SpaceX (SPCX) יכולה להפוך את הרבעון השני של ג׳יי פי מורגן (JPM) לטוב אפילו יותר
- הנפקת הענק של SpaceX צפויה לחזק משמעותית את הכנסות העמלות של ג׳יי פי מורגן ברבעון השני של 2026, לצד תמיכה נוספת מהפרשות אשראי שמרניות יותר ומעמלות חזקות בתחום ניהול הנכסים.
- למרות סיכוי טוב שג׳יי פי מורגן תעקוף את תחזיות הרווח ברבעון השני ותיהנה מעלייה קצרת טווח במניה, ההמלצה הכוללת נותרת החזק בגלל פוטנציאל מוגבל לצמיחת רווח למניה בטווח הבינוני והארוך.
ג׳יי פי מורגן (JPM) נראית בדרך לרבעון שני חזק, כאשר הכנסות העמלות שלה ברבעון השני של 2026 צפויות לקבל דחיפה גדולה מההנפקה הראשונית לציבור (IPO) ההיסטורית ושוברת השיאים של SpaceX (SPCX). יחד עם הפרשות שמרניות יותר ועמלות גבוהות יותר מניהול נכסים, אני מאמין שהבנק יוכל לעקוף את תחזיות הרווח למניה (EPS) לרבעון השני של 2026, שעומדות על 5.61 דולר. מניית ג׳יי פי מורגן (JPM) פיגרה עד כה ב-2026 אחרי מדד S&P 500 (SPX), עם עלייה קטנה של אחוזים בודדים.
למרות שתוצאות חזקות ברבעון השני עשויות להוביל לעלייה בטווח הקצר במניית JPM, הדירוג הכולל שלי למניה הוא החזק, שכן הבנק הגדול ביותר בארה"ב צפוי כנראה לפגר אחרי מתחריו בצמיחת הרווח למניה בטווח הבינוני עד הארוך. זה קורה משום ש-JPM כבר משקפת חלק גדול מהרוויחות ארוכת הטווח, ולכן נותר מרחב מוגבל לשיפור מבני ביעילות או במדדי רווחיות אחרים.
הנפקת SpaceX צפויה לחזק את תוצאות הרבעון השני של 2026
JPM פעל כחתם מוביל בהנפקת השיא של SpaceX, שגייסה 85.7 מיליארד דולר, הרבה מעבר לסכום שהיה צפוי במקור. זה קרה לאחר מימוש אופציית הגרין-שו, סעיף שמאפשר להגדיל את גודל ההנפקה לעומת התוכנית המקורית בהתאם להסכם החיתום, כדי לענות על ביקוש חזק. ההנפקה המוצלחת של SpaceX תאפשר ל-JPM לגרוף עמלות משמעותיות, ולחזק את הביצועים של מגזר הבנקאות המסחרית וההשקעות.
בנקי השקעות כמו JPM ממלאים תפקיד מרכזי בבניית הנפקות, עם אחריות שנעה מתמחור ההנפקה, דרך איסוף הזמנות מקונים פוטנציאליים, ועד אספקת שירותי מחקר לאחר ההנפקה. אמנם קשה להעריך את הסכום המדויק של הכנסות העמלות, אך דיווחים קודמים הצביעו על כך ש-SpaceX תשלם לבנקי ההשקעות 0.75% או פחות מהסכום שגויס. אני מעריך שזה מביא את סך מאגר העמלות לטווח של 0.5–0.6 מיליארד דולר, כאשר JPM צפוי לקבל את החלק הגדול ביותר בזכות תפקידו כחתם מוביל.
מגזר הבנקאות לצרכנים ולקהילות של JPM צפוי גם הוא ליהנות מרקע מאקרו-כלכלי נוח בארה"ב, כאשר ההפרשות של JPM משקפות שיעור אבטלה של 4.3% ברבעון השני של 2026, נתון שמרני מעט יותר מה-4.2% שדווח בדוח התעסוקה של יוני 2026. סביר להניח שזה יביא לכך שלא תהיה עלייה מהותית בהפרשות להפסדי אשראי, שיפור לעומת הרבעון הראשון של 2026, שבו JPM רשמה תוספת להפרשות של 191 מיליון דולר.
גם סביבת השוק נשארת תומכת עבור מגזר הפעילות השלישי של JPM, ניהול נכסים ועושר, שבו אני מצפה להמשך זרימות לנכסים המנוהלים ולצמיחה חזקה בהכנסות מעמלות, בזכות שיאים חדשים במניות הגלובליות במחצית הראשונה של 2026. בקיצור, כל שלושת מגזרי הפעילות של JPM נהנים מסביבת שוק תומכת, מה שמציב את הבנק בעמדה חזקה לקראת דוח הרבעון השני של 2026.
