שבעה שבועות ואזהרה: עננים מקרו, בטנה מסיליקון
- השווקים סיימו שבוע תנודתי עם ירידות ביום שישי בעקבות נתוני אינפלציה חזקים וחששות לגבי מדיניות הריבית תחת יו"ר הפד החדש, שהעלו את תשואות האג"ח והכבידו על מניות, במיוחד במגזרי טכנולוגיה ו-AI.
- בזירת ה-AI נרשמה התלהבות מהנפקת Cerebras ומהתאוששות חברות ותיקות כמו Cisco ו-Applied Materials, כאשר השוק ממקד את תשומת הלב לדוח הקרוב של אנבידיה, שנחשב לאירוע מרכזי שיכול להשפיע משמעותית על ראלי ה-AI ועל שוק המניות כולו.
מדד S&P 500 (SPX) האריך את רצף העליות שלו לשבוע שביעי ברציפות, אם כי השיג עלייה זעירה של 0.13% בלבד. הירידות הרחבות בשוק המניות ביום שישי מחקו את עיקר העלייה השבועית, והורידו את שני מדדי המניות הגדולים האחרים לתשואה שבועית שלילית: מדד Nasdaq-100 (NDX) ירד ב-0.38% ומדד Dow Jones Industrial Average (DJIA) ירד ב-0.17%.
הסגירה השבועית השלילית נבעה מחששות מקרו ואכזבה סביב ביקור הנשיא Trump Media & Technology Group בסין, בזמן שחדשות שקשורות לשוק ולמניות מסוימות דחפו כמה מדדים לשיאים חדשים מוקדם יותר בשבוע. למרות שנשיא ארה"ב הגיע עם רבים ממנהיגי הטכנולוגיה והעסקים הבולטים, השווקים לא התרשמו מפסגה רבת טקס אך דלה בהישגים ממשיים.
כתוספת לרקע הלא יציב, יום שישי סימן את יומו האחרון של ג'רום פאוול כיו"ר הפד, כאשר קווין וורש יורש ועדה מפולגת מאוד וסביבה מקרו-כלכלית מורכבת בשל חזרת האינפלציה. מדד המחירים ליצרן (PPI) לאפריל יצא כמעט פי שלושה מתחזית הקונצנזוס, ורשם את העלייה החודשית הגדולה ביותר מאז מרץ 2022. שירותים היו אחראים ליותר ממחצית מהעלייה, סימן לכך שהזינוק במחירי הנפט עקב המלחמה באיראן מתחיל לחלחל לאינפלציה הסיטונאית. הנתון הגיע מיד אחרי הפתעה במדד CPI – עם זינוק של 3.8% במחירים לצרכן, הרמה הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות – ושלח מסר ברור שוורש, כמו פאוול לפניו, כנראה יצטרך להמתין לפני שיחזור להוריד ריבית. זהו תרחיש ה"מקרה הטוב", כשהמקרה הרע מרמז על העלאת ריבית.
אג"ח האוצר האמריקאיות נחלשו בעקבות החדשות, כאשר תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה לשיא של בערך שנה, מה שיצר לחץ על המניות – כולל מניות שבבים ושמות נוספים הקשורים ל-AI, שעלו בחדות לפני יום שישי. גל חדש של אופטימיות הגיע בעקבות הנפקת הענק של חברת תשתיות ה-AI Cerebras, הנפקת הטכנולוגיה הגדולה ביותר בארה"ב מאז Uber (UBER) בשנת 2019, שיצרה ציפייה לכך ש-SpaceX, OpenAI ו-Anthropic ינצלו את ההתלהבות של השוק מ-AI.
בעוד המשקיעים ממתינים בקוצר רוח ל"דם החדש", השחקנים הוותיקים חוזרים בעוצמה. מניית Cisco (CSCO) זינקה אחרי דוח מצוין עם הפתעה כלפי מעלה והעלאת תחזיות, שסיפק הוכחה ברורה שהבום ב-AI מתרחב הרבה מעבר ליצרניות השבבים. הדוח של Applied Materials (AMAT) גם הוא אישר ש"הבהלת הזהב" של ה-AI עדיין חזקה. במקביל, חברת Taiwan Semiconductor (TSM) אמרה שכעת היא צופה ששוק השבבים העולמי יעלה על 1.5 טריליון דולר עד 2030 – עלייה של 50% מתחזית העבר – מונע על ידי ביקוש גובר ל-AI ולמחשוב עתיר ביצועים.
התפתחויות אלו העלו עוד יותר את הציפיות לקראת "הגמר הגדול" של עונת הדוחות לרבעון הראשון – הדוח של אנבידיה (אנבידיה) ב-20 במאי. המניה ירדה לאחר שהפסגה בין Trump Media & Technology Group לנשיא סין שי הסתיימה בלי אישור רשמי מסין למשלוחי שבב ה-AI מסוג H200 של אנבידיה, למרות שהיצוא אושר מראש על ידי ארה"ב. עם זאת, ברבעונים האחרונים גם אנבידיה וגם אנליסטים בוול סטריט הניחו תרומה אפסית ממכירת שבבי AI מתקדמים לסין. לכן, היעדר פריצת דרך בנושא מכירת שבבים בפסגה כנראה לא ישפיע מהותית על הדוחות.
בינתיים, נסיגה במניית אנבידיה לפני פרסום הדוחות יכולה להיות דווקא התפתחות חיובית. זה נותן למשקיעים תקווה שהמניה תוכל לשבור את הדפוס של שלושת הרבעונים האחרונים, שבהם המניה עלתה בחדות לפני הדוחות רק כדי לרדת לאחר מכן בעקבות תגובות של "מימוש רווחים". ככל שהציפיות עולות, קשה יותר ויותר להפתיע את השוק כלפי מעלה.
בכל מקרה, התוצאות והתחזית של אנבידיה נשארות אירוע המפתח שיכול להזיז את השווקים – לא רק כי החברה מהווה יותר מ-8.5% ממדד S&P 500, המשקל הגבוה ביותר במדד בפער גדול. בתור המרוויחה הגדולה ביותר מהוצאות על מרכזי נתונים, ענקית השבבים הפכה למדד מוביל (bellwether) לבניית תשתיות ה-AI ולאחד המנועים העיקריים שמאחורי הראלי שמונע על ידי AI.