מדוע כדאי למשקיעים לחשוב פעמיים לפני קניית נייק (NKE) למרות ההפתעה החיובית בדוחות
- למרות הפתעה חיובית בדוחות Q1 ועלייה של 6.5%, נייק מציגה חולשה: שחיקת מרווחים עקב הנחות, ירידה במכירות ישירות, ירידה בסין וצניחה בקונברס, ותחרות גוברת; נקודות אור בסיטונאות, בצפון אמריקה ובדיבידנד/רכישה עצמית.
- התמחור נותר גבוה: כ-42x מכפיל רווח עתידי מול 22.5x ב-S&P 500 ומתחרות זולות יותר; ההנהלה מנחה לירידה חד-ספרתית נמוכה בהכנסות — ולכן קשה להצדיק קנייה בשלב זה.
עיקרי הדברים
- למרות הפתעה חיובית בדוחות רבעון ראשון (Q1) ועלייה של 6.5% במניה, נייק ממשיכה להציג חולשה תפעולית: שחיקת מרווחים בעקבות הנחות, ירידה במכירות ישירות, ירידה של 9% בסין וצניחה של 27% בקונברס, לצד תחרות גוברת. היו גם נקודות אור בסיטונאות ובצפון אמריקה, וכן דיבידנד ורכישה עצמית.
- התמחור גבוה: המניה נסחרת בכ-42x מכפיל רווח עתידי לעומת 22.5x במדד S&P 500 ומתחרות זולות יותר; החברה אף מנחה לירידה חד-ספרתית נמוכה בהכנסות — ולכן קשה להצדיק קנייה בשלב זה.
אחרי רצף של רבעונים מאכזבים, מניית נייק (NKE) התאוששה ביום רביעי השבוע ועלתה ב-6.5% בעקבות דוח רווחים לרבעון הראשון חזק מהצפוי. המומנטום החיובי נעצר רק סביב הממוצע הנע ל-200 יום (SMA) באזור 74.25 דולר למניה. התוצאות סיפקו כמה נקודות אור, אבל החברה ממשיכה להתמודד עם שורה של רוחות נגד — ואני נשאר שלילי על המניה מסיבה אחת עיקרית.
תוצאות מאכזבות
מניית נייק (NKE) עלתה ב-6.5% לאחר שהחברה מאורגון פרסמה את דוחות הרבעון הראשון לשנת הכספים. התוצאות היו טובות ממה שרבים חששו, אבל הן עדיין מציירות תמונה של חברה תחת לחץ. התחזיות היו לירידה של 3% בהכנסות, אך נייק הצליחה לרשום עלייה מתונה של 1% — טכנית זו הפתעה לטובה, אבל פחות מרשימה כשמחשבים ירידה של 1% במונחי מטבע קבוע. זה בקושי מסמן צמיחה, גם אם זה עבר את הרף הנמוך של וול סטריט.
הרווח למניה עמד על 0.49 דולר, הרבה מעל אומדני האנליסטים שעמדו על 0.27 דולר. ובכל זאת, זהו ירידה חדה לעומת 0.70 דולר למניה בשנה שעברה, מה שמדגיש את שחיקת הרווחיות. גם המרווחים סיפרו סיפור דומה: שיעור הרווח הגולמי של 42.2% עקף במעט את התחזיות ל-41.7%, אך ירד ב-3.2 נקודות אחוז משנה לשנה. הסיבה העיקרית הייתה מחיר מכירה ממוצע נמוך יותר, מה שמרמז שנייק נאלצה להעניק הנחות משמעותיות — סימן אזהרה ברור לנוכח ביקוש צרכני חלש יותר.
זהו דפוס מדאיג בזמן שנייק ניצבת מול תחרות גוברת. מותגים אופנתיים יותר כמו אסיקס (ASCCF) וניו באלאנס מושכים קונים צעירים יותר, בעוד שחקניות חדשות כמו On Holding AG (ONON) והוקה (חלק מ-Deckers Outdoor (DECK)) ממשיכות לצבור תאוצה. היריבה המסורתית אדידס (ADDYY) גם היא בתמונה, ומשאירה את נייק בנחיתות תחרותית בנוף צפוף.
