך המתמשך בזיכרון בא לידי ביטוי מלא בדוחות הרבעוניים של החברה. בדוח הרבעון הפיסקלי הראשון האחרון (רבעון נובמבר), ההכנסות הסתכמו ב-13.64 מיליארד דולר, עלייה של 57% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ומעל תחזיות השוק ב-760 מיליון דולר. הרווח למניה המתואם עמד על 4.78 דולר, 0.82 דולר מעל הציפיות. התחזית לרבעון הפיסקלי השני הייתה אפילו חזקה יותר, והכתה בקלות את הערכות השוק: מיקרון צפתה הכנסות במרכז תחזית של 18.7 מיליארד דולר ורווח מתואם למניה של 8.42 דולר, הרבה מעל ציפיות השוק שעמדו על 14.23 מיליארד דולר ו-4.49 דולר למניה.
אז כמה זמן המסיבה הזו יכולה להימשך? עוד לא מעט, אומרת אנליסטית דויטשה בנק מליסה וות'רס.
"אנחנו מעריכים שמחסור ב-DRAM יימשך עד 2027 ואף לתוך 2028, אף שאנו צופים הקלה מסוימת ב-2027 עם כניסת קיבולות ייצור חדשות. לאור המחסור… אנחנו רואים את סביבת השוק הנוכחית כנשארת חיובית עבור MU ברבעונים הקרובים. לאחר התאמת המודל שלנו לדינמיקת היצע/ביקוש הדוקה ולתמחור טוב יותר, העלינו את תחזית הרווח למניה לשנת 2026 (CY26E) ל-46.50 דולר והעלינו את מחיר היעד שלנו ל-500 דולר (~11x תחזית הרווח החדשה שלנו ל-2026). מחיר היעד שלנו מבוסס על מכפיל של ~11x על תחזית הרווח ל-2026. המכפיל הזה גבוה מהמכפיל החציוני של החברה ל-5 השנים האחרונות על בסיס NTM P/E של כ~10x, לאור המחסור חסר התקדים בשוק הזיכרון ולנוכח מעמדה של MU כספקית מובילה בתחום. בסך הכול, מחיר היעד משקף את הביטחון שלנו ביכולת של MU להרוויח מצמיחת HBM ומהשיפור בדינמיקת שוק הזיכרון, ששניהם אמורים להוביל לצמיחה חזקה בהכנסות וברווח למניה של החברה."
בהתאם לכך, וות'רס מעניקה למניה המלצת קנייה, בעוד שמחיר היעד שהוזכר – 500 דולר – מייצג שיא משותף בוול סטריט, ומשקף תשואה פוטנציאלית של כ~21% ב-12 החודשים הקרובים. (כדי לראות את היסטוריית ביצועי האנליסטית וות'רס, לחצו כאן)
בסך הכול, מלבד 2 המלצות החזק, כל 27 הסיקורים האנליסטיים האחרונים על MU הם חיוביים, מה שהופך את הדעה הקונצנזואלית ל"קנייה חזקה". (ראו את תחזית מניית MU)
סאנדיסק
משקיעי מיקרון בהחלט נהנו מהשנה האחרונה, אבל שם נוסף בתחום הזיכרון הפך את התשואות המרשימות האלו לצנועות למדי. מדובר בסאנדיסק, שמנייתה זינקה בכ-1,700% ב-12 החודשים האחרונים.
החברה היא מובילה ותיקה בתחום זיכרון הבזק ופתרונות אחסון, שמתמחה במוצרים מבוססי NAND, כולל כונני SSD, כרטיסי זיכרון וכונני USB הן לשוק הצרכני והן לשוק הארגוני. כספקית חדשנית, סאנדיסק הייתה בין מי שהפכו את האחסון הנייד לפופולרי, ויש לה נוכחות חזקה ביישומי מרכזי נתונים ואחסון משובץ. בעוד שמכשירים צרכניים היו היסטורית מנוע הכנסות מרכזי, סאנדיסק מתמקדת יותר ויותר בפתרונות בעלי ביצועים גבוהים וקיבולת גבוהה לענן, ל-AI ולאחסון ארגוני, כשהיא מנצלת את המומחיות שלה בטכנולוגיית NAND.
