מניית ג׳יי פי מורגן (JPM) נראית זולה למרות רוח גבית מ-AI ומכרטיס האשראי של אפל
- ג׳יי פי מורגן נתפסת כמניה זולה יחסית: היא נסחרת במכפיל רווח עתידי של פחות מ-14, למרות השקעה מסיבית של 19.8 מיליארד דולר ב-AI ושילוב פעילות אפל Card, שצפויים לשפר יעילות, להגדיל הכנסות ולייצב את בסיס הרווחים.
- לצד סיכוני טווח קצר כמו תחזית הוצאות גבוהה וחוסר ודאות לגבי הריבית, השוק כבר מתמחר את הסיכונים האלו, בעוד פוטנציאל הצמיחה עדיין אינו משוקף במלואו; האנליסטים מעניקים למניה דירוג קנייה מתונה עם אפסייד ממוצע של כ-15%, ומשקיעים יכולים לקבל חשיפה ל-JPM גם דרך ETF-ים כמו XLF, IYF ו-VFH.
ג׳יי פי מורגן צ׳ייס (JPM) נהנית מתנופה הולכת וגדלה בתחום הבינה המלאכותית (AI), ומהשותפות שלה עם אפל (אפל) בכרטיס האשראי אפל Card. למרות זאת, המניה עדיין נסחרת במכפיל שנחשב מתון יחסית. המניה ירדה בכ-8% מתחילת השנה ונסחרת במכפיל רווח עתידי של פחות מ-14, מה שמרמז שהשוק עדיין לא משקף במלואם את מנועי הצמיחה האלה. אני ממשיך להיות חיובי לגבי JPM, משום שהמכפיל הנוכחי עדיין משקף בנק שמושפע מריבית, ולא פלטפורמת טכנולוגיה פיננסית מפוזרת ומגוונת.
ג׳יי פי מורגן נוסדה ב-1799 ומשרדיה הראשיים בניו יורק. היא פועלת בתחומי בנקאות קמעונאית (לצרכנים), בנקאות מסחרית, בנקאות השקעות וניהול נכסים. עם כ-4.4 טריליון דולר נכסים כוללים וכ-57 מיליארד דולר רווח נקי ב-2025, ג׳יי פי מורגן נשארת הבנק הגדול ביותר בארה"ב ואחד הבנקים הרווחיים בעולם. באופן טבעי, לגודל כזה יש יתרון: הוא מאפשר לג׳יי פי מורגן להשקיע לפני המתחרות ולהפוך שיפורי יעילות לצמיחה ברווחים, בקנה מידה שמוסדות קטנים יותר לא יכולים להגיע אליו.
כשג׳יי פי מורגן צ׳ייס מתכוננת לשיחת המשקיעים לרבעון שתתקיים ב-14 באפריל, אני מצפה שיותר משקיעים יתמקדו במנועי הצמיחה של החברה. לכן, למרות התנודתיות הנוכחית בוול סטריט, מניית JPM צפויה, להערכתי, לתגמל היטב משקיעים לטווח ארוך. בואו נראה למה.
שני מנועי צמיחה מבניים שהשוק מתמחר לא נכון
בחודשים האחרונים משקיעים מודאגים מתחזית הוצאות שנתית של 105 מיליארד דולר לשנת 2026 ומהלחץ על מרווח ה-NII (הכנסה מריבית נטו) כתוצאה מהורדות ריבית. אבל הזווית הזו מפספסת את הנקודה העיקרית: הגורם הגדול ביותר לעלייה בהוצאות הוא השקעה, לא צריכה שוטפת. המנכ"ל ג׳יימי דיימון התחייב להשקעה של 19.8 מיליארד דולר בטכנולוגיה ב-2026, כאשר חלק משמעותי מהסכום מיועד ל-AI, שכבר מיושם במאות שימושים – מגילוי הונאות, דרך ניהול סיכונים, שירות לקוחות, ועד אסטרטגיות מסחר.
דיימון תיאר את הבינה המלאכותית כמשמעותית ברמה מהפכנית, בדומה להמצאת הדפוס. לבנק עם בסיס עלויות כמו של ג׳יי פי מורגן, אוטומציה של תהליכים שחוזרים על עצמם יכולה להפוך את "רוח הנגד" של ההוצאה הזו לסיפור של הרחבת מרווחי הרווח לאורך מספר שנים. במקביל, אני רואה במנוע הצמיחה החיובי השני של ג׳יי פי מורגן צ׳ייס את ההתרחבות של אפל Card. בינואר, ג׳יי פי מורגן הפכה למנפיקה החדשה של הכרטיס, ורכשה לפחות 20 מיליארד דולר של יתרות אשראי מתגלגלות (revolving credit card receivables) מגולדמן זאקס (GS). המהלך הזה יחזק את הנוכחות של ג׳יי פי מורגן בבנקאות שמתנהלת קודם כל דרך המובייל.
עם זאת, כאשר דוח הרבעון הרביעי של ג׳יי פי מורגן הציג הפרשה של 2.2 מיליארד דולר בהקשר להתחייבות רכישה עתידית זו, משקיעים החלו לתהות על הערך של העסקה. לדעתי, הוספת ההכנסות מ-אפל Card תסייע משמעותית לבנק לעמוד ביעדי ההכנסה מריבית נטו בעתיד. בנוסף, ההנהלה תקבל גישה לבסיס לקוחות גדול, בעל ערך גבוה, ודיגיטלי מאוד.
