Cerebras Systems Class A (CBRS) נשארת ברשימת המעקב שלי, לא בתיק ההשקעות שלי
- ל-Cerebras Systems Class A יש מיצוב ייחודי בתחום ההסקה המהירה של AI ופוטנציאל צמיחה ארוך טווח, אך הכותב סבור שהמניה עדיין לא אטרקטיבית מספיק במחיר הנוכחי של 199.12 דולר ומעדיף להמתין לירידה נוספת לפני כניסה משמעותית.
- למרות דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה ופוטנציאל עלייה של 48.88%, הכותב נשאר ניטרלי בשל שווי מדולל גבוה, רף תשואה אישי שלא מתקיים, וסיכונים כמו ריכוז לקוחות ותשתית שעלולה שלא להיות מנוצלת במלואה.
מניית Cerebras Systems Class A (CBRS) נשארת כרגע ברשימת המעקב שלי, ולא בתיק ההשקעות שלי. יצרנית שבבי הבינה המלאכותית (AI) בנתה לעצמה מיצוב ייחודי בתחום ההסקה המהירה של AI, מה שנותן לה סיפור צמיחה ארוך טווח משכנע. במחיר הסגירה של 25 ביולי, 199.12 דולר למניה, שווי החברה עומד על כ-45.1 מיליארד דולר — נקודת כניסה סבירה יותר עבור פרמיית ה-AI שלה, אם כי אולי עדיין לא זולה מספיק לפוזיציה מלאה.
יחס הסיכון-תשואה כאן עדיין לא עומד ברף שלי. הייתי שוקל התחלה קטנה בטווח של 130–145 דולר, בעוד ש-100–120 דולר היו מבחינתי נקודת כניסה נכונה יותר. עד אז, אני נשאר ניטרלי.
Cerebras Systems Class A ירדה, אבל לא יצאה מהמשחק
מניית CBRS כבר רשמה נפילה חדה, והיא נמוכה ב-48% מהשיא שנרשם ביום המסחר הראשון שלה לאחר ההנפקה. עם זאת, היא עדיין גבוהה בכ-8% ממחיר ההנפקה הראשונית לציבור (IPO) של 185 דולר. כדי להבהיר, אני לא חושב שהמניה תישאר נמוכה לאורך זמן. אבל ייתכן שיש עוד מקום לירידה, לפני שהשוק יקבע לה רצפת מחיר אמיתית.
החברה למעשה מאיצה את שלב ההסקה של AI, כלומר השלב שבו מודלים מייצרים תשובות חלק אחרי חלק. שבב Wafer Scale Engine – 3 (WSE-3) שלה הוא מעבד בגודל וייפר, עם 4 טריליון טרנזיסטורים, 900,000 ליבות חישוב שמותאמות ל-AI, ו-44 גיגה-בייט של זיכרון מובנה מהיר במיוחד. הוא מספק רוחב פס של 21 פטה-בייט לשנייה בזיכרון שעל השבב. זה מפחית את העיכובים בין הזיכרון לבין העיבוד.
במאי 2026, Artificial Analysis מדדה את המערכת של Cerebras Systems Class A כשהיא מספקת 981 טוקני פלט לשנייה במודל הקוד הפתוח Kimi K2.6. זה מהיר פי 6.7 מהענן מבוסס יחידת העיבוד הגרפי (GPU) המהיר ביותר שנבדק באותו זמן. לכן, כפי שאפשר להבין, זה יכול להיות מנוע ביקוש חזק כאשר משתמשים בודדים צריכים תשובות מיידיות.
במקום להתחרות ראש בראש מול אנבידיה (אנבידיה) בכל עומס עבודה, Cerebras Systems Class A פועלת בנישה ברורה של מומחית ל-AI מהיר במיוחד. לכן אני לא חושב שמחיר המניה שלה יישאר נמוך במשך שנים.
CBRS עדיין יקרה מדי כרגע
לפי מספר המניות הנוכחי ומחיר הייחוס של 199.12 דולר בזמן כתיבת הדברים, ל-Cerebras Systems Class A יש שווי שוק בסיסי של כ-45.1 מיליארד דולר. אבל על בסיס דילול רחב, כולל מניות עתידיות וכתבי אופציה, מדובר בכ-66–68 מיליארד דולר. בפועל, המניה נסחרת בערך סביב שווי ההנפקה. היא לא זולה, אבל המחיר כן הגיוני לאור פוטנציאל הצמיחה שלה בתחום ה-AI.
יישום מכפיל מכירות עתידי שמרני של 8 על מכירות 2029, כאשר תחזית הקונצנזוס המוקדמת למכירות 2029 של 10.86 מיליארד דולר מבוססת על שני אנליסטים, מספק בסיס סביר. חברות נבחרות בתחום שבבי ה-AI, שצומחות בערך ב-40%–65%, נסחרו במכפיל של כ-9–11 על המכירות של השנה הבאה נכון לסגירה של 24 ביולי. לדוגמה, אנבידיה (אנבידיה) במכפיל 8.8, ברודקום (AVGO) במכפיל 10.4, ו-Credo (CRDO) במכפיל 10.8. החציון של שלוש החברות האלה הוא 10.4.