ציפיות לקראת הדוח
על רקע התמונה החיובית הזו לעסקי JPM, האנליסטים מצפים שהבנק יציג רווח של 5.61 דולר למניה כאשר יפרסם את הדוח ב-14 ביולי 2026. זה ישקף עלייה של 7% לעומת 5.24 דולר למניה שדווחו ברבעון השני של 2025. מאחר שמספר המניות הקיימות ירד בכמעט 4% משנה לשנה ברבעון הראשון של 2026, אני חושב שעלייה של 7% ברווח למניה היא הנחה שמרנית. זה נכון במיוחד כשמביאים בחשבון ש-JPM רשמה תוספת משמעותית של 439 מיליון דולר לרזרבות ברבעון השני של 2025, מה שסביר להניח שהבנק לא יעשה הפעם, כפי שהוסבר בחלק הקודם.
בסך הכול, אני לא רואה סימני אזהרה משמעותיים בנוגע לתוצאות הרבעון השני של 2026 של JPM, ולכן סביר שהבנק יציג תוצאה טובה מהערכת האנליסטים שעומדת על 5.61 דולר למניה.
הערכת השווי של JPM
JPM נסחרת במכפיל רווח של כ-16 על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים של 20.88 דולר למניה, דיסקאונט לעומת מכפיל הרווח ההיסטורי של 16.7 של מגזר הפיננסים הרחב בארה"ב. מאחר שהאנליסטים צופים עלייה של אחוזים בודדים עד גבוהים ברווח למניה גם ב-2026 וגם ב-2027, אפשר לומר שהביצועים החלשים של המניה מתחילת השנה אולי פתחו הזדמנות קנייה בטווח הקצר במניית JPM.
עם זאת, אני מזהיר ש-JPM כבר נהנית מרווחיות חזקה, כפי שמעיד שיעור תשואה על ההון המוחשי המשותף (ROTCE) של 23% ברבעון הראשון של 2026. לכן, אני חושב של-JPM יש הזדמנות מוגבלת לשפר באופן משמעותי את יצירת הרווחים הבסיסית. לעומת זאת, מתחרות גדולות כמו סיטיגרופ (C) עשויות להציג ROTCE גבוה יותר בטווח הבינוני, מה שיוביל לצמיחה מהירה יותר ברווח למניה ביחס ל-JPM.
לסיכום, אני מאמין ש-JPM ככל הנראה תעקוף את תחזיות הרווח לרבעון השני של 2026, מה שבשילוב עם ביצועי המניה החלשים לאחרונה עשוי להביא לעלייה קצרת טווח במניה. עם זאת, הרווחיות החזקה ממילא של JPM צפויה להוביל לצמיחה מתונה ברווח למניה בטווח הבינוני עד הארוך, ולכן מוצדקת גישה ניטרלית יותר. לכן, הדירוג הכולל שלי ל-JPM הוא החזק.
מה אומרת וול סטריט
במעבר לוול סטריט, ג׳יי פי מורגן מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה בהתבסס על שמונה המלצות קנייה ושבע המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. ראוי לציין שאף אנליסט לא מדרג את מניית JPM כהמלצת מכירה. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע של מניית ג׳יי פי מורגן עומד על 344.85 דולר, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה של כ-3% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
מניית JPM רשמה עד כה ב-2026 עלייה מתונה של אחוזים בודדים, אך פיגרה אחרי מדד S&P 500. זה קורה למרות ש-JPM נסחרת בדיסקאונט קל במכפיל הרווח ההיסטורי ביחס למגזר הפיננסים הכולל בארה"ב, ככל הנראה בשל חששות מצמיחה מוגבלת ברווח למניה בטווח הבינוני עד הארוך, כתוצאה מהרווחיות החזקה ממילא של JPM.
בטווח הקצר, מניית JPM עדיין עשויה להגיב בחיוב לעקיפה אפשרית של תחזיות הרווח ברבעון השני של 2026, שכן מגזרי הפעילות של JPM אמורים ליהנות מהנפקת SpaceX, מהפרשות שמרניות על רקע שיעור אבטלה נמוך בארה"ב, ומשיאים חדשים בשוקי המניות הגלובליים במחצית הראשונה של 2026.
למרות הזדמנות הקנייה בטווח הקצר, הדירוג הכולל שלי ל-JPM הוא החזק, עמדה מעט יותר שלילית מדירוג הקנייה המתונה שמייחסים למניה אנליסטים בוול סטריט.