פאלו אלטו נטוורקס (PANW) היא שכבת האבטחה של ה-AI
- פאלו אלטו נטוורקס מרחיבה את פעילותה דרך רכישות כדי לבנות שכבת תשתית אבטחה עבור AI סוכני, מהלך שצפוי להגדיל את השוק הכולל הפוטנציאלי שלה מ-205 מיליארד דולר ל-300 מיליארד דולר עד 2028.
- למרות צמיחה חזקה, תזרים מזומנים משמעותי ודירוג קנייה חזקה בוול סטריט, החברה מתמודדת עם סיכונים כמו הפסד לפי GAAP, עלויות רכישה ו-SBC גבוהות, תמחור גבוה ואי-ודאות רגולטורית סביב AI.
כשהגנת סייבר היא כיום בעדיפות עליונה עבור ארגונים, פאלו אלטו נטוורקס (PANW) מתמקדת בהפיכה לשכבת תשתית האבטחה עבור בינה מלאכותית (AI) בקנה מידה רחב. פאלו אלטו מסייעת לחברות להגן על עצמן מפני מתקפות סייבר, כולל נוזקות, תוכנות כופר ופריצות נתונים. החברה גם מספקת שירותים כמו אבטחת ענן, אנליטיקת רשת וייעוץ. אני חיובי על פאלו אלטו בגלל מצבה הפיננסי ואסטרטגיית הרכישות האגרסיבית שלה עבור שכבת אבטחת ה-AI הסוכני.
שכבת תשתית אבטחה עבור AI סוכני
פאלו אלטו בונה שכבת תשתית אבטחה עבור AI סוכני באמצעות סדרת עסקאות מיזוגים ורכישות (M&A), לאחר שרכשה כמה חברות במהלך השנה האחרונה כדי להתרחב לתחומי יכולת פעולה הדדית, זהויות ואבטחת רשת. מטרת ההתרחבות הזו היא לאבטח סוכני AI ולאפשר למערכות סייבר לסייע בהגנה מפני מתקפות סייבר שמונעות על ידי AI, בהיקף שבני אדם לא יכולים לנהל לבדם.
באמצעות הרכישה של CyberArk, פאלו אלטו תוכל לספק לסוכנים זהות. זה יאפשר הגדרת הרשאות, ביקורת על פעולות ושקיפות. עם Chronosphere, פאלו אלטו תספק שכבת נראות. המשמעות היא שניתן יהיה לחבר מערכות פנימיות כדי לספק הקשר לשילובי AI. הרכישות של Koi, Portkey ו-Prisma מספקות יכולות של הגנת נקודות קצה, ניטור בקשות למודלי שפה גדולים (LLM), וסריקת חולשות של מודלי LLM מתקדמים.
פאלו אלטו הופכת לפלטפורמה שמספקת מערכת אבטחה אוטומטית מבוססת AI. הרכישות האחרונות צפויות להגדיל את השוק הכולל הפוטנציאלי (TAM) של פאלו אלטו מ-205 מיליארד דולר ל-300 מיליארד דולר עד 2028, מה שאמור לתמוך בתמחור החיובי שלה.
סיכונים שכדאי להביא בחשבון לגבי פאלו אלטו נטוורקס
לפאלו אלטו היה רבעון שלישי חזק, אבל יש גם סיכונים שצריך להביא בחשבון. מזומן נטו שנבע מפעילות שוטפת עמד על 871 מיליון דולר, לעומת 628 מיליון דולר ברבעון השלישי של שנת הכספים 2025. החברה גם רשמה בערך 2 מיליארד דולר ברווח גולמי, אבל ההפסד הנקי המדווח לפי GAAP עמד על 177 מיליון דולר.
למרות שהשוק נוטה לתמחר חברות טכנולוגיה לפי רווח למניה (EPS) שלא לפי GAAP, מרווחי תזרים מזומנים חופשי (FCF) והכנסה שנתית חוזרת (ARR), ההפסד הזה לפי GAAP כן חשוב, כי תגמול מבוסס מניות (SBC) ועלויות רכישה הן עלויות אמיתיות. אם פאלו אלטו תמשיך לרכוש חברות, העלויות האלה עלולות להפוך לחוזרות. במקרה כזה יישאר מעט מאוד מרווח לטעויות.
מנוע צמיחה גדול לעתיד של פאלו אלטו הוא תשתית האבטחה עבור AI. ביוני 2026, ממשלת ארה"ב אסרה זמנית על המודלים Claude’s Fable 5 ו-Mythos 5 של Anthropic בשל חששות אבטחה, וזמן קצר לאחר מכן גם אסרה על השקה רחבה של GPT-5.6 של OpenAI מסיבות דומות.
