ההתקדמות של עליבאבא בתחום ה-AI ראויה להכרה
- עליבאבא מציגה התקדמות משמעותית בתחום ה-AI עם מודלי Qwen, צמיחה מהירה בהכנסות ממוצרי AI והשקעות רחבות בתשתיות, מודלים, אפליקציות ויכולות ענן.
- לצד ההתקדמות ב-AI, מגזר המסחר הדיגיטלי הבינלאומי AIDC ממשיך לצמוח ומשפר רווחיות, בעוד שהמניה נסחרת לפי הכתבה בתמחור שנראה אטרקטיבי ביחס לפוטנציאל הצמיחה.
עליבאבא גרופ הולדינג לימיטד (BABA) נראית כמי שמתקדמת באופן יציב עם ההשקעות שלה בבינה מלאכותית (AI). ענקית המסחר האלקטרוני הסינית הצליחה להתרחב גם לתחום מחשוב הענן. למרות שההתקדמות של עליבאבא בתחום ה-AI ראויה ליותר הכרה בשוק, נראה שהמשקיעים ממוקדים בהשפעה השלילית של המתיחות הגיאופוליטית. זה בא לידי ביטוי בירידה של כמעט 17% במניה מתחילת השנה. אני חיובי על עליבאבא, משום שאני מאמין שההשקעות שלה ב-AI יניבו תשואה נאה בטווח הארוך.
Qwen מצמצמת פערים מול מתחרות מערביות
בכל קנה מידה, מודלי Qwen מצמצמים פערים מול מתחרות מערביות, ובמקביל תורמים באופן חיובי לביצועים הפיננסיים של עליבאבא. ב-20 ביולי החברה פרסמה גרסת תצוגה מקדימה של מודל Qwen 3.8 Max, מה שגרם למניה לעלות ביותר מ-3% באותו יום.
אף שעליבאבא עדיין לא פרסמה נתוני מדד ייחוס, החברה אומרת של-Qwen 3.8 Max יש 2.4 טריליון פרמטרים, ושבקרוב תשוחרר גם גרסה עם רישיון פתוח. החברה ציינה שמודל ה-AI הגנרטיבי הזה מדורג שני רק ל-Anthropic Fable 5 במגוון מדדי ביצועים.
האסטרטגיה של עליבאבא הייתה להציע מודלי AI בעלי יכולות גבוהות, בשבריר מהעלות של מודלי AI מובילים בשוק שפותחו על ידי חברות כמו OpenAI ו-Alphabet Inc. (גוגל). בעוד ש-Qwen 3.7 Max מפגר אחרי Claude Opus 4.8 ב-8.6 נקודות אחוז במדד הקידוד SWE-bench Pro (60.6% לעומת 69.2%), העלות שלו היא רק 7.50 דולר למיליון טוקני פלט, לעומת 25 דולר עבור Opus. פער המחיר העצום הזה, של פי 3.3, כבר עודד מפתחים רבים לבדוק את מודלי Qwen.
אסטרטגיית התמחור של עליבאבא כבר מושכת לקוחות, כפי שניתן לראות מכך שבסיס הלקוחות של Model Studio צמח פי 8 לעומת השנה שעברה ברבעון מרץ. ההכנסות ממוצרים הקשורים ל-AI הגיעו ל-9 מיליארד יואן ברבעון מרץ, והיוו 30% מהכנסות הענן החיצוניות. ההנהלה מצפה כעת שה-ARR של שירותי מודלים ויישומים יעלה על 10 מיליארד יואן ברבעון יוני ועל 30 מיליארד יואן עד סוף השנה.
העמדה החיובית שלי לגבי עליבאבא מבוססת על האמונה שלי שהחברה ממוצבת היטב ליהנות מיתרונות תחרותיים ארוכי טווח, שנובעים מההשקעות האגרסיביות שלה ב-AI.
ההשקעות של עליבאבא ב-AI מכסות את כל הספקטרום
העמדה החיובית שלי לגבי עליבאבא מתחזקת עוד יותר בזכות ההחלטה שלה להתמקד בכל שרשרת הערך סביב AI, ולא רק בצ'אטבוטים של AI. החברה משקיעה באגרסיביות בהיבטים רבים של גלגל התנופה של ה-AI, כולל תשתיות AI, מודלי AI גנרטיביים, אפליקציות מבוססות AI ויכולות AI בענן.
בפברואר 2025, עליבאבא התחייבה להשקיע לפחות 380 מיליארד יואן (כ-53 מיליארד דולר) במשך שלוש שנים במחשוב ענן ובתשתיות AI. זו התחייבות ההשקעה הגדולה ביותר שחשפה עד כה בתחום הקשור ל-AI. ההשקעות הללו יתחלקו בין מרכזי נתונים, קיבולת מחשוב, ואימון והסקה של AI.
