למה רבעון יציב של Workday (WDAY) הצית מימוש במניה
סטיבן איירס27 באוגוסט 2025
- Workday עקפה את התחזיות ברבעון השני, אך המניה ירדה בגלל תחזית רבעון שלישי פושרת והיעדר צמיחה אורגנית בתחזית השנתית, לצד לחצי מימון במגזר SLED ובהשכלה הגבוהה.
- AI הוא המפתח לשווי הפרמיאלי של Workday: שיעור אימוץ גבוה בעסקאות ורכישות Paradox ו-Flowise, תמיכת קרנות גידור, וקונצנזוס קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 279.96 דולר, בעוד סיטי שמרה על החזק והורידה את מחיר היעד ל-260 דולר.
Highlights:
- Workday עקפה את תחזיות ההכנסות והרווח למניה ברבעון השני של שנת הכספים 2026, עם עלייה של 14% בהכנסות ממנויים ו-RPO ל-12 חודשים שצמח 16.4%, אך המניה ירדה בשל תחזית רבעון שלישי פושרת והעלאה כמעט לא-אורגנית של התחזית השנתית, לצד רוחות נגדיות ב-SLED ובהשכלה הגבוהה.
- AI הוא גורם מרכזי: מעל 75% מהעסקאות החדשות כללו מוצרי AI, והרכישות של Paradox ו-Flowise מחזקות את סל ה-AI; קרנות גידור מראות אות אמון חיובי, בעוד קונצנזוס האנליסטים הוא קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע של 279.96 דולר (אפסייד 23.5%), כשבסיטי שמרו על החזק והורידו את מחיר היעד ל-260 דולר.
משקיעים הרימו גבה בשבוע שעבר כש-Workday (WDAY) פרסמה תוצאות לרבעון השני של שנת הכספים 2026 שעקפו את ציפיות ההכנסות והרווח למניה — ובכל זאת המניה ירדה מכ-230 דולר ל-214 דולר. עבור שמות עם מכפיל גבוה כמו WDAY, עם P/E מעל 100, התגובה משקפת לא את הרבעון שחלף אלא הערכה-מחדש קדימה של עמידות הצמיחה.
מצד אחד, ל-WDAY יש על מה לחגוג: עלייה של 14% בהכנסות ממנויים, וגם העובדה שמעל 75% מהעסקאות החדשות נטו כללו מוצר AI אחד או יותר. זאת בין היתר הודות לרכישת Paradox לאחרונה, פלטפורמת גיוס מונעת AI.
מצד שני, Workday נתקלה ברוחות נגדיות בשוק הממשלות המדינתיות והמקומיות בשל האטה צפויה במקורות מימון, מה שפגע בסגמנט SLED. במקביל, מוסדות להשכלה גבוהה — במיוחד כאלה שמפעילים גם מערכות בריאות — ניצבים תחת לחצי מימון, דבר שמעיב על ההצעה המרכזית של WDAY בשוק.
נראה שבעולם ה-SaaS, עמידה בתחזיות כבר לא מספיקה כדי לתמוך במכפילים הגבוהים שנהנו מהם בעבר. זה מצדיק גישה נייטרלית וזהירה, בזמן ש-Workday מנווטת בסביבה תנודתית.
רבעון חזק — רק במבט ראשון
למי שלא מכיר, Workday מספקת יישומי ענן לפיננסים ולמשאבי אנוש. את ההכנסות של החברה נהוג לחלק לשתי קטגוריות: Professional (הכנסות חד-פעמיות משירותים המסייעים ללקוחות להטמיע את הפלטפורמה) ו-Subscription (דמי מנוי חוזרים עבור גישה ליישומי תוכנה בענן).
ברבעון הפיסקלי השני, ההכנסות עלו ב-12.6% משנה לשנה ל-2.35 מיליארד דולר. הרווחיות הייתה חזקה אף יותר: רווח מדולל מתואם למניה (EPS) טיפס ב-26% ל-2.21 דולר. במקביל, צבר המנויים ל-12 חודשים — או Remaining Performance Obligations (RPO) הנוכחי — גדל ב-16.4% ל-25.37 מיליארד דולר.
תחזית פושרת הכבידה על WDAY
אז מה השתבש? דאגת השוק התמקדה בתחזית של Workday לרבעון השלישי. תחזית ההכנסות ממנויים של כ-2.24 מיליארד דולר הייתה רק 'בהתאם' לקונצנזוס — ובענף התוכנה זה נחשב לאכזבה, כי משקיעים מצפים בעקביות להפתעה חיובית ולהעלאת תחזית.
