המפנה של בואינג (BA) מוכן להמראה למרות טלטלות משפטיות
- בואינג מציגה התאוששות פיננסית חזקה למרות מגבלות ייצור ותביעות: הכנסות Q2 2025 עלו 35% ל-22.7 מיליארד דולר, החטיבה המסחרית זינקה 81% ל-10.9 מיליארד דולר, הפסד Core EPS הצטמצם ל-1.24 דולר ושריפת התזרים ירדה ל-200 מיליון דולר עם תחזית לתזרים מזומנים חופשי חיובי עד סוף השנה; צבר הזמנות של 619 מיליארד דולר והיתרון הטכנולוגי תומכים בתזה שורית.
- הסיכון/סיכוי נותר גבוה: תקרת ה-FAA של 38 מטוסים בחודש, עיכובי אישור ל-737-7/‑10 עד 2026 ואי-ודאות משפטית סביב ה-NPA מעיבים; עם זאת, מעבר ל-42 מטוסים בחודש עשוי לשחרר הכנסות ותזרים. בוול סטריט לבואינג דירוג קונצנזוס קנייה חזקה עם מחיר יעד ממוצע 261.24 דולר (כ-13% אפסייד), ובנק אוף אמריקה שומר על קנייה ויעד 255 דולר.
נקודות עיקריות
- בואינג מתאוששת פיננסית למרות מגבלות ועננים משפטיים: הכנסות Q2 2025 עלו 35% ל-22.7 מיליארד דולר; חטיבת המטוסים המסחריים זינקה 81% ל-10.9 מיליארד; הפסד Core EPS הצטמצם ל-1.24 דולר; שריפת התזרים ירדה ל-200 מיליון דולר וצפי לתזרים מזומנים חופשי חיובי עד סוף השנה; צבר הזמנות של 619 מיליארד דולר והיתרון הטכנולוגי תומכים בתזה שורית.
- הסיכונים עדיין משמעותיים: תקרת ייצור ה-FAA של 38 מטוסים בחודש, עיכובי אישור ל-737-7/‑10 עד 2026 ואי-ודאות סביב הסכם NPA ומשפט פלילי פוטנציאלי. עם זאת, העלאה ל-42 מטוסים בחודש עשויה לפתוח תזרים והכנסות; בוול סטריט הדירוג קונצנזוס קנייה חזקה, מחיר יעד ממוצע 261.24 דולר (כ-13% אפסייד), ובנק אוף אמריקה שומר על קנייה ויעד 255 דולר.
למרות סימני התאוששות, העתיד של בואינג (BA) עדיין תלוי ביכולתה לנווט את ההשלכות המשפטיות והרגולטוריות של כשלי הבטיחות בעבר. ה-FAA הגביל את ייצור ה-737 MAX ל-38 מטוסים בחודש, והחברה ממשיכה להתמודד עם תביעות הקשורות לתאונות הקטלניות שבהן נספו מעל 300 בני אדם. ועדיין, השיפור בנתונים הפיננסיים של בואינג, היתרון הטכנולוגי שאין שני לו, וצבר הזמנות של 619 מיליארד דולר – כל אלה תומכים בתחזית שורית כשהאתגרים מתקרבים לפתרון.
המניה שומרת בעקשנות על מגמת עלייה, למרות מכות שקיבלה הן בתפעול והן בבתי המשפט. אף שבמחצית הראשונה של השנה בואינג סיפקה את מספר המטוסים המסחריים הגבוה ביותר מאז 2018, בעלי המניות של BA עדיין מודאגים מהעיכוב באישורי התקינה לגרסאות 737-7 ו-737-10, שלא צפוי להיפתר לפני 2026. גם שולי תפעול שליליים של 5.1% בחטיבה המסחרית שלה לא מסייעים. ובכל זאת, לא הכל שחור: יש כמה סיבות לחשוב שמניית BA דומה כעת לקפיץ דרוך, שכבר גילם הרבה יותר שליליות ממה שמצדיקים הנתונים.
רוח רפאים מוכרת: הלימבו המשפטי של בואינג
ההדף מטרגדיות ה-737 MAX של בואינג עדיין מטיל צל כבד. ההתרסקויות ב-2018 וב-2019 גבו את חייהם של יותר מ-300 בני אדם והובילו ב-2021 להסדר דחיית העמדה לדין (DPA) בהיקף 2.5 מיליארד דולר. כשה-DOJ קבע מאוחר יותר שבואינג הפרה את ההסדר, הסיכון להעמדה לדין פלילית חזר לכותרות. הסדר טיעון קרס ב-2024, ולאחר מכן, ביוני השנה, הוצע הסכם אי-העמדה לדין (NPA) בהיקף 1.1 מיליארד דולר.
השבוע תהה השופט ריד או'קונור לגבי החלטת ה-DOJ להסיר פיקוח עצמאי, והאזין לבקשות משפחות הקורבנות לנהל במקום זאת הליך פלילי. בסופו של דבר, השופט ידון בערעורים שהגישו קרובי ההרוגים בהתרסקות ב-2018 באינדונזיה וב-2019 באתיופיה נגד הסכם שמאפשר לבואינג להימנע משלוש שנות פיקוח עצמאי. ההחלטה הממתינה שלו משאירה את בואינג במצב של חוסר ודאות — התאוששות פיננסית מצד אחד, אך ערפל משפטי מצד שני.