עליבאבא כבר רושמת כמה פירות חיוביים מההשקעות שלה ב-AI. מעבר לצמיחה הישירה בהכנסות שנובעת משימוש הלקוחות במודלי Qwen, החברה גם הצליחה לשפר את חוויית המשתמש במוצרי הליבה שלה, כמו Taobao ו-Tmall, באמצעות שילוב AI. כלי AI חדשים שהושקו פרוסים על פני המלצות, פרסום ואפילו כלים לסוחרים. שימור גבוה יותר של לקוחות וסוחרים אמור להוביל למונטיזציה טובה יותר.
המסחר הדיגיטלי הבינלאומי הוא פנינה חבויה
אף שהעמדה החיובית שלי לגבי עליבאבא מבוססת על היכולת שלה לתפוס נתח הולך וגדל משוק ה-AI בסין ובעולם, אני סבור שגם פוטנציאל הצמיחה החזק של מגזר Alibaba International Digital Commerce (AIDC) מחזק את האטרקטיביות של ההשקעה בחברה. ההכנסות של AIDC צמחו ב-9% לעומת השנה שעברה ל-144.2 מיליארד יואן בשנת הכספים 2026, שהסתיימה במרץ. הצמיחה המרשימה הזו הגיעה למרות חולשה מתמשכת ב-Lazada.
בשנת הכספים 2026, ההכנסות מהסיטונאות הבינלאומית עלו ב-11% לעומת השנה שעברה, בסיוע ביקוש חזק לשירותי ערך מוסף חוצי גבולות. חשוב עוד יותר, AIDC מתקרבת במהירות לנקודת מפנה ברווחיות. הפסד ה-EBITA המתואם מהמגזר הזה הצטמצם ל-2.1 מיליארד יואן בלבד בשנת הכספים 2026, לעומת 15.1 מיליארד יואן שנה קודם לכן. השיפורים האלה נבעו מהיקף הפעילות הגדל של המגזר וגם מאופטימיזציה לוגיסטית.
עליבאבא משיקה שורה של פיצ'רים ויוזמות חדשות כדי לשמור על מומנטום הצמיחה במגזר הפעילות הזה, כולל יוזמות כמו AliExpress Choice, Brand+ והרחבת הגישה לכלים מבוססי AI כמו Accio עבור עסקים קטנים ובינוניים. אני מאמין שבתוך השנתיים הקרובות היוזמות האלה יאיצו את הצמיחה של AIDC, ויהפכו את המגזר הזה לתורם חשוב לצמיחת ההכנסות והרווחים.
התמחור עדיין אטרקטיבי
האטרקטיביות של התמחור של עליבאבא היא סיבה נוספת לכך שאני נשאר חיובי על המניה. עליבאבא נסחרת במכפיל רווח עתידי של 18 בלבד. זה לא משקף בצורה מדויקת את האצת הצמיחה בהכנסות בעסקי הענן, את השיפור ברווחיות של עסקי המסחר הבינלאומי, ואת הסימנים המוקדמים למונטיזציה של AI. היא נסחרת בדיסקאונט לעומת חציון הסקטור.
פער התמחור הזה בולט עוד יותר כאשר מביאים בחשבון את השקעות ה-AI המלאות של עליבאבא במסגרת הערכת השווי. נראה שהשוק זהיר בגלל הלחץ הצפוי בטווח הקצר על תזרים המזומנים החופשי, כתוצאה מהשקעות אגרסיביות ב-AI. עם זאת, נראה שהחברה ממוצבת היטב ליהנות מתגמול משמעותי מההשקעות האלה בטווח הארוך.
האם עליבאבא היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
בהתבסס על הדירוגים של 15 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע של עליבאבא הוא 193.87 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 64% ממחיר השוק הנוכחי.
השורה התחתונה
עליבאבא מתומחרת כמו חברה שכבר עברה את השיא שלה. בפועל, החברה מכינה את עצמה להאצת צמיחה באמצעות השקעות ב-AI, שנפרסות על פני כל שרשרת הערך של התחום. מודלי Qwen של עליבאבא כבר מושכים משתמשים, בזמן שהחברה משלבת AI בכל היבט של עסקי הליבה שלה כדי לשפר יעילות ולשמור על שיעור נטישה נמוך של לקוחות. אני חיובי לגבי התחזית של עליבאבא, משום שלדעתי השיפורים הפונדמנטליים האחרונים עדיין לא משתקפים בצורה מדויקת בתמחור שלה.