קוסטקו (COST) נתקלה בקיר ומשאירה את הדובים בשליטה לקראת דוחות הרבעון השלישי
- המניה נבלמה ב-1,000$, התפתחה שבירה טכנית דובית וחולשה סקטוריאלית; דברי פאוול על מכסים ושוק העבודה מגבירים סיכונים לקראת הדוחות, בעוד היסטוריית תגובת המניה לדוחות א-סימטרית (החמצות נענשות יותר) – ולכן מומלצת זהירות ושקילת קיטון אחזקות בטווח הקצר.
- למרות הלחץ, קוסטקו מפגינה עמידות יחסית ובעלת יתרונות מבניים (Kirkland Signature ובסיס חברות נאמן); בוול סטריט היא בדירוג קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 1,106.29 דולר (פוטנציאל עלייה 17.5%), אך מכפיל הרווח הגבוה 54.4 מגלם ציפיות גבוהות מאוד.
עיקרי הדברים
- המניה נבלמה ברף 1,000 דולר ונרשמה שבירה טכנית דובית על רקע חולשה סקטוריאלית; דברי פאוול על מכסים ושוק העבודה מגבירים סיכונים מאקרו-כלכליים לקראת הדוחות, והיסטוריית תגובת המניה לדוחות היא א-סימטרית (החמצות נענשות יותר), כך שיש היגיון בזהירות ובשקילת קיטון אחזקות בטווח הקצר.
- למרות הלחץ, קוסטקו מפגינה עמידות יחסית מול קמעונאיות אחרות והיתרונות המבניים שלה (Kirkland Signature ובסיס חברות נאמן) תומכים בטווח הארוך; בוול סטריט יש דירוג קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע של 1,106.29 דולר (פוטנציאל עלייה 17.5%), אך מכפיל הרווח הגבוה 54.4 מגלם ציפיות גבוהות מאוד.
קוסטקו הולסייל (COST) לא הצליחה לפרוץ את רף 1,000 הדולר לפני נאום יו"ר הפד ג'רום פאוול בג'קסון הול, מה שהוביל ללחץ מכירות כבד יותר. ובכל זאת, קוסטקו התעלתה על חלק גדול מסקטור הקמעונאות. אזהרתו של פאוול מפני “מצב מאתגר” לכלכלת ארה"ב יכולה לעבוד לכאן ולכאן עבור הרשת הסיטונאית.
ובכל זאת, שבירה טכנית דובית ברורה, חולשה יחסית של הקמעונאות מול השוק הרחב, ופרופיל סיכון א-סימטרי היסטורי של קוסטקו לקראת שיחת הדוחות בחודש הבא תומכים בעמדה דובית לטווח קצר.
השבירה הטכנית של קוסטקו
"קיר ה-1,000 דולר" הוא רמה פסיכולוגית וטכנית קריטית שסימנה קו ברור בחול. מניית קוסטקו במיצר לאחר הדחייה ב-1,000 דולר, כשהיא נסחרת קרוב לתמיכה מרכזית (הממוצע הנע ל-200 יום).
אני סבור ששבירה מתחת לרמה הזו יכולה להצית מהלך ירידות ממושך ב-COST, כשהתנאים המאקרו-כלכליים בטווח הקרוב מוסיפים לסיכון כלפי מטה.
למרות זאת, קוסטקו לא הייתה לבד בקשיים בשבוע שעבר והחזיקה מעמד טוב יותר מעמיתותיה. COST ירדה ב-2.14%, בעוד וולמארט (WMT) וטארגט (TGT) ירדו ב-3.17% וב-4.58%, בהתאמה, מול עלייה מתונה בשוק הרחב כפי שמראה מדד S&P 500 (SPX).
התנועות הללו מרמזות שסנטימנט שלילי מעיק על הקמעונאות בכלל, כנראה בשל חששות ממכסים או שינוי בהוצאות הצרכנים. מצד השוורים, העמידות היחסית של קוסטקו מדגישה את האופי ההגנתי שלה בסקטור שנמצא תחת לחץ.
נאום פאוול הופך לחרב פיפיות
אחרי קריאה מדוקדקת של נאום ג'רום פאוול בג'קסון הול, שני ציטוטים בלטו, הראשון הוא זה:
“ההשפעות של מכסים על מחירי הצרכן כבר נראות בבירור. אנו מצפים שההשפעות הללו יצטברו בחודשים הקרובים, עם אי-ודאות גבוהה לגבי העיתוי וההיקף.”
לחצי אינפלציה משפיעים גם על עלויות התפעול של קוסטקו וגם על כוח הקנייה של חבריה. כקמעונאית בעלת מרווחים נמוכים ונפחי מכירה גבוהים, המודל העסקי של קוסטקו רגיש לעליית עלויות הסחורות. בהקשר זה, לא מפתיע לראות שהסקטור הקמעונאי מושפע במיוחד מהסנטימנט הזה.
