ראש אסטרטגיית הזהב של סטייט סטריט דושי מאמין שתנועת ה-1,000 דולר הבאה בזהב תהיה כנראה כלפי מעלה
- אקאש דושי מסטייט סטריט מעריך שתנועת ה-1,000 דולר הבאה בזהב בשנה הקרובה תהיה כלפי מעלה, על רקע ביקוש חזק מבנקים מרכזיים ומשקיעי קרנות סל, חולשת הדולר, חוב עולמי שובר שיאים והצורך בגיוון תיק ההשקעות מעבר לשילוב המסורתי של מניות ואג"ח.
- אליסון בונדס מאזה מדגישה שחשיפה לזהב דרך קרנות כמו GLD ו-GLDM סיפקה לאורך זמן ביצועים טובים יותר מקרנות מניות זהב, ומהווה כלי יעיל יותר להגנה מפני הקורלציה החיובית בין מניות לאג"ח, כשסטייט סטריט ממליצה על הקצאה אסטרטגית של 3%-5% לזהב בתיק.
קרן הסל SPDR Gold Shares ETF (GLD), הנתמכת על ידי State Street Investment Management, הניבה למשקיעים תשואות חריגות בשנים האחרונות – עלייה של 27% ב-2024 ושל 64% ב-2025. בתחילת 2026 היא פתחה בעלייה נוספת של כמעט 30% עד סוף ינואר, אך נראה שמאז הראלי נבלם ונמכר. יחסית לשיאים שנקבעו ב־29 בינואר, מחיר הקרן ירד ביותר מ-10%. ראש אסטרטגיית הזהב של סטייט סטריט, אקאש דושי, וראש תחום העושר בארה"ב, אליסון בונדס מאזה, עלו לבמה בכנס Exchange בחסות VettaFi השבוע, כדי להגן על האטרקטיביות של המתכת היקרה.
לדברי דושי, מעבר לרכישות הפיזיות של בנקים מרכזיים ושל משקיעים קמעונאיים בסין במחצית השנייה של השנה שעברה, מי שהביאו את מחיר הזהב מעל 4,000 דולר לאונקיה ובהמשך מעל 5,000 דולר היו דווקא משקיעי קרנות הסל במערב. כעת, כשהמחיר נמצא סביב 5,000 דולר, הוא מאמין שתנועת ה-1,000 דולר הבאה בזהב, במהלך 12 החודשים הקרובים, תהיה כלפי מעלה ולא כלפי מטה.
האסטרטג מתאר כמה כוחות מבניים שמחזקים את התרחיש החיובי שלו. ראשית, דושי טוען שתמת "מכירה America" (מכירת אמריקה), שהובילה לאי־ודאות כלכלית מוגברת ולדולר אמריקאי חלש מאז שדונלד טראמפ חזר לבית הלבן, יצרה דחיפה משמעותית לרכישת מתכות יקרות כסוג של "Left-tail hedge" – הגנה מפני תרחישים קיצוניים שליליים – עבור משקיעים. זאת בזמן שמחלקת נכסים זו הציגה ביצועי יתר בפערים הגדולים ביותר מאז 1979. דושי מוסיף כי הביקוש לזהב התחזק גם ביציאה מהקורונה, כאלטרנטיבה לתיק המסורתי המאזן בין מניות לאג"ח. הוא מזכיר שב-2022 נשברה התנהגות ההפוכה בין המניות לאג"ח, ונרשמה קורלציה חיובית בין שני סוגי הנכסים ברמות שלא נראו זה כמה עשורים.
בזמן האחרון יותר, דושי ציטט נתונים עדכניים מהמכון למימון בינלאומי (Institute of International Finance), שלפיהם עד סוף 2025 החוב הציבורי והפרטי העולמי הכולל תפח בעוד 29 טריליון דולר והגיע לשיא חדש של 348 טריליון דולר. הוא מתאר זאת כגל של "החלשת" מטבעות פיאט ברחבי העולם, ורואה בזהב מכשיר טבעי לפיזור סיכונים.
ביחס למקומו של הזהב בתיקי המשקיעים, דושי ציין כי כחלק מסך נכסי קרנות הסל וקרנות הנאמנות בעולם, הזהב עדיין סיים את השנה שעברה בפחות מ-1%. בסטייט סטריט מאמינים כי הקצאה אסטרטגית לזהב צריכה להיות לפחות 3%-5%. האסטרטג מסכם, שלמרות שאפשר לטעון שלפעמים הזהב היה קנוי־יתר על רקע העליות האחרונות, כמחלקת נכסים כוללת הוא עדיין אינו מוחזק־יתר על ידי משקיעים.
קרנות זהב מכות את קרנות מניות הזהב
בהשוואה בין המאפיינים והיתרונות של החזקת קרן ספיידר מניות זהב GLD לבין קרנות סל אחרות בתחום המתכות היקרות – ובעיקר קרנות מניות זהב (Gold Miners) – ראש תחום העושר בארה"ב בסטייט סטריט, אליסון בונדס מאזה, הזהירה שלא להתבלבל ביניהן. הטיעון המרכזי של מאזה: אם אתם מקצים חלק מהתיק למחלקת נכסים אלטרנטיבית שמטרתה להגן על התיק מפני הקורלציה החיובית בין מניות לאג"ח, לא נכון לעשות זאת באמצעות עוד מניות.
כראיה, מאזה מציגה ביצועי עבר שבהם ספיידר מניות זהב GLD עקפה בפער גדול את קרנות מניות הזהב, הן במהלך המשבר הפיננסי הגלובלי והן בתקופה האחרונה. מתחילת השנה, היא מציינת, הזהב עלה ב-16%, בעוד מניות הזהב עלו ב-11% בלבד. בין החלופות הגדולות בתחום מניות הזהב אפשר למצוא את Van Eck Gold Miners ETF (GDX) עם 29.3 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים, ואת MSCI Global Gold Miners ETF (RING) עם 3.4 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים. לספיידר מניות זהב GLD של סטייט סטריט יש נכסים מנוהלים בהיקף 172.5 מיליארד דולר, וקרן SPDR Gold MiniShares Trust ETF (GLDM), שמאזה ממליצה עליה למשקיעים המעוניינים להוסיף זהב כהחזקת ליבה לטווח ארוך, מנהלת כ-32 מיליארד דולר בנכסים.
