אנבידיה או מיקרון: גולדמן זאקס בוחרת את מניית ה-AI המובילה לקנייה
- גולדמן זאקס רואה באנבידיה את מניית ה-AI המועדפת: האנליסט ג׳יימס שניידר מעניק למניית אנבידיה המלצת קנייה עם מחיר יעד של 285 דולר (אפסייד של כ-48%), ומדגיש את שליטתה בשוק שבבי ה-AI, האקוסיסטם התוכנתי שלה, הצמיחה האדירה בהכנסות והרווחים, וציפייה להמשך עלייה בהשקעות הענן ובשיפור הקצאת ההון לחיזוק אמון המשקיעים.
- מיקרון נהנית מביקוש חזק לזיכרון ו-HBM בעולם ה-AI והציגה דוחות מרשימים במיוחד, אך שניידר שומר על המלצה ניטרלית עם מחיר יעד של 1,100 דולר בשל החשש מהמחזוריות בתעשיית הזיכרון ומהגדלת היצע עתידית ב-HBM; למרות זאת, שאר האנליסטים מדרגים את מיקרון ב׳קנייה חזקה׳ עם אפסייד ממוצע של כ-26%.
בינה מלאכותית (AI) מניעה אחד ממחזורי ההשקעות בתשתיות הגדולים ביותר שראתה תעשיית הטכנולוגיה אי פעם. בזמן שחברות ממהרות לבנות ולפרוס מודלים מתקדמים של AI, הביקוש מזנק לשבבים, ציוד רשת, זיכרון, אחסון ותוכנה שנדרשים כדי לתמוך בעומסי העבודה האלה.
על פי חברת המחקר Grand View Research, שוק תשתיות ה-AI העולמי הוערך ב-35.42 מיליארד דולר בשנת 2023, וצפוי להגיע ל-223.45 מיליארד דולר עד 2030. זה מייצג שיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 30.4% בשנים 2024 עד 2030.
ציפיות הצמיחה האלה נתמכות גם על ידי מה שאנליסטים של גולדמן זאקס רואים בשטח.
״הביקוש לתשתיות AI מצד ענקיות הענן (Hyperscalers) נותר חזק, עם המשך התחזקות כוח התמחור במרכזי הנתונים״, כתבו האנליסטים. ״במקביל, השימוש הנרחב של חברות (Enterprise) ב-AI והביקוש לתשתיות עדיין בתחילת דרכם, אך קיים אופטימיות גוברת לגבי צמיחה עתידית.״
השם הגדול ביותר בתחום תשתיות ה-AI הוא ללא ספק אנבידיה (אנבידיה), בעוד מיקרון (מיקרון) הפכה לאחד הכוכבים העולים בסקטור. אנבידיה מספקת את ה-GPU-ים ופלטפורמות המחשוב המואץ שמניעים אימון והסקה של מודלי AI, בעוד שמיקרון מספקת את זיכרון הפס-רחב (HBM) וטכנולוגיות האחסון שנדרשות כדי להזין את המערכות האלה בנתונים.
עם זאת, עבור האנליסט של גולדמן זאקס ג׳יימס שניידר, רק אחת מהן מציעה כיום ערך אמיתי ברמות המחיר הנוכחיות. אז בואו נבדוק מה כל אחת מהן מביאה לשולחן ה-AI ונראה איזו מניה יוצאת מעל כולן.
אנבידיה
נתחיל עם אנבידיה, החברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם, ושם שהוא כמעט שם נרדף לעליית ה-AI.
החברה היא ללא עוררין ״מלכת שבבי ה-AI״, ולא יהיה מוגזם לומר שהיא מהווה את הבסיס לתשתית ה-AI המודרנית. אנבידיה התחילה כחברת עיבוד גרפי, ששירתה בעיקר את תחום הגיימינג והמחשוב הגרפי. אבל עם הזמן היא התפתחה לספקית המרכזית של שבבי ביצועים גבוהים שמאפשרים אימון והסקה בקנה מידה גדול של מודלי AI. ה-GPU-ים שלה הפכו לחומרה ברירת המחדל לאימון מודלי Deep Learning.