בחפירה עמוקה יותר, הדוח חשף נקודות חולשה נוספות. מכירות ישירות ירדו ב-4% משנה לשנה, מכירות בסין ירדו ב-9%, ומכירות קונברס צנחו ב-27%. ההנהלה הודתה שגם קונברס וגם הפעילות בסין יישארו תחת לחץ עד 2026, ורמזה שמכירות ישירות לא יחזרו לצמוח בשנה הפיסקלית הנוכחית.
ובכל זאת היו נקודות אור. הכנסות בסיטונאות עלו ב-7% משנה לשנה, ומכירות בצפון אמריקה גדלו ב-4%. גם ההחזר לבעלי המניות היה חיובי: נייק חילקה דיבידנדים בהיקף 591 מיליון דולר ברבעון ורכשה מניות עצמית ב-123 מיליון דולר, מה שמשקף תשואת דיבידנד של 2.16%.
אם נהיה הוגנים, מעט משקיעים הופתעו מירידת הרווחים, ההכנסות או המרווחים. השוק כבר תימחר ביצועים חלשים, ומניית נייק עדיין בירידה של 16% ב-12 החודשים האחרונים, גם אחרי הראלי שלאחר הדוחות. מה שבולט הוא שהתמחור של החברה לא משקף במלואו את היסודות העסקיים המאופקים שלה. הפער הזה מעלה את השאלה האם העלייה האחרונה מייצגת תפנית אמיתית — או רק הפוגה זמנית.
תמחור פרימיום
התוצאות האחרונות של נייק היו סבירות ואולי מרמזות על תחילת התאוששות. אבל זה לא מספיק כדי שאהיה שורי. הבעיה היא התמחור. המניה נסחרת בכ-42x מכפיל רווח עתידי — כמעט כפול מהמכפיל העתידי של S&P 500 שעומד על 22.5x.
לשם השוואה, כמה ממתחרותיה של נייק נסחרות בתמחור אטרקטיבי יותר: לולולמון אתלטיקה (LULU) בכ-13.6x על בסיס תחזיות הרווח ל-2025, Deckers Outdoor (DECK) ב-16x, ואדידס (ADDYY) ב-23.7x — בערך מחצית מהמכפיל של נייק.
גם לפי ההנחיות של נייק עצמה, ההכנסות צפויות לרדת בשיעור חד-ספרתי נמוך ברבעון הקרוב. על הרקע הזה, קשה להצדיק תשלום של כמעט פי שניים ממכפיל השוק עבור מניה שעדיין נמצאת בשלבים הראשונים של שינוי מגמה אפשרי ואינה מציגה צמיחה אמיתית.
האם נייק היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, לנייק דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, כש-18 אנליסטים מדרגים אותה כקנייה ו-11 ממליצים על החזק בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של NKE עומד על 83.60 דולר, מה שמעיד על פוטנציאל לעלייה של כמעט 15% מהרמות הנוכחיות.
ההפתעה ברבעון הראשון לא מספיקה כדי להצדיק את התמחור הגבוה של נייק
דוח Q1 של נייק סיפק כמה נקודות אור, אבל לא מספיק כדי להפוך את המניה לאטרקטיבית ברמות הנוכחיות. המניה עדיין נסחרת בכמעט פי שניים מתמחור ה-S&P 500 ובפרמיה משמעותית לעומת מתחרות, על אף אתגרים מתמשכים וצמיחת הכנסות איטית. ייתכן שתהליך התאוששות כבר מתרחש, אבל אפילו ההנהלה מודה שהחזרה תיקח זמן — וזה מקשה להצדיק את המחיר הגבוה של המניה עבור מה שנראה כמו טיפוס איטי חזרה.