"הכול עניין של הטווח הארוך", אומר אנליסט על מניית Airbnb (ABNB)
- החברה מחזקת את מעמדה: התרחבות למלונות (בעיקר באירופה) ופתיחת אפיקי מוניטיזציה כמו רשימות מקודמות, לצד השקעות ב-AI ושדרוג הסטאק הטכנולוגי, משפרים המרה ושיעורי רווחיות; מותג חזק ותנועה ישירה מעניקים יתרון בעידן ה-AI.
- התמחור בפרמיה אך עם אפסייד: שווי הוגן מוערך בכ-155 דולר למניה (יותר מ-14% אפסייד); דירוג הקונצנזוס הוא החזק, עם מחיר יעד ממוצע 143.74 דולר (כ-5% אפסייד).
מניית Airbnb (ABNB) עלתה בכ-4% בלבד ב-2025, ביצוע חסר חד לעומת עלייה של יותר מ-18% במדד S&P 500 (SPX). למרות זאת, אני נותר חיובי לגבי Airbnb משום שהחברה ממשיכה לחזק את עמדתה התחרותית, להרחיב את השוק שהיא פונה אליו, ולפתוח אפיקי מוניטיזציה חדשים שעדיין אינם משתקפים במלואם בציפיות הקונצנזוס או בתמחור.
Airbnb נשארת המובילה הברורה בתחום האירוח הפרטי והחלופי. זהו מגזר שצומח מהר יותר ממלונות מסורתיים, וגם מרחיב את שוק התיירות כולו. בניגוד למלונות, ההיצע של Airbnb מובחן מאוד, נטוע מקומית, וקשה לשכפל אותו בהיקף גדול. זה אפשר לפלטפורמה להגדיל בעקביות נתח שוק על חשבון מלונות, וגם ללכוד ביקוש של מטיילים שלפני כן אולי בכלל לא היו מזמינים נסיעות.
מלונות כמנוע צמיחה ומוניטיזציה נוסף
אחד ההיבטים המובנים לא נכון בסיפור של Airbnb הוא הכניסה ההדרגתית שלה לתחום המלונות. היוזמה עדיין בתחילתה, אבל בעיניי היא מנוע תוספתי ללילות שהייה וגשר אסטרטגי למוצרי מוניטיזציה בשולי רווח גבוהים יותר עם הזמן. שוק המלונאות העולמי מגלם הזדמנות של למעלה מ-700 מיליארד דולר, ואף חדירה מתונה יכולה להעלות באופן משמעותי את מסלול הצמיחה ארוך הטווח של Airbnb.
המיקוד הראשוני באירופה הגיוני, כיוון ש-Airbnb יכולה לתמחר מתחת לסוכנויות נסיעות מקוונות מסורתיות (OTAs) ועדיין להשיג שיעורי עמלה תורמים. חשוב לציין ששחקנית בקנה מידה של Airbnb עשויה גם לערער הסכמי "parity" ארוכי שנים עם OTAs, שהגבילו את גמישות התמחור של מלונות במשך שנים. עם הזמן, זה עשוי לשנות את הדרך שבה מלאי מלונות מופץ ומתומחר אונליין.
מלונות הם גם צעד קריטי לקראת השקת רשימות מקודמות. היסטורית, בסיס המארחים המפורק מאוד של Airbnb הקשה על מוניטיזציה בסגנון פרסום. היצע מלונות גדל, יחד עם כלים מקצועיים למארחים, מורידים את החסם הזה. שווקים בקנה מידה של Airbnb נוטים לייצר הכנסות נוספות של 1%-6% מההזמנות באמצעות מיקום מקודם. מאחר ששווי ההזמנות הברוטו לפי הקונצנזוס צפוי להתקרב ל-100 מיליארד דולר עד 2026, פוטנציאל ההכנסות לטווח הארוך כאן משמעותי.
עוצמת המותג כיתרון מבני בעידן אינטרנט מונע AI
ככל שבינה מלאכותית גנרטיבית וממשקי Agentic משנים את האופן שבו צרכנים מחפשים ומזמינים נסיעות, עוצמת המותג חשובה יותר מאי פעם. Airbnb מוגנת היטב בסביבה הזו בזכות שיעור גבוה של תנועה ישירה והיצע ייחודי. גם אם AI יאגד וישווה יותר אפשרויות נסיעה בין פלטפורמות, המלאי המובחן של Airbnb וההיכרות הגלובלית עם המותג מספקים יתרון תחרותי מגן חזק.
