למה המהלך של מארוול (MRVL) בתחום הבינה המלאכותית הוביל לצניחה של 15% במניה
סטיבן איירס9 בספטמבר 2025
- ירידת 15% במניית MRVL נבעה בעיקר מהחמצה קלה בתחזית ומהלחץ על שולי הרווח, למרות צמיחה חזקה בהכנסות וברווח למניה; תזמון מכירת פעילות לאינפינאון קיזז כ-60 מיליון דולר מהתחזית לרבעון השלישי.
- מארוול ממקדת את פעילותה בשבבים מותאמים אישית למרכזי נתונים, עם יעד נתח שוק של 20% ושוק יעד של כ-100 מיליארד דולר, אך מתמודדת עם קופצנות בהכנסות, תחרות עזה ותלות בלקוחות; למרות זאת, הקונצנזוס בוול סטריט הוא קנייה חזקה עם מחיר יעד ממוצע המרמז על כ-34% אפסייד.
מניית Marvell Technology (MRVL) צנחה בכ-15% בעשרת הימים האחרונים. זה הותיר משקיעים מבולבלים, במיוחד לאור עלייה מרשימה של 58% בהכנסות משנה לשנה שדווחה רק לפני עשרה ימים. גל הירידות נראה קשור להחמצה בתחזית וללחץ על שולי הרווח בטווח הקצר, אך ייתכן שהתגובה בשוק הייתה חריפה מדי.
בחינה קרובה יותר של הנתונים הבסיסיים מראה שסיכויי הצמיחה לטווח ארוך של מארוול בשוק מרכזי הנתונים המונע ב-AI נשארים יציבים. זאת למרות אי-סדירות טבעית בהכנסות הנובעת מהמיקוד בשבבים מותאמים אישית (custom silicon). הפער בין החוסן התפעולי לתנודתיות בשוק מוביל לגישה שורית אך זהירה כלפי MRVL.
החמצה בתחזית: יותר ממה שנראה לעין
מארוול דיווחה על הכנסות של 2 מיליארד דולר ועל רווח למניה (EPS) של 0.67 דולר, עלייה של 123% משנה לשנה. אבל השוק התמקד בתחזית ההכנסות לרבעון השלישי: 2.06 מיליארד דולר בנקודת האמצע, מעט מתחת לציפיות האנליסטים ל-2.1–2.11 מיליארד דולר. ההחמצה לא נבעה מחולשה תפעולית או מירידה בביקוש, אלא מתוצר לוואי של מהלך אסטרטגי.
החברה השלימה מוקדם מהצפוי את מכירת פעילות Automotive Ethernet לאינפינאון (IFNNY) תמורת 2.5 מיליארד דולר במזומן. הנהלת החברה ציינה שאילו העסקה הייתה נסגרת מאוחר יותר, תחזית ההכנסות לרבעון השלישי הייתה גבוהה בכ-60 מיליון דולר.
בהקשר הזה, ייתכן שהתגובה החדה הועצמה על ידי מערכות מסחר אוטומטיות שמגיבות לכותרות. עם EV/Sales קדמי של 7.14, שהוא גבוה ב-122% מחציון סקטור טכנולוגיית המידע, עמידה בציפיות בלבד אולי לא תספיק למניה. משקיעי צמיחה מחפשים לרוב דפוס עקבי של להכות את התחזיות ולהעלות תחזית.
מרכזי הנתונים הם מנוע הצמיחה של MRVL
קשה לבקר את מארוול לאור התוצאות. ההכנסות צמחו ב-58% והרווח למניה זינק ב-123%, מה שמדגיש מינוף תפעולי חזק. חלק גדול מהביצועים הגיע ממגזר מרכזי הנתונים, שבו ההכנסות קפצו ב-69.2% ל-1.49 מיליארד דולר. כיום המגזר הזה מהווה בערך 75% מההכנסות הכוללות, ובפועל הפך את מארוול משחקנית שבבים מגוונת לשחקנית ממוקדת מרכזי נתונים.