ולבסוף, התוספת הזו לתיק הפעילות של ג׳יי פי מורגן משנה את תמהיל הרווחים. ההכנסה מ-אפל Card היא קבועה יחסית, מבוססת צרכנים, ופחות רגישה לתנודתיות בריבית. זה אמור לסייע להפוך את בסיס הרווחים הכולל של ג׳יי פי מורגן ליציב וצפוי יותר ממה שהשווי הנוכחי של המניה משקף.
הסיכונים בטווח הקצר קיימים – אבל מתומחרים במניה
משקיעים שליליים (Bearish) מדגישים שהסיכונים בטווח הקצר לג׳יי פי מורגן כוללים תחזית הוצאות גבוהה וחוסר ודאות לגבי קצב הורדות הריבית של הפדרל ריזרב, במיוחד על רקע התנודתיות הנוכחית בוול סטריט בעקבות ההתפתחויות במזרח התיכון. אלה חששות לגיטימיים, והם תרמו להיחלשות האחרונה במחיר המניה. אבל כשמכפיל הרווח העתידי נמוך מ-14, אני סבור שהסיכונים הללו כבר מגולמים במחיר מניית JPM.
גם לקוראי TipRanks כדאי לדעת שמניית ג׳יי פי מורגן נסחרת כרגע בדיסקאונט ביחס לשוק הרחב. מכפיל הרווח העתידי של מדד S&P 500 (SPX) עומד על 19.9, בעוד שבסקטור הפיננסים בארה"ב הוא סביב 14.7. לכן, מה שככל הנראה עדיין לא מגולם במחיר הנוכחי של JPM הוא השילוב בין יעילות משופרת הודות ל-AI, הרחבת ההכנסות מפעילות אפל Card, ואפשרות להתאוששות בוול סטריט – במיוחד במניות הפיננסים הגדולות, שרבות מהן ידווחו על תוצאות באפריל.
לא רוצים לקנות JPM ישירות? שלושה ETF-ים שייתנו לכם חשיפה
משקיעים לטווח ארוך במניית JPM נהנים גם מתשואת דיבידנד נוכחית של כמעט 1.8% ומצמיחת דיבידנד שנמשכת כבר 17 שנה. מי שמעדיפים גישה מפוזרת יותר בתיק ההשקעות יכולים לבחון גם קרנות סל (ETF). למשל, קרן Financial Select Sector SPDR (XLF) מעניקה חשיפה לסל מניות סקטור הפיננסים בארה"ב. ג׳יי פי מורגן היא אחת האחזקות הגדולות ביותר בקרן XLF, ומהווה כ-11.2% מהתיק, לצד ברקשייר האת׳ווי B (BRK.B), ויזה (V) ומאסטרקארד (MA).
באופן דומה, קרן iShares U.S. Financials (IYF) מקצה כ-10.6% מגודל הקרן לג׳יי פי מורגן, ובאופן מעניין אינה כוללת מעבדי תשלומים כמו ויזה ומאסטרקארד. זה מגדיל את ריכוז הקרן בבנקים מסורתיים. IYF יכולה להיות בחירה טובה יותר למשקיעים שמחפשים הטיה חזקה יותר לבנקים עצמם, ולא סל פיננסים רחב שכולל גם רשתות תשלומים.
לבסוף, קרן Vanguard Financials (VFH) מחזיקה בג׳יי פי מורגן כאחזקה הגדולה ביותר שלה, בכ-8.9% מהתיק. ל-VFH סל רחב יותר שכולל בנקים, חברות ביטוח, מנהלי נכסים ורשתות תשלומים. לכן, קרן VFH מתאימה למשקיעים שרוצים חשיפה לג׳יי פי מורגן כחלק מפוזיציה מגוונת באמת בסקטור הפיננסים, והיא מתאימה יותר למי שמעדיפים רוחב סקטוריאלי על פני ריכוז בבנקאות בלבד.
האם מניית ג׳יי פי מורגן היא קנייה, מכירה או החזק?
על פי אנליסטים בוול סטריט, ג׳יי פי מורגן צ׳ייס מדורגת כיום בדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה), המבוסס על 21 דירוגי אנליסטים בשלושת החודשים האחרונים – מתוכם 12 המלצות קנייה ותשע המלצות החזק. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים למניית JPM עומד על 337.94 דולר, אפסייד של כ-15%. תחזית המחיר הגבוהה ביותר היא 400 דולר.
סיכום
אני רואה בג׳יי פי מורגן צ׳ייס מניית קנייה אמינה לטווח ארוך, שהשוק ממשיך לתמחר כבנק מסורתי הרגיש לריבית. הירידה האחרונה במחיר המניה הורידה את מכפיל הרווח העתידי שלה מתחת ל-14, ומדגישה את הערך בחברה שהניבה מעל 57 מיליארד דולר רווח נקי ב-2025, ומתכוננת להוסיף את פעילות אפל Card לתיק שלה, תוך השקעה של 19.8 מיליארד דולר בטכנולוגיה, עם דגש על AI. בנוסף, הדיבידנד שלה צומח כבר 17 שנים ברציפות.
התוכנית ברורה: לקנות את הירידה במניית JPM, ליהנות מדיבידנד שגדל, ולאפשר לדוח הרבעון הראשון שיתפרסם ב-14 באפריל להיות אולי נקודת הפתיחה לתמחור מחדש חיובי של המניה. למשקיעים שמעדיפים חשיפה מפוזרת, קרנות כמו XLF, IYF ו-VFH מציעות גם הן משקל משמעותי לג׳יי פי מורגן בתוך סל רחב של מניות סקטור הפיננסים.