מניית DELL נסוגה – צבר ההזמנות ב-AI ממשיך לגדול
- דל טכנולוג'יז עוברת מיצרנית מחשבים אישיים לחברת תשתיות AI מובילה, עם הכנסות שיא משרתי AI, צבר הזמנות שיא של 51.3 מיליארד דולר ותחזית הכנסות שנתית משרתי AI של כ-60 מיליארד דולר, מה שתומך בתזה של קנייה בירידות ובגישה חיובית ארוכת טווח למניית DELL.
- למרות שמכפיל הרווח ההיסטורי של דל טכנולוג'יז עלה מעל הממוצע, יחס PEG נמוך (0.34) ותמחור קדימה דומה למגזר מצביעים על כך שהצמיחה המהירה עדיין לא מתומחרת במלואה; מניית DELL מדורגת קנייה מתונה עם אפסייד ממוצע של כ-4%, וניתן לקבל חשיפה אליה גם דרך מספר תעודות סל המפזרות את סיכון המניה הבודדת.
מניית דל טכנולוג'יז (DELL) נסוגה מהשיא ההיסטורי שלה 469.47 דולר ב-1 ביוני. עם זאת, צבר ההזמנות שלה בתחום הבינה המלאכותית (AI) ממשיך לגדול. דל טכנולוג'יז מאשרת בכך את השינוי שעברה מיצרנית מחשבים אישיים בוגרת לאחת המרוויחות המרכזיות מהאצה בהקמת תשתיות AI. הכנסות שיא משרתי AI, צבר הזמנות הולך וגדל והעלאת תחזית הרווחים מחזקים תזה ברורה של "קנייה בירידות". הירידה מספקת נקודת כניסה אטרקטיבית יותר למה שעדיין נראה כמו שלבים מוקדמים של מחזור ארוך טווח של השקעות בתשתיות AI. אני נשאר בעל גישה חיובית (Bullish) כלפי מניית DELL.
דל טכנולוג'יז, שבסיסה בראַונד רוק, טקסס, עברה מיצרנית מחשבים אישיים ותיקה לספקית "פול-סטאק" של תשתיות מרכזי נתונים ו-AI לארגונים.
ביצוע חזק מראה שפרופיל הצמיחה של דל טכנולוג'יז השתנה
תוצאות הדוחות האחרונות מראות שדל טכנולוג'יז הפכה ל"עסק של אתים ומעדרים" מרכזי בתחום תשתיות ה-AI הארגוניות. ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, ההכנסות הגיעו לשיא של 43.8 מיליארד דולר, עלייה של 88% לעומת השנה הקודמת, והרווחים יותר משלשו את עצמם. מה שמניע את הקפיצה הוא עסקי השרתים, שבהם הביקוש ל-AI עבר מסיפור משני למוקד העיקרי. עסקי המחשבים האישיים הוותיקים עדיין צומחים, אבל הם כבר לא הליבה של הפעילות. ההנהלה הפכה בשקט את דל טכנולוג'יז לאחת החברות שדרכן עובר פרויקט ההקמה של תשתיות ה-AI.
צבר ההזמנות של דל טכנולוג'יז בתחום ה-AI ממשיך לגדול משום שהלקוחות שלה מגוונים. ממשלות ריבוניות, תאגידים ונותני שירותי ענן בינוניים כולם בונים, ולא רק מספר קטן של הייפר-סקיילרים כמו גוגל (גוגל), מיקרוסופט (מיקרוסופט) או אמזון (אמזון). חלק מהלקוחות והשותפים שלה כוללים את Honeywell International (HON), את Eli Lilly (LLY), שמשתמשת בשרתי ה-AI של דל טכנולוג'יז בתהליכי גילוי תרופות, את חברת הסטארט-אפ הצרפתית Mistral בתחום ה-AI, ואת Space Exploration Technologies (SPCX). לכן, הצמיחה של דל טכנולוג'יז לא תלויה בלקוח ספציפי או במחזור מוצר מסוים.
ברבעון האחרון, הגידול בלקוחות ובהכנסות זרם ישירות גם לשורה התחתונה ולתזרים מזומנים. דל טכנולוג'יז הרוויחה יותר מכל דולר של הכנסה ככל שהפעילות היקפה. התוצאה הייתה תזרים מזומנים תפעולי שיא, מספק כדי להמשיך לממן את הקמת תשתיות ה-AI. העובדה שהיקף הפעילות והרווחיות גדלים יחד מחזקת את הגישה החיובית שלי כלפי מניית DELL.
צבר הזמנות שיא מעגן את תחזית הצמיחה של דל טכנולוג'יז
צבר ההזמנות של דל טכנולוג'יז בתחום ה-AI סיים את הרבעון הראשון בשיא של 51.3 מיליארד דולר, לעומת 43 מיליארד דולר ברבעון שקדם לו. רמת ודאות קדימה כזו נדירה עבור חברת חומרה. זה אומר שההכנסות כבר מוזמנות ומחכות למשלוח, מה שנותן להנהלה ביטחון לבצע ולהמשיך להעלות תחזיות. רוב חברות החומרה מגיבות לביקוש; דל טכנולוג'יז עובדת מול תור הזמנות קיים.
מעבר לצבר ההזמנות, יעד ההכנסות השנתי משרתי AI של דל טכנולוג'יז, בסך כ-60 מיליארד דולר, משדר שההנהלה מצפה שההוצאות על תשתיות AI ימשיכו להאיץ לאורך שאר השנה. בעוד ששרתי AI הם הכותרת הראשית, עסקי השרתים הוותיקים יותר של דל טכנולוג'יז ומוצרי האחסון שלה גם הם נהנים מעלייה בביקוש. בסיס הכנסות רחב כזה עוזר להפחית את הסיכון שמגזר אחד ימשוך את כל התמונה למטה. דל טכנולוג'יז נהנית ממספר מחזורי השקעה בו-זמנית, כך שתחזית הצמיחה נשענת על יותר מעמוד אחד.