אבל למרות שהחברה בניהולו של ג׳נסן הואנג מזוהה מאוד עם GPU-ים, כאשר השבבים שלה נחשבים מהטובים בשוק ומחזיקים בנתח של מעל 80% מהשוק, מה שבאמת מבדל אותה הוא האקוסיסטם שלה: תוכנה, כלים, ספריות ומשאבים למפתחים. כל אלה יוצרים עלויות מעבר גבוהות עבור הלקוחות ומחזקים את הפוזיציה התחרותית שלה.
המעמד הדומיננטי של החברה במערכת האקולוגית של ה-AI הוביל לצמיחה אדירה בהכנסות וברווחים. וזה ממשיך גם היום, למרות גודלה העצום. ברבעון הפיסקלי הראשון, ההכנסות הסתכמו ב-81.62 מיליארד דולר, עלייה של 85.2% לעומת השנה שעברה, ומעל הציפיות ב-2.65 מיליארד דולר. הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים שברו שיא והגיעו ל-75.2 מיליארד דולר, עלייה של 92% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. במקביל, הרווח המתואם למניה (EPS) הגיע ל-1.87 דולר, גבוה ב-0.10 דולר מהתחזיות. קדימה, החברה צופה לרבעון הפיסקלי השני הכנסות של 91 מיליארד דולר, פלוס מינוס 2%, לעומת צפי קונצנזוס של 86.95 מיליארד דולר.
מעניין שלמרות שאנבידיה עדיין היא השם הגדול ביותר בשוק, מנייתה פיגרה לאחרונה אחרי רבות מהחברות האחרות בתחום השבבים. בתור החברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם, נדרש כיום היקף הון גדול בהרבה, ולחץ קנייה מוסדי חזק יותר, כדי להזיז משמעותית את מחיר המניה, בהשוואה למתחרות הקטנות יותר.
עם זאת, ג׳יימס שניידר מגולדמן זאקס, שנחשב לאחד מ-2% האנליסטים המובילים בוול סטריט, סבור שהמצב הזה עומד להשתנות בקרוב.
״אנו רואים מסלול ברור יותר עבור המניה להכות את ביצועי השוק בחודשים הקרובים, המונע על ידי שני גורמים מרכזיים. ראשית, אנו מצפים להפתעה חיובית כלפי מעלה בתחזיות ה-CapEx (הוצאות ההון) של ענקיות הענן, שלדעתנו הופכות ליותר ויותר בנות-קיימא, כיוון שאנבידיה מובילה להפחתה שנתית של מעל 70% בעלות ל-Token, בזמן שמחירי ה-Token מתייצבים או עולים – מה שאמור לשפר את כלכלת היחידות ואת המרווחים עבור לקוחות אנבידיה. שנית, אנו מאמינים ששיפור הקצאת ההון של אנבידיה (הגדלת האישור לרכישות עצמיות ב-80 מיליארד דולר ודיבידנד גבוה יותר) אמור להגדיל את אמון המשקיעים במחויבות החברה לאזן בין חדשנות מוצר והשקעות באקוסיסטם לבין החזר לבעלי המניות״, הסביר האנליסט בדירוג 5 כוכבים.
בהתאם לכך, שניידר מדרג את מניית אנבידיה בהמלצת קנייה, כאשר מחיר היעד שלו, 285 דולר, מצביע על תשואה פוטנציאלית של 48% בשנה. (כדי לראות את היסטוריית ההמלצות של שניידר, לחצו כאן)
כמעט כל עמיתיו של שניידר מסכימים עם התזה הזו. למעט המלצת החזק אחת, כל 36 הסקירות האחרונות חיוביות, מה שהופך את דעת הקונצנזוס ל׳קנייה חזקה׳. במחיר יעד ממוצע של 309.33 דולר, האנליסטים רואים אפסייד של כ-61% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית אנבידיה)
מיקרון
הבא בתור היא מיקרון, אחת ממניות ה-AI הלוהטות ביותר בשוק השנה. יצרנית שבבי הזיכרון נהנית מאוד מבום תשתיות ה-AI. הביקוש המזנק וכוח התמחור החזק יותר סייעו לדחוף את המניה לעלייה של 807% בשנה האחרונה.
