ורייזון (VZ) נראית כמו קנייה אטרקטיבית למדי לקראת הדוחות
- ורייזון נכנסת לדוחות הרבעון השני של 2026 עם תזרים מזומנים חופשי שהתאושש, דיבידנד שנראה מכוסה היטב ותמחור שנחשב סביר, כשהתזה החיובית תלויה בשמירה על תחזית FCF של לפחות 21.5 מיליארד דולר.
- המשך ההתאוששות של המניה תלוי בעיקר בשני מדדים: תוספות נטו חיוביות של מנויי טלפון בתשלום חודשי, שמעידות על התייצבות אמיתית בעסקי הסלולר, ועמידה בתחזית תזרים המזומנים החופשי.
ורייזון (VZ) נראית כמו קנייה אטרקטיבית למדי לקראת הדוחות. ענקית התקשורת, שמספקת שירותי סלולר ופס רחב ברחבי ארה"ב, כבר לא מתמודדת עם אותו לחץ על תזרים המזומנים שהכביד על המניה שלה ב-2022 וב-2023. תזרים המזומנים החופשי (FCF) התאושש. תשואת הדיבידנד של 6.6% נראית מכוסה היטב, ועסקי הסלולר סוף סוף מראים סימני התייצבות.
עם זאת, ורייזון צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השני של 2026 לפני פתיחת המסחר ב-24 ביולי. מעבר להפתעה חיובית קטנה ברווח למניה (EPS), התזה החיובית שלי תלויה בשני דברים: רבעון חיובי נוסף של תוספות נטו במנויי טלפון בתשלום חודשי, והמשך שמירה של ההנהלה על התחזית לתזרים מזומנים חופשי של לפחות 21.5 מיליארד דולר.
ההתאוששות של ורייזון עדיין לא סגרה את הפער
ההתאוששות של ורייזון עדיין לא סגרה את הפער מול השוק הרחב. המניה התאוששה מאז שנגעה בשפל של אוקטובר 2023, סביב 30 דולר. עם זאת, VZ נסחרה בעיקר ללא כיוון ברור לאורך 2024 ו-2025, והמשיכה להציג ביצועי חסר מול השוק.
בלי דיבידנדים, ורייזון הייתה מספקת תשואה שלילית של כ-22% בחמש השנים האחרונות. כולל דיבידנדים, התשואה הכוללת הייתה סביב 6%. לכן, בעוד ש-VZ התאוששה מהשפל, ההתאוששות ניכרת רק במונחים אבסולוטיים, ולא ביחס לשוק הרחב.
כדי לשים את זה בהקשר, מניית ורייזון נפלה בחדות ב-2023 אחרי תקופה של השקעות ענק. במהלך 2021 ו-2022, החברה השלימה את שיאו של מחזור השקעות כבד בתדרי C-Band, עם הוצאות על רישיונות ספקטרום ועשרות מיליארדי דולרים בפריסת אתרי סלולר. המטרה הייתה להפוך את הספקטרום שנרכש לרשת 5G מהירה ורחבה. אבל ההשקעות האלה הפעילו בתחילה לחץ משמעותי על תזרים המזומנים החופשי, והותירו את המניה פגיעה בגלל החוב ועליית הריביות.
FCF הפך לנקודת המפנה
FCF הפך לנקודת המפנה כאשר מניית ורייזון התקרבה לשפל שלה. בסוף אוקטובר 2023, החברה העלתה את תחזית ה-FCF שלה ליותר מ-18 מיליארד דולר. זה הפחית את חששות השוק לגבי הדיבידנד, שהיה תחת לחץ בשל חוב גבוה והוצאות הוניות כבדות.
כתוצאה מכך, ההוצאות ההוניות ירדו ל-18.8 מיליארד דולר ב-2023, בעוד תזרים המזומנים החופשי התאושש ל-18.7 מיליארד דולר. ככל שמחזור ההשקעות ב-5G התייצב, ה-FCF המשיך לעלות. הוא הגיע ל-19.8 מיליארד דולר ב-2024 ול-20.1 מיליארד דולר ב-2025.
עסקי הסלולר של ורייזון סוף סוף מתייצבים
המנוע השני של ההתאוששות של ורייזון היה עסקי הסלולר שלה, שסוף סוף הראו סימני התייצבות. השוק התחיל להבין שהחברה כבר לא מאבדת קרקע למתחרות באותה מהירות. גם הצמיחה בתחום הפס הרחב תמכה בשינוי הזה.
ורייזון שמרה על צמיחה בהכנסות משירותי סלולר באמצעות העלאות מחירים, שימוש רחב יותר במסלולי פרימיום וגישה אלחוטית קבועה. ברבעון הרביעי של 2024, החברה הוסיפה 568,000 מנויי טלפון בתשלום חודשי. זו הייתה התוצאה הטובה ביותר שלה מזה כמה שנים.
במקביל, האלחוט הקבוע הפך למקור צמיחה שני. זה סייע לוורייזון לקזז את הבשלות של שוק הסמארטפונים המסורתי. ברבעון השלישי של 2023, כשהחלה התאוששות המניה, החברה הוסיפה 434,000 חיבורי פס רחב. האלחוט הקבוע תרם משמעותית לצמיחה הזו.
