קוואלקום (QCOM) מנסה שוב להשיג שליטה בשוק מרכזי הנתונים
- G42 באבו דאבי בוחנת את קוואלקום כספקית כוח מחשוב לקמפוס AI של 5 ג׳יגה-ואט; זכייה תכנונית עשויה להציב אותה כשחקנית אמינה בדאטה סנטר (כולל מאמץ סביב מעבדי Oryon ו-NVLink), אך התחרות מול Nvidia/AMD ולקוחות היפרסקייל שמפתחים סיליקון עצמאי נותרת אתגר.
- קוואלקום מציגה תוצאות חזקות (FQ3 2025: הכנסות +10% ל-10.4 מיליארד דולר; רווח נקי +25% ל-2.666 מיליארד), צמיחה ברכב ו-IoT והסמארטפונים כ'פרת מזומנים'. המניה נסחרת במכפיל 15.5 (דיסקאונט ~45% לסקטור), עם קונצנזוס קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע 180.33 דולר (כ-15% אפסייד).
נקודות עיקריות
- G42 באבו דאבי בוחנת את קוואלקום כספקית כוח מחשוב לקמפוס AI של 5 ג׳יגה-ואט; זכייה תכנונית יכולה להציב אותה מחדש כשחקנית בדאטה סנטר (יחד עם מאמץ סביב מעבדי Oryon ו-NVLink), אך התחרות מול Nvidia/AMD ולקוחות היפרסקייל שמפתחים סיליקון עצמאי נותרת אתגר.
- תוצאות חזקות: FQ3 2025 הכנסות +10% ל-10.4 מיליארד דולר ורווח נקי +25% ל-2.666 מיליארד; צמיחה ברכב ו-IoT והסמארטפונים כ"פרת מזומנים". המניה נסחרת במכפיל 15.5 (דיסקאונט ~45% לסקטור), קונצנזוס קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע 180.33 דולר (כ-15% אפסייד).
מרכז הפיתוח הטכנולוגי של אבו דאבי, G42, מפתח קמפוס AI בהספק של 5 ג׳יגה-ואט, ולפי דיווחים בוחן חלופות ל-Nvidia (NVDA), כאשר קוואלקום (QCOM) עולה כספקית פוטנציאלית של כוח מחשוב. מהלך כזה יכול לעזור ל-QCOM לצמצם את הפער מול יריבתה בתחום השבבים. מאז התקופה הזו בשנה שעברה, מניית NVDA עקפה את QCOM, עם סטייה ברורה שהחלה באפריל השנה — בערך בזמן הכרזת המכסים של טראמפ שטלטלה את השווקים.
מאז, NVDA ממשיכה לצמוח מכוח אל כוח, בעוד QCOM מפגרת אחרי יריבתה וגם אחרי השוק הרחב. עבור משקיעים, השילוב של "קוואלקום" ו"מרכזי נתונים" עלול לעורר זיכרונות לא נעימים. הניסיון הקודם של החברה — שבבי השרתים Centriq — נכשל, והיא נאלצה לצאת מהשוק ב-2018. עם זאת, קוואלקום היא עסק חזק בהרבה היום, עם מנוע תזרים מזומנים יציב שיכול לממן את שאיפותיה המחודשות. על בסיס זה, אני נוטה לגישה שורית זהירה לגבי המניה.
יותר מסיפור של סמארטפונים
לפני שנצלול לדחיפה השנייה של קוואלקום לשוק מרכזי הנתונים, חשוב להבין את הליבה של העסק. הענקית בשווי שוק של 170 מיליארד דולר מפתחת ומעניקה רישיונות לטכנולוגיות תקשורת אלחוטית. מקור ההכנסות העיקרי שלה הוא שבבים לניידים ורישוי פטנטים סלולריים. לשמחתה, תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2025 מציירות תמונה של ביצוע מוקפד. סך ההכנסות קפץ ב-10% ל-10.4 מיליארד דולר.
אבל הגדלת הכנסות לא שווה הרבה אם הרווחיות לא משתפרת. בהקשר הזה, קוואלקום מציגה גם שיפור מרשים ברווחיות: הרווח הנקי שטיפס ב-25% לעומת FQ3 2024 והגיע ל-2.666 מיליארד דולר. היכולת לייצר צמיחת הכנסות דו-ספרתית והתרחבות מהירה עוד יותר של הרווחים, במיוחד בסביבה הכלכלית הנוכחית, מעידה היטב על חוזק העסק של קוואלקום.
קוואלקום, המוכרת בעיקר בזכות תחום הסמארטפונים שלה, רושמת צמיחה חזקה בתחומי הרכב (עלייה של 21% לעומת השנה הקודמת, ל-984 מיליון דולר) והאינטרנט של הדברים (IoT) — עלייה של 24% ל-1.681 מיליארד דולר. תחום הסמארטפונים, שנתמך באימוץ נרחב של פלטפורמת Snapdragon 8 Elite, רשם את הצמיחה הנמוכה ביותר (עלייה של 7% ל-6.328 מיליארד דולר), אך הוא משמש כ"פרת המזומנים" שמממנת את עתיד החברה.