המעמד החדש של מיקרון עומד בניגוד לאופן שבו נתפסה בדרך כלל. היסטורית, היא מוכרת בעיקר כספקית זיכרון מחזורית, שחושפת את המשקיעים לעליות ולירידות של תמחור דמוי-סחורה בשוקי ה-DRAM וה-NAND. אולם המעבר לכיוון AI שינה באופן משמעותי את פרופיל הביקוש לזיכרון ולאחסון, במיוחד מאחר שעומסי עבודה של AI דורשים רוחב פס גבוה בהרבה, קיבולת גדולה יותר, וביצועים יציבים יותר מאשר יישומי מחשוב מסורתיים.
המעבר הזה שינה את מעמדה של מיקרון בתוך ״ערימת״ (Stack) תשתיות ה-AI. זיכרון פס-רחב (HBM) ופתרונות DRAM מתקדמים הפכו קריטיים יותר ויותר לאימון מודלים גדולים ולהסקה בהיקף רחב, כאשר לעיתים תנועת הנתונים חשובה לא פחות מעצמת העיבוד עצמה. כתוצאה מכך, מיקרון כבר אינה נתפסת רק כחברה מחזורית, אלא כמוטבת מבנית של הביקוש המתמשך המונע על ידי AI.
הראלי האדיר במניית מיקרון נשען על סדרת דוחות חזקים מאוד, אך אפילו על הרקע הזה, תוצאות הרבעון הפיסקלי השלישי האחרונות שלה הצליחו להדהים את וול סטריט.
ההכנסות הסתכמו ב-41.46 מיליארד דולר, עלייה של 345.8% לעומת השנה שעברה, ומעל הציפיות ב-6.21 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה הגיע ל-25.11 דולר, מעל תחזיות האנליסטים ב-4.83 דולר. קדימה, לרבעון הרביעי, ההכנסות צפויות לנוע בין 49 ל-51 מיליארד דולר, הרבה מעל תחזית השוק ל-43.58 מיליארד דולר, בעוד שהרווח המתואם למניה צפוי לנוע בין 30 ל-32 דולר, גבוה משמעותית מצפי הקונצנזוס ל-25.72 דולר.
בעוד משקיעים רבים בשוק סבורים ש-AI הוא ״משנה משחק״ עבור יצרנית הזיכרון, שניידר מגולדמן עדיין חושב שהאופי המחזורי של התעשייה מצדיק גישה זהירה לטווח ארוך.
״שוקי ה-DRAM וה-NAND עדיין בריאים מאוד – מה שאמור להמשיך לספק רוח גבית לעסקי מיקרון. בנוסף, אנו רואים את הגילוי הנוסף של החברה לגבי הסכמי הלקוחות שלה כנקודה חיובית משמעותית, שצריכה לחזק את יציבות הרווחים לאורך מחזור הפעילות. עם זאת, אנו רואים סיכון פוטנציאלי להאטה במגמת העלייה במחירי HBM ב-2027, לנוכח הצפי להוספת היצע משמעותית ב-2027 וב-2028, מה שמשאיר אותנו כרגע בנקודת מבט ניטרלית. נוכל לשקול להיות חיוביים יותר על המניה אם נראה המשך משמעת בצמיחת ההיצע בכל התעשייה בטווח הארוך, או אם נראה הוכחות נוספות להסכמי לקוחות שיכולים לחזק עוד את רצפת המחירים (Floor Pricing) בכל העסק״, ציין שניידר.
ההמלצה הנייטרלית (ניטרלי) של שניידר מגובה במחיר יעד של 1,100 דולר, מה שמרמז שהמניה צפויה לנוע בטווח מסוים בתקופה הקרובה.
עם זאת, האנליסט מגולדמן עומד לבדו בעמדה הזו. כל 28 האנליסטים האחרים שעוקבים אחרי מיקרון הם שוורים, מה שהופך באופן טבעי את דירוג הקונצנזוס ל׳קנייה חזקה׳. לפי התחזיות, המניה צפויה להניב תשואה של 26% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 1,526.67 דולר. (ראו תחזית מניית מיקרון)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לצורכי מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.