אינטל (INTC) נראית בדרכה להיכנס לשנה החדשה עם חותמת אישור משמעותית
- דיווחים מצביעים על כך שאינטל קרובה להסכם עם אפל לייצור שבבי M6/M7 ל‑MacBook Air ו‑iPad Pro ב‑2027, ובמגעים לשבבים לדגמי iPhone החל מ‑2028 — מהלך שעשוי לאשש את אסטרטגיית IDM 2.0 ולייצר פוטנציאל להכנסות של כ‑5 מיליארד דולר (בהנחת נתח של 25% בדגמים שאינם Pro).
- אינטל מציגה התקדמות טכנולוגית ניכרת (צומת 18A, Panther Lake, Clearwater Forest, PowerVia, RibbonFET, Gaudi 3) לצד תמיכה ממשלתית משמעותית מה‑CHIPS Act; המניה בדירוג קונצנזוס החזק עם מחיר יעד ממוצע 37.33 דולר, וקיימת אפשרות לתמחור מחדש אם ההסכם עם אפל יתממש והביצועים ימשיכו להשתפר.
ענקית השבבים האמריקאית אינטל קורפ. (INTC) התמודדה בשנים האחרונות עם תקופה מאתגרת בשל התחזקות התחרות ואי־עמידה בהבטחות לשדרוגי מעבדים. עם זאת, לפי האנליסט מינג-צ'י קואו מ-TF Financial, החברה מתקרבת כעת לחותמת אישור משמעותית.
האנליסט דיווח מוקדם יותר החודש שאינטל ואפל, בע"מ (AAPL) מקיימות מגעים לשותפות שבמסגרתה יצרנית השבבים תייצר חלק מהעיצובים הייעודיים של אפל עבור MacBook Air ו‑iPad Pro, החל מ-2027 (שבבי M6 או M7).
לפי האנליסט, שתי החברות חתמו על הסכם סודיות (NDA) כדי להעריך את יעילות צומת 18A של אינטל למטרה זו. אני חיובי לגבי סיכוייה של אינטל, משום שלדעתי החברה סוף־סוף במסלול הנכון, בתמיכת השקעות מהממשלה הפדרלית ושיפורים טכנולוגיים משמעותיים.
עסקה עם iPhone עשויה לאשש את אסטרטגיית IDM 2.0
למרות שהעמדה החיובית שלי לגבי אינטל אינה תלויה בכך שהחברה תשיג שותפות ייצור עם אפל, אני מאמין ששיתוף פעולה כזה, אם יתממש, יכול לאשש באופן מיידי את אסטרטגיית IDM 2.0 של החברה.
הסיבה לכך היא הגידול המשמעותי הפוטנציאלי בהכנסות פעילות הפאונדרי. נכון להיום, הכנסות הפאונדרי של אינטל זניחות. לפי האנליסט ג'ף פו מ‑GF Securities, אפל צפויה להיכנס להסכם ייצור עם אינטל לייצור (לא לתכנון) של שבבים מסוימים ל‑iPhone החל מ‑2028. לפי פו, שבבים אלה ישולבו בדגמי iPhone שאינם Pro (למשל iPhone 20 ו‑iPhone 20e). זה יהיה צעד משמעותי קדימה עבור אינטל, מעבר לאספקת שבבי M6 או M7 ל‑MacBook Air ול‑iPad Pro.
בהתאם לציפיותיו של פו, אינטל תשתמש בצמתים 14A לייצור שבבים עבור אפל. מבחינה טכנית וביצועית, צמתים אלה יהיו שקולים לשבבי N2 שמיוצרים על ידי Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).
בהתבסס על כך, סביר להניח שמחיר וייפר יחיד ינוע בין 20 ל‑25 אלף דולר. השנה אפל צפויה לשלוח 245 מיליון מכשירי iPhone בעולם, וכ‑40%–50% מהם הם דגמים שאינם Pro. אם אינטל תצליח לתפוס נתח של 25% מהמשלוחים שאינם Pro, היא עשויה ליהנות מתוספת הכנסות אדירה של כ‑5 מיליארד דולר. זה יהפוך את חטיבת הפאונדרי של אינטל לתורמת מהותית להכנסות – לראשונה בתולדות החברה.
צינור החדשנות הטכנולוגית של אינטל חוזר למסלול
העמדה החיובית שלי בנוגע לאינטל נובעת מהחדשנות הטכנולוגית המדידה שהחברה הציגה בשנים האחרונות תחת המנכ"ל ליפ־בו טאן. צומת 18A, השקול לצומת 2nm של TSMC, כבר פעיל, ותפוקות הייצור שלו (yield) משתפרות בכ‑7% בחודש נכון להיום.
