"זהו מיראז'", אומר משקיע על מניית סנדיסק
- משקיע בשם Esxeleryn Analytics טוען שהשוק מתמחר את הזדמנות ה-AI של סנדיסק באופטימיות מוגזמת, ומזהיר ששיפורים ביעילות הזיכרון ובתוכנות AI עלולים להפחית את הביקוש למוצרי החברה.
- לדברי Esxeleryn, תוספת קיבולת NAND חדשה ולחצי היצע עשויים לפגוע בשולי הרווח וברווחי סנדיסק, ולכן הוא מעניק למניית SNDK המלצת מכירה, בניגוד לקונצנזוס של וול סטריט שעומד על קנייה חזקה.
כמו מניות שבבים אחרות שזינקו חזק, סנדיסק (NASDAQ:SNDK) מתאוששת בסשנים האחרונים אחרי ירידה חדה מאוד.
אבל למרות העלייה המחודשת, המניה עדיין נמצאת 31% מתחת לשיא שנרשם רק לפני חודש. עכשיו, כשהמומנטום שוב מתחזק, ייתכן שמשקיעים תוהים אם המניה מציעה ערך טוב ברמות המחיר הנוכחיות.
עם זאת, לפי משקיע שפועל תחת הכינוי Esxeleryn Analytics, דרך הפעולה הטובה ביותר היא להתרחק מהשם הזה.
הטיעון המרכזי של Esxeleryn הוא שהשוק מתמחר את הזדמנות ה-AI של החברה כאילו היא כבר יצאה מהמחזורים הרגילים של תעשיית המוליכים למחצה. אף ש-HBF של סנדיסק (זיכרון פלאש ברוחב פס גבוה) עשוי להפוך לפתרון זיכרון משלים למחשוב עבור הסקת AI, המשקיע סבור שוול סטריט מניחה ששולי הרווח הגבוהים של היום והביקוש החזק יישארו לאורך זמן.
הטיעון החיובי הוא ש-HBF יכול לסייע בהורדת עומס ממטמון ה-KV (key-value) של AI, ובכך להפחית לחץ מ-HBM ו-DRAM היקרים. עם זאת, הגישה הזו תלויה בכך שעומסי העבודה של AI ימשיכו לדרוש הרבה יותר זיכרון. Esxeleryn סבור שזה עשוי להשתנות ככל שתוכנות AI יהפכו ליעילות יותר.
התפתחויות בכימות KV-cache, במטמון פרומפטים ובמודלים מסוג state-space models (SSMs) עשויות לצמצם את טביעת הרגל הזיכרונית של מודלי AI. טכניקות כמו RingAttention, Cross-Layer Attention וכימות קיצוני של KV-cache יכולות להפחית את צורכי הזיכרון, בעוד שארכיטקטורות מבוססות SSM אינן דורשות את אותו מטמון KV שגדל כל הזמן כמו בטרנספורמרים מסורתיים. גם התפתחויות כמו MuonSSM ו-DSSMs עשויות לשפר עיבוד של רצפים ארוכים, בלי צורך במטמוני חומרה שהולכים וגדלים.
במילים פשוטות, הטענה של Esxeleryn היא שההתקדמויות האלה עשויות לאפשר למערכות AI לעשות יותר עם פחות זיכרון. אם זה יקרה, ייתכן שמרכזי נתונים לא יזדקקו לאותה כמות של חומרת זיכרון ייעודית, מה שעלול להפחית את הביקוש למוצרים של סנדיסק ולהפעיל לחץ על הצמיחה העתידית ועל שולי הרווח שלה. זאת בדיוק בזמן שסנדיסק ומתחרותיה מעלות לרשת כמויות גדולות של קיבולת NAND חדשה. לכן, ההשקה של BiCS10 אצל סנדיסק וההרחבה של מתקן Fab2 K2 שלה עשויות לחפוף לשיא בהיצע, בזמן שגם סמסונג, SK Hynix ומיקרון משקיעות בכבדות בייצור זיכרון הקשור ל-AI.
איגום זיכרון CXL 3.0+ הוא איום פוטנציאלי נוסף. בכך שהוא מאפשר לענקיות ענן לאגד DRAM בין ארונות שרתים, CXL עשוי להפחית את הצורך ב-HBF שישב בין אחסון לזיכרון מסורתי. אם דחיסה אלגוריתמית ו-DRAM מאוגם יפחיתו את צורכי הזיכרון, הביקוש ל-HBF עלול להיחלש עוד לפני שקיבולת הייצור החדשה של סנדיסק תגיע לייצור מלא.
מצב כזה ישאיר את סנדיסק חשופה ללחצי תמחור ולתנודות ברווחיות שמאפיינים את תעשיית הזיכרון. עודף היצע ב-NAND עלול להוריד את מחירי המכירה הממוצעים (ASP) ואת שולי הרווח הגולמיים, ולהפעיל לחץ על תחזיות הרווח, שייתכן שכבר משקפות תנאים חזקים באופן חריג. לכן, Esxeleryn סבור שתחזיות הרווח של סנדיסק עלולות להיות גבוהות מכדי להחזיק לאורך זמן.
בהתאם לכך, Esxeleryn Analytics מדרג את מניית SNDK כהמלצת מכירה. (כדי לעקוב אחר הרקורד של Esxeleryn Analytics, לחצו כאן)
עם זאת, אף אחד מהאנליסטים בוול סטריט לא מסכים עם העמדה הזו. למעשה, בהתבסס על 14 המלצות קנייה ו-3 המלצות החזק, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. במחיר יעד ממוצע של 2,041.88 דולר, היעד הממוצע מרמז שהמניה תעלה ב-27% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית SNDK)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.