עסקת אופציות חיובית בפעולה כשמיקרון (מיקרון) תופסת את מושב הנהג בעידן ה-AI
- למרות הזינוק החד במניית מיקרון, עיוות התנודתיות ומודלי תמחור כמו בלק-שולס והניתוח בסגנון מרקוב מצביעים על כך שהכסף החכם אינו בפאניקה, והסיכון נתפס כמבוקר עם טווח תנועה צפוי סביב 364–489 דולר עד לפקיעה ב-20 במרץ והסתברות לריכוז מחירים באזור 435–442 דולר.
- הניתוח גוזר אסטרטגיית אופציות שורית בדמות מרווח קול 430/440 לפקיעה ב-20 במרץ, שנחשב יעיל מבחינת יחס סיכון-תשואה, בעוד שמניית מיקרון נהנית מדירוג קנייה חזקה בוול סטריט אך עם מחיר יעד ממוצע של 404.73 דולר המרמז על סיכון ירידה מתון בטווח 12 חודשים.
מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) תיחשב בקלות למניית יתר קיצונית בעיני מי שעובר בשוק, ובצדק. מאז תחילת השנה, מניית מיקרון עלתה בכ-50% — ורק פברואר. לאור הזינוק החד (שגם הוביל את הנייר לזנק כמעט 264%), טבעי לתהות מתי תגיע התיקון הבלתי נמנע. למעשה, כמה אנליסטים אפילו הגדירו את המניה כ"קנייה בפינת המציאות".
כמובן, שום נכס לא עולה לנצח בלי "לקחת אוויר" בדרך. אבל מי שמקווה לקריסה מוחלטת, כנראה לא מיושר עם מה שחושבים הסוחרים המוסדיים.
ברמה הפונדמנטלית, השחקנים המתוחכמים כנראה מאמינים במניית מיקרון, בעיקר בגלל הפוזיציה של החברה בתוך שרשרת הערך של הסמיקונדקטור. בגדול, מיקרון נמצאת בחלק ה"מוקדם" יותר בשרשרת הייצור. היא מתמחה בייצור זיכרונות DRAM ו-NAND, שהם רכיבי יסוד למגזרים מובילים, כשבינה מלאכותית (AI) — ובעיקר מאיצי AI — היא מנוע הביקוש המרכזי.
מאיצי AI הם בעצם שבבי זיכרון בעלי רוחב פס גבוה, שמחוברים למעבדי גרפיקה (GPU). ההיצע בתחום הזה מוגבל, מה שיוצר הזדמנות ענקית עבור מיקרון. יחד עם קונסולידציה בענף שהובילה ל"שפיות" גבוהה יותר במחירים לעומת מחזורי העבר בשוק הזיכרונות, הסקטור היום הרבה יותר יציב.
הנקודה החשובה ביותר: הכסף החכם לא נראה בלחץ. זה עשוי לרמוז על הזדמנות חבויה עבור סוחרי אופציות שוריים כמוני.
העיוות בתנודתיות מספק מידע קריטי על מניית מיקרון
אחת מהכלים החשובים שסוחרי ריטייל צריכים להכיר היא "עיוות תנודתיות" (Volatility Skew). מבחינה הגדרתית, העיוות הוא מסנן שמזהה את סטיית התקן הגלומה (IV) — כלומר, טווח התנועה הפוטנציאלי של מניה — לאורך טווחי מחירי המימוש בשרשרת האופציות. באופן לא פורמלי, אנחנו מחפשים "עיוותים במשטח" של התנודתיות, שמראים אילו סיכונים הכסף החכם תופס כמדאיגים ביותר.
תיאורטית, אם מועד פקיעה מסוים היה נקי מהטיות סנטימנט, העיוות היה שטוח לגמרי. זה פשוט לא קורה במניות פופולריות כמו מיקרון. בניירות שנסחרים באופן פעיל, זרימת הפקודות משקפת בדרך כלל דגש גדול יותר על הגנה מפני תנודתיות כלפי מטה, או על פוזיציה לרווח חזק כלפי מעלה (convexity), או שילוב של שניהם.
לגבי מועד הפקיעה של 20 במרץ, הנושא המרכזי הוא דווקא היעדר מידע. שוב, אחרי שמיקרון עלתה 50% מתחילת השנה, היית מצפה שסוחרים יתעדפו הגנה כלפי מטה. אמנם אפשר לראות את זה בעלייה בעיוות בצד השמאלי (לכיוון מחירי מימוש נמוכים יותר), אבל ההגנתיות הזו בולטת בעיקר בקצוות.
במחירי מימוש שקרובים למחיר המניה בפועל, העיוות די שטוח ושקט, כמעט בלי פער ב-IV בין פוטים לקולים. מבחינתי, זה משדר שאין דחיפות מיוחדת לגדר מפני קריסה חריפה במניית מיקרון.
חשוב להבהיר: הכסף החכם לא בהכרח רואה את העתיד, וההתנהגות של העיוות לא מבטיחה שלא נראה תיקון. מה שכן אפשר לומר הוא שלא נראה שיש תחושת חרדה בולטת בקרב הסוחרים המתוחכמים.