בתגובה לאינפלציה, לקמעונאים יש בדרך כלל שתי אפשרויות: לספוג את העלויות או להעלות מחירים. אף אפשרות אינה אידיאלית, ולעיתים שתיהן נדרשות. פרדוקסלית, סביבה אינפלציונית יכולה גם לחזק את האטרקטיביות הבסיסית של קוסטקו בזכות המוניטין שלה בהצעת מוצרים בכמויות גדולות ובמחירים נמוכים. ייתכן שזה מסביר מדוע מניית קוסטקו "שרדה את הסערה" יחסית לעמיתותיה.
הערה בולטת נוספת מהסימפוזיון בג'קסון הול הייתה:
“בסך הכול, אף ששוק העבודה נראה מאוזן, זה סוג מוזר של איזון, שנובע מהאטה משמעותית הן בהיצע והן בביקוש לעובדים. המצב החריג הזה מרמז שהסיכונים כלפי התעסוקה נמצאים בעלייה.”
הבדל חשוב נוסף בין קוסטקו לוולמארט הוא שבסיס החברות של קוסטקו נוטה בדרך כלל לעשירון הכנסה גבוה יותר, שמבודד יותר מהאטות בשוק העבודה. תיאורטית, קוסטקו עשויה להיות עמידה יותר להאטה כלכלית מתונה מאשר קמעונאיות שמשרתות קהל בעל הכנסה נמוכה יותר, כמו וולמארט. עם זאת, עולה חשש שחבריה "ירדו מדרגה" בתוך תמהיל המוצרים, יוותרו על פריטים יוקרתיים, כמו אלקטרוניקה, לטובת מוצרי בסיס.
הערכת הפן האיכותי והכמותי של מניית COST
סנטימנט המשקיעים הקמעונאיים בדרך כלל מכיר בכך שקוסטקו היא חברה איכותית עם מודל עסקי חזק. מנגד, יש גם חשש מתמשך שהמניה יקרה מדי באופן מסוכן. ונראה שמשקיעים פיקחים שמים לב לכך. פרשנויות של אנליסטים, מקצועיים וקמעונאיים, מצביעות על כך שאף שהממוצע ההיסטורי של קוסטקו הוא בערך פי 16 על הרווחים, היא עדיין קנייה טובה בסביבות פי 32, כי זה טוב בהרבה מהממוצע של S&P 500. אך האם COST נשארת קנייה טובה אם המניה נסחרת פי 48 על הרווחים? זו כבר שאלה אחרת.
ואכן, רבים נזהרים ממכפיל הרווח (P/E) של קוסטקו שעומד על 54.4, שהוא כמעט פי שלושה מזה של עמיתותיה בסקטור מוצרי הצריכה הבסיסיים. מיותר לומר שהציפיות בשמים. יש התנהגות מעניינת של המניה לאחר דוחות שכדאי לציין. בארבעת הרבעונים האחרונים, החמצות נענשו בחומרה גדולה יותר מאשר התגמול שניתן על הפתעות חיוביות:
| רבעון | תאריך הדוח | תוצאת EPS | הפתעת EPS | שינוי מחיר המניה ביום אחד (%) |
| FQ3 2025 | 29 במאי 2025 | עקפה | +0.71% | +3.1% |
| FQ2 2025 | 6 במרץ 2025 | החמצה | -1.71% | -6.10% |
| FQ1 2025 | 12 בדצמבר 2024 | עקפה | +0.79% | +0.1% |
| FQ4 2024 | 26 בספטמבר 2024 | עקפה | +1.98% | -1.80% |
כלומר, עקיפת תחזיות כשלעצמה לא מבטיחה תגובה חיובית במניה (כפי שעולה מביצועי המניה אחרי ה-Beat ב-FQ4 2024). לנוכח המציאות הא-סימטרית הזו, עם חדשות דוחות בעוד כחודש, בעלי מניות קיימים עשויים לשקול לקצץ את אחזקות COST.
האם קוסטקו היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, COST נושאת דירוג קנייה מתונה בהסכמה רחבה, בהתבסס על 15 המלצות קנייה, תשע המלצות החזק, ואפס מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של קוסטקו, 1,106.29 דולר, מרמז על פוטנציאל עלייה של 17.5% במהלך 12 החודשים הקרובים.
החוסן של קוסטקו נמשך, אך הסיכון סביב הדוחות מצריך זהירות
קוסטקו נכנסת לדוחות FQ4 על קרקע מעט רופפת, מה שמצדיק זהירות. אף שחלק ניכר מהסיכון נראה מגולם, הפוטנציאל ארוך הטווח של קוסטקו אינו מוטל בספק, והיתרונות הייחודיים שלה – כמו Kirkland Signature ובסיס חברות נאמן – הופכים אותה להימור בטוח יותר מרוב עמיתותיה הקמעונאיות. ועדיין, למרות הגישה השוורית שלי לטווח הארוך, יש היגיון בקיצוץ פוזיציה לפני חדשות מכריעות שבאופק.