החברה נרכשה על ידי Western Digital בשנת 2016 ונשארה תחת המטרייה שלה עד תחילת 2025, אז הופרדה והפכה שוב לחברה ציבורית עצמאית. הרעיון מאחורי הפיצול היה להפריד בין עסקי הפלאש לבין עסקי כונני הדיסקים הקשיחים (HDD) של Western Digital.
זה התברר כתזמון מוצלח מאוד, משום שזה קרה בדיוק כשהביקוש לאחסון בעל ביצועים גבוהים עבור AI, ענן ומרכזי נתונים היפר-סקייל החל לזנק.
עיון בדוח הרווחים האחרון של החברה לרבעון הפיסקלי השני מספר את הסיפור. ההכנסות הגיעו ל-3.03 מיליארד דולר, עלייה של 61.2% משנה לשנה ו-340 מיליון דולר מעל תחזיות השוק, בעוד שהרווח המתואם למניה עמד על 6.20 דולר, והיכה את הקונצנזוס ב-2.66 דולר. מבט קדימה לרבעון הפיסקלי השלישי (רבעון מרץ) מראה שהחברה מצפה להכנסות בין 4.40 ל-4.80 מיליארד דולר – הרבה מעל תחזית השוק שעמדה על 2.9 מיליארד דולר – עם רווח מתואם למניה הצפוי לנוע בין 12.00 ל-14.00 דולר, רחוק מעל ההערכה של 5.11 דולר.
כשמסתכלים על התוצאות האלו, ברור לאנליסט ברנסטין מארק ניומן שמקרה ההשקעה כאן נשאר חזק מאוד.
"הביקוש ממרכזי נתונים מאיץ בכל המערכת האקולוגית של ה-AI ככל שפריסת ה-inference מתרחבת, ומגדיל באופן מהותי את כמות ה-NAND לכל מערכת", אמר האנליסט. "בהתאם למגמה זו, הכנסות מרכזי הנתונים ברבעון השני צמחו ב-64% רבעון-על-רבעון וב-76% שנה-על-שנה, וההנהלה צופה שהמגזר הזה ימשיך לצמוח באופן משמעותי, ככל שההיצע יוסט הרחק מאזורים בעלי ערך נמוך יותר לעבר מגזרים בעלי ערך גבוה יותר… בהתבסס על הרווחים החזקים, התחזית החזקה, דברי הנהלת החברה וסביבת התמחור החזקה מאוד, העלינו משמעותית את התחזיות שלנו – בעיקר בגלל תמחור חזק יותר בטווח הקצר. תחזיות הרווח למניה לשנים הפיסקליות 2026 ו-2027 (FY26 ו-FY27) הועלו ל-38.92 דולר ול-90.96 דולר (188% מעל הקונצנזוס) בהתאמה."
בהתאם לכך, ניומן מעניק למניה המלצת תשואת יתר (כלומר, קנייה), בעוד שמחיר היעד שלו – 1,000 דולר, הגבוה ביותר בוול סטריט – מצביע על תשואה פוטנציאלית של 59% בשנה הקרובה. (כדי לראות את היסטוריית ביצועי האנליסט ניומן, לחצו כאן)
10 אנליסטים נוספים מצטרפים לניומן בגישה החיובית, בעוד ש-4 המלצות החזק נוספות יוצרות יחד דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. (ראו את תחזית מניית SNDK)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בתמחורים אטרקטיביים, בקרו במניות הטובות ביותר לקנייה של TipRanks – כלי שמאגד את כל תובנות המניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה שייכות אך ורק לאנליסטים המוצגים בו. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי בטרם קבלת כל החלטת השקעה.