מחסור בהיצע בזיכרונות ורכיבים אחרים נשאר הנקודה המרכזית לעקוב אחריה, משום שהוא מעכב את יכולתה של דל טכנולוג'יז להמיר את צבר ההזמנות להכנסות מוכרות. רק ברבעון הראשון דל טכנולוג'יז השאירה ביקוש משמעותי ללא מענה כי ההיצע של זיכרונות DRAM ו-NAND לא הצליח לעמוד בקצב ההזמנות. ובכל זאת, כל עוד הביקוש ממשיך לעלות על ההיצע, צבר ההזמנות ממשיך לגדול ולא להתכווץ. זה מזיז את הסיכון לכיוון של תזמון, ולא של חולשה מבנית, ומצביע על כך שכל מגבלת היצע היא גם הוכחה שהשוק רוצה יותר ממה שדל טכנולוג'יז מסוגלת לספק כרגע.
הערכות השווי הגבוהה של דל טכנולוג'יז משקפת את פרופיל הצמיחה החדש
הראלי במניית DELL דחף את המכפיל שלה מעל הרמות ההיסטוריות, אבל המניה לא בהכרח יקרה כפי שנראית במבט ראשון. המדד המשמעותי ביותר הוא יחס ה-P/E לצמיחה (PEG), שמנטרל את השפעת הצמיחה המהירה ברווחים על מכפיל הרווח. יחס PEG של 0.34 בלבד מאותת שהשוק עדיין לא מתמחר במלואו את קצב צמיחת הרווחים. באופן מקובל, PEG מתחת ל-1 מצביע על מניה הנסחרת מתחת לשוויה ביחס לשיעור הצמיחה שלה.
במקביל, מכפיל הרווח ההיסטורי (Trailing) של כ-32 נסחר גבוה משמעותית מעל הממוצע של חמש השנים האחרונות, שהיה סביב 18, מה שנראה במבט ראשון מוגזם. עם זאת, הממוצע הזה משקף שנים שבהן דל טכנולוג'יז הייתה ספקית מחשבים אישיים עם צמיחה איטית, ולא חברה שמנחה ל-50% צמיחה בהכנסות ולזינוק חד ברווחים השנה. במונחי תחזית קדימה, דל טכנולוג'יז נסחרת סביב מכפיל 22, כמעט בקו אחד עם הממוצע של הסקטור, שעומד על 24. יחס ה-PEG של הענף כולו כמעט 1.2. כלומר, משקיעים משלמים מכפיל רווח עתידי ממוצע לענף עבור חברה שצומחת הרבה יותר מהר מהממוצע בענף.
מחסור בהיצע יוצר סיכון ביצועי אמיתי, וכל החמצה בתחזית (Guidance) עלולה לדחוס את המכפיל במהירות. למרות זאת, דל טכנולוג'יז כבר המירה ביקוש שיא להכנסות שיא, רווחים ותזרים מזומנים. הרקורד של דל טכנולוג'יז הופך את טענת ההערכות לשווי קשה להפרכה. כדאי גם לציין שמניית DELL מציעה תשואת דיבידנד של כמעט 1.5%, שמספקת מעט כרית ביטחון בתנודתיות הנוכחית בשוק. לכן, אני נשאר בעל גישה חיובית (Bullish) כלפי מניית DELL.
שלושה מסלולי ETF מפזרים את סיכון המניה הבודדת
משקיעים שרוצים חשיפה של דל טכנולוג'יז ל-AI בלי לקחת את כל סיכון המניה הבודדת יכולים לשקול תעודות סל (ETFs). קרן VictoryShares Free Cash Flow ETF (VFLO) מתמקדת בחברות עם תזרים מזומנים חופשי חזק ויציב, ומחזיקה במניית DELL כאחזקה השנייה בגודלה (כ-6.26%), מה שמתאים טבעית לתזרים המזומנים התפעולי שיא של דל טכנולוג'יז. קרן First Trust Cloud Computing ETF (SKYY) מספקת חשיפה רחבה יותר להוצאות על תשתיות ענן, עם כ-4% מהקרן המוקצים לדל טכנולוג'יז. קרן iShares U.S. Dividend & Buyback ETF (DIVB), שמתמקדת בחברות שמחזירות מזומן לבעלי המניות דרך דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות, מחזיקה כ-3.6% ב-DELL.
האם מניית DELL היא קנייה, מכירה או החזק?
לדעת האנליסטים ב-TipRanks, לדל טכנולוג'יז דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה), על בסיס 20 דירוגי אנליסטים בשלושת החודשים האחרונים – 14 המלצות קנייה, שש המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית DELL, 431.22 דולר, משקף אפסייד של כ-4% לעומת מחיר השוק הנוכחי של 415.88 דולר למניה.
סיכום
השוק כבר תגמל את דל טכנולוג'יז על הפרופיל החזק יותר שלה, אבל ההזדמנות בתחום ה-AI עדיין רחוקה ממיצוי. החברה ממשיכה לבצע, נתמכת בצבר הזמנות שיא בתחום ה-AI, ביקוש חזק לתשתיות והעלאת תחזית שנתית. במקביל, ציפיות גבוהות ומגבלות היצע הן סיכונים אמיתיים שיכולים להגביר את התנודתיות במניית דל טכנולוג'יז. למרות זאת, אני נשאר חיובי על מניית DELL בטווח הארוך.