המעבר של מטא (מטא) לענן ולשבבים מותאמים אישית מחזק את התזה החיובית
- מטא פלטפורמס מחזקת את התזה החיובית באמצעות שבבי AI מותאמים אישית, פתיחת מודלים בתשלום ובחינת פעילות ענן שתשכיר קיבולת מחשוב עודפת ותיצור מקורות הכנסה חדשים מעבר לפרסום.
- לקראת דוח הרבעון השני, החברה מציגה תחזית הכנסות חזקה, שיפור מתמשך בפרסום מבוסס AI ותמחור שמוצג כנמוך יחסית, בעוד שוול סטריט מעניקה למניית מטא דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע שמשקף אפסייד של כ-24%.
מטא פלטפורמס (מטא) מחזקת את התזה החיובית בזכות המעבר שלה לענן והשבבים המותאמים אישית, לדעתי. השוק עדיין נוטה להתייחס לתוכנית התשתיות של מטא פלטפורמס בעיקר כאיום על תזרים המזומנים החופשי. אבל יש כאן הרבה יותר, כולל פיתוח שבבים עצמיים ופתיחת גישה בתשלום למודלים שלה.
חברת הטכנולוגיה החברתית בוחנת גם פעילות ענן סביב הקיבולת שהיא ממילא צריכה. זה נותן לרווחים כמה מנועי צמיחה נוספים מעבר לעסקי הפרסום המרכזיים. לכן אני נשאר חיובי על מטא גם אחרי הראלי החזק של השבוע שעבר.
המעבר בתשתיות יוצר מקור הכנסות חדש
המהלך האחרון של מטא פלטפורמס בתשתיות, שבמסגרתו היא משכירה את קיבולת מרכזי הנתונים האדירה שלה, יוצר מקור הכנסות חדש שנראה כי השוק מפספס. ביקורת קבועה ברבעונים האחרונים הייתה שמטא פלטפורמס מוציאה יותר מדי על חומרת AI שלא מייצרת הכנסות. עם זאת, לדעתי התזה השלילית איבדה מאמינותה אחרי הידיעה שמטא פלטפורמס משיקה שבב AI קנייני בעיצוב מותאם אישית בספטמבר 2026.
ההשקה הזו של השבב, שקיבל את שם הקוד Iris, פותחה בתיאום עמוק עם ברודקום (AVGO) ועם Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM). מפת הדרכים נועדה להכפיל את סך קיבולת המחשוב של מטא פלטפורמס מ-7 ג'יגה-ואט השנה ל-14 ג'יגה-ואט מדהימים בשנה הבאה. כך היא תוכל להשתחרר מהתלות המלאה בשרשראות אספקה של יחידות עיבוד גרפי (GPU) מצד שלישי.
באמצעות פריסה של חומרה מותאמת אישית, מטא פלטפורמס אמורה להיות מסוגלת להרחיב את שולי הרווח התפעוליים הפנימיים שלה ולהפחית את עלויות התפעול ארוכות הטווח של מרכזי הנתונים. החברה גם מנצלת את ההתרחבות הזו בחומרה כדי לבנות יחידת פעילות של מחשוב ענן, שאמורה להפוך לקו הכנסות חדש עם שולי רווח גבוהים. כדי להימנע מכך שאשכולות המחשוב הגדולים שלה יישארו בתפוסה חלקית בשעות פעילות חלשות, מטא פלטפורמס מתכננת להשכיר את עודף קיבולת המחשוב שלה ישירות למפתחים חיצוניים ולסטארט-אפים בתחום ה-AI הארגוני.
לדעתי, אסטרטגיית ה"ניאו-קלאוד" הזו תוביל את מטא פלטפורמס לאתגר ישירות ספקיות ענן ענקיות אחרות, כמו אמזון Web Services (אמזון), וגם שחקניות מתמחות כמו CoreWeave (CRWV). אם מטא פלטפורמס תצליח להפוך את הוצאות התשתית שלה למנוע מסחרי פעיל שמייצר הכנסות, היא תבטל לחלוטין את התזה השלילית שמבוססת על הוצאות הוניות. שריפת המזומנים המדאיגה ולכאורה הלא מוגבלת שלה תיתפס פתאום כמנוע מזומנים B2B שניתן להרחיב, ותפתח קטגוריית הכנסות נוספת מעבר לפרסום ול-Realty Labs.
תצוגה מקדימה לרבעון השני של מטא פלטפורמס
מטא פלטפורמס תדווח על התוצאות שלה ב-29 ביולי, והמשקיעים יעקבו מקרוב אחרי התחזית שלה להוצאות הוניות. הדוח הזה יהיה המבחן הקריטי הראשון של התוכנית המעודכנת של מטא פלטפורמס. אחרי רבעון ראשון בולט שבו הרווחים עקפו בבירור את הציפיות, מטא פלטפורמס פרסמה תחזית הכנסות בטוחה לרבעון השני של 58 עד 61 מיליארד דולר. קונצנזוס וול סטריט עומד כרגע על הכנסות של 60.3 מיליארד דולר, מה שמשקף צמיחה חזקה של 27% בשורה העליונה.