קביעת פרמטרי המסחר במניית מיקרון
בעוד שעיוות התנודתיות מדגיש איך השחקנים המתוחכמים מנהלים את פרופיל הסיכון שלהם, אנחנו צריכים להבין איך זה מתרגם בפועל למחירי המניה. בשביל זה אפשר להשתמש במחושב טווח התנועה הצפוי המבוסס על מודל בלק-שולס. למועד הפקיעה 20 במרץ, מודל תמחור האופציות הסטנדרטי בוול סטריט מצביע על כך שמניית מיקרון צפויה להיסחר בטווח שבין 364.46 דולר לבין 488.94 דולר.
הפיזור הזה נובע מכך שבלק-שולס מניח שעקומת התשואות של המניות מתפלגת לוג-נורמלית. במסגרת זו, הטווח הנ"ל מייצג את הטווח שבו מניית מיקרון יכולה לסטות סימטרית בסטיית תקן אחת מהמחיר הנוכחי (תוך התחשבות בתנודתיות ובמספר הימים עד לפקיעה).
במילים פשוטות, המודל אומר שב-68% מהמקרים, מניית מיקרון צפויה להיסחר בתוך הטווח הזה כשיגיע ה-20 במרץ. אבל המודל רק מספר לנו איך הכסף החכם מתמחר את הסיכון; אנחנו עדיין צריכים לבדוק אם התמחור הזה מוצדק.
מבחינה רעיונית, אני אוהב להשתמש באנלוגיה של משימת חיפוש והצלה (SAR) טיפוסית. אם נניח שמניית מיקרון היא ניצול בודד מספינה טרופה, אז בלק-שולס הוא מערכת לוויינים שקולטת אות מצוקה איפשהו באוקיינוס השקט. על בסיס דפוסי נסחף תאורטיים, אפשר להגדיר רדיוס חיפוש סביב הנקודה הזו.
למרבה הצער, אנחנו חיים בעולם עם משאבים מוגבלים, ולכן אי אפשר לסרוק כל סנטימטר ברדיוס הזה. כדי להפיק את המקסימום מהמשאבים, אפשר להיעזר במתמטיקה הסתברותית. כאן נכנס לתמונה "מאפיין מרקוב".
צמצום מרחב ההסתברויות של מיקרון
לפי מאפיין מרקוב, המצב העתידי של מערכת תלוי רק במצב הנוכחי. בשפה פשוטה, המשמעות היא שההסתברויות קדימה לא מחושבות בניתוק מהעבר, אלא תמיד בהקשר. באנלוגיית החיפוש וההצלה, זרמים שונים בים — כמו גלים סוערים מול מים שקטים — ישפיעו בצורה שונה על דפוסי הנסחף.
כך מאפיין מרקוב מתקשר למניית מיקרון. בחמשת השבועות האחרונים, מניית מיקרון רשמה ארבעה שבועות חיוביים רצופים, מה שמוביל למגמת עלייה כוללת. אין משהו "קסום" ברצף הזה של 4-1-U כשלעצמו. אבל האות הכמותי הזה מייצג סוג מסוים של "זרם ים", וניצולים שנקלעו לזרם כזה צפויים להיסחף בצורה מסוימת.
מכאן, אפשר להשתמש באינדוקציה אנומרטיבית ובהסקה בהשראה בייסיאנית כדי להעריך לאן מניית מיקרון צפויה להיסחף, על בסיס מופעים קודמים של רצף 4-1-U ואיך האות הזה השפיע על התשואות קדימה. אם מקבלים את ההיגיון של הגישה האינדוקטיבית, אפשר לחשב את התפלגות מחיר המניה לחמשת השבועות הקרובים בטווח שבין 425 ל-455 דולר, עם שיא צפיפות הסתברות בין 435 ל-442 דולר.
אולי זה לא הרעיון הכי מרגש, אבל העסקה הכי יעילה יכולה להיות מרווח קול שורי 430/440 לפקיעה ב-20 במרץ. כאן, מניית מיקרון צריכה לעלות מעל מחיר מימוש 440 דולר במועד הפקיעה כדי לממש את מלוא הפוטנציאל, כשהרווח המקסימלי מעט מעל 94%. אני קורא לזה יעיל כי החיוב נטו (הנט דביט) הוא רק 515 דולר, וזה סביר בהשוואה למרווחים דומים אחרים. בנוסף, מחיר האיזון (Breakeven) עומד על 435.15 דולר, שזה יעד די ריאלי.
האם מניית מיקרון היא קנייה כרגע?
מנקודת המבט של וול סטריט, מניית מיקרון נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה), המבוסס על 26 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית מיקרון עומד על 404.73 דולר, מה שמרמז על סיכון ירידה של כ-3% ב-12 החודשים הקרובים.
הראלי הלוהט של מיקרון יכול להמשיך ולהתחמם
למרות שמיקרון היא אחת המניות החמות ביותר בסקטור הטכנולוגיה, הכסף החכם לא נראה מוטרד מהביצועים המטורפים שלה. במקום עיוות תנודתיות שמאותת על פאניקה מתקרבת, הפוזיציה של השחקנים המתוחכמים היא רגועה. מנקודת מבט כמותית, ייתכן שעדיין יש אפסייד במניית מיקרון, מה שהופך אותה לשם מעניין עבור ספקולנטים אגרסיביים.