האנליסט הבכיר מעלה את מחירי היעד למנייתי ה-AI אינטל ו-AMD – אבל עדיין מעדיף אחת על פני השנייה
- סטייסי רזגון מברנסטיין מעלה משמעותית את תחזיות שוק ה-CPU לשרתים עד 2030 נוכח המעבר ל-AI מבוסס סוכנים, שמגדיל את יחס ה-CPU ל-GPU ומוביל לביקוש חריג בעוצמתו, ממנו נהנות אינטל ו-AMD, כאשר AMD ניצבת בעמדה תחרותית חזקה יותר בזכות היערכות מוקדמת ופורטפוליו מוצרים עדיף.
- רזגון מעלה את מחיר היעד לאינטל ל-100 דולר אך משאיר המלצת החזק, בעוד לגבי AMD הוא מעלה את מחיר היעד ל-600 דולר עם המלצת קנייה (תשואת יתר); הקונצנזוס בשוק הוא החזק לאינטל וקנייה חזקה ל-AMD, אם כי מחירי היעד הממוצעים משקפים פוטנציאל ירידה מסוים ממחירי השוק הנוכחיים.
שוק ה-CPU חווה התאוששות, כאשר ההתפתחות של בינה מלאכותית גנרטיבית מצ'אטבוט ל"סוכן" (agent) מגדילה משמעותית את הביקוש ל-CPU לשרתים. היות ו-AI מבוסס סוכנים נשען על תיאום וביצוע משימות בצורה אוטונומית מאוד, הוא מטיל עומס עיבוד גדול יותר על ה-CPU בהשוואה ל-GPU. ככל שה-AI עובר מצ'אטבוט ל-AI מבוסס סוכנים, יחס ה-CPU ל-GPU במרכזי נתונים של AI עולה מ-1:4 או 1:8 לכיוון 1:1 ואף יותר.
בהתאם לכך, סטייסי רזגון מברנסטיין, אנליסט שנמצא בין האחוזון העליון בוול סטריט, העלה את תחזית הבסיס שלו ל-2030 עבור ה-TAM (שוק יעד כולל) של CPU לשרתים ל-223 מיליארד דולר, לעומת 137 מיליארד דולר קודם לכן. זה משקף היקף שהוא פי 6 מה-TAM של 2025 שעומד על 37 מיליארד דולר. התחזית הזו נשענת על השקעות הון (capex) של 3.5 טריליון דולר במרכזי נתוני AI ועל יחס של 1:1 בין CPU ל-GPU בעומסי עבודה של Inference.
רזגון הוסיף שמתודולוגיה נפרדת, שמשתמשת ב-120 מיליון ליבות CPU לכל ג'יגה-ואט, מניבה הערכת TAM דומה. התחזית הקודמת שלו ל-137 מיליארד דולר נחשבת עכשיו לתרחיש השלילי (bear-case), בהנחה של 3 טריליון דולר השקעות הון ב-AI ויחס של 1:2 בין CPU ל-GPU, בעוד שהתרחיש החיובי (bull case) עלה ל-330 מיליארד דולר, על בסיס 4 טריליון דולר השקעות הון ויחס של 1.5:1 בין CPU ל-GPU.
על רקע זה, הן אינטל (אינטל) והן Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) נהנות כרגע מ"ביקוש חזק בצורה מדהימה לשרתים", שמונע משילוב של התאוששות מחזורית אחרי כמה שנות חולשה פוסט-קורונה, יחד עם "עדכון חד כלפי מעלה" בביקוש שנקשר לצרכים של AI מבוסס סוכנים. שתי החברות נהנות מהמגמה הזו.
עם זאת, מעניין לראות שהשתיים שונות גם בתגובה שלהן וגם במודעות שלהן לפוטנציאל של AI מבוסס סוכנים להאיץ את הביקוש ל-CPU. אינטל נראתה לא מוכנה במידה רבה. ביולי שעבר היא מכרה ציוד שהיא חשבה שהוא עודף, מתוך הנחה שהביקוש יישאר חלש. אחר כך נתפסה לא מוכנה לגל העלייה בביקוש בהמשך השנה, מה שחייב אותה להילחם על הגדלת כושר הייצור וגרם לחוסרים ברבעון הראשון. כעת ננקטים צעדים מתקנים.
לעומת זאת, AMD פעלה מוקדם יותר כדי להבטיח כושר ייצור, וקצב העלייה הרציף בנתח השוק שלה ב-x86 הואץ ברבעון הראשון, בזמן שאינטל התמודדה עם מגבלות היצע. עם זאת, רזגון מציין שגם אינטל הרוויחה מהרקע של ביקוש חזק במיוחד, עד כדי כך שהחברה הצליחה למכור רכיבים שכבר נמחקו והניחו שהושלכו, משום שלקוחות היו מוכנים לקנות כמעט כל היצע זמין.
במקביל, ביום האנליסטים של AMD בנובמבר, החברה הציגה תחזית TAM של כ-60 מיליארד דולר ל-CPU עד 2030, על בסיס הצמיחה של AI מבוסס סוכנים. אבל רזגון סבור ש"הקצב והמסלול" של ההתרחבות של השוק כנראה עלו גם על הציפיות של AMD, מאחר שהחברה הכפילה את המספר הזה ל-120 מיליארד דולר בשיחת דוח הרבעון הראשון במאי.
רזגון מוסיף ש-AMD נהנית לא רק מתנאי ביקוש חיוביים, אלא גם מ"המיצוב התחרותי" שלה. היא ממשיכה להגדיל נתח שוק בזכות פורטפוליו מוצרים חזק יותר, בעוד אינטל מצפה לצמצם את הפער בשנים הקרובות עם השקת Coral Rapids, אך מודה שההיצע הנוכחי שלה "משאיר מקום לשיפור".
בשורה התחתונה, רזגון העלה את מחיר היעד שלו לאינטל מ-65 ל-100 דולר, אם כי מחיר זה עדיין נמוך ב-16% ממחיר המניה הנוכחי. ההמלצה של רזגון נשארת תשואת שוק (כלומר, החזק). (כדי לראות את הרקורד של רזגון, לחצו כאן)
רוב עמיתיו של רזגון מסכימים עם ההערכה הזו. על בסיס שילוב של 25 המלצות החזק, 11 המלצות קנייה ו-2 המלצות מכירה, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא החזק. מחיר היעד הממוצע, 92.53 דולר, מצביע על ירידה של 22% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית אינטל)
עבור AMD, מחיר היעד החדש של רזגון עומד על 600 דולר (לעומת 525 דולר קודם), מה שמשקף להערכתו עלייה של 18% במניה בחודשים הקרובים. רזגון משאיר על כנה את המלצת ה-תשואת יתר (קנייה) שלו.
גם כאן, רוב האנליסטים באותו קו מחשבה. דירוג הקונצנזוס למניה הוא קנייה חזקה (קנייה חזקה), על בסיס 28 המלצות קנייה ו-7 המלצות החזק. עם זאת, מחיר היעד הממוצע, 491.27 דולר, נמוך כעת ב-3.5% ממחיר המניה הנוכחי. לאור זאת, שימו לב לאפשרות להעלאות נוספות במחירי היעד בקרוב. (ראו תחזית מניית AMD)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.