קונצנזוס הרווח למניה (EPS) עומד על 7.49 דולר, מה שמרמז על עלייה שנתית של 5% בלבד. עם זאת, וול סטריט הייתה היסטורית שמרנית מאוד בהערכות השורה התחתונה של מטא פלטפורמס, ולכן תוצאה חזקה לא תפתיע אותי.
אני גם אעקוב אם אינסטגרם תוכל לשמור על המומנטום האחרון שלה שמונע על ידי AI. דירוג משופר העלה את זמן השימוש ב-Reels ב-10% ברבעון הראשון, בזמן שזמן הצפייה בווידאו בפייסבוק עלה ביותר מ-8% ברחבי העולם. מטא פלטפורמס גם כבר החלה לגבות תשלום על חלק מהפעילות הזו. Muse Spark 1.1 זמין דרך ממשק ה-API בתשלום שלה, ו- מטא One AI מוצע במנויים במחיר של 7.99 ו-19.99 דולר לחודש. אני עדיין לא מצפה שאחד מהמוצרים האלה ישפיע באופן נראה לעין על הרווחים.
לעת עתה, אני בעיקר רוצה לראות אם מטא פלטפורמס יכולה לגרום ללקוחות לשלם על AI מחוץ לעסקי הפרסום, בזמן שהאפליקציות המרכזיות ממשיכות לכסות את עלות ההתרחבות.
ההתאוששות עדיין נראית זולה
גם אחרי ההתאוששות האחרונה, מניית מטא עדיין נראית לי זולה. כיום, מטא פלטפורמס נסחרת בערך במכפיל 21 על קונצנזוס ה-EPS המנורמל לשנת 2026 שעומד על 31.94 דולר, ובמכפיל 18 על התחזית ל-2027 שעומדת על 36.33 דולר. זה רחוק מלהיות מכפיל מתאים לחברה שההכנסות שלה צמחו ב-33% ברבעון האחרון.
למעשה, אני חושב שהשוק ממש ממעיט בהערכת מטא פלטפורמס. נכון שהסיכויים להתרחבות המתמשכת והיקרה עדיין ספקולטיביים, אבל ה-AI כבר בא לידי ביטוי בנתוני הפרסום. ברבעון הראשון, מטא פלטפורמס אמרה ששדרוגים למערכות Lattice ו-GEM שלה הגדילו את שיעורי ההמרה במודעות מסוג landing-page-view ביותר מ-6%. מודל הדירוג האדפטיבי שלה העלה את שיעורי ההמרה מחוץ לפלטפורמה ב-1.6% על פני משטחי הפעילות המרכזיים של פייסבוק ואינסטגרם.
בנוסף, יותר משמונה מיליון מפרסמים משתמשים כיום לפחות בכלי קריאייטיב אחד של AI יוצר, כאשר משתמשים בכלי יצירת וידאו ראו שיפור של יותר מ-3% בשיעורי ההמרה בבדיקות.
יש כמובן גם כמה סיכונים שכדאי לציין. למשל, מטא פלטפורמס עלולה להמשיך להוציא כסף לפני שהביקוש יצדיק זאת לאורך זמן, והפחת הקשור לכל התשתיות האלה עלול ללחוץ על שולי הרווח בהמשך. גם פעילות ענן תביא איתה אתגרים משלה, במיוחד אם התמחור יהפוך לתחרותי לפני שמטא פלטפורמס תבנה קנה מידה מספיק. הרגולציה בארה"ב ובאירופה נשארת גם היא סוגיה נוספת.
ובכל זאת, ה-AI כבר מסייע לעסקי הפרסום המרכזיים, בעוד ששבבים מותאמים אישית, מודלים בתשלום, מנויים והכנסות אפשריות מענן מעניקים למטא פלטפורמס כמה מסלולי צמיחה נוספים. במכפיל של בערך 18 על רווחי השנה הבאה, אני עדיין חושב שהאפסייד מצדיק את הסיכונים האלה.
האם מטא היא קנייה, מכירה או החזק?
מניית מטא פלטפורמס נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט, על בסיס 35 דירוגי קנייה וחמישה דירוגי החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של מטא שעומד על 811.69 דולר משקף פוטנציאל אפסייד של כ-24% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
לדעתי, התזה החיובית לגבי מטא פלטפורמס נשארת בתוקף, משום שהחברה כבר לא מבקשת מהמשקיעים לממן AI רק על בסיס אמונה. ברור שדירוג טוב יותר וכלי פרסום משפרים מעורבות והמרות. במקביל, שבבים מותאמים אישית, מודלים בתשלום, מנויים וזרוע ענן מרחיבים משמעותית את פוטנציאל התשואה. ברמת התמחור הנוכחית, אמשיך לקנות מניות, שכן מרווח הביטחון נראה רחב. התשואות הכוללות מהתרחבות אפשרית במכפיל עשויות לייצר תשואות משמעותיות בהמשך.