מניית ספייס אקס (SPCX) ירדה, אבל עדיין לא מספיק כדי לקנות
- הכותב נשאר ניטרלי לגבי ספייס אקס למרות הירידה במניה, משום שלדעתו התמחור עדיין גבוה, תזרים המזומנים החופשי שלילי, ושחרורי מניות צפויים עלולים לפגוע בפרמיית המחסור של המניה.
- בטווח הארוך, הכותב רואה פוטנציאל חזק לספייס אקס בזכות פעילות מחשוב ה-AI שלה, חוזים עם לקוחות גדולים, והיוזמה העתידית Starmind לפריסת תשתיות AI במסלול.
מניית ספייס אקס (SPCX) ירדה מכ-225 דולר למניה לפחות מ-150 דולר כיום. ועדיין, זה לא מספיק נמוך מבחינתי כדי לקנות אותה. הסיפור לטווח הארוך עדיין משכנע, אבל אני לא חושב שהירידה האחרונה יצרה מרווח ביטחון מספיק. הדחיפה החזקה של ספייס אקס לתחום כוח המחשוב של בינה מלאכותית (AI) עשויה להיות משנה מציאות, במיוחד כשהחברה זוכה בלקוחות חיצוניים גדולים.
גם מערך לווייני ה-AI המתוכנן של החברה, Starmind, עשוי לשנות את הדרך שבה פורסים תשתיות AI במסלול. אני ניטרלי כלפי ספייס אקס כרגע, אבל אם יתרחש תיקון עמוק יותר, זה יעניין אותי.
ספייס אקס נערכת לנצח במרוץ כוח המחשוב של ה-AI
התוכנית של ספייס אקס להביא כוח מחשוב לחלל מרגשת, אבל נתחיל קודם בכדור הארץ. כבר עכשיו, החברה בונה קיבולת נדירה של מחשוב AI ומוכרת אותה ללקוחות גדולים. החברה בנתה את Colossus ואת Colossus II, אשכולות AI, שביחד מספקים בערך ג'יגה-ואט אחד של קיבולת. Anthropic לוקחת את כל Colossus I. יש גם חוזים עם גוגל (גוגל) ועם Reflection AI. בסך הכול, מדובר בפוטנציאל של 28 מיליארד דולר בשנה.
אבל היתרון לספייס אקס לא נעצר רק בעסקאות מחשוב. השכרת החומרה הזו ללקוחות צד שלישי שומרת על ניצול מלא של השבבים, ומייצרת תזרים מזומנים יציב שנדרש כדי להתרחב. זה מאפשר לספייס אקס להמשיך להוסיף עוד כוח עיבוד למחשבי העל שלה. Cursor, שספייס אקס רכשה, יכולה לאחר מכן להפוך את האינטליגנציה הזו לתוכנה שעסקים קונים. בנוסף, Starlink מפיצה את היכולות האלה ברחבי העולם, כולל באזורים שאין בהם חיבור אינטרנט רגיל.
אבל ההובלה הזו ב-AI והחפיר התחרותי מגיעים עם מחיר. החברה הוציאה 12.7 מיליארד דולר על הוצאות הוניות בתחום ה-AI ועוד 5.1 מיליארד דולר על מחקר AI ב-2025. לפי הדוח האחרון, מגזר ה-AI של ספייס אקס דיווח על הפסדים תפעוליים של 6.4 מיליארד דולר. זאת בהשוואה להפסד נקי כולל של 4.94 מיליארד דולר לכל החברה ב-2025.
לשמחתה של החברה, Starlink ומגזר הקישוריות ייצרו רווח תפעולי של 4.4 מיליארד דולר, אבל העסק כולו עדיין נמצא בתהליך צמיחה לעבר תזרים מזומנים חיובי ויציב. אני נשאר חיובי לגבי הסיכויים של החברה לטווח הארוך, אבל באופן אחראי נשאר ניטרלי לגבי המניה בשלב הזה.
תרחיש העלייה שפחות מכוסה הוא Starmind
בהמשך, ספייס אקס רוצה לבנות מרכזי נתונים של AI במסלול. הפרויקט הזה, שנקרא Starmind, מכוון לפריסה ראשונית בסוף 2027 או ב-2028. האסטרטגיה כוללת לוויינים שמופעלים באנרגיה סולארית ומחוברים דרך Starlink, רשת האינטרנט הלוויינית הגלובלית של החברה. זה מפחית צווארי בקבוק בקרקע, במים ובחשמל, ואם זה יעבוד בקנה מידה גדול, זה עשוי להיות אחד היתרונות הטכנולוגיים הגדולים ביותר של AI לאורך עשרות שנים.