במקביל, Panther Lake – שבב מחשוב אישי שפותח על 18A – כבר הוכיח אמינות ויעילות, מה שהוביל לייצור המוני במתקן של אינטל באריזונה. שבב מרכז הנתונים Clearwater Forest, שנבנה על 18A, השיג גם הוא כמה אבני דרך מרכזיות. בסך הכול נראה סביר להסיק שצומת 18A לא נכשל כפי שנכשל בעבר צומת 10nm. הדבר סייע לאינטל להשיב חלק מהאמינות שאבדה לה.
אינטל, לראשונה זה שנים, מתמקדת גם בפיתוח טכנולוגיות נוספות שיכולות לעזור לה לזכות בלקוחות גדולים. במשך שנים החברה התקשתה בטכנולוגיית הליבה של השבבים, ונאלצה לרכז מאמצים בתיקון הליקויים. לאחרונה הראתה אינטל כי העברת מוליכי הספק לגב השבב (PowerVia) הובילה לשיפור של 10% ביעילות.
דוגמה נוספת היא RibbonFET – ארכיטקטורת טרנזיסטורים חדשה שהציגה החברה – שמסוגלת לספק ביצועים גבוהים יותר בשטח קטן יותר לעומת טכנולוגיית FinFET הוותיקה. המיקוד של אינטל בתפיסת נתח שוק בקצה הנמוך של שוק חומרת ה‑בינה מלאכותית באמצעות המאיץ Gaudi 3 מרשים גם הוא. הקצה הגבוה של שוק זה נשלט על ידי Nvidia (NVDA), בעוד הקצה הנמוך מפוצל ומציע הזדמנויות לשחקנים נוספים.
לא ניתן לזלזל בתמיכת הממשלה
העמדה החיובית שלי לגבי אינטל התחזקה לנוכח תמיכת ממשלת ארה"ב שנמשכת. במסגרת חוק ה‑CHIPS, אינטל קיבלה 7.86 מיליארד דולר במימון פדרלי ישיר, שאותם היא משקיעה בבנייה והרחבה של מתקני ייצור באריזונה, אוהיו, ניו מקסיקו ואורגון. בנוסף, החברה קיבלה 3 מיליארד דולר לייצור שבבים עבור הצבא האמריקאי.
האחזקה ההונית של הממשלה – כ‑10% – שהושלמה באוגוסט דרך השקעה של 8.9 מיליארד דולר, כמעט ואינה מותירה ספק במחויבות ארוכת הטווח של וושינגטון לאינטל. לאור דגש הממשל על החזרת ייצור מתקדם לארה"ב וצמצום התלות בפאונדריז זרים, סביר לצפות להמשך תמיכה מדיניותית וכספית בזמן שאינטל פועלת להשיב את תחרותיותה מול מובילות כמו Taiwan Semiconductor.
מניית אינטל: קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית INTC נושאת דירוג קונצנזוס החזק, המבוסס על 5 המלצות קנייה, 23 החזק ו‑6 מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של INTC, 37.33 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של כ‑2% בשנים־עשר החודשים הקרובים.
אני מצפה שאינטל תיהנה מעדכונים חיוביים במחירי היעד לטווח ארוך מצד אנליסטים, ככל שתמשיך לבצע את תוכנית ההבראה שלה. זכייה בלקוח עוגן כמו אפל עשויה לשמש זרז לגל רחב של שדרוגי דירוגים.
במכפיל מכירות של בערך פי 3, אינטל נסחרת בהנחה משמעותית מול Nvidia, שמוערכת במכפיל מכירות של כ‑23. אף שאין לצפות שאינטל תזכה לתמחור דומה, ייתכן שנראה מידה של התכנסות במכפילים, ככל שהחברה מקדמת את ההתאוששות הטכנולוגית שלה וממצבת את עצמה מחדש כמובילת חדשנות.
השמועות על אפל מחזקות את העילה לתמחור מחדש של INTC
לפי הדיווחים, אינטל מתקרבת להסכם עם אפל לייצור שבבי M6 או M7 עבור MacBook Air ו‑iPad Pro, עם יעד השקה ב‑2027. בנוסף, יש דיווחים שאינטל במגעים לייצור שבבים לדגמי iPhone מסוימים החל מ‑2028 – הזדמנות להכנסות של מיליארדי דולרים.
בהתבסס על שמועות שמקורן באנליסטים, נראה שאינטל קרובה יותר משהייתה זה שנים לקבל חותמת אישור דה‑פקטו מאפל. יחד עם ההתקדמות הטכנולוגית האחרונה של החברה, הדבר מחזק את ההצדקה לתמחור מחדש. כתוצאה מכך, אינטל נותרת הזדמנות השקעה אטרקטיבית לטווח ארוך, גם לאחר עלייה של 82% מתחילת השנה.