בעוד שחיפוש מונע AI עלול להיות רוח נגדית לחברות שתלויות ברכישה ממומנת בראש המשפך, מעמדה של Airbnb חזק יחסית. הפלטפורמה נהנית כבר היום משימוש הרגלי ומגילוי מונחה-מותג, וכך מצמצמת תלות במתווכים. בעולם שבו "האגרגטור של האגרגטורים" נעשה שכיח יותר, הקשר הישיר של Airbnb עם האורחים והמארחים יהיה בעל ערך הולך וגובר.
השקעות בטכנולוגיה מרחיבות את שיעורי הרווחיות של ABNB
בשנה האחרונה Airbnb בנתה מחדש בשקט את יסודות הסטאק הטכנולוגי שלה כדי לשפר את מהירות הפיתוח והיעילות התפעולית. זה איפשר פריסה מהירה יותר של פיצ'רים חדשים שתומכים ישירות בהמרה ובמעורבות. דוגמה לכך היא השקת "הזמנה עכשיו, תשלום מאוחר יותר", שמאפשרת לאורחים להזמין בלי לשלם מראש, וכבר תרמה להאצה בלילות ובחוויות שהוזמנו.
Airbnb גם פרסה יכולות AI חדשות בשירות הלקוחות ובתפעול הפלטפורמה. העוזר החכם שלה כבר מצמצם את הצורך בתמיכת אדם בכ-15%, ויוצר מנוף עלויות משמעותי ככל שהיקפי הפעילות גדלים. חשוב מכך, ההנהלה ממוקדת בשמירה על איזון בין חדשנות למשמעת בשוליים, ומסמנת שהשקעות בצמיחה לא יבואו על חשבון רווחיות עד 2026.
שינויים בתמחור, בעמלות ובביטולים משפרים את ההמרה
עוד נקודה חיובית משמעותית היא ההתקדמות של Airbnb בטיפול בחסרונות מבניים ארוכי שנים מול OTAs מסורתיים. היסטורית, פיקדונות גבוהים מראש, מדיניות ביטול פחות גמישה ודמי אורח גלויים פגעו בהמרה בשוליים. Airbnb החלה לצמצם את הפערים הללו, כשהיא מיישרת את התמחור ותנאי הביטול קרוב יותר לנורמות הזמנה בסגנון מלונות.
שינויים אחרונים במבנה דמי השירות ובמדיניות הביטולים נועדו להפחית חיכוך עבור האורחים, תוך שמירה על שלמות ההכנסות של הפלטפורמה. עדויות מוקדמות מצביעות שההתאמות הללו תומכות בשיעורי המרה גבוהים יותר ובצמיחה בלילות שהייה, גם אם חלק מההזמנות נודדות למחיר נקוב נמוך יותר. עם הזמן, שיעורי המרה משופרים, יחד עם כלים מתקדמים לניהול הכנסות עבור מארחים, אמורים להעלות את היעילות הכוללת של הפלטפורמה.
התמחור משאיר מקום לעליות
Airbnb נסחרת בפרמיה לעומת חברות נסיעות מסורתיות. המכפיל רווח (P/E) שלה עומד על כ-32x ו-EV/EBITDA סביב 26x – גבוהים משמעותית מחציון הענף של 16x ו-12x, בהתאמה. עם זאת, אני סבור שמכפילים גבוהים יחסית אלה מוצדקים לאור פרופיל הצמיחה המבני הגבוה יותר של Airbnb והתרחבות אפשרויות המוניטיזציה.
בשילוב של שיטות תמחור, כולל היוון תזרימי מזומנים וניתוח מבוסס מכפילים, אני מעריך שווי הוגן של כ-155 דולר למניה. זה מרמז על אפסייד של יותר מ-14% מהרמות הנוכחיות.
האם ABNB היא קנייה, מכירה או החזק?
לפי TipRanks, סנטימנט וול סטריט נותר מעורב. הדירוג הממוצע הוא החזק, עם 11 המלצות קנייה, 13 החזק ו-4 מכירה. ממוצע מחיר היעד עומד על 143.74 דולר ומרמז על אפסייד של כ-5% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
פלטפורמה מובחנת עם פוטנציאל עליות עמיד בפני מיתון
הדומיננטיות של Airbnb באירוח חלופי, ההתרחבות המדודה למלונות, שיפור יעילות ההמרה וחוסן המותג מול שיבוש מונע AI – כולם מחזקים תזה השקעתית ארוכת טווח. אף שהמניה פיגרה אחרי השוק הרחב השנה, הפער נראה יותר כהזדמנות מאשר כאזהרה. למשקיעים עם אופק בינוני עד ארוך, אני נותר קונסטרוקטיבי – ושורי – לגבי Airbnb.