הקונים הראשונים כנראה לא יהיו משתמשים רגילים של צ'אטבוטים. הרי אימון של מודלי AI עצומים על פני לוויינים הוא דבר מורכב, כי אלפי שבבים צריכים לתקשר כמעט מיידית. ייתכן ש-Starmind ישמש בתחילה יותר לניתוח אותות צבאיים, נתוני מזג אוויר או תמונות של כדור הארץ במסלול, למשל. שוק הצרכנים ההמוני עשוי להגיע מאוחר יותר, עם שיפורים טכנולוגיים חדשים.
הפעלת טילים היא יקרה, ועד עכשיו הטיל המרכזי של ספייס אקס, Falcon 9, שימש לשיגור אלפי לווייני Starlink. אבל השלב הבא הוא שStarship, הטיל הגדול הרבה יותר מהדור הבא של ספייס אקס, ישגר כוח מחשוב של AI. ספייס אקס תוכל למכור את כוח המחשוב הזה במשך שנים, ולהשתמש בהכנסות כדי לממן עוד שיגורים ולהפחית עוד יותר את העלויות.
התמחור קיצוני, ולכן אני סבלני
נכון לכתיבת שורות אלה, SPCX נסחרת סביב 145 דולר למניה. זהו תמחור קיצוני של בערך פי 105 מהמכירות של 2025, ותזרים המזומנים החופשי עומד על מינוס 14 מיליארד דולר. כרגע, הערך המרכזי שלי הוא בערך 90 עד 105 דולר למניה. כדי שמשקיעים ירוויחו 10% עד 12% בשנה, החברה צריכה להבשיל לכדי דומיננטיות בתחום ה-AI. רק הובלה כזו ב-AI תצדיק שווי של 5.2 עד 6.2 טריליון דולר בעוד 10 שנים.
כדאי לזכור שרק 4.9% ממניות ספייס אקס הפכו לסחירות באופן חופשי בהנפקה הראשונית לציבור (IPO). זה יוצר מחסור שתומך כיום במחיר המניה. עם זאת, אחרי הדוח הראשון שלאחר ההנפקה, עד 911.5 מיליון מניות שהיו מוגבלות קודם לכן יהפכו לסחירות. זה יותר מיכפיל את מספר המניות הסחירות לציבור שנכלל בהנפקה.
עוד 455.8 מיליון מניות עשויות להשתחרר למסחר ציבורי אם SPCX תיסגר סביב 175.50 דולר בחמישה מתוך עשרת ימי המסחר עד הדוחות. מניות נוספות ישתחררו בין 20 באוגוסט ל-8 בדצמבר. מאסק כפוף לחסימת מכירה עד 12 ביוני 2027, אם כי יש חריגים.
האמת היא שמנגנוני השחרור האלה עלולים למחוק את פרמיית המחסור לפני שתזרימי המזומנים יצברו תאוצה. ההשפעות השליליות האלה עשויות לפתוח עבורי נקודת כניסה אישית. לכן אני נשאר ניטרלי לעת עתה וממשיך להמתין בסבלנות.
מה וול סטריט אומרת על SPCX?
בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע של SPCX הוא 245.96 דולר. זה מצביע על אפסייד גדול של 69.28% בזמן כתיבת שורות אלה. זה מבוסס על 22 המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק והמלצת מכירה אחת. ייתכן שהגישה הרציונלית, אם משקיע אוהב את המניה, היא להתחיל עכשיו עם 1% מהתיק הכולל, ולהגדיל אם יתרחש תיקון עמוק יותר.
גם החברות הטובות ביותר צריכות נקודות כניסה סבירות
ספייס אקס היא כנראה אחת מפלטפורמות ה-AI המתפתחות החזקות בעולם לטווח הארוך. יש לה חוזי מחשוב קרקעיים שמספקים הכנסות בטווח הקרוב. אחר כך Starlink, Starship, Cursor ובהמשך גם Starmind יכולים ליצור חפיר עתידי שכמעט אי אפשר להעתיק. העניין הוא שהשוק כבר מודע היטב ליתרונות האלה. גם תזרים המזומנים עדיין שלילי כרגע, ושחרורי המניות הקרובים עלולים להחליש זמנית את פרמיית המחסור הנוכחית.
אני נשאר ניטרלי על SPCX סביב 145 דולר, כשהשווי ההוגן קרוב יותר ל-90 עד 105 דולר. תיקון עמוק יותר יגרום לי לרצות הרבה יותר לקנות, ויכול להפוך את SPCX במהירות לאחת ההזדמנויות ארוכות הטווח שבהן יש לי את רמת האמון הגבוהה ביותר.