אנבידיה או AMD: המיליארדר סטיב כהן פותח את הפנקס עבור מניית AI מובילה אחת
- סטיב כהן צמצם ברבעון הראשון את הפוזיציה שלו באנבידיה בכ-25% למרות דוחות חזקים מאוד ואקוסיסטם AI מוביל, בין היתר על רקע רף ציפיות גבוה מאוד מהמניה, בעוד שרוב האנליסטים עדיין מעניקים לה דירוג קנייה חזקה ואפסייד דו-ספרתי במחיר היעד הממוצע.
- כהן הגדיל באותו רבעון את ההחזקה שלו ב-AMD ב-160% על רקע צמיחה מהירה בעסקי מרכזי הנתונים, ביקוש גובר ל-CPU ו-GPU ל-AI והערכות אנליסטים לאפסייד משמעותי בטווח הארוך, אם כי מחיר היעד הממוצע מצביע על אפסייד קצר-טווח מוגבל יותר.
הבום בתחום ה-AI שינה לחלוטין את הצמיחה של תעשיית השבבים, והפך את השבבים לבסיס של כלכלת המחשוב הגלובלית. ההשקעות במרכזי נתונים ל-AI זורמות היום בכל שכבות עולם השבבים – מ-GPUים ומאיצי AI ועד שבבי זיכרון HBM, שבבי תקשורת מתקדמים ואריזות שבבים מתקדמות.
זה פתח הזדמנויות השקעה גדולות, כי הביקוש לשבבי AI רק הולך וגובר, ומניות השבבים הפכו לחלק מהמניות עם הביצועים הטובים ביותר בשוק בשנים האחרונות.
משקיעי וול סטריט הגדולים ביותר מנצלים, כמובן, את המצב הזה. אחד מהם הוא המיליארדר סטיב כהן, מייסד Point72 Asset Management, קרן גידור שמנהלת נכסים (AUM) בהיקף של 40 מיליארד דולר.
הפורטפוליו של כהן כולל ענקיות כמו אנבידיה (אנבידיה) ו-Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD). אבל לאחרונה, המיליארדר הראה העדפה ברורה לאחת מהן על פני השנייה – הוא פתח את פנקס הצ'קים עבור מניית AI אחת, ובמקביל מכר חלק משמעותי מהאחרת.
לכן החלטנו לרדת לעומק העניין בשתיהן ולנסות להבין מה עומד מאחורי המהלכים האחרונים של כהן.
אנבידיה
אנבידיה צמחה למשהו ששוק ההון כמעט לא ראה בעבר. עם שווי שוק של 5.3 טריליון דולר, ענקית שבבי ה-AI שווה היום יותר משווי כל שוק המניות של מדינות כמו בריטניה, צרפת וגרמניה. רק מעט כלכלות לאומיות גדולות עדיין עולות בגודלן על אנבידיה.
במהלך השנים האחרונות, אנבידיה בנתה סביבת אקוסיסטם רחבה של מחשוב AI. היא כוללת GPUים, חומרת תקשורת, פלטפורמות תוכנה, מערכות AI וארכיטקטורות מלאות של מרכזי נתונים. שכבת התוכנה CUDA שלה ממשיכה להיות משולבת עמוק בתוך אקוסיסטם ה-AI, מה שנותן לאנבידיה יתרון משמעותי כשהחברות הטכנולוגיות ממהרות להטמיע מודלי AI גדולים ומתוחכמים יותר.
העמדה הזו נהיית אפילו חשובה יותר ככל שהתעשייה זזה לכיוון עומסי אינפרנס (Inference) עצומים ו"מפעלי AI" ענקיים שנבנים על ידי ענקיות ענן וממשלות. פלטפורמת Blackwell של אנבידיה נמצאת כיום בלב תהליך הבנייה הזה. הביקוש למערכות GB300 ולמתקני NVL72 ממשיך לעלות מצד ספקיות ענן ומפתחות מודלים מתקדמים. מוצרי תקשורת כמו NVLink, Ethernet Spectrum-X ו-InfiniBand Quantum-X הפכו גם הם לחיוניים, כשהאשכולות של ה-AI מתרחבים לעשרות אלפי GPUים.