מחיר הכניסה: להבין את הלחץ על שולי הרווח
משקיעים הביעו דאגה גם משיעור הרווח הגולמי של 59.4%, שירד ב-250 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה. זו ירידה משמעותית. במקרה הטוב, זה משקף כאבי גדילה במעבר ממוצרי מדף בעלי מרווח גבוה לשבבים מותאמים אישית עם מרווח נמוך יותר. ייתכן שזה זמני, אבל עולה השאלה אם הלחץ על השוליים הוא רק מחיר הכניסה לשוק עצום, או שינוי מבני מתמשך שעלול להגביל רווחיות לטווח ארוך.
מה שברור הוא שהמהלך ממקם את מארוול בלב שוק מרכזי הנתונים שמוערך בכ-100 מיליארד דולר, שבו שבבים מותאמים אישית מהווים יותר ממחצית ההזדמנות. עם יעד ארוך טווח של תפיסת 20% מהמקטע הזה, מארוול מכוונת להתרחבות הכנסות שתהיה מהפכנית ביחס לרמות הנוכחיות.
הדרך של מארוול לנתח שוק של 20%
להגיע לנתח שוק של 20% זה קל יותר לומר מאשר לבצע. התמורה של 2.5 מיליארד דולר ממכירת פעילות הרכב ותזרים מזומנים מפעילות של 462 מיליון דולר ברבעון השני מספקים גב פיננסי משמעותי, אך הגדלת היקף עסקי השבבים המותאמים תדרוש השקעות כבדות. מארוול גם מתמודדת עם תחרות קשה משחקניות גדולות כמו ברודקום (AVGO), שלא צפויה לוותר על נתח שוק בלי מאבק.
קופצנות ההכנסות היא דאגה נוספת. העסק בתחום השבבים המותאמים הוא מטבעו מבוסס-פרויקטים, כך שעיכוב אפילו בתוכנית גדולה אחת יכול לגרום לתנודות משמעותיות בהכנסות בטווח הקצר ולהגביר חששות לגבי יציבות הצמיחה. אולי המדאיג ביותר הוא תלות גבוהה במספר לקוחות מרכזיים. מארוול, למשל, נשענת במידה רבה על AWS של אמזון (AMZN) עבור שבבי Trainium. אם לקוח גדול יבחר לפתח שבבים בבית או לעבור לספק אחר, הדבר עלול להשפיע באופן מהותי על מסלול הצמיחה של החברה.
האם MRVL היא קנייה חזקה?
בוול סטריט, MRVL נושאת קונצנזוס של דירוג קנייה חזקה, המבוסס על 26 דירוגי קנייה, 7 דירוגי החזק ו-0 דירוגי מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של MRVL, 88.41 דולר, מרמז על פוטנציאל עלייה של כמעט 34% ב-12 החודשים הבאים.
ראו עוד דירוגי אנליסטים למניית MRVL: https://www.tipranks.com/stocks/mrvl/forecast
לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני, רוב האנליסטים שמרו על דירוגיהם אך הורידו את מחירי היעד.
למשל, האנליסט כריסטופר רולנד מ-Susquehanna חזר על דירוג קנייה למניה, אך מחיר היעד הורד מ-90 ל-80 דולר. למרות האתגרים שעלו בדו״ח הרבעון השני, הוא סיכם כי המיצוב האסטרטגי והפוטנציאל לצמיחה בתחומי ה-AI והרשתות תומכים בדירוג הקנייה.
הירידה במניית מארוול מדגישה סיכון והזדמנות
התגובה החדה לתוצאות הרבעון השני של מארוול משקפת כנראה שילוב של ציפיות גבוהות ומיקוד בטווח הקצר. אמנם המיקוד בשבבים מותאמים אישית ובשוק מרכזי הנתונים מוסיף סיכונים כמו תנודתיות בהכנסות ולחץ על השוליים, אבל פוטנציאל האפסייד משמעותי.
ככל שמארוול ממקמת את עצמה כשחקן קריטי בבניית תשתיות ה-AI, ייתכן שהיצירת ערך לטווח ארוך תהיה ניכרת. למשקיעים עם אופק של כמה רבעונים או כמה שנים, הירידה האחרונה עשויה להוות נקודת כניסה אטרקטיבית, אך אין להתעלם מהסיכונים.