מה שהגביר את הספקנות: Workday אמנם העלתה טכנית את תחזית ההכנסות השנתית ממנויים מ-8.8 מיליארד ל-8.815 מיליארד דולר. אבל תוספת ה-15 מיליון דולר משקפת את רכישת Paradox, חברת AI שיחתית. בניכוי העסקה, התחזית האורגנית נותרה למעשה ללא שינוי — איתות למומנטום מוגבל בליבה העסקית.
האטה בהוצאות הממשלה מזמינה רוחות נגדיות
בשיחת הדוחות, הנהלת WDAY הדגישה רוחות נגדיות במגזר הממשלות המדינתיות והמקומיות (SLED) בשל אי-ודאות במימון, ולחצים דומים פוגעים גם בשוק ההשכלה הגבוהה. בהשוואה לעמיתות SaaS אחרות, Workday חשופה יותר למגבלות תקציב הקשורות למגזר הציבורי. משקיעים גם חוששים שהחולשה ב-SLED תשמש כסמן לאתגרים מאקרו-כלכליים רחבים יותר שעלולים לזלוג גם למגזר התאגידי.
החרב הפיפיות של ה-AI
עבור חברות SaaS רבות, בינה מלאכותית הפכה לחרב פיפיות — השקעה שמיתוגה בעיני משקיעים נע בין איום קיומי למנוע צמיחה. במקרה של Workday, שתי התפיסות נכונות. החברה משלבת בהדרגה AI במוצרים שלה, ומציינת שמעל 75% מהעסקאות עם לקוחות חדשים ו-30% מעסקאות ההרחבה עם לקוחות קיימים כללו לפחות מוצר AI אחד. לצד רכישת Paradox, Workday חיזקה החודש את ארגז הכלים של ה-AI שלה עם רכישת Flowise, כלי בקוד מועט לבניית סוכני AI.
הסיכון הוא ש-AI עלול להפוך תוכנה למיושנת. אם סוכן AI יחיד יכול לטפל במשימות כמו סינון קורות חיים או הכנת תקצירי פיננסים — תהליכים שבעבר דרשו כמה עובדים — ייתכן שלארגונים יידרשו פחות עובדים. Workday פועלת למצב את עצמה כמובילה בפרדיגמה החדשה, ולא כמפסידה. לפי פוזיציות עדכניות של קרנות גידור, נראה שמשקיעים מוסדיים נוטים לתרחיש האופטימי.
למרות הסנטימנט המבלבל סביב WDAY, הכסף המוסדי המתוחכם נראה מחבב את המניה. לפי מעקב קרנות הגידור של TipRanks, מנהלי קרנות בוול סטריט מגלים כיום רמת ביטחון גבוהה ב-WDAY.
על פי דיווחי 13F של 487 קרנות גידור שהוגשו ל-SEC בארה"ב לאורך 2024 ו-2025, מנהלי הקרנות העלו את ההחזקה המצרפית שלהם מכ-10 מיליון מניות בינואר 2024 לכ-15 מיליון כיום. אות האמון הנוכחי, בהתבסס על 29 קרנות גידור מובילות, הוא חיובי.
מהו מחיר היעד למניית WDAY?
בוול סטריט, WDAY נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 21 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק, והמלצת מכירה אחת בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניה של WDAY, 279.96 דולר, משקף פוטנציאל אפסייד של 23.5% בשנים-עשר החודשים הקרובים.
ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-WDAY
לאחר דוחות רבעון שני שנת כספים 2026, אנליסט סיטי (C) סטיבן אנדרס הוריד את מחיר היעד ל-WDAY מ-279 ל-260 דולר, תוך שהוא שומר על דירוג החזק. הוא ציין אי-ודאות לגבי הסיבות לחיתוך התחזית לחצי השני של השנה, והוסיף שהוא זהיר לקראת יום האנליסטים הקרוב, שמתוכנן ל-16 בספטמבר.
הערכת השווי הפרמיאלית של Workday תלויה בנרטיב ה-AI שלה
המימוש במניה לאחר הדוחות — למרות תוצאות חזקות בשורת ההכנסות — משקף ציפיות גבוהות במיוחד. התחזית הצביעה על האטה אורגנית מסוימת, בזמן שלחצים מאקרו-כלכליים מכבידים על הלקוחות. כעת החברה צריכה להוכיח שהשקעות ה-AI שלה ייהפכו להכנסות ויזרזו מחדש את הצמיחה. כפי שציינו לאחרונה אנליסטים ב-Citi (C), מוקד הסיכון סביב Workday הוסט מרווחים רבעון-אחר-רבעון אל הנרטיב הרחב יותר שמחלק בין מניות ה'יש' וה'אין' של AI. עד כמה Workday תצליח לעצב את הנרטיב הזה, יכול לקבוע אם תצליח לשמר את הערכת השווי הפרמיאלית שלה.