במקביל, אנבידיה כבר עובדת על הדור הבא של תשתיות ה-AI. המנכ"ל ג'נסן הואנג הדגיש לאחרונה את הפלטפורמה הקרובה Vera Rubin, שצפויה להרחיב עוד יותר את מעמד אנבידיה בתחומי האינפרנס של AI והמחשוב המואץ. החברה נכנסת גם לעומק לתחומים כמו רובוטיקה, רכבים אוטונומיים, AI תעשייתי ותשתיות AI ריבוניות, ומרחיבה את אנבידיה הרבה מעבר לתפקיד המקורי שלה כמתכננת שבבים.
המומנטום הזה בא לידי ביטוי שוב בדוחות הרבעון הראשון הפיסקלי החדש של אנבידיה. ההכנסות עלו ב-85% משנה לשנה ל-81.62 מיליארד דולר, מעל הציפיות ב-2.65 מיליארד דולר. הכנסות מגזר מרכזי הנתונים הגיעו לשיא של 75.2 מיליארד דולר, עלייה של 92% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעיקר בזכות המשך החוזקה בהטמעת Blackwell. רווח מתואם למניה (EPS מתואם) עמד על 1.87 דולר, מעל תחזיות הקונצנזוס ב-0.10 דולר. אנבידיה צופה הכנסות של כ-91 מיליארד דולר ברבעון השני הפיסקלי, הרבה מעל ציפיות וול סטריט שעמדו על כ-87 מיליארד דולר.
במובן מסוים, אנבידיה הפכה כעת לקורבן של ההצלחה שלה עצמה. בגלל שהיא כזו מפלצת, רף ההפתעה שצריך כדי להרשים את השוק הפך לגבוה מאוד. כתוצאה מכך, דוחות חזקים כבר לא מספיקים לבדם כדי להביא לעליות חדות במיוחד במניה, כמו שהמשקיעים התרגלו לראות בעבר.
הרקע הזה יכול להסביר למה סטיב כהן צמצם את הפוזיציה שלו באנבידיה ברבעון הראשון. הוא מכר 2,402,596 מניות והקטין את ההחזקה שלו ב-25%.
המשקיע ג'ונתן וובר, שנמצא בין 2% המובילים של מקצועני המניות ב-TipRanks, הוא בין אלה שסבורים שהדוח הרבעוני האחרון של אנבידיה חיזק את העוצמה ארוכת הטווח של החברה. יחד עם זאת, זה לא אומר אוטומטית שהמניה היא קנייה מובהקת אחרי הריצה האדירה שלה.
"התוצאות של אנבידיה נראו די טובות בסך הכול, אבל זה לא ממש הפתיע – החברה בדרך כלל עולה על הציפיות," אמר המשקיע בדירוג 5 כוכבים. "קצב הצמיחה של ההכנסות האיץ, שזה מעולה, בעוד שהמרווחים נראים כאילו פחות או יותר התייצבו – זה לא מצוין, אבל סביר. האם זה הופך את אנבידיה לקנייה?… לכן אני מאמין שמשקיעים יכולים להשיג תשואה יפה בטווח של כמה שנים אם הם מחזיקים באנבידיה ואם בום ה-AI יימשך. אבל אני חושב שעכשיו זה לא הזמן האידיאלי להיכנס או להגדיל פוזיציה – הזדמנויות קנייה טובות יותר יכולות להופיע, כמו שקרה מדי פעם בעבר."
בהתאם לכך, וובר מעניק למניה דירוג החזק (כלומר, ניטרלי). (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של וובר, לחצו כאן)
עם זאת, רוב האנליסטים בוול סטריט עדיין עומדים בצורה ברורה לצד אנבידיה. על בסיס שילוב של 40 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת והמלצת מכירה אחת, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע, 299.97 דולר, מצביע על תשואה פוטנציאלית של 36% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו אנבידיה stock forecast)
AMD
אנבידיה עדיין נותרה המלך הבלתי מעורער של שבבי ה-AI, אבל כמה חברות עובדות קשה כדי לצמצם את הפער, ואחת הבולטות שבהן היא AMD. אנבידיה אמנם קיבלה את יתרון הראשונים בפרדיגמה החדשה שמונעת על ידי AI, כשהייתה מהירה יותר בהסבת החומרה שלה לעומסי עבודה של AI, בעוד AMD פיגרה בעומק אקוסיסטם התוכנה ובהתאמות ספציפיות ל-AI. אבל היום היא סוגרת את הפער.