CBRS עשויה להצדיק מכפיל גבוה יותר אם היא תעמוד בתחזית הצמיחה החזקה יותר שלה ברווחים.
התחזיות מראות שהרווח למניה (EPS) המנורמל של החברה יעלה מ-0.97- דולר ב-2026 ל-5.84 דולר ב-2028 ול-11.54 דולר ב-2029. עם זאת, הנתון של 2029 מבוסס על אנליסט אחד בלבד. אם זה אכן יקרה, לדעתי CBRS יכולה להיסחר במכפיל של 10 על המכירות. שווי של 12–14 על המכירות ידרוש צמיחה חזקה יותר, שולי רווח טובים יותר וביצוע חזק יותר. מבחינתי, זה תרחיש אפשרי, אבל לא כזה שצריך להניח שהוא הסביר ביותר.
מחיר כניסה של 199.12 דולר נראה סביר, והוא משפר את התשואה השנתית החזויה של המניה לאזור האחוזים האמצעיים עד הגבוהים של העשרה. עם זאת, זה עדיין נמוך מרף התשואה של 30% שאני דורש עבור הקצאה מלאה. לכן אני נשאר ניטרלי, ואחכה קודם לראות אם המחיר ירד עוד.
מניית CBRS אינה חפה מסיכונים
שני לקוחות של CBRS היו אחראים ל-74% מההכנסות ברבעון הראשון של 2026. שלושה לקוחות היו אחראים ל-86% מהחייבים. ברור שסיכון הריכוזיות הזה ראוי למעקב, כי עיכוב או אובדן של לקוח עלולים לפגוע משמעותית בשווי.
לקוח מרכזי הוא OpenAI, שההסכם שלה ל-750 מגה-וואט מחייב את Cerebras Systems Class A להבטיח במהירות שבבים, קיבולת של מרכזי נתונים, חשמל, קירור ורשתות תקשורת. סיכון מרכזי כאן הוא תשתית שלא תנוצל במלואה, דבר שעלול להשפיע לרעה על תחזיות הצמיחה. זה נכון במיוחד משום שהחברה הוציאה 132 מיליון דולר על רכישת נכסים וציוד ברבעון הראשון, מול הכנסות של 193 מיליון דולר בלבד.
עם זאת, בכל הנוגע לתשתית שלא מנוצלת במלואה, זה באמת סיכון עתידי ולא בעיה נוכחית שדווחה. נכון לעכשיו, Cerebras Systems Class A לא דיווחה על בעיית קיבולת בלתי מנוצלת משמעותית. שולי הרווח בענן ברבעון הראשון נהנו משיפור בניצול הקיבולת, אף על פי שתחזית המרווחים מצביעה על לחץ בטווח הקרוב. ובכל זאת, אני חושב שסיכון בניית היתר נמוך יותר ממה שחלק מהאנליסטים השליליים ביותר בתחום ה-AI טוענים.
מה וול סטריט אומרת על CBRS?
בוול סטריט, תחזית CBRS מציגה דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה, על בסיס 10 המלצות קנייה, אפס המלצות החזק ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של Cerebras Systems Class A הוא 296.44 דולר, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה של 48.88% מהמחיר הנוכחי ב-12 החודשים הקרובים.
זה נראה חזק, אבל אני לא חושב שהתשואה מספיק טובה כרגע עבור יותר מ-1%–2% מהשווי הנכסי הנקי של תיק ההשקעות. בועת ה-AI עדיין בעיצומה, ואני לא יודע אם היא תתפוצץ, אבל אני בכל מקרה מעדיף השקעות ערך עמוקות.
CBRS לא מתאימה לקריטריוני הערך שלי
Cerebras Systems Class A היא חברת הסקה בולטת, שנמצאת בעמדה טובה בתוך גל ה-AI. יש לה פוטנציאל חזק לטווח הארוך, אבל השווי המדולל הרחב שלה, 66–68 מיליארד דולר, גורם לי להישאר סבלני. במחיר הייחוס של 199.12 דולר, תרחיש הבסיס שלי תומך בתשואות שנתיות ברמה בינונית-גבוהה לאורך חמש עד עשר שנים. זה נמוך מרף התשואה השנתי של 30% שאני דורש, ולכן בשלב הזה לא הייתי שוקל פוזיציה מלאה.
במקום זאת, הייתי בוחר בפוזיציית בדיקה קטנה של 1%–2%, ואז מגדיל באמצעות קנייה בירידות או נותן לפוזיציה לצמוח אם יופיע מומנטום חיובי. אני ניטרלי לגבי CBRS, כי אני מאוד בררני לגבי מה שאני מחזיק.