ועדיין, לא צריך להפריז בעוצמת ההתאוששות, וזה מסביר למה המניה עדיין נמצאת הרבה מתחת לרמות שלפני 2022.
ברבעון הראשון של 2025, ורייזון עדיין איבדה 289,000 מנויי טלפון בתשלום חודשי. עם זאת, ברבעון הראשון של 2026, החברה הוסיפה 55,000 לקוחות. זה סימן את הרבעון הראשון החיובי הראשון שלה מאז 2013, ושיפור של יותר מ-340,000 לקוחות לעומת השנה הקודמת.
שני מדדים עשויים לקבוע את המהלך הבא של ורייזון
שני מדדים עשויים לקבוע את המהלך הבא של ורייזון כשהיא תפרסם דוחות ב-24 ביולי. מעבר להפתעה חיובית ברווח למניה או בהכנסות, אני הייתי מתמקד בסך תוספות הנטו של מנויי טלפון בתשלום חודשי ובתחזית ה-FCF.
תוספות הנטו של מנויי טלפון בתשלום חודשי יראו אם הרבעון הראשון סימן את תחילתה של התאוששות אמיתית, או שזה היה פשוט רבעון חריג.
ברבעון השני של 2025, ורייזון דיווחה על הפסד נטו כולל של כ-9,000 מנויי טלפון בתשלום חודשי. מגזר הצרכנים איבד 51,000 לקוחות, קוזז חלקית על ידי תוספת של 42,000 במגזר העסקי. לכן, תוצאה חיובית ברבעון השני של 2026 כבר תאותת שההתאוששות נמשכת.
הייתי עוקב גם אחרי שיעור הנטישה לצד המדד הזה. לתוספות נטו שנובעות ממבצעים אגרסיביים מדי יש ערך נמוך יותר. התרחיש הטוב ביותר יהיה צמיחה במספר הלקוחות לצד ירידה בשיעור הנטישה מרמה של 0.97% שדווחה ברבעון הראשון.
FCF עשוי להיות חשוב יותר מהפתעה חיובית ברווח למניה
המדד השני שהייתי עוקב אחריו — תחזית ה-FCF — עשוי להיות חשוב אפילו יותר מהפתעה חיובית קטנה ברווח למניה. למעשה, FCF מגן על הדיבידנד, מממן רכישות חוזרות של מניות, מסייע בהחזר החוב שנלקח במסגרת רכישת Frontier Communications בהיקף של 20 מיליארד דולר, ותומך בהוצאות ההוניות.
ברבעון הראשון של 2026, ה-FCF הגיע ל-3.78 מיליארד דולר, לעומת 3.52 מיליארד דולר שנה קודם לכן. זו הייתה תוצאה חיובית בבירור. עם זאת, רוב ייצור המזומנים של ורייזון מגיע בדרך כלל ברבעונים מאוחרים יותר. המספר החשוב יותר יהיה ה-FCF של המחצית הראשונה. מעל הכול, המשקיעים צריכים לעקוב אם ההנהלה שומרת על התחזית השנתית שלה, של לפחות 21.5 מיליארד דולר.
אם כך יהיה, הדיבידנד השנתי של ורייזון, 2.83 דולר למניה, אמור להישאר מכוסה היטב על ידי תזרים המזומנים. במחירים הנוכחיים, זה נותן למשקיעים תשואת דיבידנד של כ-6.6%, מעל תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים.
VZ גם נסחרת במכפיל רווח של כ-9 על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים. זה משקף דיסקאונט של כ-30% לעומת הסקטור, וקרוב לממוצע ההיסטורי שלה בחמש השנים האחרונות. לכן, אני לא רואה בתמחור הנוכחי בעיה.
האם VZ היא קנייה לפי אנליסטים בוול סטריט?
דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניית ורייזון הוא קנייה מתונה. מתוך 16 דירוגים של וול סטריט שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, חמישה הם קנייה ו-11 הם החזק. אף שרוב האנליסטים עדיין יושבים על הגדר, מחיר היעד הממוצע של ורייזון, 49.68 דולר, משקף אפסייד של כ-13.47% לעומת המחיר הנוכחי של VZ.
ורייזון נראית כמו קנייה לקראת הדוחות
התחזית שלי ל-VZ נשארת חיובית לקראת דוחות הרבעון השני של החברה. ברמות הנוכחיות, המשקיעים משלמים בערך מכפיל 9 על הרווחים המתואמים ב-12 החודשים האחרונים, ובמקביל מקבלים תשואת דיבידנד של כ-6.6%. זה מספק תשואה סבירה בזמן שהם ממתינים לכך שהמהלך לשיפור העסק יתחזק.
גם בלי עלייה משמעותית במכפיל הרווח — דבר שיהיה חריג עבור עסק בוגר — דיבידנדים וצמיחה מתונה ברווח למניה עדיין יכולים לייצר תשואה כוללת סבירה.