עבור משקיעים, זה יוצר שילוב חד של הזדמנות וסיכון. מחד, החלטת בית המשפט יכולה לשחרר את כל האנרגיה השלילית שנצברה ולאפשר למניה לשאוף לשיאים שנראו בסוף 2022, סביב ~265 דולר למניה.
BA ממשיכה לעבוד בכל הצילינדרים
במקביל, התוצאות הפיננסיות העדכניות של בואינג מצביעות על כך שהחברה עובדת בכל הצילינדרים, למרות ענן משפטי ומגבלות ייצור. ההכנסות הכוללות ברבעון השני של 2025 הסתכמו ב-22.7 מיליארד דולר — עלייה של 35% לעומת השנה שעברה.
ההתאוששות של בואינג מונעת על ידי חטיבת המטוסים המסחריים, שהציגה זינוק של 81% בהכנסות ל-10.9 מיליארד דולר. הצמיחה הזו בולטת במיוחד לאור תקרת הייצור של ה-FAA על 737 MAX, ומחזקת את התזה השורית: אם בואינג מצליחה להציג ביצועים כאלה כשבלמים מופעלים, מה יקרה כשהם יוסרו? שורי BA יטענו שהמניה עדיין מתמחרת אפקט 'בלם יד'.
ברמה הפיננסית, בואינג פונה בפינה. ההפסד למניה (Core EPS) הצטמצם ל-1.24 דולר לעומת 2.90 דולר בשנה שעברה, אם כי חיוב של 445 מיליון דולר במסגרת ה-NPA הותיר חותם. שריפת תזרים המזומנים החופשי הצטמצמה ל-200 מיליון דולר בלבד — שיפור עצום לעומת 4.3 מיליארד דולר ברבעון השני של 2024 — כאשר ההנהלה אף צופה תזרים מזומנים חופשי חיובי עד סוף השנה.
לחברה שעובדת עם מרווחים דקים על כל מטוס, ייצוב התזרים למרות רעשי הרקע המשפטיים ומגבלות הרגולציה משדר מסר ברור: הליבה העסקית של בואינג חוזרת לקרקע יציבה, ויש לה את הכוח הפיננסי לנווט דרך הטלטלות המשפטיות המתמשכות.
הדרך קדימה כוללת גם רוחות נגד וגם רוחות גב
המסלול קדימה של בואינג נשען במידה רבה על ייצור. מעבר ל-42 מטוסים בחודש ומעלה יכול לשחרר הכנסות ותזרים משמעותיים, ולהציב את תזרים המזומנים החופשי כמדד המעקב המרכזי. עמידה בהכוונה לרבעון הרביעי לתזרים חופשי חיובי תאשר שהמפנה צובר תאוצה.
עם זאת, האתגרים נמשכים. משפט פלילי יחשוף את בואינג לסיכונים תדמיתיים ופיננסיים אדירים. כשלים מתמשכים באיכות עלולים גם להשאיר את תקרת ה-38 מטוסים בחודש של ה-FAA בתוקף עמוק לתוך 2026. בתרחיש כזה, צבר ההזמנות הגדול של בואינג עלול להפוך מנכס לנטל, כשלקוחות מתעייפים מהמתנה למסירות.
המסר העיקרי כאן הוא שגם תקרות ייצור זמניות מכבידות על הביצועים הפיננסיים של בואינג, בטווח הקצר וגם בארוך.
האם בואינג היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, BA זוכה לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בהתבסס על 17 המלצות קנייה, שתי החזק, ואפס מכירה במהלך שלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניית BA עומד על 261.24 דולר, ומשקף פוטנציאל עלייה של כ-13% ל-12 החודשים הבאים.
בשבוע שעבר, האנליסט רונלד אפשטיין מ-Bank of America Securities שמר על המלצת קנייה ל-BA, וציין שמסירות ה-737 צפויות לחזור להיקפים שלא נראו מאז 2018. ראוי לציון כי בדוח נפרד, בנק אוף אמריקה שמר על מחיר היעד הקיים ל-BA של 255 דולר למניה.
בואינג נשארת סיפור צמיחה מסוכן אך משכנע
בואינג עדיין לכודה בין עברה לפוטנציאל שלה. צל הבעיות הרגולטוריות והמשפטיות עלה לחברה מיליארדים וממשיך לרחף מעל מסלולה. ובכל זאת, נראה שהפתרון מתקרב, ובפועל, אין מתחרה שיכול בקלות להחליף את תפקידה של בואינג בתעופה העולמית.
אם מגבלות הייצור יוקלו, הביצועים האחרונים של החברה מרמזים שהיא תוכל סוף סוף להתחיל להמיר את צבר ההזמנות החריג שלה לתזרים מזומנים משמעותי. אפילו בתמחור פרמיה — יחס EV/מכירות קדמי של 57.72, כמעט פי שלושה מהממוצעים בענף — בואינג מציעה סיפור צמיחה שקשה להתעלם ממנו.