למרות שפאלו אלטו היא שותפה מרכזית בפרויקט Glasswing של Anthropic, פרויקט שנועד לאבטח תוכנה וחומרה קריטיות, המעורבות של הממשלה בהשקות של מודלי LLM יוצרת אי-ודאות. רגולציות AI חדשות סביב אבטחת סייבר עלולות ליצור רוחות נגד לצמיחה העתידית.
התמחור של פאלו אלטו נטוורקס
פאלו אלטו נסחרת במכפיל רווח על 12 החודשים האחרונים (TTM) של כ-279.4. לשם השוואה, מכפיל הרווח החציוני בענף הסייבר עומד על כ-34, בעוד שהמתחרה הישירה של פאלו אלטו, Fortinet (FTNT), נסחרת במכפיל רווח TTM של כ-61.
ברבעון השלישי הועלתה התחזית לשנת הכספים 2026, ו-AI הוגדר כ"מנוע ביקוש מבני" לאבטחת רשת, זהויות ותפעול אבטחה. זה מרמז ש-AI הוא רכיב מרכזי באסטרטגיית הצמיחה של פאלו אלטו. למרות שהמניה נסחרת כיום בפרמיה חריגה לעומת החציון הענפי, אני נשאר חיובי לאור הסיפור סביב AI בעולם הסייבר.
זרזים שכדאי לעקוב אחריהם ברבעון הרביעי ובשנת הכספים 2027
פאלו אלטו נטוורקס צפויה לפרסם את דוחות הרבעון הרביעי ב-24 באוגוסט 2026, ואני אעקוב אחר תובנות לגבי מנועי הצמיחה והזרזים לקראת שנת הכספים 2027. ראשית, אני רוצה לראות את הביקוש לחומרה ולתוכנה מצד מרכזי נתונים. ברבעון השלישי, ARR של חומת האש התוכנתית צמח ב-25%, והחומרה סיפקה את הרבעון הטוב ביותר שלה בעשור. אם הביקוש לחומרה יאט, זה יכול להעיד שההוצאות הקשורות ל-AI נחלשות ברבעון הרביעי.
שנית, אני רוצה לראות איך ה-SBC של פאלו אלטו משפיע על ה-EPS. ברבעון השלישי, ההנהלה אמרה שמנועי המפתח של ההפסד התפעולי המדווח לפי GAAP היו עלויות הקשורות לרכישות ו-SBC. לחברה נותרו 3.6 מיליארד דולר של SBC שטרם הוכר לתקופה של 2.6 שנים, ולכן סביר שהוא ימשיך להשפיע על הרווחים לפי GAAP.
לבסוף, אני רוצה לראות עדכונים על הרכישות שלה. זה אמור לספק תמונה ברורה יותר לגבי ההתקדמות של פאלו אלטו בפיתוח תשתית האבטחה עבור AI סוכני. בשנת הכספים 2027, פאלו אלטו מתכוונת לספק דיווח הכנסות ברמת מגזרים בתחומי אבטחת רשת וזהויות. הדיווחים האלה יסייעו להפריד בין המרכיבים הוותיקים של העסק לבין המרכיבים החדשים יותר, וכך יהפכו את העסק לשקוף יותר ולקל יותר להשוואה מול מתחרים עבור משקיעים.
פאלו אלטו נטוורקס בוול סטריט
לפאלו אלטו נטוורקס יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה בוול סטריט, על בסיס 34 המלצות קנייה וחמש המלצות החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. למרות התמחור הנוכחי שלה, מחיר היעד הממוצע של פאלו אלטו נטוורקס, 329.62 דולר, מייצג פוטנציאל עלייה של כ-2.82% לעומת המחיר הנוכחי של 320.59 דולר ב-12 החודשים הקרובים.
ב-7 ביולי 2026, האנליסט של Needham, מייק סיקוס, חזר על מחיר יעד של 425 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה של 32.57%. נתוני TipRanks מראים כי סנטימנט המשקיעים הקמעונאיים היה נייטרלי ברבעון האחרון, וכי סנטימנט הבלוגרים היה מעט חיובי ביחס לממוצע הענפי. ראוי גם לציין כי פעילות המסחר של קרנות גידור הייתה חיובית מאוד במהלך הרבעון האחרון.
השורה התחתונה
אבטחת סייבר דורשת תוצרים אמינים וניתנים לביקורת, אך ידוע שמודלי LLM מתקשים במשימות קריטיות. זה מחזק את הרעיון שמעבדות AI לא יכולות פשוט להחליף ספקיות סייבר. לפאלו אלטו יש תזרים מזומנים משמעותי, פוטנציאל צמיחה עתידי ובסיס לקוחות חזק. למרות שיש סיכונים שקשורים לפאלו אלטו נטוורקס, היא נמצאת בעמדה טובה לעלות מעבר למחיר היעד הממוצע שנקבע לה בוול סטריט. לכן אני נשאר חיובי על PANW.