מהלך מוחשי לעבר יעד מרכזי הנתונים
על רקע זה, היכולת של קוואלקום להתרחב לשווקים חדשים קריטית כדי לשמור על מסלול צמיחה ארוך טווח. חשוב לומר: ה-AI כבר לא "חלום" רחוק — הוא כאן. פלטפורמת Snapdragon של קוואלקום מניעה בינה מלאכותית על המכשיר, ולדברי החברה, 70% ממשתמשי Galaxy S25 משתמשים באופן פעיל ב-Galaxy AI — מה שממחיש את היכולות והיעילות של השבבים שלה.
G42 של אבו דאבי עשויה לשמש כמנוע צמיחה לטווח הקרוב בדחיפה של קוואלקום לתחום מרכזי הנתונים. לשתי החברות כבר יש קשרים: חברת הבת של G42, Core42, מפעילה את מאיצי ההסקה Cloud AI 100 Ultra של קוואלקום. אם קוואלקום תשיג זכייה תכנונית משמעותית בקמפוס ה-AI הדגל של G42, זה יהיה צעד משנה-משחק — שימקם אותה כשחקנית אמינה בשוק תשתיות ה-AI העצום ויפתח ערוץ צמיחה חדש.
במקביל, קוואלקום פועלת לשותפות ענן היפרסקייל עבור מעבדי ה-CPU המותאמים אישית שלה, Oryon, המבוססים על ARM, עם פוטנציאל לצימוד ל-GPU של Nvidia דרך ארכיטקטורת NVLink.
מנה בריאה של ספקנות לגבי QCOM
לפני שמתרגשים יותר מדי, חשוב לשקול גם את הרוחות הנגדיות. כישלון פרויקט Centriq של קוואלקום מזכיר עד כמה שוק מרכזי הנתונים קשה לחדירה, והוא נשלט בידי שחקנים מבוססים כמו Nvidia ו-AMD (AMD). התחרות מורכבת עוד יותר משום שלקוחותיה העיקריים של קוואלקום — ספקיות ענן היפרסקייל כמו Alphabet (GOOGL) ו-Microsoft (MSFT) — משקיעים במקביל מיליארדים בבניית סיליקון ייעודי משלהם.
אפילו בעסק הליבה של קוואלקום — סמארטפונים — הסיכונים נמשכים. שותפות מפתח, כמו Apple (AAPL), פועלות לאינטגרציה אנכית באמצעות פיתוח מודמים ומעבדים בתוך הבית, שעלולים בסופו של דבר להחליף את המוצרים של קוואלקום.
תמחור אטרקטיבי יחסית ל-QCOM
ביחס לעמיתות, QCOM נראית אטרקטיבית מבחינת תמחור ויסודות. המכפיל רווח שלה, 15.5, מגלם הנחה של כ-45% לעומת סקטור טכנולוגיית המידע הרחב — פער שנראה לא הגיוני בהתחשב בפרופיל הצמיחה המרשים של ההכנסות והרווח למניה. אם החברה תשיג זכייה תכנונית מהותית הקשורה ל-AI שתאמת את מעמדה בשוק מרכזי הנתונים, המניה עשויה לחוות תמחור-מחדש משמעותי.
האם QCOM קנייה טובה עכשיו?
בוול סטריט, ל-QCOM יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 11 המלצות קנייה, שש המלצות החזק והמלצת מכירה אחת בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של QCOM, 180.33 דולר, מרמז על פוטנציאל עלייה של כ-15% ב-12 החודשים הקרובים.
למה השוק פסימי מדי לגבי QCOM
הפעם, השאיפות של קוואלקום בתחום מרכזי הנתונים ל-AI נראות שונות. החברה גיוונה היטב מעבר לסמארטפונים והדגימה יכולות AI משמעותיות דרך פלטפורמת Snapdragon. G42 של אבו דאבי יכולה להיות שותפה טבעית, שכן חברת הבת שלה כבר פרסה את הטכנולוגיה של קוואלקום.
ובכל זאת, המניה עדיין נסחרת בדיסקאונט. המשקיעים נשארים סקפטיים — לא רק לגבי יכולתה של קוואלקום לשוב לשוק מרכזי הנתונים אחרי הכישלון הקודם, אלא גם לגבי העמידות של עסק הסמארטפונים שלה. בעיניי, הפסימיות הזו מוגזמת. צמיחת ההכנסות והרווח למניה של קוואלקום אינה זוכה להערכה מספקת, בעוד שהיוזמות שלה בתחום ה-AI מספקות למעשה "אופציית קול" על אפיק צמיחה חדש ומשמעותי.
ברמות המחיר הנוכחיות, QCOM נראית אטרקטיבית, למרות הסיכונים, ותומכת בגישה שורית זהירה.