עסק מרכזי הנתונים שלה צומח במהירות, נתמך בביקוש חזק לסדרת MI300 ובציפיות סביב מאיצי ה-AI מהדור הבא, MI400, שנחשבים כיכולים להתחרות ברצינות בהיצע של אנבידיה. החברה גם חותמת על עסקאות משמעותיות, כולל שיתופי פעולה עם מטא ו-OpenAI.
במקביל, העלייה של AI "סוכני" (agentic AI) הייתה בוננזה עצומה לעסק ה-CPU המרכזי של AMD. סוכני AI מסתמכים יותר על תיאום, קבלת החלטות והעברת נתונים, ופחות על חישובים מספריים טהורים. לכן התעשייה רואה ביקוש חזק יותר ל-CPUים. אימון AI גנרטיבי מסורתי עדיין נשען בעיקר על GPUים, אבל תהליכי עבודה מבוססי סוכנים דורשים מערכות מאוזנות יותר. זה משנה את היחס בין GPU ל-CPU מ-8 ל-1 או 4 ל-1 לכיוון יחסים קרובים יותר ל-1 ל-1, ומייצר ביקוש עצום ל-CPUים לשרתים.
הצמיחה החזקה של AMD בלטה בדוחות הרבעון הראשון שלה. ההכנסות הגיעו ל-10.25 מיליארד דולר, עלייה של 37.8% משנה לשנה ומעל הציפיות ב-330 מיליון דולר. מגזר מרכזי הנתונים הניב הכנסות של 5.8 מיליארד דולר, עלייה של 57% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בשורת הרווח, הרווח המתואם למניה (adj. EPS) עמד על 1.37 דולר, מעל תחזית השוק ב-0.08 דולר.
לקראת הרבעון השני, AMD נתנה תחזית להכנסות של כ-11.2 מיליארד דולר, פלוס או מינוס 300 מיליון דולר, לעומת ציפיות קונצנזוס של 10.52 מיליארד דולר.
כהן כנראה אהב את כל זה. במהלך הרבעון הראשון הוא קנה 868,663 מניות AMD והגדיל את ההחזקה שלו ב-160%. שווי הפוזיציה הזו עומד כיום על יותר מ-388 מיליון דולר.
AMD גם מקבלת גיבוי מהאנליסט בן רייצס מ-Melius Research, שסבור שהעתיד נראה טוב עבור החברה בהובלת ליסה סו.
"AMD נמצאת בפוזיציה ליהנות בטווח הארוך מהצד החיובי גם ב-GPUים וגם ב-CPUים, וההתקדמות האחרונה בהכנסות הארגוניות של OpenAI מחזקת את הביטחון שלנו," אמר האנליסט. "הכנסות ה-Server CPU של AMD אמורות לצמוח ביותר מ-70%+ השנה, כאשר פריסות agentic דוחפות את הביקוש הרבה מעל המודלים הקודמים. בעוד ש-AMD העלתה כעת את ה-TAM של מעבדי השרתים x86 ל-120 מיליארד דולר עד 2030 בקצב צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של יותר מ-35%, אנחנו למעשה חושבים שההערכה הזו אולי שמרנית מדי. עסק ה-GPU של AMD אמור ליהנות מלקוחות חדשים, כשהוא מתגבר עם העלייה בקצב (ramp) של MI450 עם OpenAI ומטא בחצי השני של 2026."
בהתאם לכך, רייצס מעניק למניית AMD דירוג קנייה, ומחיר היעד שלו, 540 דולר, מציע אפסייד של 21% ב-12 החודשים הקרובים. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של רייצס, לחצו כאן)
עוד 27 אנליסטים מצטרפים לרייצס בגישה החיובית, ועוד 8 המלצות החזק לא פוגעות בדירוג הקונצנזוס של קנייה חזקה. עם זאת, מחיר היעד הממוצע, 461.38 דולר, משאיר מקום לתשואה מתונה בלבד של כ-3% בשנה הקרובה. (ראו AMD stock forecast)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסטים המצוטטים בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.